자금이 각 퍼블릭체인 말단의 MEME로 확산되면서, '가치 있는 코인'의 발전 흐름이 이미 명확해졌을 수 있다.
글: 서동
다음 분기 BTC 생태계에서는 수십 개의 10억 달러급 프로젝트가 등장할 것이며, 가치 토큰의 흐름도 이미 명확해졌다.
1. 현재 BTC 생태계에서 시가총액 1위는 sats, 2위는 ordi이며, 두 토큰 합산 시가총액은 약 25억 달러에 달한다. 그러나 이것이 곧 해당 분야 내 프로토콜/프로젝트의 한계일 필요는 없다. 가장 쉽게 발생하는 앵커 효과이긴 하지만, 이것이 근본 원리(first principles)는 아니다. 앞으로 다수의 프로토콜이 10억 달러 이상의 시가총액을 넘어서게 될 것이다.
현재 자금은 각 공용 블록체인의 말단까지 확산되고 있으며, 특히 에벌랜치(Avalanche)의 AVAV 같은 후발 메임 자산으로까지 흘러가고 있다. 자금은 이제 '가치 토큰(value coin)'으로 대규모 이동 중이다.
2. 가치 토큰 전반의 발전 방향은 이미 명확하다. 프로젝트가 헤드급인지 판단하는 기준은 더 이상 수치적 지표라기보다는 '무형 지표(soft metrics)'—즉 배경, 창립자의 비전 및 포부 등—에 더 가까우며, 가치 토큰의 '서사(narrative)' 단계에서 데이터를 찾는 것은 나무 위에 올라 물고기를 찾는 것과 같다.
비전 있는 프로젝트 팀이라면 좁은 영역에만 안주하기보다는, 암호화 세계의 최대 공약수 격인 이더리움이 탐색해낸 주요 트랙들을 유기적으로 결합해 활용할 가능성이 크다.
예를 들어 그들이 추구하는 것은 모두 '크고 포괄적인(all-in-one)' 구조다. Benny의 TTP(TraC Core + Tap + Pipe) 프로토콜 ≥ 자산 발행 + 탈중앙화 인덱싱 + 오라클 + DeFi, BRC-420 프로토콜(대표 자산 블루박스) ≥ 자산 발행 + L2 + 메타버스, domo 재단이 투자한 BRC-100 프로토콜 ≥ 자산 발행 + DeFi + EVM 호환 L2 등이다.
'소형이지만 정교한(small but sophisticated)' 형태의 대규모 확산은 기반 프로토콜의 보안성과 사용자 기반 확보 이후에나 가능할 것이며, 현재 단계에서는 시장이 여전히 '크고 포괄적인' 모델에 더 큰 가치를 부여하고 있다.
3. 생태계 내 DeFi의 TVL(총 잠금 자산)은 계속 상승할 것이며, 가장 확실한 접근법은 기반 자산을 찾아내는 것이다. 프로토콜은 천차만별이지만, 유동성이 높고 컨센서스가 강한 자산은 언제나 희소하다.
ordi, pipe, atom 등 주요 프로토콜의 이름을 딴 토큰이나, 상위 거래소에 상장된 meme 자산인 sats 등도 모두 이더리움 생태계에서 ETH가 가지는 위치와 유사하게 볼 수 있다. 다만 비트코인 생태계의 'ETH들'은 훨씬 더 분산될 것이다.
2번 항목을 참조하면, 비전 있는 DeFi 프로젝트 팀은 특정 프로토콜에만 국한된 확장을 하지 않는다. 예를 들어 unisat은 이미 여러 프로토콜을 지원하고 있으며, 향후 출시될 L2 또한 다양한 프로토콜을 지원할 계획이다. 기반 자산은 DeFi의 기본 활용 사례로서, 생태계 성장과 함께 자연스럽게 가치가 상승할 것이다.
4. 비트코인 생태계의 배수 상승률만 절대값으로 보면 많은 사람들이 경악할 수 있다. 사람들은 고가격 자산 모델에 익숙해져 있지만, 수익의 실질적 출처는 '가치 상한선(천장)', '현재 기본 가치(바닥)', 그리고 '가격' 사이의 상대적 차이에서 나온다.
또한 절대값과 상대값은 서로 다른 밀집도를 가진 시장에 따라 적용된다. 붉은 바다(Red Ocean)에는 절대값이, 파란 바다(Blue Ocean)에는 상대값이 적합하다. 현재 비트코인 생태계는 시간상으로도 최소 1~2분기 정도의 블루오션 단계를 유지할 것이며, 시가총액 측면에서도 최소 한 차례 이상의 급속한 성장이 가능하다.
5. 자금은 순환한다. 메임에서 시작해 현재는 가치 토큰으로 흘러가고 있으며, 가치 토큰의 버블이 충분히 커졌을 때 일부 개념은 의문 제기, 반증, 도전을 받게 되고, 자금은 다시 메임으로 돌아갈 것이다.
상장 열풍 이후 ordi의 유동성 우위는 더 이상 두드러지지 않으며, 메임이 자금을 끌어모으기 위해서는 기반 자산의 특성과 다층적 서사 구조(예: sats 등)에 더욱 집중해야 할 것이다.
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