The Block, DWF Labs의 실체를 파헤치다: 470개 프로젝트 투자 이면의 운영 비밀
저자: Tim Copeland, The Block
번역: ChainCatcher
올해 초, 암호화폐 분야에 새로운 회사인 DWF Labs가 등장했다. 이 회사는 FTX의 붕괴와 광범위한 시장 침체 이후 자금 조달에 어려움을 겪는 프로젝트들에 자금을 투입했다.
이 회사는 마치 사방에서 돈을 뿌리는 듯 보였다. 작년에만 Synthetix 프로토콜에 2000만 달러, 블록체인 플랫폼 Conflux에 2800만 달러, 인공지능 플랫폼 Fetch.AI에 4000만 달러, EOS 네트워크 재단에 4500만 달러, Algorand 재단에 5000만 달러를 조달했다. Foresight News의 보도에 따르면, 현재 이 회사는 총 470개 프로젝트에 투자했으며, 짧은 16개월의 역사 동안 시가총액 상위 1000위 내 토큰 중 35%와 협력했다고 주장하고 있다.
그러나 젊은 회사로서 이렇게 막대한 현금을 투자하는 것은 거래가 어떻게 성사되는지, 그리고 모든 것이 표면처럼 보이는지에 대해 의문을 제기하게 만든다.
4월에는 이러한 일부 질문들이 해소되었다. The Block과 CoinDesk의 보도는 이러한 거래의 구조를 밝혀내며, 대부분 전통적인 투자 라운드가 아니라 장외거래(OTC)임을 보여주었다. 그러나 여전히 DWF Labs가 어떻게 사업을 운영하고, 이러한 거래 및 기타 거래가 어떻게 구성되는지에 관해 명확하지 않은 부분들이 남아 있다.
더 많은 정보를 얻기 위해 The Block은 16명의 고객, 잠재 고객 및 회사 운영에 정통한 관계자들을 인터뷰했으며, DWF Labs의 고객 및 잠재 고객 간 교류된 10건의 제안서와 계약서, 그리고 그들의 소통 내용을 분석했다. 주요 발견 중 하나는 DWF Labs가 잠재 고객의 관심을 끌거나 협업할 때 종종 가격 움직임을 언급한다는 점이었다.
가격 움직임에 대한 언급
DWF Labs는 2022년 9월 설립된 직후 잠재 고객을 대상으로 홍보 자료를 제작했다. The Block이 입수하고 검증한 이 자료에는 가격 움직임에 대한 언급이 곳곳에 포함되어 있었다.
"가격 관리"라는 제목의 섹션에서는 트레이딩 회사가 잠재 고객의 마케팅 팀과 연계하여 관련 이벤트에 따라 토큰 가격이 반응하도록 도울 수 있다고 명시했다.
이어 이를 수행하는 방법을 설명한다. "중요한 예정된 뉴스 이벤트 전이나 도중에 알고리즘을 통해 오더북의 한쪽에 편향되게 설정함으로써 가격 상승을 유도할 수 있다."
또한 추가적으로 "이는 능동적으로 인위적인 거래량을 생성하는 것이 아니라 수동적 오더 수준에서 이루어지므로 토큰 가격 상승이 진짜처럼 보인다"고 덧붙였다. 참고로 DWF는 인위적인 거래량을 제공할 수 있지만, 경쟁력 있는 가격으로 인해 거의 필요하지 않다고 했다.
한때 DWF Labs는 고객에게 제공하는 제안서 템플릿에서, 회사가 자체 마켓메이킹 서비스와 자사 자금을 활용해 고객의 토큰을 거래함으로써 토큰 시장을 개선하겠다고 설명했다. 이를 통해 "강세 심리, 유기적인 거래 활동 및 가격 상승"을 유도할 것이라고 밝혔다. The Block은 실제로 잠재 고객에게 발송된 제안서에서 이러한 표현을 확인했으며, 해당 사안에 정통한 소식통은 여러 제안서에서 동일한 문구가 사용됐다고 확인했다.
이는 구두 대화에서도 나타났다. 한 잠재 고객은 지난 몇 달간 DWF Labs의 직원이 사업 유치를 위해 자신들에게 접근하며, 과거 협업 후 토큰 가격이 상승한 것을 보여주는 차트를 제시했다고 The Block에 말했다. 해당 사안에 직접적으로 정통한 관계자는 잠재 고객과의 통화에서 고객이 망설일 경우 DWF Labs의 고위 임원이 이전 협업했던 프로젝트들의 토큰 가격 상승을 언급하기 시작한다고 전했다.
문서상 소통에서도 마찬가지였다. 올해 초, 한 잠재 고객은 DWF Labs 고위 임원이 토큰 가격을 상승시키고 있다는 사실을 확인하는 메시지를 받았다. 또한 다른 고객이 올해 초 제공받은 메시지에는 DWF Labs의 매니징 파트너 Andrei Grachev가 고객이 토큰 가격을 얼마나 끌어올리기를 원하는지 묻고, 회사가 이를 실현할 수 있는지 논의한 내용이 담겨 있었다.
최근 들어 지난 몇 달간 두 명의 잠재 고객에게 제공된 별도의 문서 두 건에 따르면, 회사는 이런 가격 관리 관련 서면 언어를 점차 폐기하고 있는 것으로 보인다(적어도 영업 제안서에서는 그렇다).
DWF Labs의 유동성 투자 방식
DWF Labs는 세 가지 유형의 거래에 집중하며, 종종 이들을 패키지로 묶는다: 유동 토큰 투자, 잠긴 토큰 투자, 마켓메이킹 계약이다.
유동 토큰 투자의 경우, 일반적으로 스테이블코인으로 일정 수량의 토큰을 매수하려 한다. The Block이 확인한 세 건의 거래 조건에 따르면, 스테이블코인의 매수가격은 당시 시장가보다 5~15% 낮은 수준에서 결정된다. 한 달 또는 수개월에 걸쳐 하루 약 10만~15만 달러씩 나누어 매수하며, 매수가는 매일 시작 시점의 토큰 가격에서 할인된 금액으로 책정된다.
이는 프로젝트 창립자들이 효과적으로 (약간의 프리미엄으로) 현금화하면서도, 큰 규모의 투자를 유치했다고 주장할 수 있음을 의미한다.
DWF Labs의 운영에 정통한 한 관계자는 "장외거래 플랫폼은 많은 소규모 프로젝트에게는 천군만마다. 그들은 토큰을 매각하면서도 더 큰 회사의 이름 아래 자신을 연결하고 투자 유치를 주장하며 생존 기간을 연장할 수 있기 때문이다"라고 말했다.
DWF Labs의 한 고객은 바로 이것이 회사와 협력한 이유라고 밝혔다. 그는 이 협력관계가 시장에 직접적으로 토큰을 매도하지 않고도 매각할 수 있는 좋은 방법이라고 말했다.
이전에 The Block과의 인터뷰에서 Grachev는 이러한 생각에 회의적인 태도를 보이며, 거래소로 자금을 이체한다고 해서 즉시 토큰을 매도하는 것은 아니라고 말했다.
그는 4월 인터뷰에서 "우리는 코인을 거래소로 이체하지만, 결코 매도하지 않는다. 지난달 우리가 진행한 대부분의 거래는 물론 더 많은 거래에서 아직 매도하지 않았다—아마 아주 작은 일부만 매도했을 것이다"라고 말했다. 논란이 된 점 중 하나는 DWF Labs가 종종 토큰 매수를 미리 발표한다는 점이었는데, 실제로는 나중에 완료되지 않을 수도 있었다. 이러한 비판에 대응해 회사는 전략을 변경한 것으로 알려졌다.
Grachev는 BlockBeats와의 인터뷰에서 "올해 상반기 이후 우리는 많은 것을 배웠다. 이제 우리는 완료되지 않은 어떤 것도 발표하지 않는다. 우리가 발표하는 것은 이미 완료된 것이다"라고 말했다.
마켓메이킹 및 벤처 투자 거래의 구조
마켓메이킹 서비스의 경우, The Block이 입수한 두 건의 잠재 고객 제안서와 한 고객과의 계약서에 따르면, DWF Labs는 일반적으로 1년간 서비스를 제공한다. 두 제안서에 따르면, 이는 프로젝트 토큰 대출을 포함할 수 있다.
두 제안서에 따르면, 대출 시 회사는 계약 체결 당시 가격으로 프로젝트 토큰을 매수할 수 있는 콜옵션(call option)을 부여받는다. 이는 마켓메이킹 계약에서 흔히 볼 수 있는 특징이다. 토큰 가격이 일정 수준(행사가격)에 도달하면 이 옵션을 행사할 수 있다. 목적은 마켓메이커가 서비스 제공 기간 동안 토큰 가격이 상승했을 경우 대출 상환 시 손실을 입지 않도록 보호하기 위한 것이다.
"마켓메이커는 매수호가와 매도호가 모두를 표시해야 한다. 하락에 대한 보호를 위해선 어느 프로젝트에 리스크 노출을 감수할지 선택해야 한다. Selini Capital의 최고정보책임자(Jordi Alexander)는 "상승에 대한 보호를 위해선 행사가격이 필요하다"고 말했다. 그는 이어 행사가격은 일반적으로 토큰 가격과 근접하거나 다소 높을 수 있다고 덧붙였다.
다른 암호화 마켓메이커에 정통한 두 관계자에 따르면, 이러한 행사가격은 보통 초기 토큰 가격보다 100% 높게 설정된다.
그러나 DWF Labs의 경우, 두 제안서의 조건에 따르면 행사가격은 토큰 가격의 수배에 달하도록 설정된다. 즉, 토큰 가격이 크게 상승할 경우 DWF Labs는 더 높은 수익률을 얻을 가능성이 있다.
회사 운영에 정통한 한 관계자는 "당신이 마켓메이커라면 토큰 가격이 오르길 원한다. 1년 후 이 토큰들을 어떤 가격으로 평가할 수 있을지에 대한 옵션에서 이익을 얻을 수 있기 때문이다. 당신은 정해진 가격보다 낮은 가격으로 옵션을 행사할 수 있기를 원한다. 바로 여기서 돈을 버는 것이다"라고 말했다.
DWF Labs는 한 마켓메이킹 제안서에서 프로젝트 공지사항 홍보 및 커뮤니티와의 상호작용 증진을 도울 것이라고 명시했다. 내부적으로도 이는 중요한 초점이다. 내막을 아는 이는 회사가 언제 공지를 낼지 직원들에게 알리고, 관련 정보를 게시하도록 권장하며 momentum을 유지하고 "불붙은 상태를 지속하라"고 말했다.
그러나 회사의 외부 커뮤니케이션은 항상 명확하지는 않다. DWF Labs의 한 고객은 다른 암호화 마켓메이커들과 달리, 이 회사는 마켓메이킹 서비스의 세부 정보를 거의 제공하지 않는다고 말했다. "일반적으로 상세한 보고서를 받게 된다. 하지만 그들의 보고서는 그렇지 않다. 솔직히 말해, 우리는 그들이 토큰으로 무엇을 하고 있는지 정말 모른다"라고 말했다. The Block이 본 다른 고객의 계약서에는 DWF Labs가 그러한 보고서에 어떤 정보를 포함할지를 결정할 수 있는 권한이 있다고 명시돼 있다.
또 다른 고객은 DWF Labs로부터 자신들이 이용한 마켓메이킹 서비스에 대한 보고서를 받지 못했다고 말했다. 이 고객은 관련 암호화 거래소에 직접 연락해 실제로 서비스가 제공됐다는 확인을 받아야 했으며, 결국 확인을 받았다고 전했다.
벤처 투자 형태의 잠긴 토큰 투자의 경우, 한 고객과 서로 다른 두 잠재 고객에게 제공된 제안서에 따르면, 거래 회사는 일반적으로 최대 50%까지의 더 큰 할인을 요구하며, 잠금 기간은 1년 또는 2년이다.
긍정적인 반응
이러한 모든 거래가 진행되는 가운데, DWF Labs는 운영을 강화하고 업계 전반에 영향력을 확대하고 있다. TON 블록체인에서 검증자 노드를 운영하는 등의 협업 프로젝트에도 더욱 집중하고 있다. 일부 산업 파트너들은 The Block에 서면으로 의견을 보내며 이러한 결과에 만족한다고 밝혔다.
Algorand 재단은 5000만 달러 규모의 거래가 2023년 7월 완료된 장외거래였으며, DWF Labs가 일정 기간 동안 ALGO 토큰을 분할 매수한 것이라고 밝혔다. "Eric Wragge, Algorand 재단 비즈니스 개발 및 자본시장 글로벌 책임자는 "DWF와의 협상 과정에서 그들이 시장을 조작하거나 인위적인 거래량을 제공할 것이라는 암시는 전혀 없었다"고 말했다.
DWF Labs와 EOS 네트워크 재단의 거래는 4500만 달러 상당의 EOS 토큰 매수 및 EOS 기반 기업과 그 생태계에 1500만 달러 투자 약속을 포함한다. EOS 네트워크 재단 CEO Yves La Rose는 "우리의 전략적 파트너십은 크로스콜래버레이션과 금융 투자를 통해 생태계를 눈부시게 확장시켰다. 2024년에도 계속해서 성공과 성장을 기대한다"고 말했다.
메모코인 프로젝트 Floki의 핵심 팀 멤버 B는 "우리는 그들과의 협업에 매우 만족한다. Floki는 DWF Labs에 500만 달러 상당의 토큰을 판매했다. 기관 차원에서 그들은 우리의 네트워크 접근권을 열어주고 거래소 상장을 지원하며 포트폴리오 파트너들과 연결해주었으며, 전반적으로 우리 브랜드를 홍보하고 지원하는 데 큰 도움을 줬다. 그들의 팀도 매우 우수하고 전문적이며, 요청에 거의 24/7로 몇 분 안에 응답해주고, 종종 Andrei 본인이 직접 응답하고 작업을 추진한다"고 말했다.
성공 과시
DWF Labs를 둘러싼 논란에도 불구하고, 이 회사와 밀접한 관계자들은 속도를 늦출 기미가 없다. 올해 9월, HTX(구 Huobi)는 Digital Wave Finance에 최고 파트너사상을 수여했다. X(트위터)에서 Grachev는 최근 회사가 특정되지 않은 빅포 어카운팅 회사의 감사를 받고 있으며, 여러 라이선스를 신청하고 있다고 발표했다. BlockBeats와의 인터뷰에서 그는 회사가 이미 버진아일랜드에 가상자산서비스제공자(VASP) 라이선스를 신청했다고 밝혔다.
앞으로 회사는 암호화 기업을 위한 초기 인큐베이션 프로그램을 시작할 예정이며, Grachev가 말한 '암호화 OTC 거래의 규제 준수 시장'을 만들 계획이다—이는 암호화 트레이더로서의 입지를 굳히는 계기가 될 것이다.
DWF Labs 로고가 새겨진 람보르기니 사진
Grachev 본인은 자신의 부를 과시하는 것을 주저하지 않으며, 자신의 회사 성공을 기념하는 것을 즐긴다. 지난달 그는 X에서 익명의 암호화 트레이더에게 3시간 안에 자동차를 사도록 2만 2000달러를 송금했는데, 일부 관측통들은 이 행동이 작년 SBF가 테슬라를 선물했던 행위와 유사하다고 지적했다.
지난 1년 4개월간 DWF Labs의 여정을 돌아보며 Grachev는 자신이 실수를 저질렀고 회사가 "완벽하지 않다"고 인정했다. 그러나 그는 회사가 리스크를 감수하고 다른 방식으로 행동함으로써 마켓메이킹 회사의 기준을 높이고 있다고 주장했다.
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