아마존이 베조스 스테이블코인을 출시하려는 이유는 무엇일까?
기사 저자: RICHARD HOLDEN
기사 번역: Block unicorn
페이스북은 실패했지만, 다른 거대 기술 기업이 곧 성공할 수 있으며, 기업형 디지털 화폐의 도래를 준비하라.
암호화폐 거래는 거대한 비즈니스다. 예를 들어, 비트코인은 2021년에 3조 달러 규모의 거래를 처리했는데, 이는 아메리칸 익스프레스의 두 배 이상이다. 그러나 대부분의 거래는 투기에 국한되어 있다. 실제 상품과 서비스 구매에 사용되는 비율은 매우 낮아 측정하기 어려울 정도다.
어떤 변화가 암호화폐가 미국에서 달러를 대체해 주요 결제 수단이 되게 할 수 있을까? 그 모습은 페이스북(현 메타)이 제안했던 리브라 스테이블코인(나중에 다임으로 이름 변경)과 매우 유사할 수 있다. 다임은 2021년 큰 타격을 입었고, 재닛 옐런 미국 재무장관도 이를 지지하지 않았지만, 이 모델이 성공할 수 없다는 의미는 아니다. 오히려 옐런 장관이 다임을 지지하지 않은 것은 민간 디지털 화폐가 달러의 잠재적 경쟁자가 될 수 있으며, 따라서 미 재무부에도 경쟁 요소가 될 수 있음을 인식하고 있다는 방증이다.
여기서 나는 민간 디지털 화폐의 등장을 뒷받침하는 논거를 설명하고, 왜 페이스북의 리브라(후에 다임 모델로 발전)와 유사한 형태의 스테이블코인이 미국에서 곧 부상할 가능성이 있는지를 설명한다.
기업의 현금 자산
민간 디지털 화폐 개념은 최소한 1994년까지 거슬러 올라간다. 고(故) 에드워드 드 보노(Edward de Bono)는 당시 "IBM 달러"라는 개념을 제안했다. 보노의 구상에서 "대규모 제조 기업"은 자사 제품 구매를 위해 자체 화폐를 만들어야 한다. 그는 이를 기업의 매출 변동성을 안정시키고 사업을 더 예측 가능하게 만드는 수단으로 주로 바라보았다.
페이스북의 리브라 제안은 실패했지만, 또 다른 민간 디지털 화폐는 리브라가 실패한 자리에서 어떻게 성공할 수 있을까?
빠르게 많은 고객을 확보하는 것이 중요하다. 이를 가끔 '시작용 플라이휠(flywheel)'이라고 부른다. 즉, 네트워크 효과로부터 소비자가 이익을 얻을 수 있을 정도로 충분히 규모를 키우는 것이다. 페이스북의 사용자층은 그러한 고객 기반을 제공할 수 있었겠지만, 소셜미디어와 화폐 사이에는 심리적 거리감이 존재한다.
민간 디지털 화폐를 추진할 다른 잠재적 후보들에겐 이 격차가 훨씬 작을 수 있다. 조슈아 간스(Joshua Gans)와 한나 할라부르다(Hanna Halaburda)는 2015년 발표한 중요한 논문에서 다음과 같이 지적했다. "모든 화폐는 하나의 플랫폼으로 간주될 수 있으며, 그 매력은 사람들이 해당 플랫폼을 얼마나 받아들이는지에 크게 좌우된다."
베조스 스테이블코인
아마존을 생각해보자. 매달 2억 명 이상의 개별 방문자가 있다. 연간 매출은 약 5000억 달러다. 놀랍게도 1.67억 명의 미국인이 아마존 프라임 멤버십을 갖고 있으며, 이 서비스는 할인 또는 무료 배송을 제공하며 연회비는 139달러다. 이 덕분에 아마존은 소비자들의 쇼핑 선호처가 되었다. 이러한 방대하고 충성도 높은 고객 기반은 아마존이 자체 디지털 화폐를 출시할 가능성을 열어준다. 리브라의 일부 아이디어를 차용한다면, 이런 디지털 화폐는 다음과 같을 수 있다:
아마존 스테이블코인은 네 가지 기둥으로 구성된다:
첫 번째 기둥은 아마존 플랫폼: 아마존은 앞으로 사용자가 기존처럼 신용카드로 쇼핑 결제를 계속할 수 있을 뿐 아니라, '아마존 코인(amazons)'이라는 디지털 화폐도 사용할 수 있다고 발표할 수 있다. (나는 이를 '베조스 달러' 혹은 BBs라고 부르고 싶지만, 제프 베조스에게는 다소 과도한 표현일 수 있다.) 고객은 달러를 아마존 코인으로 교환할 수 있고, 적어도 단기적으로는 필요 시 1:1 비율로 다시 달러로 환전할 수 있으며, 소액의 수수료가 부과될 수도 있다.
아마존 코인으로 쇼핑하면 정상 가격보다 2% 할인 같은 혜택을 받을 수 있다. 이는 사람들이 아마존 코인 사용을 유도하는 동기가 된다. 실제로 아마존은 이미 '아마존 코인(Amazon Coins)'이라는 가상화폐를 출시해 앱스토어 내 특정 앱 및 게임 구매와 인앱 결제에 사용하고 있다. 따라서 아마존 코인은 이러한 개념의 자연스러운 연장선이다.
구매자와 판매자를 연결하는 플랫폼으로서 아마존은 상당한 시장력과 영향력을 갖는다. 원칙적으로 아마존은 판매자들에게 아마존 마켓플레이스 내 거래에서 달러 대신 아마존 코인을 받아야 한다고 요구할 수 있다. 그러나 단기적으로는 아마존 코인이 소매업체들에게 쓸모가 없기 때문에 실현되기 어렵다. 왜냐하면 그들은 공급업체에게 달러로 지불해야 하기 때문이다.
하지만 아마존 코인이 널리 사용된다면 문제가 되지 않는다. 아마존의 과제는 플랫폼 내 판매자들을 처벌하지 않으면서도 자사 화폐 채택을 촉진하는 것이다. 현명한 방법은 판매자에게 판매 금액의 일정 부분(초기에는 10%)을 아마존 코인으로 지불하고 나머지는 달러로 지불하는 것이다. 각 판매자는 디지털 지갑을 가지며, 아마존 코인이 그곳으로 지급되고, 이를 원할 경우 달러로 쉽게 전환할 수 있다.
이러한 접근법은 아마존에게 미묘하지만 유용한 기본 상황을 창출한다. 판매자들이 아마존 코인을 달러로 전환하는 것은 어렵지 않지만, 디지털 지갑에 아마존 코인을 보유함으로써 아마존 플랫폼 내 다른 곳에서도 바로 사용할 수 있게 되므로, 이를 사용하도록 유도하는 인센티브가 된다.
지갑에 예치된 자금에 이자를 지급하면, 판매자들이 거의 이자가 없는 은행으로 돈을 옮기는 대신 아마존의 디지털 지갑에 자금을 보관하도록 유도할 수 있다. 이러한 기능 도입은 아마존이 중소기업에 기타 금융 서비스를 제공할 자연스러운 방법을 제공한다.
두 번째 기둥
두 번째 기둥은 아마존 웹 서비스(AWS)이며, 세계 최대의 클라우드 컴퓨팅 회사다. AWS는 처음에 아마존 자체 플랫폼 운영을 위해 시작되었으며, 이후 다른 기업이나 대학 연구자들에게도 유사한 서비스를 제공하는 기업으로 성장했다.
넷플릭스는 AWS의 가장 큰 고객이며, 다음으로 트위치와 링크드인 등이 월 지출 규모에서 뒤를 잇는다. AWS를 이용해 비즈니스를 운영하는 다른 주요 클라우드 서비스 기업으로는 바이두, BBC, ESPN, 페이스북/메타(기존 AWS 고객과의 제3자 협업 목적), 터너 방송사 등이 있다. 이러한 대기업들에게 추가적인 혜택 없이 일정량의 아마존 스테이블코인을 사전에 보유해야 한다고 요구하는 것은, 일반적인 상업 관행에 따라 청구하는 대신 AWS 서비스 요금을 미리 지불하라는 것과 같다. 이는 직접적으로 운전자본(일상 운영 활동을 위한 자금)을 AWS에서 고객에게 이전하는 셈이며, AWS에게 매우 유리하다. 이렇게 해서 고객에게 추가 비용을 부과하는 방식은 성공하기 어렵다. 그러나 아마존/AWS는 이러한 대기업들과 파트너십을 맺음으로써 민간 디지털 화폐의 성공 가능성을 높일 수 있다.
하지만 몇 년 전 페이스북의 리브라 협회가 비자(Visa)를 포함한 핵심 결제 기업들을 잃었던 일을 기억해야 한다. 이들 기업은 두 가지 주요 우려를 가지고 있었다.
첫 번째는 리브라 협회가 규제 요건을 완전히 준수할 수 있을지 여부였다. 2019년 10월 하원 금융서비스위원회 청문회에서 맥신 워터스 의원(D-캘리포니아)은 페이스북 프로젝트 책임자 데이비드 마커스에게 회사가 적절한 규제를 고려하기 위해 의회를 기다릴 것인지 물었다. 마커스는 "적절한 규제 승인을 모두 받고 모든 문제를 해결한 후에야 진행하겠다"고 답했다. 이에 워터스 의원은 "그건 약속이 아니다"라고 반박했다. 마커스는 페이스북이 기존 규정을 따르겠다는 뜻을 암시한 듯했으나, 위원회의 입법자들은 이번 청문회 전체를 통해 중대한 혁신에는 중대한 새로운 법규가 필요하다는 점을 분명히 밝혔다.
조슈아 간스(Joshua Gans)와 한나 할라부르다(Hanna Halaburda)는 2015년의 중요한 논문에서 "모든 화폐는 플랫폼으로 간주될 수 있으며, 그 매력은 사람들이 해당 플랫폼을 얼마나 받아들이는지에 크게 좌우된다"고 지적했다.
두 번째 우려는 페이스북의 평판과 과거 행위였다. 특히 캠브리지 애널리티카(Cambridge Analytica) 사건이 그러하다. 캠브리지 애널리티카는 2010년대에 페이스북 사용자의 개인 정보를 사용자 동의 없이 대량 수집해 정치 광고 목적으로 활용한 영국 기업이다.
이러한 우려는 뉴욕주 하원의원 알렉산드리아 오카시오-코르테스(D-N.Y.)가 가장 명확하게 표현했다. 그녀는 페이스북 설립자 마크 저커버그에게 말했다. "저는 당신이 미래 행동 결정 시 과거 행동을 중요하게 여기는 것을 잘 이해한다고 생각합니다. 우리가 리브라에 대해 결정을 내리기 위해선, 저는 여러분의 과거 행동, 특히 우리 민주주의 제도와 관련한 페이스북의 과거 행동을 깊이 들여다볼 필요가 있다고 봅니다. 저커버그 씨, 당신은 캠브리지 애널리티카 사건을 언제, 몇 년 몇 월에 처음 알게 되셨습니까?"
이 대화 직후 비자는 리브라 협회에서 탈퇴하며 다음과 같은 성명을 발표했다. "[비자]는 계속해서 평가할 것이며, 최종 결정은 협회가 필요한 모든 규제 기대치를 충족시킬 수 있는지 여부를 포함한 여러 요인에 달려 있다. 비자는 리브라에 대한 관심을 유지하고 있는데, 이는 잘 규제된 블록체인 기반 네트워크가 안전한 디지털 결제의 가치를 더 많은 사람과 지역, 특히 신흥 및 개발 도상 시장에 확장할 수 있다는 믿음 때문이다."
이 대화는 기업들이 민간 디지털 화폐를 사용하도록 유도하는 데 있어 평판이 얼마나 중요한지를 부각시켰다. 견고한 고객 기반은 소비자를 끌어들이기에 충분할 수 있지만, 비자, 넷플릭스, ESPN 같은 대기업은 참여가 자신들의 평판을 강화하거나 약화시키지 않을 것임을 확신해야 한다.
페이스북은 2016년 선거 이후, 특히 민간 디지털 화폐의 신뢰할 만한 지원자로서는 너무 많은 짐을 지고 있었다. 저커버그의 유명한 좌우명인 '빠르게 행동하고 기존 질서를 무너뜨려라(fast move and break things)'에 충실하게, 회사는 개인 사용자 데이터를 수익화하고 정치 광고에 활용하는 데 있어서 정말 빠르게 움직였다.
그럼에도 불구하고 넷플릭스나 ESPN 같은 기업들에게 민간 디지털 화폐는 상당한 이점을 가져다줄 수 있다. AT&T와 마이크로소프트 같은 기업들은 이미 BitPay 같은 결제 처리 업체를 통해 고객이 암호화폐로 결제할 수 있도록 허용하고 있다. 그들이 그렇게 하는 이유는 중요하지 않다. 멋져 보이기 때문일 수도 있고, 고객이 암호화폐에 철학적 신념을 갖고 있기 때문일 수도 있으며, 프라이버시 고려 때문일 수도 있다. 중요한 것은 고객들이 그런 선택지를 원한다는 점이다. 대기업들에게는 더 안정적인 디지털 화폐가 더욱 매력적일 것이다. 이는 다른 제품 라인으로의 확장도 가능하게 할 수 있다. 예를 들어 ESPN은 스포츠 베팅을 제공할 수 있는데, 이는 이미 관심을 보이고 있는 분야지만, 이런 조치는 규제상 복잡성을 수반할 것이다.
아마존이라는 경쟁자의 주도권을 받아들이는 데 망설이는 일부 기업이라 할지라도, 그들은 미국(혹은 다른 지역)에서 통화를 통제하는 힘이 놀라운 수익 흐름을 창출할 수 있음을 이해할 것이다. 아마존이 가장 큰 몫을 차지하더라도, 이 수익 흐름은 모든 기업이 나눠 가질 수 있을 정도로 충분하다.
세 번째 기둥
세 번째 기둥은 규제: 아마존은 아마존 스테이블코인을 발행함으로써 사실상 머니마켓뮤추얼펀드(MMF) 역할을 하고 있음을 인정할 것이다. 따라서 회사는 자사의 화폐 사업이 미국 증권거래위원회(SEC)의 감독 아래 머니마켓펀드(MMF)로 운영되도록 기꺼이 동의할 것이다.
MMF는 1940년 투자회사법 제2a-7조에 의해 규정된다. 이 조항은 MMF 포트폴리오에 관한 여러 조건을 명시하는데, MMF가 투자할 수 있는 자산의 신용도, 포트폴리오의 다양화 정도, 유동성 수준, 보유 자산의 만기 구조 등을 포함한다. 아마존은 이러한 모든 조건을 충족하거나 초과하는 데 동의하고, 자사의 디지털 화폐 준비금을 가장 투명한 머니마켓펀드로 만들겠다고 약속할 수 있다.
이 경우 아마존 스테이블코인은 은행업과 관련된 다른 규제 요구사항에도 직면할 수 있으며, 특히 신용 상품 등 다른 금융 서비스를 제공하기 시작할 경우 더욱 그러하다. 그러나 아마존의 주요 목표는 은행업으로 돈을 벌거나 규제를 회피하려는 것이 아니라, 지배적인 민간 디지털 화폐를 만드는 것이므로, 이 분야에서는 선의의 원칙에 따라 행동할 수 있으며, 네트워크 외부성의 플라이휠을 돌려 디지털 화폐의 사용을 확대하는 데 집중할 수 있다.
규제 준수는 또한 아마존 스테이블코인이 리브라 모델의 스테이블코인 특성을 가지도록 할 것이다. 리브라 리저브와 달리, 아마존 스테이블코인 리저브가 존재할 것이다. 준비금 전체를 미국 정부 증권에 보유함으로써 규제 요건을 충족시키고, 아마존 스테이블코인 보유자들이 언제든지 달러(또는 아마존이 글로벌 기업이므로 다른 통화)로 환전할 수 있다는 믿음을 줄 수 있다.
Block unicorn 주석: 리브라 모델의 스테이블코인 특성은 일반적으로 법정화폐, 국채 등의 일련의 자산으로 뒷받침되는 디지털 화폐를 의미한다. 다양한 자산으로 뒷받침함으로써 디지털 화폐의 안정성을 확보하고 급격한 변동을 피하려는 목적이다. 이러한 설계는 극단적인 가격 변동을 겪는 일부 암호화폐와 달리 디지털 화폐를 거래 매개체로 더 적합하게 만들기 위한 것이다.
아마존은 본질적으로 각각의 환전 가능한 통화에서 머니마켓펀드를 운영하게 되며, 이는 환율 리스크를 피하려는 국제 소비자들에게 이점이 된다. 또한 아마존 스테이블코인 보유자들이 본국 통화로 환전할 수 있다는 점에서 더 큰 신뢰를 줄 수 있으며, 이는 고객의 환율 헤지를 줄이고, 아마존 스테이블코인에 대한 현대식 은행 압류(bank run) 위험을 낮춘다.
네 번째 기둥
기둥 4는 금융 포용성: 리브라를 통해 페이스북은 은행 서비스에서 소외된 사람들, 사하라 이남 아프리카뿐 아니라 로스앤젤레스 남부와 시카고 남부 지역 주민들의 어려움을 묘사했다. 이 지역의 많은 사람들이 은행 계좌가 없거나 ATM 및 기타 기본 은행 서비스 이용에 매우 높은 비용을 지불한다. 다른 선택지가 없기 때문에 극심한 단기 대출 비용을 감수해야 할 수도 있다.
민간 디지털 화폐의 확산은 이러한 지역 사회 사람들에게 저렴하고 안전한 금융 서비스를 제공하는 것으로 일부 이루어질 수 있다. 기존 은행 및 금융 서비스 기업들에게는 이것이 수익성이 없을 수 있으나, 아마존과 같은 기업은 이러한 비용을 쉽게 흡수할 수 있으며, 이를 유입 도구로 간주할 수 있다.
이 아이디어의 일부 요소는 블록체인 기술의 초기에 과소평가되었던 이점 중 하나인 ICO(Initial Coin Offering, 초기 코인 공개)라는 금융 혁신과 관련이 있다. ICO는 블록체인 기반으로 자금을 모으는 새로운 금융 수단으로, 블록체인 분산 네트워크에서 발행되는所谓 토큰 또는 코인을 통해 이루어진다. 토큰화는 일련의 금융 도구를 창출할 수 있게 하는데, 일부는 새로운 것이며, 일부는 기존보다 우월하여 금융 시장에서 큰 잠재력을 지닌다.
이것이 어떻게 작동하는지 이해하기 위해 Filecoin을 예로 들어보자. 이 프로젝트는 2017년 ICO에서 2억 5700만 달러를 모금했다. 프로젝트의 기본 목표는 데이터 저장 시장을 구축하는 것이었다. 구매자와 판매자는 모두 FIL 토큰을 사용해 거래해야 했으며, Filecoin은 최대 2억 개의 FIL 토큰을 발행하겠다고 약속했다. 따라서 원칙적으로 모든 FIL 토큰의 총 가치는 디스크 저장 시장의 수익 일부와 같아지며, 개별 토큰의 가치는 해당 수익을 토큰 수로 나눈 값이 된다.
FIL 토큰 보유자는 실질적으로 데이터 저장 시장 수익과 연관된 증권을 사고(베팅) 있으며, 이 증권을 네트워크에서 저장 공간을 구매하려는 사람들에게 재판매할 수 있다. ICO에서 10%의 토큰이 투자자들에게 판매되었으므로, Filecoin의 미래 수입 총 가치는 25억 7천만 달러로 평가된다.
아마존만이 달러를 상당 부분 대체할 민간 디지털 화폐를 만들 수 있는 기업은 아니다. 구글도 방대한 소비자 및 기업 사용자 기반을 갖고 있으며, 애플 역시 또 다른 명백한 사례다.
이러한 거대 기술 기업 중 하나가 만든 민간 디지털 화폐가 사회적 가치를 창출한다고 말하는 것은 아니다. 실제로 세금 회피, 통화정책, 불법 활동 등 복잡한 문제들을 수반할 것이다.
미국 정부가 직면한 과제는 현상 유지가 어려워 보이며, 달러와 경쟁하는 민간 디지털 화폐의 출현을 막기 위해 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 도입하는 예방적 조치가 필요할 수 있다는 점이다. 하지만 어찌 됐든, 곧 그러한 화폐를 보게 될 가능성이 크다.
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