Cowswap 거버넌스 제안 업데이트: 프로토콜 수수료 도입, COW 토큰에 새로운 호재가 될까?
글: TechFlow
DEX 분야에서 기존의 유니스왑(Uniswap)과 스시스왑(Sushiswap) 외에도 주목해야 할 새로운 강자가 있을까?
현대의 DEX는 더 이상 거래 페어 수, 유동성, 깊이만을 경쟁하는 시대를 지났다. 이제 중요한 것은 사용자 거래의 비용 절감 및 효율성 증대 — 즉, 보다 낮은 거래 수수료로 더욱 효과적으로 거래를 실행하는 방법이다.
따라서 새로운 프로토콜을 평가할 때에는 현재 핫한 트렌드인 ‘인텐트(Intent)’와 MEV와 같은 요소들과의 연계도 고려해야 한다. 전자는 거래 실행 효율을 크게 높일 수 있고, 후자는 거래 비용을 줄이는 데 기여한다.
이러한 관점에서 볼 때, Cowswap은 반드시 언급해야 할 프로젝트 중 하나다.
배치 거래, 인텐트, MEV 보호 기능을 통합하고 사용자의 거래 비용 절감과 효율성 제고에 집중한 Cowswap은 이번 소규모 상승장에서 급속히 부상했다. 그 토큰 COW는 최근 1개월 동안 무려 360% 상승했다.
기본면에서도 Cowswap의 거래량은 꾸준히 증가해 최근 한 달간 누적 거래량이 300억 달러에 달했다. 규모 면에서는 여전히 유니스왑 같은 기존 DEX에 미치지 못하지만, 성장세는 명확하며 최근 암호화폐 소셜 미디어와 투자 리서치에서 주요 관심 대상이 되고 있다.
이러한 배경 속에서 11월 28일, Cowswap 커뮤니티는 조용히 새로운 제안을 발표했다. 이 제안은 현재의 수수료 분배 구조를 개선하여 사용자, 솔버(Solver, 이 프로토콜에서 거래를 처리하는 역할), 그리고 프로토콜 자체 간의 윈윈 구조를 만들려는 목적을 가지고 있다.
또한 이 제안은 프로토콜 수수료(Protocol Fee) 개념을 도입함으로써 Cowswap이 자체 수익을 창출할 수 있음을 의미한다.
그러나 우리에게 더 중요한 포인트는, Cowswap 공식 제안서가 이 제안이 COW 토큰 보유자에게 매우 긍정적인 영향을 미친다고 직접 밝혔다는 사실이다.
즉, COW 토큰의 가치는 이 제안으로 인해 상승할 가능성이 있으며, 이는 2차 시장 가격에도 잠재적인 호재로 작용할 수 있다.
COW 토큰은 이미 최근 눈에 띄는 상승세를 보였는데, 이번 제안이 새로운 촉매제가 되어 COW의 상승세를 이어갈 수 있을까?
이번 글에서는 이 제안을 심층 분석하고, Cowswap의 혁신 요소들을 살펴볼 것이다.
거버넌스 제안 업데이트: 프로토콜 수수료 도입 및 Solver 경쟁 촉진
이 제안을 이해하기 전에 먼저 Cowswap 내의 중요한 역할인 Solver를 이해해야 한다.
일반적인 AMM이나 오더북과는 달리, Cowswap의 거래 체결 과정에서 Solver는 핵심적인 역할을 한다:
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사용자는 자신의 거래 목표(인텐트)를 명시한다;
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Cowswap은 이러한 사용자들의 거래 인텐트를 모아 일괄 처리 가능한 배치 주문으로 묶는다;
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Solver들은 이 주문들에 대해 최적의 실행 경로를 제공하기 위해 경쟁하며, 이를 통해 사용자의 잉여 가치(user surplus, 즉 교환 후 받는 자산의 양)를 극대화한다;
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Solver는 오프체인 매칭과 온체인 교환의 조합을 활용할 수 있으며, 배치 경매에서 성공적으로 주문을 실행하면 보상을 받는다.
복잡한 DeFi 기술 개념을 떠나 이 거래 흐름을 쉽게 설명하면 다음과 같다:
당신이 거래를 원하면, 내가 Solver를 찾아 당신을 위해 거래를 완료하고, Solver에게 보상을 준다.
왜 Solver를 찾는 것일까?
Cowswap의 세계에서 Solver는 정교한 중개인처럼 행동하며, 모든 거래가 최상의 가격과 최저 비용으로 이루어지도록 최적의 경로를 끊임없이 탐색한다. 이들은 정밀하고 복잡한 작업을 수행해야 하며, 풍부한 시장 정보와 예리한 전략 사고력을 필요로 한다.
더 쉽게 말하면, Solver는 최적화된 거래 에이전트와 같다.
예를 들어, 당신이 1000 USDC로 ETH를 사고 싶은데, 마침 ETH를 USDC로 바꾸고 싶은 사람이 있다면 두 사람을 바로 연결해 오프체인에서 거래를 처리할 수 있다. 이렇게 하면 거래 비용이 낮아지고, 앞서 말한 비용 절감과 효율성 제고라는 목표도 달성할 수 있다.
이러한 현상을 '욕구의 일치(Coincidence of Wants)'라고 부르며, 이것이 바로 Cowswap 이름의 유래이기도 하다.
이제 Solver의 역할을 이해했으므로, 이번 제안의 변경점을 살펴보자.
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제안 이전: 선수금 후 보상
제안 이전에는 Solver들이 왜 최적의 거래 경로를 찾으려 노력했을까?
기존에는 CoW Protocol이 사용자에게 거래 수수료를 부과한 후, 이 수수료로 Solver의 가스비를 보상해주었다.
또한 시스템은 가장 우수한 정산 가격을 제공한 해결책을 선택하여 사용자의 거래 수익을 극대화(예: 슬리피지 최소화 등)했으며, 최적의 방안을 제시한 Solver에게는 COW 토큰 보상이 지급되었다.
그러나 사용자로부터 미리 수수료를 징수한 후 Solver의 가스비를 보상하는 방식에는 다음과 같은 몇 가지 문제가 있었다:
1. 사용자의 스왑 주문에 대한 수수료는 주문 생성 시점에 결정되며, 실제 실행 시점의 시장 상황을 반영하지 않는다. 따라서 Solver가 거래를 실행할 때 가스비가 상승해 Cowswap의 수수료로는 충당되지 못하는 상황이 발생할 수 있다.
2. 사용자가 미리 수수료를 지불하게 되면, Cowswap이 Solver를 통해 주문 매칭, 거래 패키징 등을 진행하는 의도를 잘 이해하지 못할 수 있다. 결과적으로 슬리피지와 비용이 낮아질 수 있지만, 미리 돈을 내는 것은 불쾌감을 줄 수 있다.
3. Cowswap은 사용자 주문의 가스 비용을 미리 추정해야 하며, 이는 프로토콜의 계산 부담과 복잡성을 증가시킨다.
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제안 이후: 자율 수수료 부과 및 경쟁 장려
1. 새 제안 하에서는 Solver에게 가스비 초과 보상을 보장하지 않는다.
2. Cowswap은 더 이상 사용자에게 미리 수수료를 부과하지 않고, Solver가 실제 거래 실행 시점에 네트워크 상태에 따라 사용자에게 직접 “네트워크 수수료”를 부과하여 해결 비용을 지불한다.
3. Solver의 보상은 사용자에게 얼마나 많은 “잉여(surplus)”를 창출했는지에 전적으로 달려 있다. (“잉여”란 Solver의 최적화된 거래 매칭으로 인해 사용자가 얻는 가치로, 일반적으로 기본 슬리피지보다 낮은 슬리피지를 의미한다.)
4. 동시에 CoW DAO가 프로토콜 수수료(Protocol Fee)를 도입할 수 있도록 허용한다. 이 수수료는 Solver가 CoW 프로토콜을 대신해 징수한 후, 매주 COW 토큰 형태로 프로토콜에 환원된다.
즉, 이전에는 프로토콜 차원에서 사용자에게 거래 최적화 비용을 부과했지만, 이제는 Solver가 직접 수수료를 부과하며, 그 일부는 COW 토큰 형태로 DAO에 반환되어 프로토콜 수익이 된다.
사용자 입장에서는 스왑 시 표시되는 견적은 변화 없이, 다만 내부 회계 처리 방식이 바뀐다.
새 제안 하에서 Solver는 더 많은 잉여를 창출하도록 유인받으며, 이는 예상 슬리피지보다 더 나은 거래 결과를 의미한다. 이는 사용자 경험을 향상시킬 뿐 아니라, Solver가 최적의 거래 경로를 보다 효율적으로 탐색하도록 유도할 수 있다.
COW 토큰에 긍정적인가?
이 제안의 변화가 COW 토큰에 어떤 영향을 미칠까?
이전 TechFlow의 번역 기사 《CoW Protocol: 높은 수익 전망과 MEV 사업 지원 아래 잠재력 있는 프로젝트》에서도 언급했듯, 지난 18개월 동안 Cowswap은 $ETH 대비 $COW 토큰의 성과가 부진했다.
이러한 상황의 원인 중 하나는 Solver에게 지급되는 인플레이션 보상이었다.
제안 이전의 상황을 보면, 프로토콜은 사용자에게 수수료를 먼저 징수한 후, 이를 통해 Solver의 가스비를 보상하고, 추가로 COW 토큰을 보상으로 지급해 거래 최적화 노력을 보상했다.
하지만 제안 이후에는 Solver가 직접 사용자에게 수수료를 부과하므로, 수취한 금액은 당연히 가스비를 충당하고도 이윤을 남길 것으로 예상된다.
명백한 변화는, 직접 사용자에게 부과하는 수수료는 대부분 ETH일 가능성이 높다는 점이다. Cowswap이 이더리움에서 거래되기 때문에, 가스비로 ETH를 우선 사용하는 것이 합리적이다.
이 경우, 프로토콜이 Solver에게 지급하는 것은 COW 토큰이 아니라, 수취한 ETH에서 가스비를 공제한 잔액이 될 수 있다. 또한 ‘프로토콜 수수료’ 도입으로 인해, Solver는 매주 일정량의 COW 토큰을 Cowswap에 다시 환원해야 한다. 즉,
유통 중인 COW 토큰의 수량이 감소하게 된다.
해외 분석가들의 추가 추정에 따르면, Cowswap이 ‘수수료 스위치’를 켜고 ETH 또는 스테이블코인 형태로 Solver에게 보상을 지급한다면, COW 발행량이 40% 이상 감소할 것으로 예상된다.
이번 제안은 바로 이러한 ‘수수료 스위치’를 켜는 실질적인 조치다. 이제 프로토콜은 자체적으로 수수료를 수취할 수 있게 되었으며, 거래 수요가 존재하는 한 제안 통과 후 지속적으로 COW 토큰 형태의 수수료가 DAO 금고로 유입되어 유통량 감소 효과를 가져올 것이다.
실질 수익 + 유통량 감소 + MEV 보호 / 인텐트 서사 — 이론적으로 COW 토큰 가격에 분명한 긍정적 영향을 미친다.
그러나 동시에, Cowswap의 시가총액과 규모는 여전히 DEX 선두업체들과 큰 격차가 있다. 지속적인 사용자 유치와 더 큰 시장 점유율 확보 여부가 프로젝트 성패를 좌우할 것이다.
제안의 변화는 경제적으로 예측 가능한 상승 전망을 제공하지만, 실제 프로젝트의 성과는 시장 검증과 사용자 선택에 달려 있다.
또한, 이 제안은 아직 공식적으로 통과되지 않았으며, 의사결정 및 논의 절차상 내년에야 적용될 가능성이 크다.
MEME가 아닌 실용성 중심의 프로토콜로서, 건강한 기본면이야말로 하한선을 결정한다. 단기적인 서사와 인센티브 계획은 일시적으로 상한을 끌어올릴 수 있지만, 장단기 정보와 개인 전략을 종합적으로 판단해야 한다.
마지막으로, 글의 분량과 다른 기사들의 노력으로 인해 Cowswap의 제품 설계와 토큰 이코노미에 대한 자세한 설명은 생략한다. 관련 내용은 이미 다수 존재한다.
참고 자료:
Cowswap 발전 전망: 《CoW Protocol: 높은 수익 전망과 MEV 사업 지원 아래 잠재력 있는 프로젝트》
Cowswap 제품 설계 상세 분석: 《CoW Swap: Intents, MEV, and Batch Auctions》
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