Messari Cosmos Hub 2023년 3분기 보고서: 분기 대비 토큰 가격 하락, 인터체인 보안 제공자로서의 위상 부각
저자: Red Sheehan, Messari
번역: TechFlow
핵심 통찰
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Neutron과 Stride가 Cosmos Hub의 복제 보안(Copy Security) 메커니즘으로 보호받는 최초의 블록체인으로, 검증자 집합을 공유하게 되었다. 이는 Atom 경제 구역(AEZ)의 시작을 의미한다.
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IBC 입금 및 출금은 각각 27.3%, 22.0% 감소했다. Cosmos Hub의 역할은 상호 운용성 허브에서 보안 제공자로 전환되고 있다.
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ATOM 가격과 Cosmos Hub 활동량이 하락했음에도 불구하고 수익은 전 분기 대비 2.4% 증가했다.
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일일 활성 주소와 일일 거래량은 각각 전 분기 대비 19.8%, 6.3% 감소했다.
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Atom Accelerator DAO가 ATOM 토큰 이코노믹스에 대한 종합적 개혁인 Tokenomics RFP를 제안하기 위해 Blockworks Research, Binary Builders, RMIT University를 선정했다. 이들 팀은 다섯 개의 포럼 게시물을 통해 제안 내용을 상세히 설명했다.
Cosmos Hub 개요
Cosmos Hub는 상호 운용성과 보안에 중점을 둔 독립형 앱 체인이다. 지분 증명(PoS) 방식을 채택한 주권 블록체인으로, 계정 기반 회계 모델을 사용하며 내장된 스마트 계약 기능은 없다. ATOM은 Cosmos Hub의 고유 토큰이다. Cosmos Hub는 이후 많은 체인 간 네트워크에서 채택된 Cosmos SDK, CometBFT(Tendermint), ABCI, IBC 등의 기술 개발을 주도했다. 체인 간 네트워크는 IBC 프로토콜로 연결된 주권 네트워크들로 구성되며, 이는 곧 Cosmos 생태계라고도 불린다.
Atom 경제 구역(AEZ)은 ATOM 토큰과 연계된 다양한 네트워크들이 모인 생태계 집합체다. Cosmos Hub 검증자의 보안 서비스를 임대하는 네트워크, 즉 소비자 체인(consumer chain)은 AEZ의 일부다. 프로그래밍 가능성 부족으로 인해 Cosmos Hub의 보안은 EigenLayer의 재스테이킹 모델처럼 자유롭게 공유되지 못하고, 거버넌스를 통해 개별적으로 활성화될 수 있다. 복제 보안(이전에는 체인 간 보안이라 불림)은 거버넌스 투표 승인을 통해 다른 체인과 완전한 Cosmos Hub 검증자 집합을 공유하는 것을 의미한다.
Cosmos Hub는 2019년 출시되었으며, Interchain Foundation과 Ignite(이전의 Tendermint)가 개발한 기술을 활용했다. Interchain Foundation, Binary Builders, Atom Accelerator DAO, Informal Systems, Strangelove 등 여러 팀이 Cosmos Hub 및 Cosmos 기술 스택의 발전을 계속 지원하고 있다. 체인 간 네트워크는 100개 이상의 독립 네트워크로 구성되어 있으며, 각 네트워크는 자체적인 지원 조직을 두고 있다.
주요 지표
재무 분석
ATOM 가격은 두 번째 분기 연속 하락하며 전 분기 대비 21.0% 감소해 7.11달러에 머물렀다. 이는 같은 기간 9.2% 하락한 전체 암호화폐 시장보다 부진한 성과다. ATOM의 시가총액 순위는 23위에서 24위로 하락했으며, 3분기 말 기준 네트워크 토큰 중에서는 10위를 기록했다.
ATOM은 Cosmos Hub의 고유 토큰이며, ICS-20 표준을 지원하여 사용자가 IBC 프로토콜을 통해 체인 간 ATOM 이체가 가능하다. ATOM의 총 공급량은 약 3.56억 개, 유통 공급량은 약 2.93억 개다. 이 자산은 다음과 같은 기능을 갖추고 있다:
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Cosmos에서의 거래는 ATOM으로 거래 수수료를 지불해야 한다.
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보유자는 ATOM을 스테이킹해 검증자 노드를 운영하고 네트워크를 보호하며 보상을 받을 수 있다.
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보유자는 기존 검증자에게 ATOM을 위임해 네트워크 보호에 기여하고 검증자의 일부 보상을 얻을 수 있다.
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모든 스테이킹 및 위임된 ATOM은 네트워크 거버넌스 과정에 참여할 수 있다.
수익은 총 거래 수수료로 측정된다. Cosmos Hub의 수익은 전 분기 대비 2.4% 증가했다. 7월 31일에는 수익이 급증하며 평균 일일 거래 수수료가 분기 평균 0.04달러 대비 크게 높은 0.22달러까지 올랐다.
ATOM 토큰 이코노믹스
3분기 동안 Cosmos Hub의 실질 수익률은 평균 약 4.5%였으며, 분기 말에는 4.65%에 달했다. ATOM의 높은 인플레이션율(약 14%)은 검증자 및 위임자에게 지급되는 약 19%의 보상률을 거의 상쇄한다. 유통 공급량은 주로 검증자와 위임자의 스테이킹 보상에 의해 영향을 받는다. 보상률과 인플레이션률 모두 높기 때문에, 스테이킹에 참여하지 않는 ATOM 보유자에게는 큰 부담이 된다.
3분기 기준, ATOM 토큰에는 다음 두 가지의 디플레이션 압력이 존재한다:
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거버넌스 소각 - Cosmos Hub는 체인 상 거버넌스 메커니즘을 갖추고 있어, ATOM 토큰 보유자는 합의 파라미터 변경이나 커뮤니티 풀 자금 배분 등에 대해 투표하거나 제안할 수 있다. 제안서 제출은 모든 토큰 보유자가 최소 250개의 ATOM을 예치해야 한다. 제안이 기각되면 예치된 ATOM은 소각된다.
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벌점(Slashing) - 검증자 노드가 중복 서명을 하거나 장기간 오프라인 상태일 경우, 해당 검증자의 ATOM 보상이 벌점 처리된다. 벌점된 보상은 이후 소각된다.
기각된 ATOM 2.0 제안은 ATOM 토큰 이코노믹스를 재구상했다. 이 제안은 몇 년 안에 ATOM 발행량을 크게 줄이고 궁극적으로 인플레이션을 완전히 중단하는 것을 목표로 했다. 또한 유동성 스테이킹을 통해 자본 효율성을 높이고, ATOM을 체인 간 준비 자산(interchain reserve asset)으로 자리매김하려 했다. 궁극적으로 이러한 조치들은 ATOM 토큰의 가치 축적을 촉진할 것이다.
초기 제안은 범위가 광범위하고 신속한 도입을 요구하다가 기각되었지만, 그 구성 요소들은 개별 제안으로 계속 탐색되고 있다. 특히 ATOM 2.0에서 처음 소개된 두 가지 제안(국고 규모 확대와 ATOM 자본 효율성 향상을 위한 유동성 스테이킹 기능)이 후속 제안에서 모두 통과되었다. 커뮤니티는 무허가(shared security) 모델과 IBC, CosmWasm 등 체인 간 기술의 사회적 조정(즉, 거버넌스) 중심과 같은 다른 ATOM 2.0 기능들도 여전히 논의 중이다.
그 이후로 커뮤니티는 거래 수수료 규모에 따라 ATOM을 소각하거나, 보유자에게 스테이킹을 유도하는 등 토큰 이코노믹스 관련 추가 제안들을 통과시키지 못했다. 개발자들은 스팸 거래를 줄이기 위한 Cosmos Hub의 수수료 메커니즘 개선 방안도 논의하고 있다. 한 가지 방안은 EIP-1559와 유사한 모델을 사용해 검증자에게 지급되는 일부 수수료를 소각하는 것이다.
3분기에는 Atom Accelerator DAO(AADAO)가 새로운 ATOM 토큰 이코노믹스 개혁인 Tokenomics RFP를 제안하기 위해 Blockworks Research, Binary Builders, RMIT University를 선정했다. 이 다섯 팀은 거버넌스, 유동성 스테이킹, 국고, 공공 자금, AEZ 내 관계 및 ATOM 발행 등을 탐구했다.
Blockworks Research는 재정 정책 변경을 제안했다. 이 제안은 현재의 정적 10% 커뮤니티 풀 세금에서 더 다양화된 과세 방식으로 전환하는 것을 목표로 한다. 새로운 접근법은 다음과 같은 부분들로 구성된다:
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투표 권한 세금: 투표 권한이 높은 검증자에게 위임하는 것을 억제하기 위한 세금을 도입해 권력 집중 문제를 해결한다.
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동적 커뮤니티 풀 세금: 커뮤니티 풀 세금을 고정된 인플레이션 비율에서 시간이 지남에 따라 점차 감소하는 일정으로 변경하고, 최종적으로 5%의 기본 세율에 도달하도록 한다.
네트워크 분석
일일 활성 주소와 일일 거래량은 각각 전 분기 대비 19.8%, 6.3% 감소했다. Cosmos Hub는 이제 새로운 형태의 멀티체인 생태계의 중심으로 진화하고 있으며, 단순한 상호 운용성 허브가 아닌 보안 제공자로서의 역할을 하고 있다. 이러한 전환 과정에서 Cosmos Hub 메인넷의 활동은 줄어들 수밖에 없으며, 사용량이所谓 '서브 체인'으로 이동하고 있다. 이는 Atom 경제 구역 분석 섹션에서 추가로 다룬다.
역사적으로 활성 주소와 거래량은 밀접하게 연관되어 왔으며, 3분기에도 마찬가지였다. 지속적인 상관관계는 8월의 거래 활동 급증이 기존 사용자들의 거래 빈도 증가 때문이 아니라, 새로운 사용자들이 네트워크에 접속해 상호작용했기 때문임을 나타낸다.
스테이킹과 탈중앙화
Cosmos Hub의 스테이킹 비율은 전 분기 대비 3.6% 감소했지만 67.6%로, 여전히 다른 L1 네트워크 중에서도 높은 편이다. 스테이커에는 검증자와 위임자가 포함된다. 시스템 요구사항을 충족하는 사용자는 ATOM을 스테이킹해 검증자를 운영함으로써 네트워크를 보호하고 보상을 받을 수 있다. 토큰 보유자는 최소 1개의 ATOM을 기존 검증자에게 위임해 해당 검증자의 보상 일부를 얻을 수 있다. 위임자는 스테이킹한 토큰 수량에 따라 보상을 받지만, 검증자가 설정한 수수료를 지불해야 한다. 3분기에는 거버넌스 제안 826이 검증자의 최소 수수료를 5%로 규정했다.
상위 180개 검증자(자체 스테이킹 및 위임된 ATOM 총량 기준)만 보상을 받을 수 있다. 이들 중 상위 8개가 총 스테이킹량의 33%를 차지해, Cosmos Hub의 나카모토 계수(Nakamoto Coefficient)는 8이다.
거버넌스 및 그랜트
Cosmos Hub는 오프라인과 온라인 거버넌스 절차를 결합해 운영된다. 네트워크 개선 제안과 파라미터 변경은 일반적으로 Cosmos 거버넌스 포럼에서 오프라인으로 설계 및 논의된다. 누구나 네트워크 또는 재정 관리 제안을 제안하고, 이를 추진할지에 대한 토론에 참여할 수 있다. 사용자는 어떤 네트워크 변경 요청도 공식 제안서로 Cosmos Hub의 온라인 거버넌스 시스템에 제출할 수 있다. 일단 온라인 거버넌스 시스템에 들어가면 ATOM 보유자들이 제안된 변경 사항을 승인(그리고 궁극적으로 실행)할지 투표한다.
3분기에는 24건의 거버넌스 제안이 있었으며, 이 중 10건이 통과되었다. 주목할 만한 통과 제안으로는 V11, V12, V13 소프트웨어 업그레이드와 AADAO가 ATOM 프로토콜 소유 유동성(POL)을 더 넓게 관리할 수 있도록 하는 제안 등이 있다. AADAO 투명성 보고서 4는 DAO가 배분한 재정 및 그랜트를 상세히 설명한다. 3분기에는 AADAO의 4차 및 5차 그랜트 라운드에서 총 109.7만 달러가 수혜자들에게 분배되었다. 이 그랜트는 Cosmoverse, DoraHacks 해커톤 등을 후원하는 프로젝트에 사용되었다. 이후 6차 라운드가 발표되었으며 10월에 그랜트가 분배되었다. 이 라운드들을 통해 AADAO가 지급한 그랜트 총 건수는 27건, 총 가치는 250만 달러에 달한다.
Binary Builders의 "ATOM 정렬 금고(ATOM Aligned Treasury)"는 Cosmos Hub 거버넌스와 투표의 탈중앙화를 증가시키는 것을 목표로 한다. 검증자 운영 비용 증가와 네트워크 탈중앙화에 대한 우려 속에서, Binary Builders는 검증자의 투표 권한에 따라 더 많은 지분을 배분하는 것을 제안했다. 이 제안은 소규모 검증자를 지원하고 네트워크의 탈중앙화를 더욱 촉진하는 것을 목표로 하며, 다른 AEZ 네트워크에서 ATOM으로 투표 권한을 행사하는 방법도 탐구한다(Atom 경제 구역 분석 섹션 참조).
Blockworks Research의 제안은 재정 정책 변화 외에도 거버넌스에 영향을 미치며, 토큰 이코노믹스 분석의 재무 분석 섹션에서 개요를 다룬다.
투표 권한 세금은 지분 집중 문제를 해결하기 위해 투표 권한이 높은 검증자에게 위임하는 것을 억제하는 데 목적을 둔다.
유동성 스테이킹 수요 증가에 따라 유동성 스테이킹 참여자에게 동적 유동성 스테이킹 세금이 부과될 예정이다. 이는 Cosmos Hub에 세수를 창출하면서 동시에 유동성 스테이킹 시장 침투의 자연스러운 균형을 찾는 것이 목적이다.
유동성 스테이킹 상한선 25%를 폐지하면 더 많은 참여자가 유동성 스테이킹의 혜택을 누릴 수 있게 된다. Cosmos Hub 자체는 유동성 스테이킹을 지원하지 않지만, AEZ 내의 Stride 네트워크를 통해 가능하다. 이는 Atom 경제 구역 분석에서 추가로 다룬다.
큐빅 위임(Cubic Delegation)은 온라인 거버넌스의 중심화 문제를 해결하면서도 여전히 법정 수에 도달할 수 있도록 할 수 있다.
IBC
Cosmos Hub는 56개의 IBC 피어(peer)와 269개의 IBC 채널(channel)을 보유하고 있다. '피어'란 Cosmos Hub와 IBC 연결을 맺은 개별 거래 상대를 의미하며, '채널'은 피어 간 연결에 사용 가능한 전체 경로 수를 의미한다. 고유 송신자, 고유 수신자, 총 이체량(입출금 포함) 모두 활동이 감소했다. 입금 고유 수신자는 전 분기 대비 40.6% 감소하며 가장 큰 폭의 변화를 보였다. 모든 IBC 지표는 연간 최저치를 기록했다.
대부분의 경우 입출금 이체는 밀접하게 연관되어 있다. 예외적으로 2023년 5월에는 입금이 급증한 바 있다. 3분기에는 하루 출금 이체량이 입금량의 2~3배에 달하는 정점이 여러 차례 있었다.
Atom Economic Zone
Atom 경제 구역(AEZ)은 ATOM 토큰과 연계된 다양한 네트워크들로 구성된 생태계 집합체다. AEZ에는 다양한 능력을 가진 여러 네트워크가 존재한다. Stride와 Neutron은 복제 보안을 획득했고, Osmosis는 ATOM으로 수수료를 낼 수 있다. 다른 네트워크(Kujira나 Agoric 등)는 대부분의 유동성을 ATOM에 의존한다.
복제 보안(이전에는 체인 간 보안이라 불림)은 공유 보안 형태로, Cosmos Hub 커뮤니티와 다른 체인 간 네트워크가 가장 주목하는 AEZ 전략이다. 공유 보안은 한 네트워크의 검증자가 자신의 체인 지분을 이용해 다른 네트워크의 합의에 참여할 수 있도록 한다. 이 설정은 시가총액이 작은 네트워크가 시가총액이 큰 네트워크로부터 보안을 '임대'할 수 있게 해준다. 3분기 기준, Neutron과 Stride만이 복제 보안을 사용하고 있다.
Binary Builders의 "ATOM 정렬 금고(AAT)"는 ATOM을 AEZ 내 기본 통화로 만들고, Cosmos Hub와 소비자 체인 간 스테이킹 및 거버넌스를 정렬하는 것을 목표로 한다. 이 팀은 AAT 자금을 개발 작업에 사용하고 AEZ 내 유동성을 제공할 계획이다.
Neutron
제안 792의 통과로 Neutron은 Cosmos Hub 검증자 집합과 보안을 활용하는 첫 번째 체인이 되었다. Neutron은 Cosmos Hub의 CosmWasm 확장으로서 사실상 Cosmos Hub의 DeFi 중심지가 되었다.
Neutron은 여전히 비교적 새로운 네트워크로, 올해 출시되었다. 제안 72는 Neutron 개발을 위해 Cosmos Hub 자금을 할당했고, 제안 819는 이 자금을 Neutron 재단에 직접 재분배했다.
Stride
Stride는 Neutron 이후 곧바로 복제 보안을 도입했다. 이 네트워크는 다양한 체인 간 네트워크와 자산에 유동성 스테이킹을 제공한다. ATOM이 Stride 활동의 핵심 요소이기 때문에, Cosmos Hub 보안을 초기에 채택하기에 명백한 선택지가 되었다. 유동성 스테이킹은 다양한 다른 생태계에서도 중요한 시장으로 주목받고 있다. 복제 보안을 통해 Cosmos Hub는 AEZ 내 유동성 스테이킹 솔루션을 보유하게 되었으며, 그 유용성은 거버넌스 정렬을 통해 이루어진다.
AEZ 내 다른 네트워크들도 Stride를 통해 스테이킹된 ATOM(stATOM)을 중요시하고 있다. Cosmos Hub 제안 805(제안 800 수정안 — 유동성 제공 서비스)는 AADAO가 Astroport Neutron에서 450,000 ATOM을 ATOM/stATOM 고정 제품 풀에 배치하도록 허용한다. Osmosis에서는 ATOM/stATOM의 TVL이 2,000만 달러를 초과한다.
거버넌스 제안 817은 Stride 대표단 절차를 통해 호스트 체인 검증자를 평가하고 선정할 5인 자문 위원회를 승인해줄 것을 Cosmos Hub 커뮤니티에 요청한다.
Osmosis
Osmosis AMM DEX는 출범 초기부터 Cosmos Hub 및 ATOM과 깊이 통합되어 왔다. 2023년 3분기 기준, Osmosis에서 첫 번째이자 TVL이 가장 큰 풀은 ATOM/OSMO 풀이다. Osmosis TVL의 약 75%는 ATOM 풀(주로 ATOM/OSMO 및 ATOM/stATOM)에서 나온다.
Osmosis의 AEZ 내 'ATOM 정렬' 및 역할은 유동성 풀을 훨씬 넘어서 있다. ATOM은 DEX에서 또 하나의 연료 토큰이다. 일부 경우 ATOM이 연료로 사용되지만, 활동 패턴 때문에 많은 경우가 봇에 의해 생성된 것으로 의심된다.
Cosmos Hub의 제안 810은 Osmosis DEX를 유연한 수수료 지불에 활용할지를 결정한다. 이 제안은 Cosmos Hub에서의 거래 수수료를 어떤 토큰으로든 지불할 수 있도록 하며, Osmosis를 통해 대체 토큰을 ATOM으로 교환한다.
기타 네트워크
더 많은 체인이 다양한 역량으로 곧 AEZ에 합류할 수 있다. Composable Finance는 Stride와 Neutron처럼 Cosmos Hub로부터 복제 보안을 얻기 위해 AEZ에 가입하는 제안을 제출했다. Neutron은 프로그래밍 가능성과 DeFi 중심지로서, Stride는 유동성 스테이킹 솔루션으로서, Composable은 다른 멀티체인 생태계와 연결되는 롤업 결제 중심지가 되겠다고 제안했다.
복제 보안의 정의는 명확하지만, 'ATOM 정렬'은 더 주관적이다. 일부 커뮤니티 구성원들은 Agoric과 Kujira처럼 생태계가 ATOM과 긴밀하게 얽혀 있기 때문에 이미 AEZ의 일부라고 생각한다. 즉, ATOM 토큰은 Cosmos Hub에 대량의 유동성을 제공하고, 많은 체인 간 활동을 촉진할 수 있다.
결론
창립 이래 Cosmos Hub의 역할은 상호 운용성 중심지이자 더 넓은 Cosmos 생태계의 중심축이었다. 3분기에는 Cosmos Hub가 보안 제공자로서의 역할로 전환하는 중요한 걸음을 내디뎠다. 복제 보안을 통해 Neutron과 Stride는 Cosmos Hub에 의해 보호받는 최초의 체인이 되었다. Cosmos Hub가 모듈화된 보안 제공자로서 새롭게 정의되면서, 체인들이 Atom 경제 구역에 합류함에 따라 더 넓은 Cosmos 생태계의 문화적 중심지로서의 역할도 강화되고 있다.
Cosmos 커뮤니티는 Composable Finance와 같은 추가 체인들을 위한 제안을 제출하고 있다. 또한 다른 체인 간 네트워크들은 ATOM으로 수수료를 지불하는 등의 방식으로 다른 형태의 'ATOM 정렬'을 탐색하며 Atom 경제 구역에 참여하고 있다.
기각된 ATOM 2.0 제안 이후, 이 제안은 다양한 방식으로 ATOM 토큰 이코노믹스를 재구상했으며, 대부분의 개념은 개별 소규모 제안으로 계속 탐색되고 있다. 거버넌스, 탈중앙화, 유동성 스테이킹, 재정 관리, 토큰 이코노믹스는 3분기에 탐구된 주제들이었다. AADAO는 이러한 주제들을 해결하기 위해 Tokenomics RFP를 포함한 다양한 팀에 그랜트를 지급하고 있다.
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