토큰화와 통합 원장: 미래 통화 체계의 로드맵 구축

2023.10.26

토큰화와 통합 원장: 미래 통화 체계의 로드맵 구축

본문은 기존 구조를 개선하고 새로운 가능성을 열어주는 토큰화의 변혁적 잠재력을 활용하는 미래 화폐 체계의 청사진을 제시한다.

2023.10.26 - 02:37:24

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

본문은 기존 구조를 개선하고 새로운 가능성을 열어주는 토큰화의 변혁적 잠재력을 활용하는 미래 화폐 체계의 청사진을 제시한다.

글: 다이앤 청, 윌 아왕, 보차이보차이

현재 세계 화폐 체계는 역사적인 도약의 시점에 서 있다. 디지털화 이후, 토큰화(프로그래밍 가능한 플랫폼에서 자산의 디지털 권리 표현)가 이러한 도약을 위한 핵심이다. 토큰화는 중개 기관이 고객에게 서비스를 제공하는 방식을 변화시키고 정보 전달, 대조, 결제의 장벽을 제거함으로써 통화 및 금융 체계의 역량을 크게 강화한다. 토큰화는 현재 고정된 화폐 체계에서는 실현할 수 없었던 새로운 경제 활동을 창출하게 될 것이다.

암호화폐 또는 탈중앙화 금융(최근 DeFi가 RWA 자산을 집요하게 흡수하고 있는 것처럼)은 단지 토큰화의 한 측면만을 드러낼 뿐이다. 이들은 여전히 현실 세계와 연결하기 어렵고 중앙은행이 제공하는 통화 신뢰성의 보증이 부족하다는 점에서 한계를 지닌다. 안정화 코인조차도 불안정하다.

우리가 이전에 번역한시티그룹 RWA 리포트: 돈, 토큰, 그리고 게임 (블록체인의 다음 10억 유저와 10조 달러 가치)는 10조 달러 규모의 완전히 새로운 토큰화 시장을 열었다. 하지만 거대한 대항해 시대를 열기 전에 우리는 원점으로 돌아가야 하며, 비트코인 백서를 처음 읽었을 때처럼 블록체인의 제1원리에서 토큰화, RWA, 심지어 토큰 결제까지 살펴봐야 한다.

따라서 본지는 국제결제은행(Bank for International Settlements, BIS)의 2023년도 경제 보고서에서 토큰화 관련 부분을 정리하여 업계 종사자들이 참고할 수 있도록 하였으며, 토큰화 운용의 근본적 로직을 더 깊이 이해할 수 있도록 하였다.

BIS는 화폐 체계와 은행 체계의 관점에서 토큰화를 해체 분석하며 세계 화폐 체계의 미래 청사진을 제시한다. 이 청사진의 핵심 요소는 CBDC, 토큰화 예금, 기타 금융 및 실물 자산의 토큰화 권리이며, 이러한 요소들을 새로운 형태의 금융시장 인프라—「통합 원장」(Unified Ledger)에 통합함으로써 토큰화의 모든 장점을 발휘하도록 구상하고 있다. 이를 통해 기존 제도를 개선하고 새로운 체계를 구축하려는 것이다.

핵심 견해

토큰과 자산의 토큰화는 거대한 잠재력을 지니지만, 중앙은행 통화의 신뢰성 보증과 금융 시스템과의 연결 능력이 토큰화 성공의 핵심이다.
CBDC, 토큰화 예금, 토큰화 자산을 하나의 프로그래밍 가능한 플랫폼에 통합하는 새로운 형태의 금융시장 인프라인 「통합 원장」은 토큰화의 최대 장점을 발휘할 수 있다.
CBDC와 토큰화 예금은 통화 단일성 유지, 결제 확정성 확보, 유동성 공급 및 위험 회피 측면에서 일정한 우위를 지닌다.
토큰화와 통합 원장의 활용은 기존 금융시장 인프라를 여러 시스템의 무단 통합을 통해 개선할 뿐 아니라, 프로그래밍 가능한 플랫폼을 이용해 완전히 새로운 경제 설계를 창출함으로써 막대한 상업적 가치를 창출할 수 있다.
여러 특정 용도의 원장이 동시에 공존하면서 애플리케이션 프로그래밍 인터페이스(API)를 통해 서로 연결되어 상호 운용성을 보장하고, 금융 포용성과 공정한 경쟁을 촉진할 수 있다.
거버넌스 체계는 통합 원장과 토큰화라는 새로운 기술 적용을 추진하는 중요한 요소이며, 적절한 인센티브 제공은 참여자를 끌어들이고 궁극적으로 네트워크 효과를 형성하는 핵심이다.

용어 설명

Token – 토큰, 블록체인 또는 분산형 통합 원장에서 어떤 권리나 자산을 나타내는 디지털 식별자.

Tokenisation – 토큰화, 전통적인 장부에 기록된 실물 또는 금융 자산의 권리를 프로그래밍 가능한 플랫폼에 기록하는 과정.

Private Tokenised Monies – 사설 토큰, 민간 부문(중앙은행 제외)이 발행한 토큰.

Singleness of Money – 통화 단일성, 특정 통화 체계 내에서 하나의 주요 통화만 존재하며, 다양한 형태의 통화나 자산은 모두 그 주요 통화로 등가 교환될 수 있다는 개념. 즉 통화 가치는 통화의 형태에 영향을 받지 않으며, 민간 부문이 발행한 통화(예: 예금)나 공적 부문이 발행한 통화(예: 현금) 모두 동일한 가치를 가진다.

Settlement Finality – 결제 확정성, 자금이 한 계좌에서 다른 계좌로 이체된 후 수취인의 법적 재산이 되어 취소 불가능한 상태.

Unified Ledger – 분산형 통합 원장, 여러 데이터 소스, 플랫폼 또는 시스템 정보를 통합한 시스템(금융 거래, 데이터 기록, 계약, 디지털 자산 등)으로, 모든 거래와 데이터를 기록하며 중심 기관의 개입 없이 운영되는 새로운 형태의 금융시장 인프라(FMI).

Programmable Platform – 프로그래밍 가능한 플랫폼, 특정 기술에 제한되지 않는 플랫폼으로, 실행 환경, 원장, 거버넌스 규칙을 갖춘 튜링 머신을 포함.

Ramp – 램프 스마트 계약, 비프로그래밍 가능한 플랫폼과 프로그래밍 가능한 플랫폼을 연결하는 계약. 램프는 자산을 원래 플랫폼에 '잠금' 처리하고, 이를 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 발행되는 토큰의 담보로 사용한다.

Atomic Settlement – 원자 결제, 두 가지 자산의 이전을 연계하여 한 자산의 이전이 다른 자산의 동시 이전 조건 하에서만 이루어지도록 하는 방식. 즉 결제는 조건부이며, 결과는 오직 두 가지뿐이다. 양측 모두 자산을 성공적으로 교환하거나, 아무 자산도 이전되지 않는다. 원자 결제는 T+0 결제를 가능하게 한다.

Payment-versus-payment (PvP) – 외환거래 동시교부, 한 통화의 이전이 다른 통화(또는 복수 통화)의 동시 이전과 함께 이루어져 최종적이며 철회 불가능한 결제를 보장하는 메커니즘. 즉 거래되는 두 가지(또는 그 이상) 통화 모두 동시에 인도된다.

Delivery-versus-payment (DvP) – 물품대금동시교부(즉, 돈주고 물건받기), 자산 이전과 자금 이전을 연계하여 해당 지불이 발생할 경우에만 인도가 이루어지도록 보장하는 결제 메커니즘.

1. 토큰과 토큰화

1.1 토큰 및 토큰화의 정의

토큰은 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 거래 가능한 소유권 증서(Claims)[1]를 말한다. 토큰은 단순한 디지털 증서에 그치지 않고, 전통 장부에서 기초 자산 이전을 관리하는 규칙과 논리를 함께 포함하는 경우가 많다(아래 이미지 참조). 따라서 토큰은 프로그래밍 가능하며, 맞춤형 시나리오 및 규제 준수 요구사항에 따라 조정될 수 있다.

토큰화(Tokenisation)란 전통 장부에 기록된 금융 또는 실물 자산의 소유권(claims on financial or real assets)을 프로그래밍 가능한 플랫폼에 기록하는 과정[2]을 의미한다. 토큰화 과정은 램프(Ramp) 계약을 통해 이루어지며(아래 이미지 참조), 램프 계약은 전통 데이터베이스의 자산(금융 증권, 원자재, 부동산 등)을 프로그래밍 가능한 플랫폼의 자산 토큰 형태로 매핑한다. 전통 데이터베이스의 자산은 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 발행된 토큰의 담보로 '동결'되거나 '잠금' 처리된다. 자산의 잠금 처리는 해당 자산의 토큰이 이전될 때 기초 자산도 동시에 이전되도록 보장하며, 즉 소유권이 동시에 변경됨을 의미한다.

토큰화는 두 가지 중요한 특성을 도입한다. 탈중앙화된 운영 실행과 스마트 계약의 조건부 실행.

탈중앙화된 운영 실행 – 전통 시스템은 중개 계좌 관리자가 자산 소유권 기록을 갱신하고 유지해야 하지만, 토큰화 환경에서는 토큰이나 자산이 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 유지되는 '실행 가능한 객체'가 된다. 플랫폼 참여자는 프로그래밍 명령을 발행하여 자산을 이전할 수 있으며, 중개 계좌 관리자의 장부 기록이 필요 없다. 이 방식은 조합 가능성을 더욱 확대하며, 여러 작업을 하나의 실행 패키지로 묶어 실행할 수 있다. 이러한 토큰화 거래는 반드시 중개자의 역할을 제거하지는 않지만, 중개자의 역할이 '자산 소유권 기록의 갱신 및 유지'에서 '프로그래밍 가능한 플랫폼 규칙의 관리자'로 바뀌므로 전담 장부 갱신자의 의존도를 제거한다.

스마트 계약의 조건부 실행(Contingent Performance of actions) – 프로그래밍 가능한 플랫폼은 스마트 계약의 논리 문구('if, then, or else' 등)를 활용해 조건부 실행을 실현할 수 있다.

토큰화의 조합 가능성과 조건부 실행이라는 두 특성이 함께 작용하면, 복잡한 조건부 거래를 간소화하여 구현할 수 있다.

1.2 CBDC와 사설 토큰

토큰화는 거래 가격 산정의 통화 단위(Unit of Account)와 지불 수단(Means of Payment)이 있어야 완전히 활용될 수 있다. 탈중앙화 금융(DeFi) 환경에서 스테이블코인을 지불 수단으로 사용하는 것과 비교해, CBDC는 결제 확정성과 중앙은행의 보증을 갖추고 있어 더 나은 기반을 제공하며, 프로그래밍 가능한 플랫폼은 법정화 결제를 직접 내장하여 토큰화 설계의 필수 구성 요소로 활용할 수 있으므로 토큰화 애플리케이션의 최적 선택이 된다.

토큰화 애플리케이션의 핵심은 도매형 CBDC의 개발이다. 토큰화 결제 수단으로서 도매형 CBDC는 현재 화폐 체계에서 준비금이 수행하는 기능과 유사한 역할을 할 수 있을 뿐 아니라, 토큰화를 통해 새로운 기능을 부여받을 수 있다. 예를 들어 도매형 CBDC를 활용한 거래에는 조합성, 조건부 실행 등의 모든 특성이 내장될 수 있다. 이러한 강화된 CBDC 토큰은 일반 시민과 기업이 사용할 수 있는 소매형 변종으로도 개발될 수 있으며, 중앙은행은 국민에게 디지털 형태의 주권 통화 단위와 직접 연결된 디지털 현금을 제공함으로써 통화 단일성을 추가로 지원할 수 있다.

CBDC의 토큰화 환경에서의 역할은 이미 상당히 명확하지만, CBDC와 상호 보완적인 사설 토큰의 적절한 형태는 여전히 논의의 여지가 있다. 현재 두 가지 주류 토큰화 형태인 토큰화 예금과 자산 담보 스테이블코인이 존재한다. 두 형태 모두 발행인의 부채를 나타내며, 발행인은 고객이 주권 통화 단위의 액면가로 자신의 권리를 현금화할 수 있음을 약속한다. 차이는 이전 방식과 금융 체계 내 역할에 있으며, 이는 CBDC와 상호 보완적인 사설 토큰으로서의 속성에 영향을 미친다.

토큰화 예금(Tokenised Deposit)

토큰화 예금은 기존 체계에서 은행의 일반 예금과 유사한 방식으로 설계될 수 있다. 은행은 발행인의 부채를 나타내는 토큰화 예금을 발행할 수 있으며, 일반 예금과 마찬가지로 토큰화 예금은 직접 양도할 수 없다. 중앙은행이 제공하는 결제 유동성은 지불 기능이 정상적으로 작동하도록 계속 보장된다.

다음 예시는 토큰화 예금과 전통 예금의 유사점을 비교 설명한다. 존과 폴의 계좌는 서로 다른 은행에 있으며, 모두 KYC를 완료했다고 가정하자.

전통 시스템에서 존이 폴에게 100파운드를 지불할 때, 폴은 존의 은행에 100파운드의 예금을 가지게 되는 것이 아니다. 대신 존의 은행 계좌 잔액에서 100파운드가 감액되고, 폴의 은행 계좌 잔액에 동일한 금액이 증액된다. 동시에 두 개인 계좌의 조정은 두 은행 간의 중앙은행 준비금 이전을 통해 이루어진다.

토큰화 환경에서는 존이 자신의 은행에서 보유한 토큰화 예금을 감액하고, 폴이 자신의 은행에서 보유한 토큰화 예금을 증액함으로써 동일한 지불 결과를 달성할 수 있으며, 동시에 도매형 CBDC의 동시 이전을 통해 지불을 결제할 수 있다. 폴은 여전히 자신의 은행에 대해서만 채권 소유권을 가지며, 검증된 고객으로 존의 은행이나 존 자신에 대해 채권 소유권을 가지지 않는다.

토큰화 예금은 현재의 2단계 화폐 체계의 일부 핵심 이점을 유지하고 강화할 수 있다.

첫째, 토큰화 예금은 통화 단일성 유지에 기여한다. 기존 시스템은 중앙은행이 결제 인프라를 운영함으로써 주권 통화로 표시된 금액의 지불이 최종적으로 이전되도록 보장하며, 상업은행 예금 지불의 단일성을 실현한다. 토큰화 예금은 이러한 메커니즘을 유지하면서 도매형 CBDC의 결제가 스마트 계약을 통해 이루어짐으로써 시간 효율성을 개선하고 입출금 시간 차이를 줄여 위험을 낮출 수 있다.

둘째, 도매형 CBDC로 결제하는 토큰화 예금은 결제 확정성을 보장할 수 있다. 중앙은행은 지불인의 계좌에서 해당 금액을 공제하고 수취인의 계좌에 기입함으로써 대차대조표를 갱신하는 방식으로 최종 결제를 달성하며, 지불이 최종적이고 철회 불가능함을 확인한다. 앞의 예시에서 결제 확정성은 폴이 존(또는 존의 은행)에 대해 채권 소유권을 가지지 않고, 자신의 은행에 대해서만 채권 소유권을 가짐을 보장한다.

셋째, 토큰화 예금은 은행이 여전히 신용과 유동성을 유연하게 제공할 수 있도록 보장한다. 기존 2단계 화폐 체계에서 은행은 일반 시민과 기업에 대출 및 수요 기반 유동성 지원(예: 신용 한도)을 제공하며, 유통되는 대부분의 통화는 이 방식으로 창출된다. 차입인이 은행에 예금 계좌를 동시에 보유하고 있기 때문에, 은행이 대출을 실행하면 차입인의 계좌에 바로 예금이 생성되어 통화 창출이 이루어진다. 협의은행[3]과 달리 이러한 유연한 방식은 경제 또는 금융 상황의 변화에 따라 일반 시민과 기업의 자금 수요를 충족시킬 수 있지만, 동시에 과도한 신용 확장과 고위험 행동을 방지하기 위해 충분한 규제가 필요하다.

스테이블코인(Stablecoin)

스테이블코인은 사설 토큰의 또 다른 형태이지만 몇 가지 결함이 있다. 토큰화 예금과 비교해, 스테이블코인은 발행인이 발행한 양도 가능한 채권을 나타내며, 디지털 무기명 채권에 가깝다. 스테이블코인으로 지불한다는 것은 사용자 간에 발행인의 부채를 양도하는 것과 같다.

존과 폴의 송금 예시로 돌아가 보자. 존은 스테이블코인 발행인이 발행한 1단위 스테이블코인(즉, 발행인에 대한 1단위 채권)을 보유하고 있다. 존이 폴에게 1단위 스테이블코인을 지불할 때, 존이 보유한 채권이 폴에게 이전된다. 폴은 송금 전까지 발행인에 대한 어떠한 채권도 보유하지 않았다. 이 경우 폴은 자신이 신뢰하지 않는 발행인의 채권을 수동적으로 보유하게 될 수 있다. 문제는 폴이 스테이블코인 발행인을 신뢰하는가 하는 것이다.

이는 스테이블코인이 무기명 채권의 속성을 가지기 때문이다. 이 송금이 발생할 때 스테이블코인 발행인은 자신의 대차대조표를 갱신할 필요가 없으며, 사설 토큰이기 때문에 중앙은행의 대차대조표에도 해당 거래가 결제되지 않는다. 스테이블코인 자체가 발행인에 대한 채권 증서이며, 해당 증서의 양도는 발행인의 동의나 참여 없이도 가능하다.

토큰화 예금과 비교해, 스테이블코인은 다음과 같은 주요 단점이 있다.

첫째, 스테이블코인이 통화 단일성을 파괴할 수 있다. 즉 통화 가치의 불일치 상황이 발생할 수 있다. 스테이블코인은 거래 가능하며, 스테이블코인 간 유동성 차이 또는 발행인의 신용도 차이가 존재할 경우, 그 가격이 액면가에서 벗어날 수 있고, 더 심각한 불확실성도 발생할 수 있다. 예를 들어 실리콘밸리 은행(SVB) 사건에서, 사용자들이 SVB의 유동성 문제가 스테이블코인 가격에 영향을 줄까 걱정하여 대규모로 스테이블코인을 매도함으로써 가격이 급락하고 단일성이 파괴되었다. 명확한 규제와 중앙은행의 신용 보증 부재가 이러한 문제의 주요 원인이다.

둘째, 토큰화 예금이 유동성을 유연하게 제공할 수 있는 것과 달리, 자산 담보 스테이블코인의 운영은 협의은행과 더 유사하다. 이는 원칙적으로 스테이블코인 발행에 해당하는 모든 달러는 안전성 높은 유동 자산에 투자되어야 하기 때문이다. 이로 인해 스테이블코인은 다른 목적에 사용할 수 있는 유동 자산 공급을 줄이며, 탄력적으로 유동성을 공급할 수도 없다.

또한, 토큰화 예금과 비교해 스테이블코인은 KYC, AML, CFT 등의 규제가 부족하여 일정한 위험이 있다. 앞의 예시에서 존이 스테이블코인을 폴에게 양도하지만, 발행인은 폴의 신원을 검증하거나 규제 준수 점검을 하지 않아 폴의 실제 신원을 확인할 수 없으므로 사기 위험이 발생한다. KYC, AML, CFT 준수를 보장하기 위해 스테이블코인에 중대한 규제 개혁을 시행하는 것보다, 토큰화 예금은 전통 예금 이전 과정을 모방함으로써 기존 규제 틀 내에서 운영될 수 있다.

2. 토큰화와 통합 원장

토큰화가 충분히 활용되기 위해서는 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 통화와 일련의 자산 거래 및 운영을 결합할 수 있어야 한다. 토큰화는 기초 자산 거래에 필요한 지불 수단을 매핑하는 기능을 제공하며, 그 핵심은 결제 확정성을 촉진하기 위한 중앙은행 통화의 토큰화 형태이다. 통합 원장은 이러한 기능을 통합하는 '공공 공간'으로, CBDC, 사설 토큰 및 기타 토큰화 자산을 동일한 프로그래밍 가능한 플랫폼에 두어 무단 통합을 통해 궁극적으로 새로운 경제 설계를 실현한다.

2.1 통합 원장의 구축 방식

통합 원장의 개념은 '한 원장이 모든 것을 지배하는' 유일한 원장을 의미하지 않는다. 어떤 형태를 취할지는 단기 및 장기 이익의 균형에 달려 있으며, 이는 통합 원장의 구축이 새로운 형태의 금융시장 인프라(FMI)를 도입해야 하며 각 사법 관할권의 구체적 요구사항을 고려해야 하기 때문이다.

API를 활용해 여러 분류 원장 및 기존 시스템을 연결하여 통합 원장을 형성하는 방식[4]은 단기적으로 초기 비용이 낮고 이해관계자들의 조정이 용이하며, 다양한 사법 관할권의 요구사항을 충족시킬 수 있다. API를 통해 기존 시스템을 연결하면 토큰화 환경에서 운영하는 것과 유사한 일부 자동 데이터 교환 과정을 실현할 수 있으며, 여러 분류 원장이 공존할 수 있고, 시간이 지남에 따라 새로운 기능을 지속적으로 통합할 수 있다. 통합 원장의 범위는 각 원장의 거버넌스 체계에 참여하는 당사자들을 결정한다. 그러나 이러한 점진적 방식에도 일정한 한계가 있으며, 구축 시 선견성과 기존 시스템과의 호환성이라는 공동 제약에 직면한다. 지속적인 확장 조건 하에서 이러한 제약은 점점 더 엄격해져 궁극적으로 혁신을 저해할 수 있다.

새로운 형태의 금융시장 인프라로서 직접 통합 원장을 도입하는 방식은 단기적으로 투입 비용과 새 표준으로 전환하는 비용이 높지만, 신기술 적용이 가져올 수 있는 이익을 전면적으로 평가할 수 있다. 토큰화는 이러한 기존 체계를 파괴하고 새롭게 구축하는 기회를 제공하며, 프로그래밍 가능한 플랫폼이 미래에 창출할 가치는 단기 투입을 훨씬 초월할 것이다.

두 방식 사이에는 절대적인 좋고 나쁨이 없으며, 구체적인 방식은 크게 기술 기반과 사법 관할권의 구체적 요구사항에 달려 있다.

2.2 통합 원장의 구성

통합 원장은 공용 플랫폼에서 토큰이 그 장점을 최대한 발휘할 수 있도록 하며, 암호화 저장 및 공유 데이터의 안전한 환경에서 새로운 거래를 창출하고 계약 실행 효과를 최적화할 수 있다. 통합 원장 설계에는 두 가지 핵심 요소가 있다. 하나는 거래에 필요한 모든 구성 요소가 동일한 플랫폼에 저장되어야 한다는 점이며, 다른 하나는 토큰 또는 토큰화 자산이 실행 가능한 객체여야 한다는 점이다. 이렇게 함으로써 외부 메시지 및 신원 인증에 의존하지 않고도 안전하게 이전할 수 있다.

다음 이미지는 통합 원장의 단순화된 구조를 보여주며, 데이터 환경과 실행 환경 두 가지 모듈로 구성되며, 통합 원장 전체는 공동 거버넌스 프레임워크의 제약을 받는다.

데이터 환경. 데이터 환경은 크게 세 부분으로 구성된다. 사설 토큰과 토큰화 자산, 자금 및 자산의 안전하고 합법적인 이전에 필요한 데이터 등 원장 운영에 필요한 정보, 그리고 현실 세계의 모든 조건부 운영에 필요한 정보(원장 내 거래 결과일 수도 있고 외부 환경에서 획득한 정보일 수도 있음). 사설 토큰과 토큰화 자산은 각각 해당하는 적격 운영 실체가 독립된 구역에서 소유하고 운영한다.

실행 환경. 다양한 작업을 실행하는 데 사용되며, 사용자나 스마트 계약이 직접 실행할 수 있다. 특정 애플리케이션에 따라 필요한 기관과 자산만 조합하여 사용한다. 예를 들어 두 개인이 스마트 계약을 통해 송금할 때, 지불자의 은행(토큰화 예금 공급자)과 중앙은행(CBDC 공급자)이 결집되며, 외부 조건 정보가 필요할 경우 실행 중 함께 포함된다.

공동 거버넌스 프레임워크. 실행 환경에서 다양한 구성 요소가 어떻게 상호 작용하고 적용되는지, 그리고 적용되는 개인정보 보호 규칙을 규정하여 철저한 비밀성을 보장한다. 데이터 분할과 데이터 암호화는 비밀성과 데이터 통제를 실현하는 주요 방식이다. 데이터 분할은 서로 다른 영역을 격리하여 승인된 실체만 각 영역 내 데이터에 접근할 수 있도록 한다. 데이터 암호화는 데이터 전송 및 저장 중 암호화되도록 보장하며, 승인된 당사자만 데이터를 해독하고 접근할 수 있다. 두 방식은 서로 보완되며 금융 거래 및 운영의 보안성과 신뢰성을 공동으로 보장한다.

3. 활용 사례

앞서 언급했듯이, 토큰화와 통합 원장은 기존 금융 업무에 새로운 경제 설계를 제공하여 기존 업무 모델을 개선하고 새로운 업무 모델을 혁신할 수 있다.

3.1 기존 업무 모델 개선

토큰화의 적용은 기존의 지불 결제 및 증권 결제 업무를 개선할 수 있다.

3.1.1 지불 결제

현재의 지불 체계는 사용자의 기본 수요를 충족시킬 수 있지만, 지불 프로세스는 여전히 비용이 높고 속도가 느리며 투명성이 낮다는 문제가 있다. 이는 디지털 통화가 현재 통신 네트워크의 가장자리에 위치해 있으며, 은행 및 비은행 기관이 운영하는 전용 데이터베이스를 외부 메시지 시스템이 연결하여 협업해야 하기 때문이다. 메시지 전달, 대조, 결제의 분리는 지연을 초래하며, 참여자는 진행 상황을 완전히 파악할 수 없고, 오류 발생 시 높은 수정 비용과 운영 위험이 따른다[5].

다음은 간단한 국내 전신 송금 알림 프로세스이다. 송금인 앨리스에서 수취인 밥까지의 자금 이전은 많은 메시지 알림, 내부 확인 및 계좌 조정을 포함하며 매우 복잡하다. 참여자는 지불 진행 상황을 추적하기 어렵고, 수취인과 송금인은 지불 상태를 수동적으로만 인지할 수 있다[6]. 실제 업무에서는 국경 간 거래 지불 프로세스가 더욱 복잡하며, 국가 간 메시지 전달, 시차 및 휴일 차이, 외환 결제 등 일련의 요인이 포함되어 시간 효율성을 더욱 방해하고 지불 위험을 증가시킨다.

통합 원장은 이러한 지불 문제를 개선할 수 있다. 동일한 프로그래밍 가능한 플랫폼 상의 사설 토큰과 CBDC는 더 이상 각 전용 데이터베이스 간 순차적인 메시지 전송이 필요하지 않다. 통합 원장은 원자 결제 방식(즉, 두 가지 자산을 동시에 교환)을 채택하여 한 자산이 이전될 때 다른 자산도 동시에 이전되도록 한다. 이를 통해 지불 과정에서 한 은행에서 다른 은행으로의 도매 지불 결제와 도매형 CBDC의 동시 결제가 이루어져 메시지 전달과 지불 흐름이 결합되며, 지연이 제거되고 위험이 낮아진다. 동시에 통합 원장의 데이터 분할 및 접근 권한 설정은 참여자에게 데이터 비밀성과 거래 투명성을 동시에 제공하면서도 거래 당사자에게 더 나은 지불 경험을 제공한다.

3.1.2 증권 결제

증권 결제[7] 또한 통합 원장이 기존 업무에 힘을 실어주는 전형적인 사례이다.

기존 증권 결제 프로세스는 브로커, 수탁자, 중앙증권예탁결제기관(CSD), 결제소, 등록기관 등 많은 참여자가 관여하며, 거래 결제에 관련된 메시지 지시, 자금 이동 및 대조 절차가 복잡하여 전체 프로세스가 길고 비용이 높아 재정비용 리스크와 원금 리스크를 초래한다.

전통적인 증권 결제 업무에서 중앙증권예탁결제기관(Central Securities Depositories)은 증권의 수익자에게 직접 또는 간접적으로 증권을 관리한다. 증권 매수자 또는 매도자는 자신의 브로커나 수탁자에게 지시를 보내 거래 프로세스를 시작하며, 최종 결제는 최대 2영업일이 소요될 수 있다(아래 이미지의 홍콩거래소 증권 결제 프로세스 참조). 이는 모든 거래 당사자가 재정비용 리스크(즉, 거래가 결제되지 않아 더 불리한 가격으로 다시 거래해야 하는 리스크)에 직면하게 만든다. 또한 자금 인도와 증권 인도가 비동시에 이루어지기 때문에 매도자가 자금을 받지 못하거나 매수가 증권을 받지 못하는 원금 리스크도 존재한다.

통합 원장과 토큰화는 증권 결제 업무를 개선할 수 있다. 다음 이미지에서 보듯이, 프로그래밍 가능한 플랫폼에서 토큰화 통화와 증권을 통합함으로써 결제 지연을 단축하고 메시지 전달 및 대조 필요성을 없애 재정비용 리스크를 낮출 수 있다. 자금 인도와 증권 인도를 동시에 진행함으로써 DvP(물품대금동시교부)가 적용되는 증권 범위를 확대하여 원금 리스크를 더욱 낮출 수 있다. 이러한 새로운 증권 결제 방식을 시행하려면 유동성 절약 메커니즘이 필요하다[8]. 시스템에서 원자 결제를 수행하려면 유동성 요구가 더 높기 때문이다. 이는 지연 순차결제(DNS)에서 실시간 전액결제(RTGS)로의 전환과 유사하다.

홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)은 2022년에 통합 원장이 증권 결제 업무에 힘을 실어주는 전형적인 사례인 Evergreen 프로젝트를 진행했다. 자세한 내용은 아래 녹색 금융 부분을 참조하라.

3.1.3 외환 결제

통합 원장과 토큰화는 수조 달러 규모의 외환 시장 결제 리스크를 효과적으로 낮출 수 있다.

기존 외환거래 동시교부(PvP) 메커니즘은 결제 리스크를 낮추는 데 도움이 되지만 리스크는 여전히 존재하며, 일부 거래에는 PvP 제도를 사용할 수 없거나 적용되지 않는다. 시장 참여자들도 그 비용이 너무 높다고 생각한다.

24시간 내내 가능한 원자 결제는 결제 지연을 제거하여 리스크를 더욱 낮출 수 있다. 외환과 승인된 외환 공급자를 결합한 스마트 계약은 PvP의 인도 범위를 확대하고 거래 비용을 낮출 수 있다.

3.2 새로운 업무 시나리오 창출

통합 원장은 기존 업무를 개선할 뿐 아니라, 스마트 계약, 안전하고 비밀스러운 정보 저장 및 공유 환경, 토큰화 거래 실행을 공동 활용함으로써 협업 범위를 확대하고 완전히 새로운 유형의 업무 설계와 거래 모델을 창출할 수 있다.

3.2.1 은행 휴지 위험 완화

스마트 계약의 적용은 집단 협업 범위를 효과적으로 확대하여 개별 개인의 '노쇼(Noshows)'[9] 행동을 극복함으로써 은행 휴지 위험을 효과적으로 낮출 수 있다.

정기 예금 계약은 은행과 예금자 간의 양자간 계약이며, 은행 또는 은행업계가 유동성 압박을 받을 때 예금 가치는 영향을 받을 수 있다. 이 경우 예금 가치는 모든 예금자의 집단적 결정에 따라 달라진다. 은행은 예금자 자금을 주로 비유동 자산에 투자하기 때문에, 은행이 단기 유동성 압박을 받을 때 선착순 원칙 하에서 먼저 예금을 인출하는 예금자의 예금 가치는 보장되지만, 이로 인해 은행 휴지가 발생한다.

스마트 계약 예금 계약을 적용하면 이러한 위험을 완화할 수 있다. 스마트 계약은 조건부 실행을 강제함으로써 모든 예금자가 집단 협업을 실현하게 하며(즉, 예금자의 예금 가치가 인출 순서에 따라 달라지지 않음), 다른 사람이 먼저 인출할까 걱정하여 일찍 인출하려는 동기를 제거한다. 이 방식이 모든 휴지를 피할 수는 없지만, 전형적인 경우의 선착우위와 협업 실패를 완화할 수는 있다.

3.2.2 새로운 형태의 공급망 금융

실시간 정보를 스마트 계약에 통합함으로써 공급망 금융은 통합 원장을 활용해 개선할 수 있다.

다음은 간단한 공급망이다. 구매자(대개 대기업)는 공급자 1(대개 중소기업 SME)로부터 상품을 구매하며, 이 공급자는 생산을 위해 원자재를 공급자 2로부터 조달해야 한다. 구매자는 일반적으로 상품 수령 후 공급자 1에게 지불하며, 공급자 1은 지불금 수령 전에 임금 및 원자재 비용을 지불해야 한다. 이 경우 공급자 1은 자금 조달이 필요하며, 지불금 수령 후 상환해야 한다.

판매자가 상품 인도 후 지불하지 않을 가능성이 있기 때문에, 공급자의 자금 조달 형태는 주로 담보(질권) 무역 대출이다. 예를 들어 이탈리아의 한 중소기업(SME)이 인도의 공급자로부터 반제품을 조달하며, 반제품은 한 달 후 선박으로 배송된다. 생산을 시작하기 위해 SME는 이 운송 중인 상품을 담보로 은행이나 공급자로부터 대출을 받는다. SME가 채무를 이행하지 않으면 채권자는 담보물을 회수할 권리가 있다. 그러나 담보물이 손상되거나 가치가 떨어질 위험(예: 해적이나 폭풍에 노출)이 있기 때문에, 채권자는 부족한 신용을 제공하거나 차입 비용을 올릴 수 있다. 또한 SME는 담보물을 여러 대출처에 동시에 담보로 제공하는 등의 사기 행위를 할 수도 있다. 이러한 일반적인 자금 조달 문제로 인해 공급자는 운영 수요를 충족시키기 위해 자체 자금에만 의존할 수밖에 없다.

통합 원장은 공급망 관계의 다양한 구성 요소와 자금 조달 프로세스의 다양한 단계를一处에 통합함으로써 무역 금융 문제를 완화할 수 있다. 구매자와 공급자 사이에 스마트 계약을 사용하여 상품 인도 시 구매자가 자동으로 지불하거나, 특정 중간 단계에서 부분 지불하도록 규정함으로써 구매자가 상품 수령 후 지불 의무를 이행하지 않을 위험을 낮출 수 있다. 은행과 공급자 사이에 스마트 계약 대출을 사용하여 사물인터넷(IoT) 장치가 제공하는 실시간 운송 데이터를 기반으로 운송 중 다양한 단계에서 대출 조건을 자동으로 실행할 수 있다. 예를 들어 선박이 고위험 지역을 통과한 후 이자율이 자동으로 낮아지거나 추가 신용이 제공되는 식이다. 이러한 방식으로 공급자는 초기 운영 자본을 확보할 수 있으며, 담보물이 통합 원장에 기록되어 중복 담보가 불가능하므로 자금 제공자의 위험이 낮아지고, 자금 제공자의 신용 제공 의지도 더욱 높아질 것이다.