시쿼이아 캐피탈 내부 공유: 엄중한 시기가 도래했으며, 우리는 어떻게 대비해야 할 것인가?

2023.10.08

시쿼이아 캐피탈 내부 공유: 엄중한 시기가 도래했으며, 우리는 어떻게 대비해야 할 것인가?

엄중한 시험이 다가올 때, 멈추고 생각하는 법을 아는 것이 가장 중요하다.

2023.10.08 - 03:59:20

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

엄중한 시험이 다가올 때, 멈추고 생각하는 법을 아는 것이 가장 중요하다.

최근 미국과 중국의 주요 언론들은 미국 경제 침체 등 다양한 이슈를 놓고 뜨겁게 논의하고 있다. 블룸버그는 이전 조사에서 다수의 투자자들이 2024년 말 이전에 미국 경제가 침체에 빠질 것으로 예상했다고 보도했다. 위기가 닥칠 경우 우리는 어떻게 대응해야 할까?

불확실성과 공포감이 확산된 지난해 5월의 상황 속에서 실리콘밸리 유명 벤처캐피탈인 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital)의 여러 파트너들이 공동으로 발표한 보고서 <Adapting to Endure>(생존을 위한 적응)를 소개하며, 현재 전 세계적으로 주목받는 경제 상황에 대한 경고와 조언을 전달한다.

본문 시작:

지난해 5월, 세쿼이아 미국 지사가 내부 회의에서 다음과 같은 경고를 했다.

"지금까지 가장 큰 변화는 자본이 '무료'에서 '비싼 것'으로 바뀌었다는 점이다. 과거 최고의 성과를 거둔 자산들이 이제는 최악의 성과를 내고 있다."

간단히 말해, 자본이 비싸진 세상에서는 어떤 비즈니스 모델이 가치 있는지를 다시 평가하는 시점이라는 것이다.

엄중한 시련이 닥친 지금, 멈추고 생각하는 법을 배우는 것이 무엇보다 중요하다. 변화에 가장 잘 대응하는 자만이 살아남을 수 있다.

비용을 막론한 성장은 더 이상 인정받지 못할 것이며, 그런 방식으로 성과를 얻던 시대는 끝났다. 이번 회복은 V자형 반등이 아니라 장기적인 복구 과정이 될 것이다.

다음은 해당 회의의 핵심 요약 내용이다.

구글, 애플, 에어비앤비(Airbnb) 등의 뒤에 있는 벤처 캐피탈로서, 세쿼이아는 경제 위기 시기에 투자 기업들과 나눈 프레젠테이션과 메모를 통해 기술 업계에서 "카산드라(Cassandra)"로 불린다. (카산드라는 그리스 신화에서 미래를 예견했지만 믿음을 받지 못한 트로이의 공주)

총 52페이지 분량의 슬라이드 제목은 "적응하여 생존하기(Adapting to Endure)"이며, 세쿼이아는 현재 불안정한 금융시장, 인플레이션, 지정학적 갈등을 불확실성과 변화의 핵심 요인으로 꼽았다. 또한 창업자들에게 "팬데믹 이후처럼 경제가 금세 반등할 것이라 기대하지 말라"고 당부하며, "경제 회복을 이끌었던 통화 및 재정 정책 도구들이 이미 고갈됐기 때문"이라고 설명했다.

또한 세쿼이아는 창업자들에게 즉시 행동해 생존 가능 시간(funding runway)을 늘리고, 사업 전반에 걸쳐 불필요한 비용이 없는지 철저히 점검할 것을 권고했다. "기업가치 하락(revaluation down)을 부정적인 요소로 보지 말라. 현금을 아끼고 더 빠르게 성장할 수 있는 방법이며, 이를 통해 더 오래 생존할 수 있다."

이번엔 더 이상 “V자형 회복”이 없다

미국 경제는 2020년 3월 팬데믹으로 인해 일시 하락했으나, 이후 급속도로 반등했고 이를 경제학자들은 V자형 회복(V-shaped recovery)이라 불렀다. 그러나 세쿼이아는 이번엔 그럴 일이 없을 것이라고 판단한다. 보고서는 통화 및 재정 정책이 이미 한계에 도달했으며, 지속되는 인플레이션과 지정학적 갈등이 거시적 차원에서 문제 해결 가능성을 더욱 제한하고 있다고 지적했다.

팬데믹 극복을 위해 전 세계 정부들은 재정 및 통화 자극 정책을 통해 발생한 막대한 공백을 메웠다. 이는 심각한 침체를 막는 데 기여했지만, 동시에 심각한 부작용도 초래했다. 이러한 '유동성 공급(money printing)'은 자산 가격에 반영되었으며, 특히 재택근무 및 전자상거래 관련 팬데믹 테마주들에 집중되었다.

연준(Fed)의 대차대조표, 출처: Sequoia

시장 침체는 소비자 행동, 노동시장, 공급망 등에 영향을 미칠 것이다. 이번 위기는 더 긴 사이클을 겪을 것이며, 지속 기간을 정확히 예측할 수는 없지만 대비는 반드시 필요하다. 연준의 두 가지 핵심 임무는 고용률 극대화와 물가 안정이지만, 현재로서는 이 둘 모두 제대로 수행되고 있지 않다. 세쿼이아뿐만 아니라 유명 벤처캐피탈 라이트스피드(Light Speed) 역시 블로그 글에서 "지난 10년간의 호황기는 명백히 끝났다"고 언급했다.

누가 살아남을 것인가?

1. 그렇다면 이런 상황에서 누가 살아남을까?

정답은 ‘적응자 생존’이다.

결국 살아남는 것은 가장 강한 종도, 가장 똑똑한 종도 아니라, 변화에 가장 잘 적응하는 종이다.

위 그림의 A와 B 두 기업 중, 가장 빨리 대응한 B사는 더 많은 현금흐름을 확보해 ‘죽음의 소용돌이(death spiral)’를 피할 가능성이 크다.

따라서 여러분은 프로젝트 중단, R&D 중단, 마케팅 비용 감축 등 다양한 비용 절감 방안을 계산해두어야 한다. 즉시 실행하라는 의미는 아니지만, 앞으로 30일 이내에 필요해질 경우를 대비해 준비돼 있어야 한다는 뜻이다.

우리는 2008년 금융위기 당시 모든 비용을 줄인 기업들이 결국 더 잘 살아남았다는 사실을 확인했다.

비용 절감을 부정적인 일로 여기지 말고, 현금을 아끼고 더 빠르게 달릴 수 있는 방법으로 받아들여야 한다.

또한, 당신이 지금 계획하는 결정과, 과거에 하기를 바랐던 결정 사이의 관계를 고민해야 한다.

현금흐름이 6개월밖에 남지 않았을 때는 집중과 의사결정이 매우 어려워지므로, 현재 얼마가 남아 있든 상관없이 지금부터 사고를 시작해야 한다.

비 올 때 오히려 추월하기 좋은 타이밍

위기 = 위험 + 기회. F1 드라이버 아이르톤 세이나(Ayrton Senna)는 말했다. "날씨가 좋을 땐 15대를 앞지를 수 없지만, 비가 올 땐 가능하다." 스타트업에게 경기 침체기는 오히려 인재 채용이 쉬워지고, 경쟁자가 줄어드는 기회가 된다.

따라서 위기는 동시에 기회이기도 하다. 현재를 천재일우의 기회로 삼아 살아남는다면, 훨씬 더 강력한 존재가 될 수 있다.

그렇다면 단순히 살아남는 것을 넘어 승리할 수 있는 사람은 누구인가?

현실을 직시하고, 빠르게 대응하며, 규율과 원칙을 갖춘 창업자들이다. 후회하지 않는 사람들이 살아남는다.

또한 향후一段时间 동안 인재 채용이 쉬워지고, 대기업과의 경쟁도 줄어들 것이다.

현재를 천재일우의 기회로 삼아 카드를 꺼내 들면, 결국 당신은 훨씬 더 강해질 것이다.

이러한 위기 순간에 어떻게 더 강해질 수 있을까? 기회는 준비된 자에게만 찾아온다.

창업자는 현실을 직시하고, 공포를 극복하며, 즉각 조정해야 한다. 성장은 느리지만 여전히 수익을 내는 기업은 재무적 유연성을 갖추고 있으며, 돈을 태우는 기업들로부터 회복할 수 있다. 성장주와 가치주의 위치가 바뀌는 것도 이러한 현상의 일부다. 위기는 보통 모든 변화의 전환점이 된다.

역사상 위대한 기업들은 대부분 위기 속에서 탄생했다. 2001년 인터넷 버블 이후의 아마존과 구글, 2008년 금융위기 이후의 트위터, 우버, 에어비앤비, 오크타(Okta) 등이 그러하다. 세쿼이아는 향후 몇 년간 가장 뛰어나고 결의에 찬 스타트업들이 역풍을 활용해 빠르게 시장을 선점할 것이라고 본다.

어떻게 준비해야 하나?

우리는 이전에도 매우 어려운 위기 상황에서 사용했던, 그리고 오랜 시간 개선되어 온 프레임워크를 제시할 것이다.

1. 우선, 정신적으로 준비하라.

① 현실을 직시하라: 이것이 가장 어려운 첫 번째 단계다.

모든 붕괴는 창업자가 가장 혹독한 현실을 직시하지 못하는 것에서 시작된다. 창업자이자 CEO로서 당신은 현실을 직시해야 한다. 팀이나 이사회가 도와줄 수 있는 부분은 한계가 있다.

② 공포를 직시하라.

이제 현실을 직시했으니, 부정적인 감정의 순환에 빠지지 않도록 해야 한다.

이러한 부정적인 감정의 악순환에서 벗어나야 비로소 우리가 어떻게 위기를 극복할 수 있을지 알 수 있다.

③ 공포를 이길 용기를 가져라.

용기는 선택이다. 따라서 용기를 선택하라.

오늘 우리가 맞닥뜨릴 어떤 상황도, 코로나 팬데믹 초기만큼 불확실하진 않을 것이다. 우리는 모든 것을 극복할 수 있다.

④ 위기에서 기회로 전환하라.

중국어로 된 '위기(危機)'라는 단어는 두 글자로 구성된다. 하나는 위험(危), 다른 하나는 기회(機)를 의미한다. 이 단어를 풀이하면 '위험+변화의 기회'가 된다. 존 F. 케네디 대통령은 이를 '위험과 기회'로 표현하며 널리 알려졌다.

사실 위기가 올 때 변화의 기회가 더 흥미롭다. 변화의 기회가 있기 때문에 강자는 약해지고, 약자는 강해질 수 있다.

과거 모두가 원했던 성장주들이 매도되고 있으며, 가치주들이 주목받고 있다. 성장은 느리지만 수익을 내는 기업들은 재무적 유연성을 갖고 있어, 돈을 태우는 기업들로부터 회복할 수 있다.

당신이 기회를 명확히 보고 준비해 시기를 잡는다면, 이 변화의 지점은 새로운 기회가 될 것이다.

2. 다음으로, 팀을 준비시켜라.

① '왜(Why)'에서 시작하라: 회사의 미션, 비전, 가치를 다시 한번 설파하라.

이는 당신을 믿고 따라온 충성스러운 인재들에게 매우 중요하다.

② 리더십을 발휘하라.

청중을 이해하라: 고객, 직원, 투자자 등 모두가 왜 당신의 미래 비전에 동참했는지를 다시 떠올릴 필요가 있다. 그들은 모두 당신에게 방향성을 요구하며, 과감한 행동을 기대하고 있다.

③ 마지막으로 팀의 일치성을 유지하라. 팀원들에게 헌신과 기여를 요구하거나, 그렇지 않으면 정중하게 떠나보내 구명정의 무게를 줄여라.

3. 회사를 준비시켜라.

자본이 주머니를 닫고, 기업의 수익성에 더 집중하게 된다.

유동성이 풍부할 때는 자본을 많이 소비하는 기업들이 가장 좋은 성과를 냈다. 예를 들어 테크 기업이나 최근 상장한 기업들이다. 그러나 지금 시장은 자본이 줄어들었을 때 어떤 비즈니스 모델이 가치 있는지를 재평가하고 있다. 유동성이 줄어들면서 이러한 기업들은 최악의 성과를 내는 기업으로 전락했다. 모든 소프트웨어, 인터넷, 금융 기업 중 61%는 현재 시가총액이 2020년 팬데믹 이전보다 낮다. 이는 시장이 이들 기업의 지난 2년간의 성장을 전혀 인정하지 않고 있다는 의미다. 실제로 이 기간 대부분의 기업들이 매출과 이익을 두 배로 늘렸음에도 불구하고 말이다.

세쿼이아는 스타트업이 경기 침체기를 극복하는 주요 방법으로 다음과 같이 제안한다:

팀 재정비: 회사의 미션, 비전, 가치를 재확인하고, 핵심 인재를 유지하라.
현금흐름 중시: 항상 연료탱크 상태를 점검하라.
수익성 강화: 수익 창출 경로를 확대하고, 경제 모델을 개선하며, 필요한 경우 인력 감축을 단행하라.
자금 조달 또는 차입: 비용이 크더라도 자금을 확보하라.
핵심 사업에 집중 투자: 무분별한 시장 진출을 피하라. 예를 들어 에어비앤비는 대부분의 제품을 중단했지만, 핵심인 숙소 위탁 서비스와 장기 숙박 사업에는 투자를 늘렸다.
사고의 혁신: 문제에 돈을 투입하는 대신, 더 나은 해결책을 찾는 데 에너지를 집중하라. 문제에 직면했을 때 변화하는 것만이 유일한 선택이다.