할당 서사와 반영성: LTC는 왜 상승하지 않고 하락하는가, BTC 할당 이후에도 불장이 올 수 있을까?
글: TechFlow 청소
8월 2일 23시, 과거 '비트코인은 금, 라이트코인은 은'이라 불렸던 라이트코인(LTC)의 블록 높이가 2,520,000에 도달하며 보상이 반감되었다. 채굴 보상은 기존 12.5 LTC에서 6.25 LTC로 줄어들었다.
라이트코인 공식 트위터는 즉각 이를 축하하는 트윗을 게재했다.
하지만 시장은 찬물을 끼얹었다. LTC 가격은 계속 하락했으며, 24시간 동안 7% 감소했다.
적절한 설명을 붙일 수는 있다. "호재 소화 후 악재"라는 식으로, 정식 반감 이후 사람들은 이익 실현을 위해 매도를 시작한다는 것이다. 하지만 핵심은, 반감 이전에도 LTC는 거의 상승하지 않았고 단지 전체 시장과 함께 동조할 뿐이었다는 점이다. 따라서 대부분의 사람들이 '이익 실현 매도'를 한 것이 아니라, '불가피하게 손절매'한 것이다.
'디지털 실버'라든가 반감기 이야기마저도 LTC 가격을 자극하지 못했다. 물론 더 중요한 질문은 내년 비트코인 반감이 과연 의미 있느냐는 것이다.
대부분의 사람들은 비트코인 반감이 가격 상승을 유도하는 확실한 사건이라고 생각한다. 그러나 '상관관계'가 반드시 '인과관계'를 의미하지는 않는다.
비트코인 반감 시점을 살펴보면 미국 주식시장도 거의 동시에 상승하고 있다. 그렇다고 해서 비트코인 반감이 미국 주식시장 상승을 유도했다고 말할 수는 없으며, 다시 "미국 주식시장 상승이 비트코인 상승을 이끌었다"고 재해석해야 하는가?
가격은 공급과 수요 양쪽에 의해 결정된다. 지금 비트코인이 세 차례 반감을 거친 상황에서, 반감이 공급에 미치는 영향은 점점 작아지고 있다. 2024년 비트코인 반감 후 블록당 보상은 6.25에서 3.125로 줄어들게 된다.
따라서 비트코인 가격을 진정으로 결정짓는 것은 수요, 즉 새로운 외부 자금이 유입되는지 여부다.
2020년 반감 이후 시작된 비트코인 강세장을 돌아보면, 사람들이 연상하는 원인은 아마도 '코로나 팬데믹'과 '연준의 대규모 통화 완화'일 것이다. 극도로 느슨한 유동성 환경 속에서 미국 주식시장은 폭등했고, 많은 자금이 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)으로 유입되었으며, 그레이스케일은 지속적으로 비트코인을 매수했다. 이후 테슬라도 비트코인을 매입하면서 시장 전반이 열광에 휩싸였다.
따라서 '돈'이 어디서 오는지가 암호화폐 시장의 강세장 여부를 결정하는 진짜 핵심이다.
그렇다고 해서 비트코인 반감이라는 사건 자체가 중요하지 않거나 무의미하다고 할 수는 없다. 비트코인 반감은 여전히 강력한 '내러티브'와 '기대 가치'를 지니고 있다.
기본적인 재무 분석이 거의 의미 없는 암호화폐 시장에서 가격 변동은 종종 '이야기(narrative)'와 '호재에 대한 기대'에 의해 주도된다. 실제로 이러한 내러티브의 가치는 효과적이었던 것으로 입증되었다.
사람들이 모두 '비트코인 반감은 강세장을 가져온다'고 믿는다면, 모두 앞다퉈 매수에 나서며 실제로 강세장을 만들어낸다.
이것이 소로스가 말한 '반성성(reflexivity)'이다.
주식시장 역시 마찬가지다. 주식시장은 본질적으로 '투표 기계'다. 단기적으로 주가의 등락을 결정하는 것은 기업의 실적이 아니라 주식을 사는 사람들의 수이며, 구매자가 많을수록 주가는 더욱 치솟는다. 따라서 주식을 살 때 대부분의 사람들이 생각하는 것은 '다른 사람들이 이 주식을 좋아할까? 또 다른 사람들이 이 주식을 살까?' 하는 것이다.
금융시장은 모든 사람들의 인식이 맞부딪히는 장이다. 나는 다른 사람들이 어떻게 생각할지를 고민하고, 다른 사람들도 내가 어떻게 생각할지를 고민한다.
반성성 아래에서는 자산 가격이 본질 가치와 일치하는 법이 없으며, 대부분의 시간 동안 가치보다 훨씬 높은 상태를 유지한다. 가격이 상승할수록 사람들은 해당 자산이 더 우수하다고 판단하여 계속해서 매수하게 되고,
이러한 선순환이 반복되다가 결국 거품이 꺼지고 하락 국면에서도 같은 현상이 나타난다. 이로써 가격은 항상 가치를 중심으로 진자처럼 움직이며 한 극단에서 다른 극단으로 향하게 된다.
따라서 산업 전체의 관점에서 보면, 다수가 '비트코인 반감이 강세장을 유도한다'고 믿게 만드는 것이야말로 진정한 강세장을 만들 수 있는 방법일지도 모른다.
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