CFTC 승인 시 CME는 FTX 모델을 도입할 수밖에 없을 전망
CME그룹은 올해 5월에야 FTX가 선물 브로커를 제거하려는 제안을 비판했지만, 이제 8월에 자체적으로 선물 브로커(FCM)로 등록하는 서류를 제출했다. 전문가들은 CME가 결국 FTX와 동일한 해결책을 취할 수밖에 없는 상황에 직면했다고 보고 있다.
월스트리트저널(WSJ)에 따르면, 세계 최대 선물거래소인 CME그룹이 8월 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 등록 선물브로커(Futures Commission Merchant, FCM) 신청서를 제출했다. 만약 이 신청이 승인된다면 CME는 자사 거래소 내에서 FCM 역할도 수행할 수 있게 되며, 향후 투자자들은 기존 FCM을 거치지 않고 직접 CME를 통해 선물 거래를 할 수 있게 된다.
사실상 규제 당국의 승인이 이루어진다면 CME는 다른 FCM들보다 운영 비용이 낮아져 더 경쟁력 있는 구조를 갖추게 될 것이며, 예를 들어 투자자들의 거래 수수료를 낮출 수 있다. 그러나 이러한 움직임은 분명 기존 FCM 업계로부터 강한 반발을 불러올 것이다.
FCM은 주로 선물 계약 거래의 청산을 담당하며, 이는 월스트리트에서 큰 시장 규모를 형성하고 있다. 선물을 거래하려는 투자자들은 반드시 FCM을 통해 증거금(현금)을 예치해야 하며, 시장 가격이 예상과 반대로 움직일 경우 FCM은 추가 증거금 납입을 요구한다. 시장 변동성이 클 경우 대규모 트레이더의 부도로 인해 FCM이 손실을 입을 수도 있다.
다수의 FCM 사업을 운영하는 애드밴티지 퓨처스(Advantage Futures)의 CEO 조셉 기난(Joseph Guinan)은 CME가 직접 FCM들과 경쟁하지는 않을 것이라고 평가했다.
"나는 CME가 실제로 FCM들과 직접 경쟁할 것이라고 생각하지 않는다. 하지만 그렇게 한다면 FCM 산업의 게임 룰을 완전히 바꿔놓을 것이다."
CME 측 대변인은 이에 대해 다음과 같이 밝혔다.
"우리는 FCM 모델이 산업의 모든 참여자들에게 리스크 관리를 제공한다는 점을 확신하고 있다."
금융학 교수: CME, FCM 모델 도입은 어쩔 수 없는 선택
FTX는 올해 3월 미국 CFTC에 기존 FCM 방식 대신 100% 증거금 기반 알고리즘 청산 시스템 도입을 제안했다. 이 제안은 CFTC 의장 로스틴 베넘(Rostin Behnam)으로부터 긍정적인 평가를 받았지만, 월스트리트의 거물들, 즉 CME의 최고경영자 테리 덕피(Terry Duffy)와 임원 션 다우니(Sean Downey) 등으로부터는 회의적인 시각을 받았다.
국회 청문회에서 CME의 CEO 테리 덕피는 FTX의 제안이 시장 리스크를 증가시킬 수 있다고 지적했으며, 션 다우니는 CFTC 회의에서 기존 산업 구조가 충분히 시장 변동성을 감당할 수 있으며, 알고리즘은 '예기치 못한 상황'에 대응하기 어렵다고 주장했다.
이에 대해 FTX 창립자 SBF는 24시간 실시간 청산이 오히려 더 높은 리스크 관리 능력을 제공한다고 반박했다.
휴스턴 대학교 금융학 교수 크레이그 피어롱(Craig Pirrong)은 CME의 이번 움직임이 FTX 제안에 대한 직접적인 대응이며, 자체 FCM을 설립함으로써 투자자의 거래비용을 절감하고 경쟁 우위를 확보하려는 '방어선 구축'이라고 분석했다.
"철학적으로 보면 CME는 자신이 FCM이 되는 것을 원하지 않겠지만, CFTC가 FTX의 제안을 승인한다면 경쟁 측면에서 CME로서는 자사 FCM 운영이 어쩔 수 없는 선택이 될 수 있다."
실제로 테리 덕피는 청문회에서 CFTC가 FTX 제안을 승인한다면, 경쟁 압력 때문에 CME도 FTX의 모델을 따라갈 수밖에 없을 것이라고 언급한 바 있다.
현재 CFTC는 FTX의 제안을 승인할지 여부를 검토 중이며, 몇 달 안에 결정을 내릴 것으로 보인다.
FTX는 이미 적극적으로 준비를 진행 중이다. 현재 FTX는 LedgerX 인수를 통해 CFTC로부터 세 가지 주요 라이선스를 획득했으며, 지난달 FTX US Derivatives는 전 CFTC 위원 질 소머스(Jill Sommers)를 이사회에 영입했고, 현 이사회 의장 래리 E. 톰슨(Larry E. Thompson)은 예전에 예탁결제법인 DTCC에서 부의장을 지낸 인물이다.
FTX 외에도 코인베이스(Coinbase) 역시 현재 FCM 라이선스를 신청하며 진출을 준비하고 있다.
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