TechFlowの報道によると、1月7日、BitMEXの共同設立者であるArthur Hayes氏は最新のブログ記事で、暗号資産市場は3月中旬にピークを迎えた後、大幅な調整に見舞われると考えていると述べました。
同記事では、2022年第3四半期に連邦準備制度（FRB）の逆レポ取引がピークに達した時期にビットコイン価格は底を打ったと指摘。その後、イエレン財務長官が債券戦略を調整し、逆レポ（RRP）から2兆ドル以上を引き揚げ、市場に流動性を供給することで、暗号資産や株式市場が大きく上昇したとしています。2025年第1四半期には、トランプ政権の政策実施が遅れる中で、米国の流動性がその影響を相殺できるかが注目されています。流動性が十分に確保されれば、リスク資産への積極的なポートフォリオ構築は安全な選択となるでしょう。分析においてFRBの要因は二の次であり、特に財務省が債務上限に対応する方法に注目すべきです。政治家たちがためらう場合、財務省は一般会計（TGA）を通じて市場に流動性を供給する可能性があり、これが暗号資産市場にとって好意的な環境を生み出すかもしれません。一方で、FRBの量的引き締め（QT）政策は継続していますが、RRPの規模はほぼゼロに近く、またRRP金利の引き下げによってその魅力を低下させています。この措置は米国債需要を高め、QT停止などの次の政策段階へ備える狙いがあります。イエレン氏は、財務省が1月中に資金調達のために「特別な措置」を講じる予定だと明かしています。債務上限の引き上げがいつ政治的に合意されるかは、トランプ氏の支持力を試す試練となります。5〜6月には財務省の一般会計（TGA）残高が枯渇する見込みであり、市場はそれ以前に反応する可能性があります。第1四半期末までに、FRBと財務省による米ドル流動性の合計は6,120億ドルに達すると予想されます。しかしデフォルトや政府機能停止の危機が迫ると、債務上限の引き上げで合意が成立し、財務省が再び借り入れを開始してTGAを補充することで、結果として市場の流動性は減少します。4月15日の納税期限後に政府の財務状況が改善すれば、流動性もさらに低下するでしょう。もしTGA残高が暗号資産価格を主導する要因であるならば、第1四半期末に市場が高値を付けた後、その後下落する可能性があります。また、イエレン氏が短期国債発行の促進のため金利を引き下げたことで、パウエルFRB議長による金融引き締め（金融条件の緊縮）というインフレ抑制戦略が無効化されたとも言えます。トランプ政権チームが暗号資産や企業関連の立法面で成果を挙げられない可能性もあるものの、好調な米ドル流動性環境がそのマイナス要因を相殺すると見られています。
Hayes氏は次のように述べています。「投資家には第1四半期後半での売却を勧めます。第3四半期に流動性環境が再び改善するのを待つべきです。私自身、Maelstromのチーフ・インベストメント・オフィサーとして、リスク許容度の高い投資家には攻撃的な姿勢を取り、分散型科学（DeSci）分野のアルトコインに参入することを提案します。状況が順調に進めば、私は3月に基本的な保有ポジションを縮小する予定です。」
