TechFlowより、5月22日、HTX DeepThinkコラムニストでありHTX Researchの研究員であるChloe（@ChloeTalk1）は、現在の暗号資産市場が「プロトコルの期待対戦争の再燃」という二元的な価格形成局面にあると分析しました。Axiosの報道によると、トランプ米大統領とネタニヤフ以首相の間でイラン和平案を巡り明確な見解の相違が生じており、米国は意向書（Letter of Intent）を通じて米イラン間の30日間の交渉期間への移行を推進しようとしている一方、イスラエルは、いかなる妥協もイランの核開発計画およびミサイル計画に対する抑止力を弱めかねないと懸念しています。市場はこれに対して全面的なパニックには至っておらず、むしろ極めて警戒した様相を呈しています。BTCは約77,830米ドル、ETHは約2,135米ドル付近で推移しており、当日の価格変動は限定的です。市場は「合意の実現」または「再打撃の実施」——このいずれかの方向性が明確化されるのを待っている状況です。
マクロ面では、原油価格、インフレ予測、および米ドルの流動性が依然として主要な変数です。トランプ氏が交渉が最終段階に入ったとのシグナルを発信した後、アジアの株式市場および債券市場ではリスク・テイク志向の修復が見られました。しかし、合意の不確実性と米国の在庫減少を背景に原油価格が再び上昇し、ブレント原油価格は依然として105米ドルを上回っています。これは、中東リスク・プレミアムが市場から完全に除去されていないことを示すものであり、ホルムズ海峡における供給リスクが依然としてリスク資産の評価を圧迫していることを意味します。
短期的な価格動向は、以下の2つのシナリオに大きく左右される可能性があります。第1に、米イラン間で意向書が署名され、実質的な交渉が開始された場合、原油価格のリスク・プレミアムはさらに低下し、インフレ予測も緩和するでしょう。その結果、マクロ面でのリスク・テイク志向の修復を最も先取りする形でBTCが恩恵を受ける可能性があり、前期高値圏への再挑戦が期待されます。ETHおよび主要アルトコインもこれに追随して反発するものの、その弾力性（ボラティリティ）はBTCよりも概して弱くなると予想されます。第2に、交渉が決裂し、米国・イスラエルがイランのエネルギー施設およびインフラ施設に対する軍事攻撃を再開した場合、原油価格は再び上昇し、市場は「高原油価格→高インフレ→利下げの延期」というロジックを再び織り込むことになります。その結果、暗号資産市場は短期的にレバレッジ調整（デレバレッジ）の圧力を受けることになり、ベータ値の高いアルトコインが最も売られやすくなります。
市場観察の観点から見れば、現時点の暗号資産相場は、純粋なテクニカル要因ではなく、地政学的リスクの価格付けが本質的な特徴です。BTCはリスク資産の中でも流動性が高く、防衛的なポジションに近い存在であり、多くのアルトコインよりも堅調なパフォーマンスを示す可能性があります。一方、アルトコインは、マクロ面でのリスクがより明確に解消されるサインを待つ必要があります。今後の注目ポイントは主に以下の3点に集中します：①米イランが正式に30日間の交渉期間へと移行するか、②ホルムズ海峡の航行が継続して回復するか、③トランプ氏が再び軍事攻撃を承認するか。これらの結果が明らかになるまでは、BTCはやや強含みのレンジ相場、ETHは穏やかな追随、アルトコインは分化がさらに進行する——というシナリオが、より合理的な基準となるでしょう。
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