TechFlowより、2月23日付The Blockの報道によると、スタンダード・チャータード銀行のデジタル資産研究グローバル責任者ジェフリー・ケネディック氏および米国金利戦略アナリストジョン・デイビス氏が発表した最新レポートでは、ステーブルコイン発行主体が米国短期国債（T-bill）の最大購入者グループの一つへと徐々に成長しているとの見解が示されています。同レポートは、ステーブルコインの時価総額が2028年末までに2兆ドルに達すると予測しており、これにより0～3か月物の短期間国債を中心に、約8,000億ドルから1兆ドル規模の新たな国債需要が創出されると分析しています。
スタンダード・チャータード銀行の試算では、連邦準備制度（FRB）の準備管理購入プログラムおよび住宅ローン担保証券（MBS）の償還による入れ替え需要を加味すると、2028年までの短期国債に対する新規需要総額は約2.2兆ドルに達する可能性があります。一方、同一期間中の国債純供給量は約1.3兆ドルと見込まれており、需要と供給のギャップは約9000億ドルに上ると推計されています。このギャップを埋めるため、米財務省は債務発行構造の調整を余儀なくされる可能性があり、長期国債の一部供給を短期国債へシフトさせることが検討されます。具体的には、約9000億ドル分の長期国債発行を短期国債へ移行させれば、理論的には30年物国債のオークションを3年間継続的に停止することが可能となります。米国では、過去に2002年から2006年にかけて同様の措置が実施されたことがあります。
現時点で、世界最大のステーブルコイン発行企業テザー（Tether）の流通量は約1850億ドルであり、米国短期国債を1200億ドル以上保有しています。これは、世界最大級の短期米国国債保有者に数えられる水準です。ステーブルコインの規制面では、『GENIUS法案』が2025年7月に連邦レベルでの規制枠組みを確立し、米国で規制対象となるステーブルコイン発行事業者に対し、高品質かつ流動性の高い資産を準備資産として保有することを義務付けています。その中で、短期国債は最も重要な構成資産となっています。
