TechFlowより、1月31日、OKXのCEOスター氏がX（旧Twitter）上で投稿し、「10月10日の出来事は、一部の企業による無責任なマーケティング活動によって引き起こされた。数百億ドル規模の強制決済が発生した。多くの業界関係者は、今回の被害がFTX崩壊よりも深刻であると認識している。根本原因を特定するのはそれほど難しくない。
実際に起きたこと
- バイナンが一時的なユーザー獲得キャンペーンを開始し、USDeに対して年率12％の利回りを提供した。また、USDeを担保として利用可能とし、USDTおよびUSDCと同等の取り扱いを認め、実質的な制限を設けなかった。
- バイナンのユーザーは、高利回りを得るためにUSDTおよびUSDCをUSDeに交換するよう促されたが、その潜在的リスクに対する説明は不十分であった。ユーザーの立場から見れば、USDeを用いた取引は従来のステーブルコインと何ら変わりなく感じられたが、実際のリスク状況は著しく高かった。
- ユーザーが以下の行動を取ったことで、リスクはさらに増大した： • USDT／USDCをUSDeに交換 • USDeを担保としてUSDTを借入 • 借入したUSDTを再びUSDeに交換 • このサイクルを繰り返す
- こうしたレバレッジ・サイクルにより、年率24％、36％、さらには70％以上にも及ぶ人工的な利回りが生成された。これらの利回りは主要プラットフォームによって提供されていたため、「低リスク」と広く認識されていた。結果として、グローバルな暗号資産市場全体にシステミック・リスクが急速に蓄積した。
- この時点で、わずかな市場のショックでも崩壊を引き起こすに十分な状態となっていた。ボラティリティが高まると、USDeは急速にペッグを喪失した。これに伴い連鎖的強制決済が発生し、WETHやBNSOLなどのアセットをめぐるリスク管理の脆弱性が崩壊をさらに拡大させた。一部のトークンは一時的に価格がゼロに近い水準で取引される事態に至った。グローバルなユーザーおよび企業（OKXの顧客も含む）が甚大な損失を被り、回復には時間がかかるだろう。」と述べた。
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