戦火がBNBCHAINを照らす：双AMMアルゴリズム取引プロトコルDDDXのveTokenガバナンスモデルを解説
TechFlow厳選深潮セレクト
戦火がBNBCHAINを照らす：双AMMアルゴリズム取引プロトコルDDDXのveTokenガバナンスモデルを解説
DeFi、NFT、DAO、寄付、Web3暗号圏は毎日目まぐるしく変化しており、繁栄の裏で、分散型流動性をめぐる発言権を巡る戦いが本格化している。まるで「権力のゲーム」のように、各ブロックチェーン上でドラマが展開されている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察DeFi、NFT、DAO、寄付、Web3。暗号資産圏は日々変化を続け、繁栄の裏側で、去中心化流動性の支配権を巡る戦いが各チェーン上で「ゲーム・オブ・スローンズ」さながらに繰り広げられている。これはCurve Financeのガバナンス権をめぐる、veトークンを巡る軍拡競争である。
Curve Financeは暗号資産界最大の去中心型ステーブルコイン取引プロトコルであり、各チェーン上での総TVLは約200億ドルに達する。同プロトコルは最初にガバナンス投票モデルを提唱し、コミュニティがガバナンストークンCRVをロックして投票権（すなわちveToken）を得ることで、特定のプールに対するリソース配分を決定できるようになった。これはDeFiにおけるステーブルコインエコシステム全体に直接影響を与え、数十の革新プロトコルが参入するきっかけとなり、他のパブリックチェーンにおけるステーブルコインガバナンス争いにも火をつけた。
戦いは今、始まったばかりだ。
「スパイスを握る者が、宇宙を握る」
- フランク・ハーバート『DUNE/デューン』
Fantomエコシステム内でSolidlyを巡るガバナンス戦争が激化する中、BSC上でも同様の戦いが始まっている。その焦点はBNBチェーン上に構築されたDEX「DDDX Protocol」のガバナンス権の掌握にある。
DDDX Protocol
DDDX Protocolは、双曲線取引アルゴリズムを採用した去中心型取引所プロトコルである。ユーザーは極めて低いスリッページで、あるステーブルコインを別のステーブルコイン（例：BUSDからUSDCやUSDTなど）へ直接交換（Swap）できる。また、ステーブルコインと他のBEP-20資産との交換曲線も提供しており、UniswapとCurveの融合形とも言える存在だ。
Solidly.Exchangeのアイデアを踏襲しつつ、DDDX.ioプロトコルは以下の点で改良を加えている：
-
1. 非ステーブルコインペアの取引手数料を0.25%に設定。手数料収入はコミュニティガバナンスの原動力であり、収益の増加は投票参加者のインセンティブ強化につながる。
-
2. ガバナンストークン$DDDXの発行量（エミッション率）を削減。初期の売却圧力を緩和し、プロジェクトの長期的発展を支援する。
他のDEXと同様に、DDDXは流動性プールを設けることで資産交換を実現している。ユーザーは資産をDDDXの流動性プールに預け、流動性を提供すると、その保有比率に応じたLPトークンを受け取る。各Swap取引には手数料が発生し（ステーブルコインペアは0.01%、非ステーブルコインペアは0.25%）、流動性提供者は保有するLPトークンに応じて手数料報酬を得る。これがDDDXの流動性インセンティブ設計である。
$DDDX
$DDDXはDDDX Protocolのガバナンストークンだが、直接投票には使用できない。LP保有者がステーキングすることで取得可能となる。しかし、ユーザーが$DDDXをveNFT（DDDX Protocol上で投票権を持つガバナンストークン）に変換した瞬間、戦いが始まる。
$veNFT
一般的なveトークンとは異なり、DDDX ProtocolのveNFTはBEP-721形式のNFTであり、譲渡・取引可能だが分割不可。また、veNFTの残高は時間とともに線形に減少する。DDDX保有者は最大4年間の投票ロックを選択でき、1年間1DDDXをロックすると0.25 veNFT、4年間ロックすると1 veNFTを得られる。つまり、ロック期間が長いほど初期に得られるveNFTは多くなるが、その後は残高が徐々に減少していくため、追加のDDDXロックまたはロック期間の延長が必要となる。
投票ロックのインセンティブ
投票ロックのインセンティブこそが、このエコシステム資源争奪戦の核心である：
-
l 投票ロックにより市場流通するDDDXの供給が減少し、希少性が高まり、$DDDX価格が上昇
-
l veNFTによる投票でDDDXの分配先を決定可能（より多くの投票を集めたプールはより多くのDDDXを獲得でき、その取引ペアの活性化にもつながる）
-
l より多くのveNFTを保有する者ほど、DDDX Protocolのガバナンスにおいて発言力を得る
投票ロックに参加したユーザーは、間接的にDDDXのロック期間中の保有証明を得ることになる。これにより、veNFT保有者とプロトコル間の信頼関係が深まり、自己強化のサイクルが生まれる。
投票ロックのインセンティブには、取引手数料報酬、投票ガバナンス報酬、賄賂（ブライズ）報酬、およびLPボーナス報酬が含まれる。
取引手数料報酬
各取引ペアで発生する取引手数料は、veNFT保有者の保有割合に応じて分配される。例えば、ある期間中にBUSD/USDTペアで1000万ドルの手数料が発生し、ユーザーAがそのペアに投票を行い、全投票の10%を保有していた場合、ユーザーAは100万ドルの手数料報酬を得る。利益追求の観点から、取引が活発なペアほど多くの支持を集める傾向がある。
投票ガバナンス報酬
前述の通り、veNFT保有者が投票を通じて、DDDX Protocolが各取引ペアに与える支援の度合いを決定する。言い換えれば、より多くのveNFT投票を得た取引ペアがより多くの$DDDXを獲得し、DDDXエコシステムの恩恵を多く享受できる。
これはつまり、veNFTおよびDDDXには基盤的な価値があることを意味する。ある意味で、これらはDDDX Protocol全体の発展方向を決定する力を与えるからだ。
特定の流動性プールのLPであるユーザーは、当然そのプールに多くのDDDX報酬が分配されることを望む。そのため、DDDXをveNFTに変換し、そのプールの重み付けに投票することで、将来のDDDX収入を増やすことができる。これは、基盤ロジックとしてveNFT保有者が受け取る取引手数料報酬に基づく、DDDX価値の再帰的累積メカニズムである。
Bribes（賄賂報酬）
資本は利益を追求するため、第三者のプロトコルはDDDX Protocolから得られる追加の$DDDX報酬を獲得するために、$DDDX保有者に対して「賄賂」を行う。つまり、$DDDX以外の任意のトークンをブライズプールに注入し、veNFT保有者に自らの取引ペアへの投票を促すインセンティブを与えるのである。
LPボーナス報酬
流動性を提供するユーザーは、veNFTをバインドすることでDDDXのマイニング速度を加速でき、最高でAPYが2.5倍まで向上する。これはさらにフィードバックループを強化する仕組みであり、ユーザーが保有するveNFTが多いほど、将来的に得られる$DDDXも多くなる。
DDDX Protocolは、流動性提供者へのインセンティブとして$DDDXを各取引ペアに分配するが、どのプールがどれだけの$DDDXを得るかは、veNFT保有者の投票によって決まる。
つまり、第三者の取引ペアが十分なveNFT投票を獲得すれば、自らのトークンで流動性を誘導する必要はなく、代わりに$DDDXを使ってLPインセンティブを提供できるようになる。
これはすなわち、$DDDX保有者の投票を獲得した取引ペアが、自らのプロトコルに流動性を提供するための資金を節約でき、基盤インフラの支配権を直接掌握できるということだ。
投票行為そのものが、非常に価値を持つのである。
そして次の疑問が自然に浮かぶ：いかにして可能な限り多くのveNFTを獲得できるのか？
答えは、公開市場でDDDXを購入し、ロックしてveNFTを取得することだ。
しかし個人では限界がある。そこで、$DDDX保有量を最大化し、一般ユーザーがこのガバナンス争奪戦でより大きな利益を得られるように設計されたDeFiプロトコル「Double.Club」が誕生した。
Double.Clubが提供する基本機能は、ユーザーがDDDX ProtocolのLPを直接Double.Clubプロトコルにステーキングし、追加のリターンを得られることである。具体的には：
-
1. 同一取引ペアでDDDX Protocolから得られるDDDX報酬
-
2. Double.ClubのガバナンストークンDOUBLE報酬（4.2069個のDDDXごとに1個のDOUBLEが追加で付与）
単純にAPRで比較しても、LPトークンをDDDX Protocolにステーキングするよりも、Double.Clubにステーキングした方が最大で2000%高い年利リターンを得られる。
$DOUBLE
DOUBLEは「Double.Clubのガバナンストークン」であり、その価値は以下に体現される：
投票ロック
ユーザーはDOUBLEをロックしてvlDOUBLEを取得し、投票に利用できる。これはDDDX Protocol上でDDDXをロックしてveNFTを取得する仕組みと全く同じである。
ただし、DDDX Protocolが4種類のロック期間（1週間、1ヶ月、1年、4年）しか提供しないのに対し、Double.Clubでは1～16週間の任意の期間を選択できる。ユーザーがDOUBLEを投票ロックすることで、以下のメリットを得られる：
-
1. DDDX報酬の獲得。Double.Clubは、DDDX Protocolへの流動性移行およびマイニングから得られるDDDX収益の5%を、DOUBLEロックユーザーへのインセンティブとして分配する。
-
2. Double.Clubが保有するveNFTによる、DDDX Protocolのプールへの投票権の決定。
ユーザーは$DOUBLEを投票ロックすることで、Double.Clubが保有するveNFTがDDDX Protocolの取引ペアに与える重み付けを決定する貴重な権利を得る。これにより「ガバナンスの上のガバナンス」という概念、「投票の入れ子構造（Vote Escrow Escrow）」が生まれる。つまり、veNFTがDDDX報酬の分配方法を決定できるから価値があるのなら、そのveNFTの投票先を左右するDOUBLEの投票権にも価値があるということだ。
DDDXdou
ユーザーがすでにDDDXまたはveNFTを保有している場合、Double.Club上でそれをDDDXdouに変換し、担保として提供できる。DDDXとDDDXdouは1:1で交換可能だが、一度DDDXをDDDXdouに変換すると元に戻せない。これは一方通行の変換プロセスであるが、DDDXdouを市場で売却してDDDXに戻すことは可能である。
ユーザーがDDDXdouをステーキングすると、以下の報酬を得られる：
-
1. DDDX報酬。Double.ClubはDDDX Protocolからの収益の5%を、DOUBLEロックユーザーへのインセンティブとして分配。
-
2. 追加で新規発行される3.5%のDOUBLE報酬。
最後に
DeFiはここ数年で爆発的に成長してきた。Uniswap、Curveといった、時間と市場の試練を経て規模とユーザー層を確立した基盤プロトコルは、DeFiの進化において欠かせないインフラとなった。同時に、これらのトップ-tierプロトコルを中心に、基盤インフラのガバナンスを巡る戦いは今後も続くだろう。そして、その戦いはますます激しさを増し、より魅力的なものになっていくはずだ。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
