女王の投資戦略：テスラに大胆投資、ビットコインに賭け、「女性版バフェット」と称される

2020.12.25

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

女王の投資戦略：テスラに大胆投資、ビットコインに賭け、「女性版バフェット」と称される

テスラに大胆な投資を行い、ビットコイン（GBTC）にも注力……今年の富の波は、ARK Invest（アーカイブ・インベスト）の創業者キャサリン・ウッドの投資戦略の中にまさにあった。

2020.12.25 - 08:59:14

凯瑟琳?伍德

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

テスラへの集中投資、ビットコイン（GBTC）の保有……今年の富のチャンスはすべてARK Invest（アーカー・インベスト）創業者のキャサリン・ウッドの投資戦略の中にあり、ウォール街からは「女性版バフェット」「テクノロジー株の女神」と称されている。

Seekingalphaの統計によると、今年最も好調なETFファンド上位10銘柄のうち、ARK傘下の3つのアクティブETFがランクイン。ARKGは年初来で147％上昇し、ARKKは年初来で125％上昇し、SPY（S&P500指数）を大きくリードしている。

2015年、多くの人々がまだビットコインとは何か理解できていない頃、ARK Invest傘下のARKWは先駆けてグレイスケール・インベストメントが発行するGBTCに投資した。当時、ビットコイン価格はわずか250ドルであった。

現在でもARKは依然としてグレイスケール・ビットコイン・トラストの大口保有者であり、累計で2.4億ドル相当のGBTCを保有している。

2016年、テスラ株価が急落した際、ほぼすべてのアナリストがテスラの見通しを悲観する中、ARKは逆張りでテスラに大規模に投資し、最大の「推し株」（最大の支持者）となった。現在、ARKは累計で38.47億ドル相当のテスラ株式を保有している。

キャサリン・ウッドはどのように「破壊的イノベーション」という投資理念を実践し、テスラとビットコインに成功裏にポジショニングしたのか？そこから我々は何を学べるのか？TechFlowが女王の投資戦略を徹底解剖する。

テスラの背後の女性

2018年8月8日、テスラCEOのマスク氏は社内書簡を発表し、「1株あたり420ドル、総額713億ドルでテスラを非公開化することを検討しており、資金もすでに手配済みである」と述べた。

この書簡の公開を受け、世間は騒然となった。メディアや投資家、テスラ取締役会、SEC（米証券取引委員会）から次々と批判が殺到したが、マスク氏は決意を変えなかった。彼にとって、長期的なミッションを持つテスラという企業にとって、上場企業であることはあまりにも制約が大きすぎたのだ。

もし決議が承認されれば、テスラは再び「非公開企業」となり、株価のプレッシャーから解放され、空売りに対抗する必要もなく、四半期ごとの財務報告義務も不要になり、経営の自由度が大幅に高まる。

しかし、突然届いた一通の公開書簡により、マスク氏はその内容を真剣に検討せざるを得なくなった。

その書簡の差出人はキャサリン・ウッド、ARK Invest（以下ARK）の創設者だった。

書簡の中でキャサリン・ウッドは強い語調でテスラの非公開化に反対し、改めて「テスラは非常に投資価値のある銘柄であり、目標株価は4000ドルだ」と主張した。

彼女は、将来性豊かなテスラにとって、マスク氏が提示した1株420ドルでの非公開化価格は明らかに低評価であり、多くの投資家の成功参加の機会を奪うことになると指摘した。

マスク氏は、キャサリン・ウッドの書簡を取締役会とともに読み、その内容が意思決定に影響を与えたと述べた。最終的に圧力に屈し、マスク氏はテスラ公式サイトで公開書簡を発表し、非公開化計画の撤回を正式に宣言した。

キャサリン・ウッドの言葉には、それだけの重みがあった。

2014年のARK設立当初から、ARKはテスラの熱烈な支持者であり、保有銘柄の中でもテスラは5番目に位置していた。

テスラへの投資において、ARKは他のアナリストのレーティングをほとんど参照せず、自らの判断のみを信じてきた。

2016年、テスラ株価が11％下落した際、ほぼすべてのアナリストが評価を引き下げたが、ARKはテスラのポジションを3倍に増やした。

2017年、テスラ株が46％上昇した時ですら、68％のアナリストが依然として見通しを悪くしていたが、ARKは保有株を少なくとも13倍にまで拡大した。

テスラ最大の「推し株」として、キャサリン・ウッドが毎年行っているのは、テスラ株価のために巨大な「夢のシナリオ」を描き続けることである。

キャサリン・ウッドは度々、公の場でテスラの株価上昇を強調してきた。

2018年2月、テスラ株価がまだ270ドル前後で推移していた時、キャサリン・ウッドは「テスラの5年後の目標株価は4000ドル」と述べていた。

2020年1月、キャサリン・ウッドはCNBCの番組で「今後5年以内にテスラ株価は6000ドルを超える可能性がある」と語った。彼女がこれほどテスラを高く評価するのは、「テスラが電気自動車市場での主導的地位を失うとは思えない」からだと説明した。

そして1週間後、ARKはテスラのバリュエーションを更新し、さらに大胆な予測を発表した：2024年までにテスラ株価は7000ドルに達すると予想。好況下では15000ドル以上に到達する可能性もある。また、2020年末までにテスラ株価は1500ドルを突破すると見込んだ。

当時、多くの人々がキャサリン・ウッドを「盲目的な楽観主義者」と嘲ったが、現実は彼らの顔を強く打った。

2020年12月1日、テスラ株価は584ドルに達し、これは1株5分割前の換算で2920ドルに相当し、年初来で598％上昇した。こうして見ると、テスラ株価の爆上げに比べれば、キャサリン・ウッドの想像力さえも控えめに感じられるほどだった。

なぜキャサリン・ウッドはテスラをこれほどまでに高く評価するのか？

多くの人が考えるのとは異なり、キャサリン・ウッドにとってテスラは単なる電気自動車メーカーではなく、自律走行車プラットフォームの提供企業である。これは全く異なる二つのバリュエーションモデルだ。

「テスラは多くの人が認識している以上にソフトウェア中心の企業であり、不足している優秀なソフトウェアエンジニアたちも、テスラで働きたいと考えている」と彼女は述べている。

CNBCのインタビューで、彼女はテスラを長期的に見込む理由を以下の三点にまとめた：

バッテリーのコスト

ウッドは、テスラはスマートフォンやノートPCのコスト曲線に沿って進化しており、より効率的なバッテリーを備え、コストも低下し続けているため、EVの価格もさらに下がると考えている。

人工知能チップ

2019年、テスラは自律走行および冗長機能を内蔵した独自開発のAIチップを発表した。

キャサリン・ウッドはかつてNVIDIAに在籍していたアナリストと協働したことがあり、その人物によると「テスラのAIチップは、NVIDIAが車載向けに提供できるどの製品よりも4年先んじている」とのことだった。

自律走行データ

現時点では完全な自律走行車は存在しないが、キャサリン・ウッドは「テスラがこの新興分野のリーダーになるだろう」と予測する。なぜなら、既存の約70万台のテスラ車両がすでにデータ収集を行っており、100～120億マイルものリアルワールド走行データを蓄積しているからだ。

「自律走行プラットフォームやAI分野で勝ち残るには、最高品質かつ最多のデータを持っている必要がある。テスラこそまさにそのような企業だ」とウッドは述べている。

12月2日時点でのデータによると、ARKファンドおよびその傘下の3本のファンド（ARKK、ARKW、ARKQ）は、それぞれ19.52億ドル、13.52億ドル、4.1億ドル、1.33億ドル相当のテスラ株を保有しており、合計で38.47億ドル相当のテスラ株を保有している。

キャサリン・ウッドのテスラ投資戦略を振り返れば、彼女の「破壊的イノベーション」に対する支持と信念が明確に見て取れる。そして、この女王の投資盤面には、テスラ以外にも輝くもう一つの駒がある——ビットコインである。

女王のビットコイン

2020年、グレイスケール・インベストメントはビットコインのブルマーケットを牽引した旗手的存在だった。グレイスケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）の株主名簿を見れば、ARKの名前が目立つ。

ARKの投資ファンドおよび運営する「次世代インターネットETF」は、合計で1011万株のGBTCを保有しており、時価総額は2.4億ドルに達する。

グレイスケール・インベストメントにとっては、キャサリン・ウッドとARKはまさしく古くからの盟友といえる。

2015年3月、グレイスケールのビットコイン・トラスト基金がOTCQX市場に上場（コード：GBTC）。半年後、ARK傘下のARKWがGBTCに投資を開始し、世界初のビットコインに投資する公募ファンドとなった。当時、ビットコイン価格はわずか250ドルだった。

2017年、ビットコインは大きなブルマーケットを迎えた。ARKのGBTC保有比率は6％だったが、16倍の上昇を享受し、ARKKファンドの純資産価値に25.84％のリターンをもたらした。

その後、ビットコインが高値を付けた後に下落に転じた際、キャサリン・ウッドは保有するGBTCをすべて売却し、見事な頂点逃げを成功させた。

ビットコインに関する研究において、キャサリン・ウッドの関心は大多数の投資家よりも遥かに早かった。

「私たちはビットコインを長い間注目してきた。実際、中本聡がビットコインを設計した直後から注目し始めた。今やビットコインは安定化しつつあるため、投資タイミングだと判断した」と彼女は語った。

2017年、キャサリン・ウッドは公の場で「ビットコインはアップル社よりも大きなアイデアだ」と発言した。

資本市場において、ある業界や企業を支持する最良の方法は投資することである。グレイスケールのGBTCは、キャサリン・ウッドとARKに規制対応可能な投資チャネルを提供した。

当時のグレイスケール販売担当責任者マイケル・ソニシェン氏は、「ARKは直接ビットコインを保有できない。なぜなら米国税務当局（IRS）はビットコインを資産と見なしているからだ。しかし、ARKはビットコイン・トラストの株式（GBTC）を保有することは可能である」と説明した。

なぜキャサリン・ウッドはビットコインを支持するのか？この女王はどのようにビットコインを研究しているのか？その答えは、おそらくARKの投資戦略レポートに垣間見える。

ARKの2020年投資戦略レポート『ARK’s Big Ideas 2020』では、ビットコインは「貨幣システムの進化」として最後のハイライトとして登場している。

レポートでは、ビットコイン誕生以前、政府支援のない貨幣システムなど、到底実現不可能で想像すら困難だったと指摘している：

貨幣発行と国家の密接な結びつき。
貨幣の自由市場の不在。
国家による実物資産の搾取。
金など非主権貨幣の限界。

ビットコインの出現により、貨幣のカンブリア爆発が起きた：

民間部門が資金を導入し始めた。
デジタルネイティブな非主権貨幣システムの台頭。
公開鍵暗号技術によって可能になった自己保管および主権的財産所有の形態。

ビットコインの出現により、世界は主権貨幣と非主権貨幣システムの間のグローバルな戦争を目撃している。

ARKは、オープンソースネットワークが制御する暗号資産が、価値の保存と移転のメカニズムに新たなパラダイムを提供していると考えている。

開放的・中立的・無許可で、いかなる国家にも依存しないグローバル貨幣システムとして、ビットコインはこの戦いにおいて有利な立場にある。

ビットコインの将来の価値評価について、ARKは以下の三つのストーリー展開に基づいて試算している：

第一に、「貨幣の非国家化」。

ビットコインは潜在的な決済手段および通貨非貨幣化の触媒となり、新興市場で急速に普及する可能性がある。

世界で経済力が最も強い上位4カ国を除くと、残りの国のM2（広義マネーサプライ）は合計40兆ドル。ビットコインがその5％のシェアを獲得すれば、時価総額は1.1兆ドルに達する。

第二に、「デジタルゴールド」。

ビットコインは金が持つ価値保存機能の限界を克服しており、高い携帯性、厳格な希少性、公開された監査可能性を備えている。

金の時価総額は9兆ドル（2020年2月時点）。ビットコインがその15％を置き換えれば、時価総額は8000億ドルとなる。

第三に、「資産保護」。

合理的な資産没収防止としてのビットコイン保有比率は、個人の生涯における資産凍結リスクと近しいべきである。

現在、世界の富裕層が保有する総財産は46兆ドル。資産が50年間凍結される確率が5％と仮定し、それに基づいてビットコインを保有すれば、時価総額は1.3兆ドルに達する。

キャサリン・ウッドがテスラ株価に繰り返し巨大な「夢のシナリオ」を描くように、11月のメディア取材で、彼女はビットコイン価格についてもさらなる「大餅」を描いた：

「機関投資家の参入により、ビットコイン価格は50万ドルに達する可能性がある」。

女王の成長の道

キャサリン・ウッドのキャリア全体を通して、彼女は常にARKのような会社を創設するために準備を重ねてきたように見える。

1981年、キャサリン・ウッドは南カリフォルニア大学で金融学の学士号を優秀な成績で取得。その後、Jennison Associatesに入社し、同社の株式リサーチアナリストとなった。

「当時のアナリストたちは終身雇用で、自分の固定観念を一切変えようとしなかった」と彼女は回想する。「だから私はあちこち動き回って自分の方向性を探し、最終的に注目されていない企業を見つけ出した」。

彼女は新興のインターネット株に注目し、無線通信分野にも着目したことで、無線通信の台頭とともに新興市場で飛躍的なイノベーションが起きていることに気づいた。

「分析官やポートフォリオマネージャーが『小さすぎる』『投資対象にならない』と判断して無視するとき、それが本当の驚異的な上昇のチャンスであることが多いと学んだ」。

当時、会社内で彼女の研究や投資スタイルは奇抜とされ、「変わり者」と見なされていた。1981年、彼女はインフレ率と金利がピークに達したことを早期に正確に予測したが、上司からは冷笑された。

この経験はウッドに深い印象を残し、「コンセンサス」とされるものを逆手に取ることの潜在的可能性の大きさを認識させ、逆張りこそが巨額の成功をもたらすと気づいた。

現在、彼女はDNAシーケンシング、新エネルギー、人工知能、ロボティクス、ブロックチェーン技術という五大革新分野において、見過ごされ、誤解されている銘柄に注目している。

今や「破壊的イノベーション」は流行語となっているが、キャサリン・ウッドは早くからその意味を深く理解していた。

2001年、彼女はAllianceBernstein Asset Managementに入社し、投資責任者として50億ドル規模のファンドを運用。これにより、「破壊的イノベーション」投資スタイルを本格的に実践できた。

2002年、当時アマゾンは全世界で4000万人のユーザーを抱え、株価は15〜20ドル前後。インターネットバブル崩壊直後の資本市場では、このようなインターネット企業にはまったく期待が寄せられていなかったが、キャサリン・ウッドは独眼で「ルール破壊型」企業であるアマゾンに投資を決めた。現在、アマゾン株価は3200ドルに達し、彼女が投資した当時から100倍以上上昇している。

多くの伝統的投資家が過去の財務データばかりを注視するのとは異なり、ウッドは「投資には破壊的イノベーションが必要」「イノベーションがなければ、投資すべきではない」と考え、旧来の経済構造を断固拒否し、新経済に果敢に挑戦する。

以後、ARKの投資ポートフォリオもこの投資哲学を貫いている。

テスラは自動車業界を変えた。Squareは支払い・融資・投資の方法を変えた。2Uはオンライン授業の受講方法を変えた。Zillowは住宅の検索・賃貸・売買の仕方を変えた。Zoomは会議参加の形を変えた……。

2014年、AllianceBernsteinで12年間勤めた後、彼女は独立して自身の会社を設立し、現状を打破する革新企業に特化した投資を行うことを決意したが、周囲の友人たちは皆反対した。

「多くの友人が私は失敗するだろうと言っていた」とウッドは振り返る。「だが私は一度も失敗するとは思わなかった。なぜなら、満たされていない大きなニーズが確かに存在していたからだ。これが起業の最良の条件である」。

Active Research Knowledge（積極的研究知識）——キャサリン・ウッドは自らの会社をARK Invest（アーカー・インベスト）と名付け、業界のルールを破壊し、破壊的イノベーションを持つ企業に特化した投資を行う。

他の神秘的で高慢な投資機関とは異なり、ARKは一貫して大衆志向の路線を歩んでいる：

（1）会社のリサーチレポートを無料で公開する；

（2）ツイッターやフェイスブックなどのSNSで専門家と投資対象について議論する；

（3）外部の人間にも毎週金曜日の会社内リサーチ会議への参加を許可する；

（4）リアルタイムで取引ログを公開する；

ウッドは、ARKの成功はソーシャルメディアのおかげであると述べている。「私たちがリサーチを行うとき、その分野のイノベーターたちに『あなたはこれを考えたことがありますか？』『あなたは間違っていますよ』と意見を求めます」。