DeFiはイーサリアムから逃れられない

2020.08.28

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DeFiはイーサリアムから逃れられない

イーサリアムネットワークを道路に例えるなら、今のイーサリアムは平日の夕方ラッシュアワーの北京三環路のように、ひどい渋滞状態にあるだろう。

2020.08.28 - 03:23:37

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高額な手数料、ネットワークの混雑、開発者の抵抗……イーサリアム上の注目DeFiは、まるで常に開発者やユーザーを遠ざけようとしているかのようだ。

不満が絶えない中でも、DeFiは依然としてイーサリアムから離れられない。

defiprimeのデータによると、242のDeFiプロジェクトのうち197がイーサリアムに展開されており、EOSとBitcoinはそれぞれ22、23にとどまっている。

なぜ他のパブリックチェーンにはCompoundやUniswapのような大型DeFiが育たないのか？なぜ他のチェーン上ではDeFiエコシステムが形成されないのか？

TechFlowはその理由を以下の3点にまとめた：

イーサリアムは第一のパブリックチェーンとして、資産の種類や総量において先行している。
他のチェーンはイーサリアムほどDeFiを重視しておらず、今更追随しても先手を失っている。
DeFiが規模を拡大した後、分散型ガバナンスのもと、イーサリアムから他のチェーンへ移行するコストは計り知れない。

DeFiが暗号市場を牽引した後、各パブリックチェーンはDeFiを巡る軍備競争に突入した。資金、技術、人材が次々と投入されている。最終的に誰がイーサリアムに挑み、DeFiの鉄王座に座るのだろうか？

イーサリアムは負荷に耐え難い

イーサリアムネットワークを道路に例えるなら、今の状態はまさに平日の夕方ラッシュ時の北京三環路のように、ひどく混雑している。

「現在のイーサリアムの混雑状況は、ICOバブル時よりもさらに深刻だ」と、イーサリアム研究者のHaseeb Qureshi氏。

その言葉は的を射ている。2018年にICOが最も盛り上がった時期、1日あたりの平均取引手数料は最高で5.4ドルだったが、8月13日午後5時にはそれを上回り7.4ドルに達した。これは一か月前の0.5ドルから約15倍の上昇である。

つまり、ユーザーがイーサリアムネットワーク上で送金を行うには、平均して50元以上の手数料を支払わなければならない。もし1分以内に取引を完了させたいなら、Gas手数料だけで20ドルかかる可能性がある。

インターネット世界の論理からすれば、イーサリアム上のDeFiの繁栄はほとんど非人間的な市場行動だ。高額な手数料、使いづらいUX……これらが層をなして、内部の小口投資家や外部からの流入を追い払っている。

しかし、それほどのハードルがあるにもかかわらず、DeFiには金鉱掘りの群れが押し寄せている。その理由は他でもなく、DeFiが彼らに即座の富をもたらす希望を与えるからだ。流動性マイニングと自動マーケットメイキング（AMM）制度が、次々と神話を生み出している。

7月17日に流動性マイニングを開始して以来、YFIは34.53ドルから最高12,821ドルまで上昇し、BTCを一時的に上回り、371倍に跳ね上がった。

Yam Finance（YAM）はトークン分配計画を開始し、6時間で2億ドルの資金を集めた。

……

8月18日時点で、DeFiトークンの時価総額は115億ドルに達し、DEXの取引高は4.04億ドルを超え、DeFiのロックアップ資産総額は62億ドルを超えた。

一方、手数料も依然高止まりしている。イーサリアムで最も人気のあるDEX（分散型取引所）Uniswapは、過去1か月間で700万ドル以上の手数料を稼いだ。

DeFiの熱狂はイーサリアム開発者の警戒心を呼び起こした。

「高額なGas料金はオンチェーングバナンスにとって深刻な脅威であり、特に最適化されていない体制にとっては致命的だ」と、イーサリアム開発者のPhilippe Castonguay氏はツイートした。「投票に200ドルの取引手数料が必要なら、ほとんどのユーザーは参加しないだろう。結果として、クジラたちだけが豊かになり続ける。彼らだけがステーキングでき、取引でき、投票できるのだ。」

イーサリアム創設者V神（Vitalik Buterin）も、「DeFiは悪くないが、多くの人がスマートコントラクトのリスクを過小評価している。DeFiの金利は伝統的な銀行よりはるかに高いが、それはリスクも大きいということだ。『崩壊』の可能性もずっと高い」と述べている。

しかし、高額な手数料、混雑したネットワーク、反発する開発者……こうした問題があっても、DeFiのイーサリアム上での繁栄と成長を止めることはできない。

DEFI PULSEのデータによると、価値ロックランキング上位38のDeFiアプリのうち37がイーサリアム上にある。現代インターネットの表現を使えば、DeFiアプリはイーサリアムに「席巻された」と言える。

なぜどうしてもイーサリアムなのか？他の使いやすいパブリックチェーンはないのだろうか？実際、DeFiの好調な相場を受けて、イーサは1か月で75％も上昇した。他のチェーンのコミュニティや開発者は、自らの通貨価格と時価総額の急騰を見て、羨ましくならないだろうか？

各パブリックチェーンのDeFi夢

北京時間8月18日午後11時、1時間の遅延の末、「百倍コイン工場」と呼ばれるトロン版Uniswapがついにローンチした。

ローンチ後、多くの投資家がJustSwapで偽物のコインを購入したと報告。ある人は自嘲して「土犬（低品質コイン）を買うにしても、偽の土犬を買ってしまった」と言った。

ローンチから10時間後、JustSwapの出来高は500万ドルを超えたが、その多くは偽物のコインによるものだった。

トロンのJustSwapは、本物のUniswapとはまだ比べものにならない。Debankのデータによると、19日午後7時時点でUniswapの24時間取引高は2億ドルで、JustSwapの約40倍である。

すでに1か月前、トロン創設者孫宇晨氏はDeFi進出の3つの決断を発表していた：トロン版Uniswap「JustSwap」のローンチ、USDJJSTのステーキング・マイニング開始、ブロックチェーンオラクル市場への参入。

トロンは、DeFi市場に参入したいと考える多くのパブリックチェーンの縮図といえる。

「DeFi上の新興コインは、既存の主要コインを置き換える傾向にある」とある投資家は語る。この言葉は的確だ。DeFiオラクルで知られるLINKは2か月で4倍に上昇し、LTC、BCHなどの老舗コインを追い抜き、時価総額ランキング5位に入った。

百倍・千倍コインが続々と登場するDeFi市場と比べ、主流コインは伸び悩み、関連コミュニティも死んでいる。多くの投資家が、DeFiで価格を活性化すべきだと提言している。

8月15日、EOS創設者BM（Daniel Larimer）はツイッターで「私は2014年に最初のDeFiプラットフォームを作った。DeFiはDPOS、TAPOS、高性能DBおよび帳簿構造を刺激する必要条件だ。EOSはDeFiのために設計された」と述べた。

BMはまた返信で、複雑で高性能なDeFiを構築するにはEOSの方が優れていると主張。イーサリアムのDeFiは、取引遅延、Gas攻撃、再編成、順序付きデータベースの欠如といった欠陥を補うために、多くの使いにくい組み合わせを必要とする、とも。

BMの発言に刺激されたのか、EOSの価格は直線的に上昇し、2日間で25％上昇した。

Block.one CEO Brendan Blumer氏は「EOSは『DeFiスキル』を解放する」とツイート。皮肉に対し「世論の過熱は周期的だ。EOSメインネットの革新アプリは他のエコシステムより多い。これは始まりにすぎない」と返答した。

EOSだけでなく、ETC Core創設者James Wo氏も「DeFiといえば、ETCは最も適したプロトコルの一つかもしれない。それを証明する」とツイート。

同時に、ビットコインさえDeFi競争に加わろうとしている。DG Labはビットコイン界で最も実力のある企業とされ、昨年9300万ドルを調達した。最近、DG LabはDeFiに進出し、ライトニングネットワーク上でスマートコントラクトを実行すると発表した。

不完全な統計によると、時価総額トップ20の暗号通貨の半数が、すでにDeFi市場に進出しているか、進出を検討している。

しかし、ほぼすべての大規模DeFiはイーサリアム上にあり、他のチェーンのDeFiを合計しても、イーサリアムのDeFiエコシステムに匹敵するのは難しい。

なぜDeFiはイーサリアム以外のパブリックチェーンで育たないのか？南橘北枳（環境が変われば性質が変わる）なのか？DeFiはイーサリアムの土壌を離れては育てないのか？

なぜDeFiはイーサリアムを好むのか？

ほぼすべてのパブリックチェーンがDeFiを抱擁しようとしているが、DeFiはもはや抱擁できない巨大な存在になった。DeFiトークンの時価総額は115億ドルに達し、イーサリアムを除くすべてのパブリックチェーンの時価総額を上回った。

大多数のDeFiプロジェクトはERC-20上に構築されており、Compound、Uniswap、Balancerなどがそれに当たる。

defiprimeのデータによると、242のDeFiプロジェクトのうち197がイーサリアムに展開されており、EOSとBitcoinはそれぞれ22、23にとどまっている。

DeFi逃不出以太坊

なぜこのような状況になったのか？

「ネットワーク効果が主な理由です」と、MakerDAO中国区責任者の潘超氏はTechFlowに語った。「開発リソースもパートナーもイーサリアムに集まっており、何より米ドルステーブルコインがすべてイーサリアム上で発行されているのです。」

2017年のICO最盛期、大多数の資金調達用トークンはERC-20プロトコルで生成され、膨大な資産がイーサリアムネットワーク上に蓄積された。クロスチェーン不要で、トークン交換にはETHのみをGas手数料として支払えばよい。AaveのようなDeFiスター・プロジェクトもその時に誕生した。つまり、イーサリアム上のICOの繁栄が、DeFiエコシステム爆発の広範な基盤を築き、多数の開発者を惹きつけたと言える。

単一チェーン内での安全かつ容易な資産交換が、取引速度の問題を相殺し、多くのDEXが生まれた。

さらに、イーサリアムベースのステーブルコインが市場の大部分を占めている。USDT、PAX、BUSDなど主要ステーブルコインはすべてERC-20プロトコルで発行されている。イーサリアムブラウザのデータによると、イーサリアム上のステーブルコインの流通時価総額はすでに100億ドルを超えた。

「EOS上の資産が単一であることも、DeFiエコシステム構築を妨げる要因の一つです。イーサリアムのコア資産はETHですが、そのブロックチェーン上には多数のERC-20資産があり、これらがイーサリアムDeFiエコシステムを構成する重要な要素なのです」と、OKLinkの関係者が指摘する。

現在、イーサリアムではERC-20標準で284,494種類のトークン、ERC-721標準で6,303種類のトークンが発行されている。一方、EOSは合計5,497種、トロンは7,746種である。

さらに、他のチェーンは以前からDeFiを重視していなかった。

OKEx ResearchのチーフリサーチャーWilliam氏はTechFlowに「他のチェーンでDeFiが発展しなかったわけではなく、今年のDeFiブーム以前は、他のチェーンがそもそもDeFiを重視していなかったのです。今はただ流行に乗っているだけ。昨年からイーサリアムは重点的にDeFiを育てており、すでに規模を成しているが、他のチェーンはようやくスタートラインに立ったばかりです」と語った。

これが他のチェーンがDeFiの先機を逃した主な理由かもしれない。2019年にDeFi発展を重視したEOSは、Newdexなど多くのDeFiアプリを開発し、一度はすべてのDEXの中で第1位になった。しかし、今年中盤の「流動性マイニング」による富の効果により、巨額の資金がイーサリアムのDEXに流入し、Newdexはあっという間に追い抜かれた。

Compoundが「流動性マイニング」モデルを導入した後、EOSもすぐに流動性マイニングプロジェクトDeFis Network（DFS）を立ち上げ、「Uniswap、Synthetix、Compound、MakerDAOを一体にした」と宣伝した。

しかし、DFSはルール設計の問題から、科学者と投機家のための「羊毛刈り（無リスク裁定）マシン」と化し、1日で3度もルール変更を余儀なくされた。

現在、EOS上のDeFiアプリにはPIZZA-USDE、EOSDT、Vigor、Chintai、Defibox、Defix Networkなどがあるが、いずれも規模を形成できていない。

EOSはBMの言うように「DeFiのために生まれた」わけではない。実際、DeFi展開の先機を逃しただけでなく、新規ユーザーへの親和性も低い。EOSアカウントでウォレットを作成するには費用がかかり、対照的にイーサリアムウォレットは無料で作成できる。

孫宇晨氏は先月になってようやくトロンのDeFiにおける3大戦略を発表した。トロン版Uniswap「JustSwap」の導入、USDJJSTのステーキングマイニング開始、ブロックチェーンオラクル市場への進出である。「遅れてきた」孫氏がDeFiの波に乗れるかどうか、時間は答えを出すだろう。

注目すべきは、Bytom上のDEX「MOV」もだ。Bytom創設者長鑒氏によると、MOVはBytomのDeFiプロトコルクラスターであり、現在すべてのDEXの中でアクティブユーザー数は第5位。

最後に、DeFiが大きくなった後、分散型コミュニティとなり、移行コストは計り知れない。

他のチェーンは高額報酬で開発者を誘致できる。かつてのDAppバトルで、トロンやEOSがETHの開発者を高給で引き抜いたことがある。だが、コミュニティや人心は奪えない。

イーサリアムのDeFiエコシステムがますます大きくなるにつれ、ガバナンス権はコミュニティに委ねられ、移行はもはや一チームの意思決定では済まなくなる。

投資家にとって、ICOの破綻や契約の「312事件」を経験した後、中央集権的な運営の暗号プロジェクトに対しては、すぐには信頼を築けないだろう。しかし、イーサリアム以外の多くのパブリックチェーンは中央集権的に発展してきた。例えばトロンとJustin孫宇晨の関係など。

いずれにせよ、各パブリックチェーンのDeFi戦争は始まったばかり。現時点では、イーサリアムが依然としてDeFi世界の王者である。

今や各パブリックチェーンは意気揚々と、DeFiの軍備競争に参入している。前述のEOS、トロン、Bytomに加え、量子チェーンも参戦を宣言した。8月17日、量子チェーンはQtum上でDeFiアプリを開発する開発者を支援するため、総額100万ドルのDeFi開発者支援計画を発表した。