インテルCEOの陳立武氏が初のポッドキャストインタビューに登場：「5～10年で10倍」を目標に、先端パッケージング、ガラス基板、人工ダイヤモンドに注力
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インテルCEOの陳立武氏が初のポッドキャストインタビューに登場：「5～10年で10倍」を目標に、先端パッケージング、ガラス基板、人工ダイヤモンドに注力
物理的限界を突破するための技術ロードマップの体系的再構築。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Wall Street Insights
インテルCEOのパット・ゲルシンガー氏は、インテルに対するリターン目標を「5～10年で10倍」に設定すると表明し、先進パッケージング技術、新規半導体材料、次世代基板技術を中心に、同社の技術ロードマップを体系的に再構築している。
最近の一連のポッドキャストインタビューにおいて、ゲルシンガー氏はインテル改革の具体的な戦略を詳細に説明した。まず財務基盤の安定化と製品ラインの絞り込みを図った後、彼は現在、EMIB（埋め込み多チップインターリンク）といった先進パッケージング技術、ガラス基板、そして窒化ガリウム（GaN）、炭化ケイ素（SiC）、リン化インジウム（InP）、人工合成ダイヤモンドなどの新規材料分野へと投資の重点を移している。これは、従来のプロセスノード微細化が物理的限界に近づいているという課題への対応である。また、彼は、エージェント型AIおよび推論用途の爆発的成長がCPU需要を強力に押し上げており、データセンター向けサーバーにおけるCPUとGPUの搭載比率が、従来の1対8から1対4、さらにはそれ以下へと変化しつつあると明らかにした。
ゲルシンガー氏によれば、過去14か月間でインテル株主に対して約6倍のリターンを創出したが、「これはまだ始まりにすぎない」。彼は2030～2032年頃までに、市場がインテルの潜在力を本格的に認識するようになると予測しており、その範囲はPCクライアント向けという従来の主力市場にとどまらず、エッジコンピューティング、フィジカルAI、エージェント型AIといった新興市場へと拡大するとしている。
彼の見解では、インテルが保有するXPU（クロスプラットフォームユニット）、先進パッケージング技術、ならびにファウンドリ能力を効果的に統合することで、さまざまなワークロードに最適化されたカスタムチップソリューションを提供できる。これが彼が会社に据えた長期戦略の核となる方向性である。
新規材料が突破口の鍵——先進パッケージングとガラス基板が焦点
従来のプロセスノード微細化がますます物理的限界に迫る中、ゲルシンガー氏は突破口を材料科学と先進パッケージング技術に求めている。彼は、インテルがすでに18Aプロセスの量産を開始しており、14Aプロセスの量産化も推進中であると述べ、10ナノメートル乃至7ナノメートルの技術パスも見通せるとした一方で、「この道のりは益々高コスト化・困難化していく」と指摘した。
このため、ゲルシンガー氏はパッケージング材料分野において複数の戦略的投資を展開している。たとえば、ガラス基板メーカーである3DGS社への投資は、ガラスが持つ優れた放熱・絶縁特性に着目したものである。チップ間相互接続に関しては、インテルが主導する次世代先進パッケージング技術「EMIB」を積極的に推進しており、インドおよび米ニューメキシコ州にて先進パッケージング製造に関する共同プロジェクトを立ち上げることを発表済みである。また、インテルはモジュール分野において約1,000件の特許を保有しており、「基板とモジュールをいかに効果的に統合するか」が、ゲルシンガー氏が特に重視するコア・エンジニアリング課題となっている。
半導体新規材料分野においては、ゲルシンガー氏は窒化ガリウム、炭化ケイ素、リン化インジウムの3分野に既に投資を行っており、一部の投資先企業はアナログ・デバイセズ（ADI）などの大手半導体企業に買収されている。さらに、人工合成ダイヤモンドウェハー企業にも投資しており、ダイヤモンドがチップパッケージングにおける断熱材として有する応用可能性に注目している。「エンジニアの精神とはこうしたものです——常にボトルネックに直面し、それを乗り越えたり迂回したりする方法を模索し続けるのです」と彼は語る。
ファウンドリ事業：信頼が最優先——歩留まりとサイクルタイムが核心指標
インテルのファウンドリ事業はかつて、継続可能性に疑問が呈されるほど厳しい状況に置かれていたが、ゲルシンガー氏はこれを堅持することを選択した。その判断根拠は明確であり、「米国内における最先端製造能力はサプライチェーンの安全保障上、戦略的に極めて重要であり、いかなる大手半導体企業もサプライチェーンを地理的に1～2地域に過度に集中させることはできない」という点にある。
実行段階において、ゲルシンガー氏はファウンドリ事業の最優先指標を「歩留まり（Yield）」「欠陥密度（Defect Density）」「サイクルタイム（Cycle Time）」の3つに定めた。彼は、「ファウンドリ事業は本質的に『信頼』に基づくビジネスである——顧客がウェハーを委託する前に、まず我々を信頼しなければならない」と強調する。歩留まりが目標を下回れば、顧客は売上損失を被り、離反してしまうため、挽回は極めて困難となる。
また、彼はインテルとTSMC（台湾積体電路製造）は単なる競合関係ではなく、むしろパートナー関係であると述べ、業界全体としても、今後も増加し続ける需要に対応するためには、より多くの製造能力が必要であると指摘した。彼は、2030～2032年までに、インテルのファウンドリ事業の真の潜在力が市場で本格的に評価され始めるだろうと予測している。
Terafab提携：マスク氏とともに半導体インフラを構築
ゲルシンガー氏は、イーロン・マスク氏が推進するTerafabプロジェクトについて、両者が共有する認識に基づいて開始されたと説明した。すなわち、「AI需要の急増に対して、半導体インフラの整備（生産能力、生産効率、電力効率の観点）が遅れている」という共通の課題意識である。この提携枠組みの下で、マスク氏は自社工場（ファブ）の建設を決定し、インテルは技術およびプロセス面での支援を行い、生産の加速化を支援する。ゲルシンガー氏は、「毎週マスク氏のチームと会議を開催しており、協力は順調に進んでいる」と述べた。
また、マスク氏は運営面でも常識にとらわれない発想を持つ人物であり、例として「クリーンルームの特定エリアでの喫煙を許可すべきか」といった議論も交わされたと明かした。「私はそこまで踏み込むつもりはないが、一部のエリアでは可能かもしれない。肝心なのは、オープンな姿勢を保つことだ」と彼は語った。
投資家が抱く最大の誤解：インテルはいまだ「這い」の段階——真の可能性は2030年以降に顕在化
市場からインテルの転換スピードに対する懐疑的な声が寄せられる中、ゲルシンガー氏は一貫して「這い→歩き→走り」のフレームワークで応答している。彼によれば、ここ数か月は依然として「這い」の段階であり、CPUアーキテクチャ、GPUアーキテクチャ、ソフトウェアアーキテクチャの各チームを静かに構築しつつあり、あたかも「巨大なスタートアップ企業」のように、革新的な飛躍をスピード感を持って推進しているという。ファウンドリ分野においては、TSMCとの差は依然として大きく、IPや歩留まりなど基礎能力の構築に謙虚さを持って取り組む必要があると述べた。
「VCとしての私の直感は、『10倍リターンの機会を探せ』ということです」とゲルシンガー氏は語る。彼は自身がCadenceで経験した事例を引き合いに出し、「代理CEO就任から退任までの期間、株主に対して約76～85倍のリターンを創出した」と述べた。インテルは規模が大きく、容易に再現はできないが、「5～10年で10倍のリターンを達成する」ことが、彼が自らに課した明確な目標であると断言した。
以下はインタビュー全文の文字起こし：
司会者：No Priorsへようこそ。本日は、ウォルデン・キャピタルの伝説的な投資家であり、Cadence元CEO、現インテルCEOのパット・ゲルシンガー氏をお迎えしています。インテルの改革計画、米国政府が筆頭株主となった意味、優れた半導体投資家になるための秘訣、そして米国内でチップを製造できるかどうか——そうしたテーマについてお話ししていただきます。ようこそ、パットさん。
なぜインテルの舵を取ることを決意したのか？
司会者：まずはごく自然な問いから始めさせてください。極めて重要な米国半導体企業のCEOという役職は、本当に困難な仕事です。なぜ、あなたはこの重責を引き受けられたのですか？
ゲルシンガー氏：素晴らしい質問ですね。今年で私は66歳になりますが、多くの人が「もう引退すべきだ。業界で最も厄介な仕事をわざわざ引き受ける必要はない」と言います。理由は二つあります。第一に、これは半導体エコシステム全体および米国にとって極めて重要な象徴的な企業です。第二に、Cadenceでの経験の後、私はもう一度大きな挑戦をしたいと決意しました。
司会者：過去1年間で多くの出来事がありましたね。その中で、あなたにとって最も意外だったことは何ですか？
ゲルシンガー氏：これまでのどんな仕事や研修でも経験したことのない驚きがありました——ある朝、トランプ大統領から突然辞任を要請されたのです。「利益相反がある。例外は認めない」と言われました。その瞬間、まず自分自身を納得させました。「この仕事は必要ない。私は純粋にインテルを救うためにやっているのだ」と。個人的感情を横に置いてから、私は「インテルのために何ができるか？」を考え始めました。幸運にも木曜日の朝に会談の機会を得、さらに月曜日にも会談ができ、彼に私の立場を丁寧に説明しました。「私はマレーシア生まれ、シンガポール育ち、MIT卒業後、ずっと米国に住んでおり、一度も出国したことはありません」と伝えると、彼は真剣に耳を傾け、私に続行の機会を与えてくれました。心から感謝しています。
司会者：あなたはこの仕事を「インテルを救う」と表現されています。では、あなたの頭の中では、「インテルが勝利し、繁栄する」とは、どのような光景なのでしょうか？
ゲルシンガー氏：すでに14か月が経過し、多くの変化が起きました。第一に、企業文化の変革、明確な責任体制の構築、そして意思決定のスピード向上です。私はスタートアップ企業のペースに慣れており、すべてが光速で進む環境を好んでいますが、インテルには層々と重なる官僚的会議体制があり、これは私が必ず変えなければならないものでした。第二に、顧客の声に耳を傾けることです——顧客を本当に満足させるには、謙虚さを持ち、耳を傾け、彼らが直面する課題を正しく理解し、解決することが不可欠です。第三に、初日からすべてのエンジニアリングチームが私に直接報告することを決めました。私は元エンジニアであり、問題がどこにあるのか、何を是正すべきかを自ら把握する必要があります。顧客の声を聞き、顧客を満足させ、正しい製品を提供し、製品ラインを簡素化し、今後5～10年の明確なロードマップとビジョンを描く——これらすべてを、着実に進めています。
インテルの10年ビジョン
司会者：インテルの10年後のビジョンとは、どのようなものですか？
ゲルシンガー氏：私がCadenceでもインテルでも一貫して貫いているやり方は、「まず這い、謙虚さを持ち、顧客の声を聞く；次に歩き；最終的に走る」——ステップ・バイ・ステップで進むことです。
第一ステップは、バランスシートの健全化です——正直に申し上げて、当時の財務状態は非常に深刻でした。米国政府が筆頭株主となったことは、本当に喜ばしい出来事です。トランプ大統領にはこう説明しました。「日本やシンガポールを見てください。これはインフラのレベルであり、政府が支援するのは当然のことです」。
また、長年の友人である黄仁勲（ジェンセン・ファン）氏には心から感謝しています——彼がインテルに50億ドルを投資してくれました。私もそれに応える形で価値ある仕事を遂行できたようで、彼の50億ドルは今や250億ドル以上に増価しています。さらに、ソフトバンクの孫正義氏——私はかつてソフトバンクの取締役会に在籍していました——も支援に動いてくれました。こうした支援によって、私たちのバランスシートは確固たるものとなりました。
次に、製品に焦点を当て、製品ラインを簡素化し、顧客の声を聞き、次世代のリーディング製品を投入します。ちょうど今、エージェント型AIや推論用途向けCPUの需要が極めて旺盛であり、ある意味で私は幸運なタイミングで就任したと言えます。以前はトレーニング時にCPUとGPUの比率が約1対8でしたが、今は1対4、さらにはそれ以下へと変化しつつあります。CPUが再び重要性を増していることに、私は安堵しています。
いくつかのAIモデル開発者とも話しましたが、彼らは強化学習の工程や、すべてのエージェントを統括・スケジューリングする速度において、CPUの方が実際に優れていると述べていました。そのため、現在私のCPUに対する需要は非常に高いのです。データセンター向けサーバー製品ラインの基盤を固めた後、もう一つ重要な事業がファウンドリです。これは資本集約型のビジネスであり、容易ではありません。適切なIPポートフォリオが必要です——たとえばモバイル向け顧客には低消費電力IPが必要ですが、それがなければサービスを提供できません。これはサービス業であり、同時に「信頼」に基づくビジネスでもあります——歩留まりが不十分であれば、顧客は売上損失を被り、離れてしまうでしょう。だからこそ、私は歩留まり、欠陥密度、サイクルタイムに極めて注力し、高品質・高信頼性で顧客をサポートすることを徹底しています。最終的にはフルスタックを目指します——シリコンそのものだけではなく、ソフトウェアも必要です。顧客から「ラック単位で提供してくれ」と直接言われることもありますので、システムレベルのソリューションを提供できる必要があります。こうしたすべてのことを、私は静かに、一歩一歩進めています。同時に、見つけられる限りの最高の人材を採用しています。ちなみに、すべての採用活動は私が自ら行っています。ヘッドハンター会社は一切使っていません。
イーロン・マスク氏とのTerafab提携
司会者：もう一つ広く話題になっている重要な取り組みが、Terafabおよびイーロン・マスク氏との提携です。この提携がどのように始まり、どのように協働しているのか、詳しく教えていただけますか？
ゲルシンガー氏：私は、イーロン・マスク氏が今世紀最高の起業家の一人であると確信しています。彼と私は、半導体インフラの発展がAIの成長に追いついていないという点で一致しています——生産能力、生産効率、電力効率のいずれにおいてもギャップが存在し、この問題を私たちは共に認識しています。
また、彼との協働はとても楽しいものです。彼は非常に自由奔放で、あらゆる工程に対して「なぜ伝統的な方法でやる必要があるのか？」と突き詰めて質問します。それはとても新鮮な刺激です。私は異なる意見を聞くのが好きで、一緒に最善の道を見つけていく過程で、双方が多くのことを学べると感じています。彼には明確なビジョンがあります——彼のロボットや自動車には大量のチップが必要なのです。
Terafabについては、彼が自社ファブの建設を決め、私たちがそれを支援するという形になっています。彼の生産をより迅速に前進させるため、私たちの技術やプロセスを活用する協働プロジェクトです。彼のチームは非常に優秀で、私は毎週ミーティングを行っており、彼との協働はとてもワクワクするものです。彼は「クリーンルームの一部エリアで喫煙を許可してもよいのではないか」といった、常識を打ち破るアイデアも提案しています——私はそこまで踏み込むつもりはありませんが、一部のエリアでは可能かもしれません。肝心なのは、オープンな姿勢を保つことです。私たちは真剣に検討・評価しています。
グローバル半導体サプライチェーンの変遷
司会者：AIが世界の半導体サプライチェーンに与える影響を、国別に俯瞰してみると、あなたはどのような観察をされますか？
ゲルシンガー氏：AIがもたらす影響は、インターネットを超えるものであり、さらに深い影響を及ぼします。AIはまず、作業をより効率的に遂行する手段を提供します。多数のエージェントの助けを借りることで、かつて自分でこなしていた煩雑なタスクを、はるかに短時間で完了できます。たとえば半導体設計分野では、タイミング最適化や上市スピードが大幅に向上し、コスト削減も可能です。
AI需要の拡大には、いくつかのボトルネックがあります。第一に電力制約——一部の国ではそもそも十分な電力供給が確保できていません。第二にヘリウムの影響——多くの人が気づいていませんが、ヘリウムは半導体業界に非常に大きな影響を与えています。第三にメモリ不足——これは現在最も緊急の課題です。仮に今から増産を始めたとしても、新たな生産能力が実現するには数年かかるため、CPUやGPUも同様に需給逼迫が続いており、価格も上昇しています。そのコストは最終的に顧客に転嫁されます。
最も打撃を受けるのは、AIを積極的に取り入れていない企業です。AIは、企業のほぼすべての機能部門において効率を向上させることができます。企業は、AIを主体的に取り入れ、予測・設計・各種ワークロードなど、より良い活用方法を見つけるべきです。
司会者：Terafabやインテルのファウンドリ競争力に反対する最も単純な論拠は、労働コストおよび国内製造の実現可能性に関するものです。あなたがファウンドリ事業への投資をさらに強化することを決めた背景にある論理とは、どのようなものですか？
ゲルシンガー氏：ファウンドリ事業を継続するか撤退するかを決断する際、周囲にはさまざまな声が聞かれました。「費用がかかりすぎる」「実現不可能だ」という意見もありました。しかし、私は最終的にこう判断しました。「これは米国にとって極めて重要であり、業界全体にとっても極めて重要である」。
誰もがサプライチェーンの課題を経験しており、あらゆる大手半導体企業は、サプライチェーンの問題を真剣に考え、堅牢でレジリエントなサプライチェーンを構築しなければなりません。ある1～2地域に過度に依存することは危険です。ますます多くの人々が、米国内での製造が極めて重要であることに気づき始めています。
私たちの最先端プロセス、たとえば18A（1.4ナノメートル相当）はすでに実用化されており、1ナノメートル、0.7ナノメートルのプロセスも計画中です。プロセスノードはどんどん微細化し、線幅は髪の毛よりも細くなり、その複雑さは極めて高度です。わずかな工程のミスでも、すべてが台無しになってしまう可能性があります。そのため、製造精度に対する要求はますます高まり、これが今後の主要なボトルネックとなるでしょう。
私たちはTSMCを非常に尊敬しており、優れたパートナーでもあります。また、業界全体としては、顧客の需要を満たすために、さらに多くの製造能力が必要です。だからこそ、私たちは歯を食いしばって堅持することを決めました——長期的には、これが鍵となる選択であり、私が業界にさらに価値を提供できる場所でもあります。
物理的限界と先進パッケージング
司会者：長年、チップの微細化は物理的限界に直面し、線幅が狭すぎるとこれ以上縮小できないという議論が続いています。あなたは、それが実際にどこで壁にぶつかると考えていますか？
ゲルシンガー氏：私たちはすでに18Aを有しており、14Aの量産化を推進中です。10ナノメートルや7ナノメートルの技術パスも見通せます——この道は確かに歩めますが、益々高コスト化・困難化していきます。だからこそ、パートナーとの協業が不可欠であり、基板サプライヤーや設備メーカーと密接に連携し、歩留まりや性能の向上を共に推進する必要があります。
もう一つのボトルネックになりつつある重要な領域が、先進パッケージングです。TSMCにはCoWoSがありますが、私たちは次世代ソリューションとしてEMIBを展開しており、量産段階で顧客が求める歩留まり水準を確実に達成できるよう、万全を期しています。
従来の微細化がボトルネックに直面し始めたとき、私は材料のレベルに戻って突破口を探すことを始めました——窒化ガリウム、炭化ケイ素、リン化インジウムの3つの方向に投資を行っています。パッケージング材料に関しては、ガラスに注目しており、ガラスは優れた放熱・絶縁材料であるため、3DGS社への投資を実施しました。インテルはモジュール分野で約1,000件の特許を保有しており、「基板とモジュールをいかに統合するか」は重要な課題です。最近、インドおよび米ニューメキシコ州における先進パッケージング製造の共同プロジェクトを発表しました。さらに、人工合成ダイヤモンド——これも優れた断熱材料であり、ダイヤモンドウェハー企業にも投資しています。
エンジニアの精神とはまさにこうしたものです——常にボトルネックに直面し、それを乗り越えたり迂回したりする方法を模索し続けるのです。EDAツールから設計、製造に至るまで、半導体ライフサイクルの全工程を深く経験した者として、私は今、こうした経験を活かして業界に貢献できることをとても嬉しく思っています。
司会者：プロセスノードの収斂が、異なるファウンドリ間の性能差を均すことで、ある種の「漸近線」を形成する可能性はあるでしょうか？
ゲルシンガー氏：ムーアの法則の本質はトランジスタ密度の倍増ですが、消費電力やコストが同比例で低下するわけではありません——性能を倍増させることはできても、面積やコストが同等に減少するとは限りません。新しい材料や設計手法を見つけ出さない限り、それは実現しません。だからこそ、私は材料科学分野の人材採用を大幅に強化しています——これは今や、この分野におけるイノベーションの核となっています。
18年前、私が半導体への投資を始めていた頃、多くのトップクラスのVCはこの分野に全く関心を示しませんでした。私はパートナー会議で半導体についてプレゼンテーションした際、半数が口実を作って席を立ち、残りの半数は「ソフトウェアやサービスの案件はないか？」と尋ね、最終的に同情の念を抱いて残ってくれたのは1～2人だけでした。今では、黄仁勲氏率いるNVIDIAの時価総額は5.3兆ドル、ブロードコムとTSMCはそれぞれ2兆ドル、私の親しい友人である蘇姿豊（ジーン・シー）氏のAMDは約8,000億ドル、インテルは約6,000億ドルに達しています。半導体は再びホットな分野となり、欠かせない基盤技術となっています。15～20年前、私と一緒に半導体に投資しようとするVCは、サムスン、ARM、ソフトバンクといった大手機関以外にはほとんどいませんでした。今ではVCが殺到し、この分野への投資熱は非常に高い——私は心から喜んでいます。
半導体投資の難しさ
司会者：あなたは長年にわたる投資家であり、同時に経営者でもあります。半導体投資には、資本集約性、結果の不確実性、ワークロードへの深い理解の必要性、顧客にとってのサプライヤー切り替えリスクの高さ、業界の強い周期性など、多くの困難が伴います。こうしたリスクをどう捉え、また他の方々にこのサプライチェーン内でどこに投資すべきか、どのように助言されますか？
ゲルシンガー氏：ベンチャーキャピタルと起業は、私の血の中に流れているものです。本当に楽しんでいます。自慢するつもりはありませんが、参考までにお伝えすると、私がIPOを実現させた企業は159社、M&Aによる出口を実現した企業は126社、そのうち半導体関連投資は200件以上、米国内投資は38％に及びます。
投資手法については、常に一つの核心的な問いから始めます。「ボトルネックはどこにあるのか？あなたはどんな問題を解決しようとしているのか？」たとえば、Cradle Semiconductorへの投資は、相互接続がボトルネックになったためです。Celestial AIへの投資は、クラスター内における光相互接続の重要性が高まってきたためです——黄仁勲氏が光子学関連企業のほぼすべてに投資しているのは、決して偶然ではありません。
設計分野では、AIおよび機械学習が複雑性の低減や設計品質の向上に寄与できるか——私はEDA分野に大きなチャンスがあると考えており、すでにその方向に進む新興企業が数社あり、まさに金鉱です。新材料分野では、窒化ガリウム、炭化ケイ素、リン化インジウムが私の投資対象であり、一部の企業はすでにADIなどの大手企業に買収されています。電力管理——40Vから1Vへの変換過程で生じる莫大なロス——も、私が注目するボトルネック分野です。
私の投資フレームワークは常に以下の通りです：「この問題は本当に存在するか？顧客は実際にこの課題に苦しんでいるか？」そして極めて重要なのは、「最初のターゲット顧客は誰か？」です。私は超大規模顧客を優先的に選びます——彼らは能力と意欲を持ち、もし彼らが気に入ってくれれば、今後数年間に数百万ドルの支出や一定の保証をしてくれるでしょう。なぜなら、ひとつの大規模顧客を獲得できれば、その後のスケーリングが可能になるからです。
人材も極めて重要です——米国、シリコンバレー、オースティン、そしてイスラエルが、私が特に注目する地域です。イスラエルには非常に破壊的で革新的な起業家が多く、勤勉さは抜群です。戦時下でも会議を続けます——「警報が出たので地下シェルターに行きますが、ネット接続が不安定になるかもしれません。音声通話に切り替えましょう」というようなやりとりを聞いたときは、その粘り強さに深く感銘を受けました。
今、エージェント型AIに加えて、フィジカルAIが次の大きなフロンティアです。フルスタックで真剣に検討する必要があります。だからこそ、私は今も多くの先端モデル関連投資に深く関与しています——フィジカルAIに使われるオープンソースの先端技術は、まさに金鉱だと確信しています。
Cadenceでの経験
司会者：あなたは、AIがチップ設計およびテストにおいて、より高速・低コスト・創造的である可能性を挙げられました。Cadenceでの経験を踏まえて、どの方向性が最も有望でしょうか？すでに成果が出ている事例はありますか？
ゲルシンガー氏：Cadenceで過ごした約15年間で、私が最も誇りに思うことの一つは、自分の後継者を自ら発掘・育成し、今では非常に優れたCEOとして、AIを積極的に取り入れ、ツールにエージェント型AIを導入して効率を高めていることです。Synopsysのサッシーヌ氏も同様の取り組みをしており、NVIDIAからの20億ドルの投資を受けており、Ansysの買収を通じて全システム設計へと拡大しています。
大手企業が取り組んでいる一方で、スタートアップ企業にも、より破壊的なイノベーションを実現するチャンスがあります。最終的には、これらの企業はIPOまたは大手2社による買収という形で出口を迎えるでしょう。それは創業者のビジョン次第です。私の一貫した哲学はこうです：「創業者が早期出口を望むなら、それを実現する手助けをする。創業者が初日からIPOを目指すなら、その道を全力で支援する」。VCとして、我々は創業者の夢を支え、実現するための支援を行うのです。
スケーリングと投資判断
司会者：あなたが挙げられたこれらの方向性——材料企業、EDA、製造——10年後に見た場合、AIの影響でインテルあるいは将来の半導体企業は、まったく別物になってしまうのでしょうか？
ゲルシンガー氏：私はそうなると信じています。あなたが指摘した資本集約性、不確実性、周期性といった特徴は、すべて投資判断に反映させる必要があります。私は通常、非常に早い段階で参入し、チームを構築します。困難な時期にあなたと共に歩んでくれる適切な投資家を見つけること——単に順風満帆なときに付き合うだけの友人ではなく——そして、製造、メモリ、相互接続など、あらゆる側面で企業価値を高めてくれる戦略的投資家を求めることが重要です。また、成長期ファンドやヘッジファンドの友人もおり、彼らは公開市場に独特の視点を持ち、創業者が避けるべき方向性を判断する上で非常に価値のある助言をしてくれます。
正直に申しますと、私が投資した10社のうち、9社は途中で事業計画を変更しました。なぜなら、市場が変わってしまったからです。だからこそ、私は単独の起業家ではなく、チームを持つ起業家を好みます。また、オープンな姿勢を持ち、耳を傾け、我々の助言を受け入れながらも、最終的には自らの判断を下すことができる人材を求めます——最良の結果は「彼が指示通りに動く」ことではなく、「十分なフィードバックを与えた結果、彼自身が我々が認める、あるいは理解できる結論を導き出す」ことです。それが起業の醍醐味なのです。
10年後に勝ち残るのは、特定のニッチ分野に集中し、適切なパートナーを見つけ、スケールできる企業でしょう。フルスタックソリューションを提供できることは、極めて重要です。大手企業は、黄仁勲氏のようにCUDAとプラットフォームに集中し、プラットフォーム企業としての地位を確立することができます。スタートアップ企業は、AnthropicやOpenAIのように、より洗練された方法でゲームのルールを変えることができます。スタートアップ企業は光速で前進でき、真に主導的な存在になることができるのです。
インテルには、XPU、先進パッケージング、ファウンドリという三つの強みがあります。これらを統合し、さまざまなワークロードに最適化された専用チップを提供する——これが私の目指す方向です。
AI時代におけるチーム再編成
司会者：ソフトウェア業界では大きな変化が起きています——どんな人材を採用するか、誰が複数のエージェントを管理するのに適しているか。多くの企業は、チームマネジメントの経験を持つ30～50歳代の人材を優先的に採用しようとしており、その能力はエージェントの管理へと直接転用できると考えられています。ハードウェアやファウンドリという文脈では、チーム構成や能力の変化をどう捉えますか？
ゲルシンガー氏：再び「這い→歩き→走り」のフレームワークに戻ります。「這い」の段階では、半導体業界で最も優れた人材を採用しました。今、私はフルスタック能力を構築するために、どのようなソフトウェア人材を採用すべきかを検討し始めています。また、チームの平均年齢が40～50歳代であることに気づき、ワークロードや最新のオープンソースモデルを理解する若手人材の採用も進めています。
面白いことに、今では私の息子が私の先生になっています。彼の家に孫を連れて遊びに行くたびに、私はAIや機械学習について彼に質問し、彼の方が私より詳しいことが多いのです。私は多くのことを学び、それを投資判断や人材採用に活かそうとしています。
インテルはかつて、非常に伝統的でExcelに依存した企業でしたが、私はそれをAIで強化された企業へと変革しようとしています——設計工程だけでなく、組織全体でAIを全面的に取り入れ、Excelへの依存を減らすのです。ベテラン技術者とAIツールを融合させることを目指しており、営業・マーケティングだけでなく、設計工程でもAIの積極的な活用が始まっています。
産業政策と資金調達
司会者：資本集約型企業にとって、資金調達は常に大きな課題です。産業政策がTSMCのような最重要企業を育てましたが、このような手法は米国の商業文化では長らく受け入れられませんでした。あなたはこの点をどう見ていますか？
ゲルシンガー氏：資本集約型ビジネスおよびインフラプロジェクトにとって、資金調達は極めて重要です。今では、一部のVCが単一企業に10億ドルを投資することも珍しくなくなり、これは以前には考えられないほどです。したがって、初期投資戦略としては、評価額がまだ合理的な段階で極めて早い時期に参入するか、あるいはAラウンドまで待つしかありませんが、現在のAラウンド評価額はすでに10億ドルを超え、参入は困難です。
スケーリングを支援できる資金源として、コモディティファンドのような投資家がいます——彼らは保有株式比率に対する敏感さが低く、こうした投資家は大歓迎です。AIファクトリー、ファウンドリといった資本集約型プロジェクトには、政府資金、主権財産基金、大規模インフラファンドの支援を求める必要があります。主権財産基金や政府資金は、今後ますます重要になっていくでしょう。
上場企業として、私は四半期ごとに「いつ自社株買いを実施するのか？」と問う短期志向の資金ではなく、より長期的な成長を重視する投資家に焦点を当てています——もちろん株主還元は当然の関心事ですが、同時に事業基盤を構築することも不可欠であり、このバランスが極めて重要です。
投資家が抱くインテルに対する最大の誤解
司会者：投資家が現在インテルに対して抱いている最大の誤解は何だと思いますか？
ゲルシンガー氏：いくつかあります。まず、「這い→歩き→走り」のフレームワークに戻ります。過去数か月はまだ「這い」の段階ですが、すでに潜在力が見え始めています。製品面では、PCクライアント向け市場においても依然としてシェアを維持していますが、性能を大幅に向上させる必要があります——そのため、私は静かにCPUアーキテクチャ、GPUアーキテクチャ、ソフトウェアアーキテクチャの各チームを構築し、飛躍的なリーディングを実現する準備を進めています。まるで巨大なスタートアップ企業のように、より優れた技術を活用して、高速で前進しています。
ファウンドリ分野では、TSMCとの差はまだ大きく、IP、歩留まり、欠陥密度、サイクルタイムといった基礎能力の構築に謙虚さを持って取り組む必要があります。ファウンドリは「信頼」のビジネスであり、顧客がウェハーを委託する前に、まず我々を信頼しなければなりません。こうしたことはより長い時間を要しますが、私は2030～2032年までに、人々がインテルの真の潜在力を本格的に認識し始めるだろうと確信しています。
PCクライアントは我々の基本盤ですが、我々はエッジへと拡大し、フィジカルAIおよびエージェント型AIへと進出しています。かつては人類にサーバーやPCを提供するだけでしたが、今やまったく新しい次元が加わりました——何百万ものエージェントが、計算資源とソフトウェアスタックへのアクセスを必要としています。私は、フィジカルAIおよびエージェント型AIのこの2つの分野において、インテルには十分なチャンスがあると信じており、このゲームはまだ終わっていません。
AIはまだ始まったばかりです。黄仁勲氏が主導するトレーニング分野、エッジ分野、エージェント型AI、フィジカルAI——これは巨大なチャンスであり、誰もがまだチャンスを掴める段階です。これが私が全力を注ぐ方向です。過去14か月で株主に対して6倍のリターンを創出しましたが、これはまだ始まりにすぎず、さらに大きな余地があります。
VCとしての私の直感は、「10倍リターンの機会を探せ」というものです。Cadenceでは、代理CEOから退任まで、株価を2.4ドルから約76倍のリターンを株主に提供するまでに引き上げました。執行会長としての任期終了時には、約85倍程度まで達成しました。インテルは規模が大きく、再現は難しいですが、私の目標は10倍です——5～10年で10倍のリターンを達成する。VCの血が流れる者として、これが私の目標です。
計算資源はどこに存在するのか？
司会者：データセンターはますます巨大化し、ギガワット規模は単なる始まりにすぎず、集中化が主流になるという見解があります。しかし、あなたが描く事業像には、エッジおよびクライアント端末での計算処理も含まれているようです。計算資源は最終的に、データセンター、エッジ、クライアントの間でどのように分布するのでしょうか？あるいは、完全にアプリケーションのワークロードに依存するのでしょうか？
ゲルシンガー氏：現在の大規模AIインフラ建設は正しく、減速する理由はどこにも見当たりません。なぜなら、ワークロードは引き続き増加しているからです。今のところの制約要因は、主に供給側にあります——需要側ではなく、供給側の制約によってのみ、何らかの減速が生じる可能性があります。
しかし、私がより注目しているのは、こうしたインフラがすべて整った後に、その上でどのようなアプリケーションが稼働するかという点です。本当にスケールの大きいアプリケーションを見つける必要があります——インターネット時代には、アマゾンやNetflixといったアプリケーションが台頭し、他のものは消滅したり買収されたりしました。AI業界も同様のプロセスを経るでしょう：大規模な成長の後に統合が進み、最終的には1～2社の真の勝者が浮上します。
アプリケーションに焦点を当てることが鍵です。Netflixは真のアプリケーションであり、アマゾンも真のアプリケーションです。どちらも勝利しました。また、ロボットや防衛といった特定のアプリケーションは、エッジやクライアント端末で動作する方が適しています。デバイス側の計算資源の選択は極めて重要であり、接続性に対する仮定やデバイス内蔵機能に対する仮定が、あなたが何を実現できるかを決定づけます。この点はSaaS時代には一時的に見落とされていました。
私の投資手法は常に以下の通りです：「本当に存在する問題か？正しいパートナーは誰か？アプリケーションの市場規模は持続可能か？」——もし本当に信じるのであれば、倍、あるいは三倍の投資をかけるべきです。もちろん、まだ大規模な実装には至っていないアプリケーションにも投資する必要があります。
司会者：本日は本当にありがとうございました。とても楽しく、充実した時間でした。
ゲルシンガー氏：お招きいただき、ありがとうございます。
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