ファンタジーの終幕記録：SocialFi への挑戦2年半——我々が学んだ教訓とは？
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ファンタジーの終幕記録：SocialFi への挑戦2年半——我々が学んだ教訓とは？
ファンタジー・トップ（Fantasy.top）は、2年半の運営を経て、正式にプロジェクトの終了を発表しました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：kipit
翻訳：Luffy、Foresight News
TL;DR
- アングル投資家およびシード投資家の全員に対し、元本および利息を含む全額返金を実施。投資資金は1セントも減ることなく、元の経路で全額返金される。
- Fantasyは2年半にわたり、すべての収益を自社で賄い、完全な自己完結型運営を実現。累計でコミュニティへ約2,000万米ドルを還元した。
- この2年半で得た最も重要な教訓は次の通りである。「ある製品が最初に考慮するのは経済的利益であり、それ以外の要素は二の次である」という姿勢を取る場合、その製品が引きつけるのは「ユーザー」ではなく「投機家」であるということだ。この原則は、トレーディングカード型ブロックチェーンゲーム（TCG）に限らず、大多数のソーシャルトークンや初期段階のトークンプロジェクトが苦戦を強いられている根本的な原因でもある。
Fantasyのサービス終了という決定は、軽率な判断によるものではない。私たちは数か月にわたり、ありうるあらゆる方向性を検討し、信頼する関係者と綿密に協議し、真剣に事業転換の可能性を探った末、最終的に「この先を信じて進むだけの確信が持てない」という結論に至った。そこで、責任を持ってこのプロジェクトを終結させ、堂々と幕を閉じることを選んだ。
本稿は、振り返りノートである。すなわち、我々が何を構築し、なぜ失敗したのか、そしてその過程でソーシャルプロダクト、暗号資産、トークンについてどのような新たな洞察を得たのかを記録したものだ。我々はこの分野で最初に挑戦したチームではないし、最後のチームにもならないだろう。もし私たちが経験した失敗や教訓が、その後に続く人々の足取りを少しでも軽くし、同じ過ちを繰り返さずに済む手助けになるならば、この起業の探求には十分な価値がある。
我々が構築したプロダクト
2年半にわたり、Fantasyは一切の外部資金に頼らず、自社収益のみで完全に自立した運営を維持した。プロジェクトはDragonflyが主導するラウンドで560万米ドルの資金調達を実施したが、チームはその投資資金を一度も使用せず、暗号資産業界においてこれほどまでに自律的かつ自立的な運営を実現した事例は極めて稀であり、我々はこの点を誇りに思っている。
プロジェクトのコア還元データは以下の通りである：
- 一般プレイヤーへ2,665 ETH（約800万米ドル相当）を配布
- トップクリエイター／インフルエンサーへ1,078 ETH（約320万米ドル相当）を配布
- Blastエコシステムを活用し、全プレイヤーおよびクリエイターへ合計1,220万米ドル相当のエコシステム報酬を付与
- Blastの追加報酬を含めると、プレイヤーの86％が最終的に黒字を達成
全体として、Fantasyがコミュニティへ還元した金額は、コミュニティから得た収益を大きく上回っており、これがプロジェクト最大の成果である。
我々は、ソーシャル＋暗号資産分野において、高い拡散力と強いユーザー定着率を誇るヒットプロダクトの一つを生み出した。業界初の新メカニクスとして、「業界における認知度・影響力スコアリング」「ソーシャルグラフを基盤とした予測市場」「軽量かつ無料のプレイモード」などを導入した。
我々は常に迅速なイテレーションと高効率なプロダクトリリースを実践してきた。しかし、それでも成長のボトルネックを突破することはできなかった。
Fantasyが失敗した根本的原因
我々の失敗の根本的原因はただ一つである：我々は、そもそも暗号資産のために設計されていない土台の上に、暗号資産を無理に載せようとした。
コレクタブル・トレーディングカードゲーム（TCG）は、すでに成熟したビジネスロジックを備えている。『マジック：ザ・ギャザリング』『ポケモンカードゲーム』『遊戯王』などは、世界中で長年にわたって愛され続けているトップクラスのエンターテインメントIPである。プレイヤーはカードの収集・取引・対戦を楽しみ、そのファン層は非常に広範かつ巨大である。
しかし、すべての暗号資産ベースTCGは、最終的には失敗に終わっている。TopShot、Sorare、そして現在の我々に至るまで、これは偶然ではなく、この分野が抱える構造的な欠陥によるものである。
従来のトップTCGの核心ロジックは、「まずゲームをつくり、その後で周辺商品（カード）を展開する」ことにある。プレイヤーがカードを購入する動機は、対戦の楽しさを体験することであり、カードに付随する金融的付加価値は、ゲーム性が確立され、コミュニティが成熟した後に自然に派生する結果であって、ユーザーが最初に目指す目的ではない。
一方、暗号資産ベースTCGはこのロジックを完全に逆転させている：カードはまず金融的投機対象となり、ゲームとしての楽しさは二次的な存在となる。そこへ集まるのは、ゲームを愛するプレイヤーではなく、カードの価格操作によって利益を得ようとする投機家たちであり、両者の目的・要望はまったく異なる。
プロジェクトが誕生時から完全に金融化されてしまうと、その後のあらゆる運営判断が制約を受けることになる：ゲームバランスの自由な最適化が不可能になり、ルール変更は直ちにカード価格に影響を与える；新たな遊び方を気軽に導入できず、コミュニティ内の利益再分配を招くことを恐れる。やがてチームはゲームコンテンツの品質向上から遠ざかり、単なる金融市場の管理者へと変質していく——まさに我々が陥った業界共通のジレンマである。
この問題は、我々も早い段階で認識しており、脱却を試み続けてきた。アリーナモードを導入して資産保有のハードルを下げ、軽量なトラフィック流入チャネルを構築し、無料プレイの入口を開き、さらにはNFT資産体系を廃止して、ソーシャル予測市場への全面的な転換を図った。こうした一連の変更はすべて、「ゲームを第一に考える」という原点回帰のためのものであったが、全体的な下降トレンドを止めることはできなかった。
さらに、Blastエコシステムの熱狂の退潮が、この状況をさらに悪化させた。当時、Blastは空前の盛り上がりを見せ、多数のユーザーがFantasyへと押し寄せた理由は、噂されていた巨額のエコシステムエアドロップを獲得するためだった。メインネットローンチ初月の収益は、プロジェクト史上最高を記録し、全期間の収益の70％を占めた。
「始まりがピーク」という展開は、その後のすべての運営活動を下降局面へと追い込んだ。チームは長期的な成長戦略を着実に展開することができず、人気とトラフィックの後退という事態に、受動的に対応するしかなかった。
金融化がユーザー層を根本から変えてしまう
この業界の慢性疾患は、暗号資産領域全体で見られる。ソーシャルトークンは、本来、クリエイターとファンの間の関係性を再構築するために生まれたものだが、現在に至るまで、ほぼすべての試みが失敗に終わっている。その背景にある原因は同一である：真のファンがクリエイターを支持するのは、その作品・思想・コミュニティの雰囲気に共感するからであり、単純な利益追求のためではない。
ファンと彼らが愛するコンテンツの間に、トークン価格の変動という金融的要素を挿入してしまうと、純粋な感情的つながりは完全に色褪せてしまう。コミュニティで最も活発に活動するメンバーも、忠実なファンから短期売買者へと完全に変貌してしまう。
これは些細な問題ではなく、この分野の発展を根本的に阻害する核心的課題である。
暗号資産業界は、インセンティブ設計や参加者間の合意形成に長けている——それがこの業界の最大の強みである。しかし、業界には一つの誤解が広まっている：既存のインターネットプロダクト、ゲーム、ソーシャルコミュニティに、単に金融的属性を無理に重ね合わせれば、自動的に新しいビジネスモデルへと進化する、という思い込みである。
しかし実際には、その逆である。金融的属性を重ね合わせることは、プロダクトの本質を完全に変えてしまう行為であり、ほとんどのケースで、プロダクト本来の核となる価値を著しく損なう結果を招く。
従来のインターネットエコシステムを踏襲して、暗号資産プロダクトを大規模に展開しようとする試みは、そもそも成立しない。金融的属性はあくまで付加機能であり、それはユーザー層の構成と、ユーザーがプロダクトに接触する動機を直接的に再構築してしまう。
トークンに関する深い考察
このロジックは、エンドユーザー向けプロダクトにとどまらず、暗号資産スタートアップそのものにも適用される。
我々のチームは、プロジェクトのネイティブトークンを一度も発行していない。何度も発行を検討したが、最終的にはすべて断念した。その理由は単純明快である：プロジェクトが実質的なマイルストーンを達成する前にトークンを発行することは、責任ある行動とは言えないからだ。市場に出回っているトークンの95％は、上場後、価格が一貫して下落している。その結末を承知の上で、ユーザーを食い物にするようなトークン発行を実施することは、我々が断固として拒否する行為である。
本サイクルにおけるさまざまなトークン発行プロジェクトを総覧すると、多くのプロジェクトのトークン発行メカニズム自体に深刻な欠陥があると、ますます強く確信するようになった。
製品が未完成であり、安定した需要が確認されていない段階で、安易にトークンを発行することは、そもそも誤りである。以前は、伝統的金融規制が過剰に厳しいと考えていたが、今となってはその根幹にあるロジックを深く理解できた：厳格な規制は、まだ商業化の実績を持たない初期スタートアップから、一般投資家を守ることを目的としているのだ。一方、暗号資産業界はこのリスク管理のフィルターを完全に飛ばしてしまっており、そのツケを業界全体が今まさに払っている。
プロダクトと市場の適合性（PMF）が検証される前の段階での急ごしらえのトークン発行は、プロジェクトにとって百害あって一利なしである。トークン発行後、チームの社員は価格変動にばかり意識を奪われ、一般ユーザーも相場の動きのみを注視するようになり、誰も製品開発に集中しなくなる。プロジェクトは完全に停滞してしまう。
実際の収益を上げ、着実に成長している優良プロジェクトであるAcross Protocolですら、トークン発行によるマイナスの影響が、その実際の価値を大きく上回ると公言しており、この結論は業界全体が真摯に受け止めるべきものである。
本サイクルで堅調なパフォーマンスを示した優良トークンプロジェクトは、例外中の例外であり、業界の常態ではない：Hyperliquid、Pump、Jupiterなどのプロジェクトは、いずれもまず成熟したビジネスモデルを構築し、安定した収益を確保した後、プラットフォームの利益を活用してトークンの買い戻しと価値向上を実施し、十分な実力を備えた上でトークンを発行している。つまり、彼らには、確固たる「発行の根拠」があるのだ。
分散型物理インフラ（DePIN）分野は、数少ない構造的例外と言えるが、それでも早期に大量に上場したDePINプロジェクトの多くは、当初の評価額が過大であり、現在の市場では到底通用しない状況に陥っており、この分野にはいまだ、長期的に成功したと認められた明確なベンチマーク事例が存在しない。
金融化されたTCGと同様に、プロジェクトが早すぎる段階でトークンを発行すると、悪循環に陥りやすくなる。トークン上場後は、市場から過大な金融的期待が寄せられ、初期スタートアップが柔軟に試行錯誤し、正しい道を見つけるための余地が極端に狭められてしまうのだ。
投資家への全額返金
Fantasyのすべてのアングル投資家およびシード投資家に対して、100％の全額返金を実施する。投資した金額は、そのまま全額、元の経路で返金される。
このような措置が可能となったのは、プロジェクト運営の全期間を通じて、外部からの投資資金を一切使用せず、完全な自給自足で運営していたからである。当初、投資家の方々が資金を提供されたのは、Fantasyが将来的に数十億米ドル規模の優良企業へと成長することを強く期待してのことだった。しかし、その目標を達成することはもう叶わないことが明らかになった今、我々には、その資金を、自分たち自身が確信を持てない事業転換に投入するだけの信念がない。
我々は投資家の方々から預かった信頼を、極めて大切にしている。その信頼を、自分たち自身が決して支持できないような、無謀な試みに浪費することはない。
プラットフォームクリエイターの皆様へ
心よりお礼申し上げます！ プロジェクトのビジネスモデルがまだ検証されていない段階において、皆様はご自身の知名度と影響力をもって、積極的にプラットフォームへ参画し、共同で構築してくださいました。累計で320万米ドルを超える収益を獲得されたことからもわかる通り、この報酬が、皆様が当時私たちに寄せてくれた信頼に応えるものであることを願っています。
すべてのコミュニティユーザーの皆様へ
かつてのFantasyを支えてくださったのは、一人ひとりのコミュニティユーザーの皆様でした。上記の輝かしいデータは、すべて皆様の多大なるご支援があってこそ実現したものです。我々は、暗号資産分野で最も楽しく、魅力的なソーシャルゲームを創出しようと尽力しました。そして、確かに、ある時期まではそれを実現できたのです。日々の温かいご支援、デッキ構築への情熱、トーナメントへの積極的な参加に、心から感謝いたします。
残念ながら、最終的に皆様の期待に応えることはできませんでした。その落胆と寂しさを、我々は十分に理解しています。そして、この結果を、素直に受け入れます。
もしごく一部の方々が、依然としてFantasyの裏側に潜むアイデアに、数十億米ドル規模の商業的潜在性を見出しているとお考えであれば、ぜひその可能性に挑んでみてください。この分野のチャンスは、誰にでも開かれています。我々は、これまでの実戦経験と失敗の教訓を、一切隠さず、すべて共有することを惜しみません。
我々が直面した数多くの業界の壁は、その後に続く方々が、同じ過ちを繰り返したり、自ら手探りで試行錯誤する必要がないようにするためのものなのです。ぜひ、全く新しい視点と戦略を取り入れ、我々が歩んだ遠回りを避け、我々よりも優れたプロダクトを創り出していただきたいと思います。
この振り返りノートを書くことは、正式な別れの宣言ではなく、後の起業家たちのために、実践に基づく参考資料を残すという意味合いを持つ。
現時点において、暗号資産TCGには天然の成長上限が存在する。金融的属性を最優先するソーシャルプロダクトは、必然的に投機家を惹きつけ、コアファンを定着させることはできない。製品の実装や実需が伴わないままの早期トークン発行は、ほとんどがプロジェクトの発展を妨げる結果を招く。
これらは、決して我々のチームだけの課題ではなく、暗号資産業界全体が抱える普遍的な痛みである。これらの難問は、解決不能というわけではなく、単に過去の古いやり方を盲目的に模倣し続けるだけでは、打開策は見つからないということにすぎない。
我々は、この分野で最初に挑戦したチームではないし、最後のチームにもならないだろう。暗号資産業界が最も貴重にすべき特性は、大胆な探索と試行錯誤への勇気である。起業という冒険は、成功も失敗も不確かなものだが、その一回一回の挑戦には、それぞれに唯一無二の価値がある。
最後に、かつて私たちを信じ、支えてくださったすべての方々へ、改めて心より御礼申し上げます。
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