トランプ氏の息子が関与する「マネーマシン」が失敗：鉱業企業ABTCが92％下落、個人投資家が5億ドルを損失、一方で本人は9000万ドルを追加で稼ぐ

著者：TechFlow

TechFlow解説：『フォーブス』は4月28日に調査報道を発表し、エリック・トランプ氏とドナルド・トランプ・ジュニア氏が共同設立したビットコインマイニング企業American Bitcoin（ナスダック上場：ABTC）を実質的に「裁定取引マシン」であると非難した。同社は2025年9月の上場以来、時価総額を132億ドルから約12.4億ドルへと縮小させ、個人投資家による損失総額は約5億ドルに達した一方、エリック氏の個人資産は1.9億ドルから2.8億ドルへと増加した。

また『フォーブス』は、ABTCが保有するビットコインの約70％が自社採掘によるものではなく、公開市場で新株を発行して調達した資金で購入したものであり、その全コストは1BTCあたり約9万ドルに達し、同社が公表している5.7万ドルを大幅に上回っていると報じた。これに対し、エリック氏はX（旧Twitter）上で当該報道を「中国のプロパガンダ」と断定した。

トランプ一族が打ち出した「アメリカン・ビットコイン」という物語は、いまや不自然な形で崩れ始めている。

4月28日、『フォーブス』誌はベテラン記者ダン・アレクサンダー氏による調査報道を掲載し、エリック・トランプ氏とドナルド・トランプ・ジュニア氏が共同設立したビットコインマイニング企業American Bitcoin（ナスダック：ABTC）を、「MAGA支持層の個人投資家を対象とした裁定取引ツール」であると断じた。『フォーブス』公式Xアカウントはこの報道を紹介する投稿で、「米大統領の次男は、自社のビットコイン企業を“印刷機”のように宣伝している。しかし実際には、MAGA支持層の投資家に依存する裁定取引ツールにすぎない」と述べた。

これに対し、エリック・トランプ氏は直ちに反論を展開した。彼はXで「『フォーブス』はもはや政治的武器と化しており、ジャーナリズムの恥である」と主張し、当該報道を「政治的動機に基づくプロパガンダ」と断じ、読者に対し「あなたが得ている情報の出所の真の姿を認識せよ——今回は中国だ！」と呼びかけた。複数の暗号資産メディアによると、彼の反論はABTCの運営に関する客観的指標（ビットコイン保有量7,000枚以上、ハッシュレート28EH/s、マイナー台数約9万台、第4四半期売上高7,830万ドルなど）を羅列するのみで、個人投資家の損失に関する『フォーブス』の核心的主張については一切正面から応じていない。

上場と同時にピーク：2.7億ドルのビットコイン資産で132億ドルの時価総額を形成

『フォーブス』の主張を理解するには、まずABTCの上場時点の状況を確認する必要がある。

ABTCは2025年9月3日、上場済みのマイニング企業グリフォン・デジタル・マイニング社（Gryphon Digital Mining）との逆買収（Reverse Merger）を通じてナスダックに上場した。上場初日の市場評価額は高額な132億ドルに達したが、当該時点で同社の保有ビットコイン資産はわずか約2.7億ドルであった。これは、設立から半年しか経っていない企業に対して、投資家がその主要資産価値の約50倍という極めて高いプレミアムを支払う意思を示したことを意味する。

初日終値は最高14.52ドルに達したが、8か月後には約1.16ドルまで下落し、下落率は92％に達した。現在の株価で算出した時価総額は約12.4億ドルであり、上場時のピーク比で120億ドル以上が消失している。『フォーブス』の推計によれば、個人投資家の損失総額は約5億ドルに上る。

ABTCのこの暴落は、業界全体の不況による副次的影響ではない。同期間において、クリーンスパーク社（CleanSpark）、アイレン社（IREN）、サイファー・マインイング社（Cipher Mining）などの同業他社も深刻な赤字を計上している（例：クリーンスパーク社の第4四半期純損失は3億7,870万ドルで、一部のマイナーは既に電源遮断を余儀なくされている）が、これらの企業の株価下落率はおおむね40～70％の範囲にとどまっており、ABTCの92％という下落率には及ばない。ABTCの特殊性は、そもそも公開市場に上場する時点で極端に高い評価プレミアムを抱えていた点にある。このプレミアムは市場によって「トランプ・ブランド税」と見なされており、個人投資家が足で投票し始めたとき、落ちるのは単なるマイニング事業ではなく、ブランドそのものの物語である。

『フォーブス』の会計帳簿：ビットコインの70％は採掘ではなく新株発行で購入

エリック・トランプ氏の中心的な主張は、ABTCが「印刷機」であり、市場価格を大きく下回るコストでビットコインを採掘できるというものである。今年2月の決算電話会議では、彼はさらに「我々は急速にビットコイン世界のリーダーになりつつあり、正直に言って、我々が所有するブランドは誰よりも優れている」と述べている。

しかし『フォーブス』が米証券取引委員会（SEC）提出書類を精査した結果、全く異なる事実が明らかになった。ABTCの保有ビットコインのうち、約7割は自社採掘によるものではなく、新株発行により調達した資金で公開市場から購入されたものである。

具体的な経路は以下の通りである。上場後最初の27日間に、ABTCは1,100万株を新規発行し、9,000万ドルを調達。約200万ドルのコストを控除した残りで、約725BTCを購入した。その後、2025年10月初旬から11月中旬にかけてさらに700万株を発行し、4,400万ドルを調達。さらに11月末には単発で4,700万株を発行し、約1.06億ドルを調達。そして2026年1月1日から3月25日までの期間には、さらに8,400万株を発行し、1.11億ドルを調達して、約1,430BTCを購入した。

これらを合計すると、『フォーブス』の推計によれば、ABTCは新株発行による調達資金で約5.25億ドル分のビットコインを購入した。この資産は現行価格で換算すると約3.9億ドル相当であり、すでに約1.35億ドルの含み損を抱えている。つまり、同社は既存株主の持株比率を継続的に希薄化させながら、高値圏でビットコインを公開市場から購入していたのである。ビットコイン価格は昨年10月の高値12.6万ドルから、現在は約7万ドル付近まで下落している。

一方、実際に自社採掘した部分については、『フォーブス』が設備減価償却費および管理費を含めた「全コスト」で試算したところ、1BTCあたりの全コストは約9万ドルに達することが判明した。これに対し、エリック氏が公の場で繰り返し引用している数字は5.7万ドルである。この差異の主な要因は、減価償却費および管理費をコストに含めるかどうかにある。現在のビットコイン価格が約7万ドルという状況において、この数字の違いこそが「印刷機」と「赤字マイニング事業」の本質的差異を決定づけるものである。

内部関係者は満腹、個人投資家が支払い：エリック氏の個人資産は9,000万ドル増加

ABTCは当初から典型的なマイニング企業ではなかった。

同社は、カナダの上場マイニング企業ハット8社（Hut 8）とトランプ一族が2025年3月に共同で設立したものである。ハット8社は、自社のほぼすべてのビットコインマイニング事業を新会社に分割・移管し、その見返りとして80％の株式を取得した。トランプ兄弟および初期投資家は残りの20％を取得した。すなわち、トランプ一族は工場建設やマイナー購入、チーム構築などにほとんど資金を投入せず、代わりに「American Bitcoin」というブランド名およびそれに伴う市場注目度という無形資産を提供したにすぎない。

こうした軽資産型の構造は、公開文書にも反映されている。『フォーブス』はSEC提出書類を引用し、2026年2月の決算電話会議終了から1か月後の段階で、ABTCの在籍フルタイム従業員はわずか2名にすぎず、おそらくCEOのマイク・ホー氏と社長のマット・プラサック氏であると指摘した。なお、マイク・ホー氏は同時にハット8社のチーフ・ストラテジー・オフィサー（CSO）も務めている。日常的な施設運用、マイナー操作、人事・財務業務などは、すべてハット8社に外部委託されている。

『フォーブス』の推計によれば、ABTCの立ち上げ以降、エリック・トランプ氏の個人資産は約1.9億ドルから約2.8億ドルへと、約9,000万ドル増加した。他の内部関係者も同様に多額の利益を得ている。これと鮮明な対照をなすのは、約5億ドルの含み損を負担した個人投資家たちである。