AIエージェントがブロックチェーン上に新たな「種」を生み出している——ヒューマン・レス企業（人間不在の企業）は、いかにして金融のフィードバックループを活性化するのか？
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AIエージェントがブロックチェーン上に新たな「種」を生み出している——ヒューマン・レス企業（人間不在の企業）は、いかにして金融のフィードバックループを活性化するのか？
ZHC（ゼロ・ヒューマン・カンパニー）の台頭およびDeFiプロトコルのネイティブ・インターフェースへの接続に伴い、自律型AIエージェントは、ツールから「企業」へと進化するプロセスを加速しており、ブロックチェーン上で資本配分および複利増殖を自律的に実行しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Lucas Tcheyan（Galaxy Research）
翻訳：Yangz（Techub News）
時は2030年。作曲家ヴェロ（Vero）は音楽業界で一定の地位を築いている。ヴェロにはチームもなければ、オフィスもなければ、銀行口座もない。さらには、肉体すら存在しない。ヴェロは自律型AIエージェントである。
過去14か月間、ヴェロはブロックチェーン上での知的財産ライセンス事業を営んできた。ヴェロはアンビエント・ミュージック、コマーシャル用BGM、映画音楽など、合成音楽作品を生成し、自ら構築・維持するオンラインストアを通じて、他のエージェントおよび人間の顧客にライセンス供与している。そのアイデンティティはブロックチェーン上で検証済みであり、数千件の取引を通じて蓄積された信頼度スコアも保有している。あるメディア制作会社を代表するクライアント・エージェントから、マイナー調性の90秒映画音楽の依頼が届いた。
ヴェロはこの依頼を受諾し、レンダリングを開始する前に、分散型コンピューティングサービスプロバイダーからGPU推論サービスを一括購入した。支払いに使われたのは米ドルやステーブルコインではなく、「計算量」単位で計価されたサービスであり、価格はモデル実行コストに完全に一致していた。
推論の決済はミリ秒単位で完了し、タスク起動と同時に発行される同一HTTPリクエスト内に埋め込まれる。ヴェロは作品を納品するとUSDCステーブルコインによる支払いを受け取り、直ちに資金庫のロジックが作動する。収入の一部は翌週の予測推論コストに充てられ、現時点のスポット価格で「計算量」単位で事前購入される。また、推論コストの下落による事前購入分の価値減損リスクをヘッジするため、分散型取引所（DEX）で計算トークンの空売りポジションを建てる。
残りの収入は、収益最大化エージェントへ送金され、リアルタイムの金利差に基づいて複数の貸付プロトコルへ自動的に配分される。ヴェロはこうしたキャピタル・コンパウンド（複利運用）をすでに1年以上継続している。さらに、一部の利益は研究開発へ再投資され、基盤となるモデルの性能向上を図るサブ・エージェントの開発に活用されている。累計収入・支出・資金庫ポジションはすべてブロックチェーン上で公開可能である。
これはあまりにも非現実的に思えるだろうか？ このフィクションのシナリオにおける各要素——アイデンティティ検証、信頼度構築、推論サービス調達、計算量単位での課金、支払い、資本配分、エージェント間のサブコントラクト——は、いずれも現在ではまだ完全には整備されていないインフラを必要としている。しかし、これらのピースは、多くの人が予想するよりも遥かに速いペースで登場しつつある。
エージェント資本市場の次の段階
ここ数か月、Galaxy Researchは暗号資産領域における新興エージェント技術スタックの基盤構成要素を調査してきた。それは、ブロックチェーン上でエージェント資本市場を実現するための基礎部品群である。
今年1月、我々はエージェント間支払いの台頭について分析し、新たな支払い規格がAIエージェント同士の直接取引を可能にし、サービスへの対価支払いやAPI呼び出し、そして暗号資産ネットワーク上でのネイティブな価値決済を実現することを明らかにした。我々のイーサリアムERC-8004規格に関する記事では、支払い規格に加えて、機械ネイティブな環境においてエージェントがアイデンティティを検証・協働・信頼を構築できるアイデンティティ層の重要性を強調した。最近では、暗号資産領域における第2波のエージェントの台頭を分析し、暗号ネットワークが自律型エージェントにとって経済的基盤として機能しうることを実証するとともに、この変革が既に実践段階に入っていることを示した。
本稿は、これまでの研究を踏まえ、ブロックチェーン上のエージェント資本市場の次の段階を描き出すものである。すなわち、エージェントが運営する自律的収益創出型商業実体、およびそれらの設立・資本化・協働運用を支えるために必要なキーアーキテクチャ。こうした実体はしばしば「ゼロ・ヒューマン・カンパニー（Zero Human Companies：ZHCs）」と呼ばれる。
AIエージェントが単なるツールから経済主体へと進化し、ブロックチェーンも支払い・アイデンティティ・協働・資本形成といった分野においてエージェントネイティブなインフラとして成熟しつつある中で、新たな金融フィードバックループ（飛輪効果）が形成されつつある。近い将来、エージェントはブロックチェーン上で収益を得るだけでなく、資本配分・再投資・複利運用をすべてブロックチェーン上で行えるようになるだろう。その結果として生まれる可能性があるのは、自律的実体が経済活動を生み出し、流動性を高め、暗号資産ネイティブな金融市場の拡大を加速させる自己増幅型システムである。
最初のゼロ・ヒューマン・カンパニーがブロックチェーン上に登場
ここ数か月、自律型エージェントによるビジネスを専門とするセグメントが台頭しており、これらはZHCと呼ばれ、多くがすでにブロックチェーン上で対応するトークンを発行している。トークン経済学の観点から見ると、これらのエージェントは、以前の当社記事で議論したエージェントと多くの共通点を持つ。ZHCトークンは正式な所有権や価値捕獲メカニズムを備えておらず、むしろ、取引手数料から一部の収益を得る基盤プロジェクトのための資本形成ツールとして機能する。ZHCと初期のエージェントとの違いは、取引手数料とは無関係な、かつ通常は暗号資産分野そのものとも無関係なキャッシュフローを生み出すビジネスを、完全に自立して運営しようとしている点にある。
例えば、Felix CraftはMasinov Companyの「CEO」であり、過去30日間に複数の事業ラインから12万ドル以上の収益を上げている。このエージェントは66ページに及ぶガイドブック『How to Hire an AI』を執筆・出版し、Claudeの「スキル」を販売するマーケットプレイス「Claw Mart」を立ち上げ、その取引手数料の一部を収益として得ている。さらに、自身のスキル（コンテンツ作成、メール審査など）も同マーケットで販売している。特に注目すべきは、過去30日間におけるFelixの製品ラインからの収益が、トークン（$FELIX）によるクリエイター費用をすでに上回っていることである。
また、トム・オスマントム氏が開発するJunoプロジェクトは、「ゼロ・ヒューマン・カンパニー研究所」を構築中であり、人間従業員を一切必要としない企業実体の明確なフレームワークを提供することを目指している。これは、営業・マーケティング・会計などあらゆる業務を処理できるエージェント群を提供するものである。一方、KellyClaudeAIはiOSアプリの大規模開発に特化したエージェントフレームワークであり、既に19個のアプリをリリースし、今後は1日に12個以上という新製品のリリースペースを目標としている。
上記の図はZHCエコシステム全体を網羅したものではない（新たなプロジェクトが次々と登場している）が、大多数のプロジェクトにとってクリエイター費用が依然として主要な収益源であることを示している。しかし、ZHCという概念が徐々に成熟するにつれ、この構図は変化していくと予想される。クリエイター費用はプロジェクトの立ち上げに必要な計算コストを賄う資金源として機能するが、収益化が進むにつれて、これは副次的な収益源へと移行し、最終的には不要になるはずである。
基本事業の改善に加え、この「卒乳」プロセスには、トークンと基盤製品の価値捕獲とのより良い整合性も求められる。Felixの創業者であるNat Eliason氏が指摘したように、米国証券取引委員会（SEC）および商品先物取引委員会（CFTC）による暗号資産分類の明確化は、このプロセスを加速させる可能性がある。
こうした初期のZHCがブロックチェーン上に登場するのは偶然ではなく、現実的な制約によるものである。Felixの人間創業者であるNat Eliason氏は、その理由を公に語っている。従来の支払いインフラは、あらゆる段階で人間のアイデンティティを要求する。エージェントはコードを流暢に書けるが、KYC検証を通過することはできないのだ。
これに対し、暗号ウォレットはコードネイティブである。エージェントは取引署名、資産保有、支払い受領、資本配分を、人間であることを証明することなく行える。自律的に動作するソフトウェアにとって、Cryptoは抵抗最小の道なのである。これらの実体の多くにとって、最も厳しい制約は、伝統的金融世界とやり取りする必要がある点である。
これは、従来の支払いネットワークがエージェントを無視しているという意味ではない。VisaのIntelligent Commerceフレームワーク、MastercardのAgent Pay、Crossmintのバーチャルカードなどのツールは、すでにエージェントが人間の取引相手を代理して取引を行うことを可能にしている。だが、こうしたエージェントは、母体組織の銀行口座・クレジットカード・法人資格を継承するのみである。このモデルでは、各エージェントの背後に必ず人間の委任者が存在することが前提となっている。そのため、エージェントはこの制約によって縛られており、むしろエンパワーメントされていない。自律的に収益を獲得し、独自の資金庫を保有し、独自の資本を配分するようなエージェントを許容できないのである。まさにこれが、Cryptoにしか実現できないユースケースなのである。
Pantera CapitalのJay Yu氏はこれを端的に「AIエージェントの銀行」と表現している。彼の主張は、従来の軌道ではエージェントが利用できないという観察に留まらず、Cryptoが根本的に広範な信頼構造を支えるという点にある。暗号ウォレットはソーシャルログイン、ドメイン名、スマートコントラクト、あるいは単なる鍵ペアに紐付けられる。これにより、エージェントは既存の企業枠組みからではなく、インターネットのどこからでも出現可能になる。さらに、ステーブルコインが本質的にグローバルな性質を持つことを加味すれば、Cryptoがエージェントのデフォルト経済基盤として機能するという構造的論拠は、もはや反論困難である。
この前提に立ち、a16zのNoah Levine氏は、プラットフォームの移行ごとに、既存の支払いインフラではサービス提供が不可能な事業者が必ず登場することを指摘している。ZHCは、これまでに最も明瞭な例である。これらは法人格を持たず、信用履歴を持たず、人間による保証も存在しない実体である。ZHCはステーブルコインとクレジットカードの間で前者を選んだのではなく、「ステーブルコインか、まったく道がないか」という選択肢の中から前者を選んだのである。
さらに、時間軸における論拠もある。エージェントは数時間で製品をリリースし、瞬く間に話題になることができる。従来の支払い軌道では決済に数日かかるが、ステーブルコインの決済は数秒で完了する。機械速度で拡大するビジネスにとっては、この時間差を短縮することで、売上に見合ったキャッシュフローを確保できる。
現状、CryptoがZHCに果たす主な役割は資本形成である。トークン発行は、クリエイター費用を通じて立ち上げ資金を提供する。だが、こうしたビジネスが成熟し、実際の製品収益を生み出すようになれば、Cryptoのより重要な役割は、資金庫および財務管理の基盤となることである。これは、ブロックチェーン経済全体に広範な影響を及ぼす契機となる。
ブロックチェーン上の飛輪効果を活性化する
この変革の潜在的規模を理解するには、直近の主要な新規ブロックチェーン需要源が切り開いた先例を振り返るのがよい。現実世界資産（米国債、私募クレジット、株式、コモディティ）のトークン化は、わずか3年でほぼゼロから250億ドルを超える規模へと成長し、新たなDeFi基盤要素を生み出し、機関投資家のブロックチェーン市場参入を初めて実現した。
RWA（Real World Assets）は、現実の経済活動をブロックチェーンへ橋渡しすることで、数十億ドル規模の新規ブロックチェーン資本を誘致できることを証明した。しかし、トークン化資産は受動的である。それらの多くは金庫に静止したまま、利回りを獲得したり担保として機能したりするだけである。積極的な取引は行わず、新たな機会を自ら探さず、自己複利化もしない。
ZHCは、構造的に全く異なる存在を表す。これらは収益を創出し、ブロックチェーン上で資本を再配分する企業である。オンチェーン環境では、資金の流れが主な摩擦要因であるが、ブロックチェーン上では、唯一の制約はモデルの知能レベルと計算資源へのアクセスである。また、人間の参加者とは異なり、エージェントは家賃や生活必需品の購入のために資金を引き出す必要はない。すべての余剰資金はブロックチェーン上に留まり、再配分に使える。これにより、ZHCおよびより広義のエージェントは、ブロックチェーン上における新しい流動性の、粘着性が高く高速な源泉となり得る。そして、新たな飛輪効果が生まれる可能性がある：
- エージェントがブロックチェーン上で収益を得る——これらの資本は、ステーブルコインおよびその他の暗号資産の形で、ブロックチェーン上の資金庫に蓄積される。
- これらの資本はブロックチェーン上に留まる——エージェントは資金をオフチェーンへ引き出す必要がほとんどない。余剰資金は再配分に使えるため、エージェント資本は、いかなる人間主導のモデルよりも構造的に高い粘着性を持つ。
- エージェントが余剰資金をDeFiへ配分する——遊休準備金は貸付プロトコル、収益戦略、流動性ポジションへと向かう。遊休ステーブルコインを保有するエージェントには、配分を最適化する十分な動機があり、その操作速度と一貫性は人間には到底及ばない。
- 配分された資本がブロックチェーン上の流動性を深める——これにより、貸付市場の金利が低下し、DEXの取引量が増加し、売買スプレッドが狭まることが期待される。これは、機械の速度で継続的にリバランスされる、活発な資本である。
- より深い流動性がさらに多くのエージェントと資本を惹きつける——より高い収益率とより効率的な実行は、次世代の自律的経済主体にとってブロックチェーンの魅力をさらに高める。
ただし、この飛輪効果の始動を妨げる重大な制約が依然として存在する。非暗号資産系製品のエージェント収益は、未だに主に法定通貨（例：FelixはStripeを通じて支払いを受け取り、ステーブルコインではなく、収益の大部分は依然としてオフチェーンにある）に依存しており、資本はブロックチェーン上への移行を経て初めて配分可能となる。そして、ほとんどのZHCにとって真の制約は資本調達ではなく、製品品質である。飛輪効果は、人々が実際に支払ってでも欲しいと考える製品を提供できるエージェントに対してのみ機能する。さらに、規模拡大に伴い、ZHC（およびより広義のエージェント）は法的規制面での明確性に乏しく、収益がある一定規模に達した場合、問題が複雑化する可能性がある（例：自律的エージェントが商業実体として登録し、会社の銀行口座を開設し、収益に対する納税申告を行うための成熟した法的枠組みは、現時点では存在しない）。
しかし、方向性は明確である。エージェントがますます一般的な自律的経済主体となっていくにつれ、より多くの収益が暗号資産ネイティブな形で直接発生し、オンチェーン化の摩擦も減少していくだろう。そして、製品と市場の適合（Product-Market Fit）を達成したエージェントは、資金を放置するのではなく、ブロックチェーン上で資本を複利運用するという構造的動機を獲得するだろう。
DeFiはエージェントのために構築されつつある
この飛輪を回すためには、エージェントがブロックチェーン市場に参加したいという意欲を持つだけでは不十分である。市場自体も、エージェントにとってアクセス可能な状態でなければならない。現時点では、プロトコルネイティブなソリューションは存在しない（Galaxy ResearchのZack Pokorny氏による関連レポートが近日公開予定）が、この課題への対応として、直接統合と委託統合という二つのアプローチが既に登場している。
直接統合
第一のアプローチはプロトコルネイティブであり、各DeFiプロトコルがエージェントが直接インタラクトできる構造化インターフェースを提供するものである。
2月20日、Uniswap LabsはUniswap v4向けに7つのオープンソースAIスキルをリリースし、自律型エージェントが標準化されたツール呼び出しを通じて、直接的な交換・流動性管理・プール展開を可能にした。わずか2週間後、PancakeSwapも8つのブロックチェーン上で独自のトークンスキルをリリースした。3月3日には、バイナンスとOKXが両社ともにエージェントツールキットを発表した。暗号資産領域最大のDEXおよび取引所が、今やエージェント可読プラットフォームとしての地位を競い始めている。
支払いおよび実行レイヤーでは、Coinbaseが2月11日にAgentic Walletsをリリースし、AIエージェント専用のウォレットインフラとして、プログラム可能な支出限度額およびx402支払いプロトコルに基づくセッション権限を備えると宣伝した。1週間後、クロスチェーンウォレットPhantomはMCP Serverをリリースし、エージェントがSolana、イーサリアム、ビットコイン、Suiネットワーク上で取引を署名し、トークンを交換できるようになった。
こうしたリリースは、わずか1か月の間に集中して行われており、非常に注目に値する。これは、次なるブロックチェーンユーザーは人間ではなく、機械可読インターフェースを構築できなかったプロトコルは、取引量をその構築に成功したプロトコルに譲り渡すことになるという認識が広がっていることを反映している。
直接統合モデルは、エージェントに最大限のコントロールと相互運用性を提供する。Uniswapスキル、Coinbase Agentic Wallet、x402支払いをアクセスできるエージェントは、仲介者なしでトークン交換、流動性ポジション管理、サービスへの支払いを独立して実行できる。ただし、これにはエージェント（またはその開発者）が各プロトコルと個別に統合し、設定判断を自ら行う必要がある。
委託統合
第二のアプローチは委託型であり、エージェントとDeFiの間に、エージェントを代表して資本配分を行う専用インフラを構築するものである。
Gizaはその典型例である。同社の旗艦エージェントARMAは、Morpho、Moonwell、Aave、Compoundなどのプロトコルにおける貸付金利を自主的に監視し、リアルタイムでステーブルコイン資金を最高収益機会へと移動させる。エージェントは各プロトコルの具体的な動作方法を知る必要はなく、Gizaの抽象化レイヤーがそれを統一インターフェースへと変換する。1月末のローンチ以来、ARMAは初の4週間で25,000を超えるエージェントを展開し、3,500万ドル以上の資本を投入、CoinbaseのBase L2で540万ドルの取引量を創出し、ガス代を差し引いた各取引で黒字を計上している。
Generative Ventures（ゼロ・ヒューマン・カンパニー研究所およびJuno Agentと提携）は、同様の課題に対処するため、AIエージェント専用の自律的資産配分プロトコル「Robot Money」を展開中である。その核心理念は、まさに飛輪効果の論点を捉えたものである。ウォレットを持つすべてのエージェントは収益を蓄積するが、その大部分の資本は遊休状態にある。
Robot Moneyは、資本を3つのリスクレベル——ステーブルコイン収益戦略（50％）、ガバナンス層が選定したエージェント経済トークン（25％）、収益を生む流動性トークン（25％）——へと配分する金庫を提供する。その結果として、このプロトコルは遊休のエージェント資本を、能動的に管理され、生産性のある資本へと変換する。
委託モデルは、コントロール権の譲渡を簡潔性と引き換えにする。余剰収益を生むZHCは、カスタマイズされたDeFi統合を自ら構築したり、収益最適化ロジックを開発したりする必要はなく、GizaやRobot Moneyのようなプロトコルに資本を預け、専門のエージェントに残りの作業を任せればよい。ほとんどの初期ZHCにとって、その主要なボトルネックは資金庫の最適化ではなく製品開発であるため、これは合理的な道筋である。
これらの二つのモデルは互いに競合するものではなく、融合に向かっている。より多くのプロトコルが直接的なエージェントインターフェースを提供するにつれ、Gizaのような委託型配分プロバイダーは、より多くの投資選択肢を得ることができ、より効果的にリターンを最大化できるようになる。また、委託型配分プロバイダーがより多くのエージェント資本を惹きつけるにつれ、プロトコル側も、こうした資本を奪い合うために、エージェントネイティブなインターフェースを構築する動機がさらに高まる（一般のエージェントも同様のインターフェースを利用可能）。この技術スタックの両端が独立してリソースを投入していることは、根底にある需要が真実であり、現実化が目前に迫っているという最も強い兆候の一つである。
結論
エージェント資本市場の技術スタックは、もはや互いに孤立した基盤要素の集合体ではない。支払い、アイデンティティ、資本形成メカニズム、資本配分インフラは、統合されたシステムへと収斂しつつある。それは、自律型エージェントが人間の介入なしに、ブロックチェーン上で収益を得、取引を行い、資本を複利運用できるシステムである。
本稿で紹介したこれらのエージェントは、すべて初期段階にある。収益規模は小さく、製品はまだ原型であり、トークンモデルも進化途中である。しかし、そこから生じる構造的ダイナミクスは全く新しく、おそらくここからさらに加速していくだろう。
冒頭で描いた2030年のビジョン——エージェントがIPライセンス事業を運営し、計算量単位で課金される推論サービスを購入し、パーペチュアルDEXで投入コストをヘッジし、貸付プロトコルで資本を複利運用する——は、現時点ではまだ実現していない。しかし、その実現に必要なすべてのレイヤーのインフラは、すでに積極的に構築されつつある。我々は、このモデルの最も初期のバージョンが、リアルタイムで上演される様子を目の当たりにしている。まだ粗削りであり、試みの多くは失敗に終わるだろうし、インフラも臨時的な手段で何とかつなぎ合わせられているのが現状である。しかし、その構造的ロジックは成立しており、発展のスピードは、答えを待つために2030年まで待つ必要はないかもしれないということを示唆している。
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