力説｜1011二か月忌
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力説｜1011二か月忌
この市場では、個人投資家の命は命ではない。流動性への無償の貢献者だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察時間が経つのは早いもので、今日は12月11日。この災害について、誰も、どの機関も責任を問われていない。ここは依然として規制のない、大物がすべてを食い尽くす闇市場のままだ。
それどころか、世界最大の取引所はチャーター便と酒宴を用意し、市中で見られるKOLたちを次々と呼び寄せてパーティーを開いている。その光景はまるで太鼓やラッパが鳴り響き、黄色い旗が翻り、励ましのスピーチや連続する記念写真、会場の賓客たちは賞賛の限りを尽くして自分の名誉と神に対する崇拝を表現している。いや、皇帝に対する崇拝だ。当座で自ら去勢して側近となり、常に君主に仕えたいと願うほどだ。
実に皮肉なことだ。雪崩のとき、一つの雪花も無罪ではないことは誰もが知っているが、それでも多くの者が犬になりたがる。自分が主人の犬なら殺されないとでも思っているのだろう。
では、10.11とは何かを振り返ろう。外部的な発端はトランプ政権が中国に対して課した100％の関税政策であり、これはまさにフェルディナント大公暗殺事件のようなものだった。次に、仮想通貨業界特有の内部構造問題がある。主要取引所の平均レバレッジ率は歴史的高水準を突破していた。大量の投機資金が高レバレッジ契約を通じて市場に流入し、市場構造は極めて脆弱であった。
しかし、崩壊を引き起こした核兵器となったのはUSDeのアンカリング失敗である。ある取引所が積極的にこのステーブルコインを推奨し、繰り返しUSDe向けの高利回り商品を提供した。アルゴリズム型ステーブルコインというそもそも設計上の欠陥と潜在的な流動性リスクを抱える商品が、取引所の後押しによって、ユーザーが広くマージン取引の担保やリボルビングローンの抵当として利用するようになってしまったのである。
高レバレッジとアンカリング失敗により、クロスマージンポジションにおける連鎖的強制ロスカットが発生した。暴落が起きたのは米国での金曜夜、アジアでは土曜日の早朝であり、マーケットメーカーの対応が間に合わず、流動性が瞬時に枯渇した。同時に、マーケットメーカーの限られた資金はパニックの中で優先的にトッププロジェクトの保護に回されたため、多数のアルトコインが買い支えを失い、「フラッシュクラッシュ」や半値以下への下落が発生した。一日で190億ドルを超えるポジションが清算され、160万人以上の投資家が損失を被った。
個人投資家だけでなく、マーケットメーカーも甚大な被害を受けた。以下は『呉説』がマーケットメーカーを取材した記事で、10.11当日にマーケットメーカーが直面したシステム上の問題を詳細に描写している。（引用許可をいただき感謝）
事後、取引所は必死に無実の姿勢を演じ、人為的な災害を日常的なレバレッジ清算へと矮小化しようとした。自らが「補償金」を配布したことを責任ある行動だと称している。これは一体どういうことか。叩いておいてあまつさえお菓子を与えるなどではなく、人を土の中に埋めた上で紙銭を焼いて供えるようなものだ。
10.11では多くの資産が灰燼に帰した。移転ではなく、完全に消滅したのだ。これほどの規模の災難において、いかなる市場参加者も勝者ではない。唯一の受益者は取引所だけだった。だが、原因を作った当事者は自分に非があるとは感じず、むしろ「最悪の時期には眠れなかった」と語っている。
ブロガーBenson Sun（X@BensonTWN）はSNSにこう書き記した。
「もし業界が重大事故の後、PR活動ばかりで検証がなく、祝勝会ばかりで反省がなく、拍手ばかりで責任追及がないのなら、この『大火』は決して消えることはない。ただ時間が経ち、場所が変わって、次なる信仰を持ちながら無力な人々へと再び燃え広がるだけだ。そして我々生き残った者たちも、単にまだ順番が来ていない灰にすぎない」。
この市場において、個人投資家の命は命ではない。流動性への無償の貢献者だ。仮想通貨業界の歴史には3.12、5.19のような記念日がますます増えている。10.11もその一つだ。生き残った者たちが死者はもう戻らないからと目を背けてはいけない。もし将来、災いが自分自身に降りかかるとき、誰が正義のために声を上げてくれるだろうか？
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