Polymarketがトークン発行の可能性、提出された書類がその兆しを示す
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Polymarketがトークン発行の可能性、提出された書類がその兆しを示す
予測市場のユニコーンは、最終的にユーザーが期待するトークン発行情報へと進むだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：jk、Odaily 星球日報
最近の報道によると、予測市場プラットフォームPolymarketが米証券取引委員会（SEC）に提出した書類に、トークン発行計画を示唆する記載があるとされている。SECの公開データベースを調査することで、この推測には確かに根拠があることが確認できる。
SEC EDGARの公開データベースにより、Polymarketの運営実体であるBlockratize Inc.がこの時期にファイナンス開示書類Form Dを提出したことが確かめられる。時期に関して若干のずれはある（実際の提出日は8月1日）が、メディアの推測が根も葉もない話ではない。また、書類には暗号資産業界において将来のトークン発行を示すものとされる条項が実際に含まれている。
評価額がすでに10億ドルに達し、規制のグレーゾーンから完全なコンプライアンス体制への移行を経験したこの予測市場大手にとって、トークン発行のうわさが浮上するのは驚くべきことではなく、Polymarketが自らの発展段階における新たな一章を開始しようとしている可能性を示している。
Form D書類に隠された「合言葉」
SEC EDGARデータベースによると、Polymarketの運営実体Blockratize Inc.は2025年8月1日にForm D書類を提出し、最新の資金調達状況を開示した。注目すべきは、「その他のワラント」（other warrants）または「他の有価証券取得権」（other "rights to acquire another security"）という条項の記載である。
暗号資産業界では、こうした表現はしばしば将来のトークン発行のシグナルと見なされる。米国においてトークンの法的地位が依然として明確でないため、企業はSECの書類に直接「トークン発行」と記載できない場合が多く、「ワラント」という表現を使って投資家に将来トークンを取得する権利を予約しておくのである。これは、暗号資産業界が従来の株式ファイナンスを行う際に慣習的に用いられている手法となっている。
書類によれば、今回の資金調達総額は2億5750万ドルで、うち1億3540万ドルが販売済みであり、残りは約1億2200万ドル。投資家数は合計23名である。
出奔から帰還へ：Polymarketはいかにしてコンプライアンス型予測市場のトップに君臨したのか
規制の真空地帯から強硬な取り締まりへ
Polymarketの現状を理解するには、その波乱に満ちた発展の軌跡を振り返る必要がある。同社は2020年にShayne Coplan氏によって設立され、当初はブロックチェーンを基盤とする分散型予測市場であった。ユーザーはステーブルコインUSDCを使い、政治選挙からスポーツ競技まで、多岐にわたる現実世界の出来事に対して賭けを行うことができる。
プラットフォームの技術的構造は巧妙だった。イーサリアムのスマートコントラクト上で構築され、後にスケーラビリティ向上のためPolygonネットワークに移行した。ユーザーはWeb3ウォレットを接続するだけで取引に参加でき、身分確認は不要で、プロセス全体が完全に分散化されていた。この設計により、Polymarketは初期において法定通貨の取引や中央集権的な資金管理を行っていなかったため、従来の金融規制を回避できたのである。
2020年10月、PolymarketはPolychain Capital主導による400万ドルのシード資金調達を実施した。その後、General Catalyst主導による2500万ドルのシリーズA資金調達、および2024年にPeter Thiel氏のFounders Fund主導による4500万ドルのシリーズB資金調達を完了。Vitalik Buterin氏も投資に参加した。2025年半ば時点で、Polymarketの評価額は約10億ドルに達していた。
創業当初、Polymarketは利用規約上アメリカ居住者の利用を禁止していたものの、実際の執行はかなり緩やかだった。最も人気のあるマーケットの多くは米国関連のトピック、例えば大統領選挙の結果やFRBの政策などに集中しており、多くのユーザーが米国からアクセスしていたと見られている。18か月間で900以上のマーケットを開設し、勢いよく成長した。
CFTCからの一撃
2021年中頃から、Polymarketの目立つ存在感と米国中心のマーケット構成が規制当局の注目を集めるようになった。2022年1月3日、米商品先物取引委員会（CFTC）はPolymarketに対し、適切な許可を得ずに米国住民に登録されていないバイナリオプション契約を提供したとして、執行措置を発動した。
CFTCは、Polymarketの各「はい/いいえ」イベントマーケットは実質的にバイナリオプション・スワップを構成していると判断した。そして『商品取引法』に基づき、こうした商品は登録された取引所またはスワップ執行施設でのみ提供可能であると指摘した。Polymarketは指定契約市場（DCM）の認可を受けておらず、スワップ執行施設（SEF）の資格申請も行っていなかった。
最終的に双方は和解し、Polymarketは140万ドルの民事罰金を支払い、米国ユーザーのプラットフォームアクセスを禁止し、非コンプライアンスなイベント契約の提供を停止することに同意した。CFTC執行部門代理部長のVincent McGonagle氏は声明で、「いわゆるDeFi領域を含め、いかなる技術を使用していようとも、すべてのデリバティブ市場は法の枠内で運営されなければならない」と強調した。
海外での生き延びと継続的なプレッシャー
和解後、Polymarketは地理的ブロッキング措置を導入し、米国ユーザーのアクセスを禁止した。しかし、それ以外の地域のユーザーに対するサービスは継続され、2023年および2024年に顕著な成長を遂げた。ユーザーエクスペリエンスの改善のため、MoonPayおよびStripeを通じた法定通貨から暗号資産への即時変換機能も導入した。
2024年の米国大統領選期間中、Polymarketの取引量は大きく跳ね上がった。公式には米国ユーザーが参加禁止となっていたが、一部の米国ユーザーがVPNなどを使用してアクセスしていることはコミュニティ内では公然の秘密だった。地理的ブロッキングの回避防止のため、Polymarketは2024年末から高額取引者に対して本人確認（KYC）を実施し始めた。
しかし、規制のプレッシャーはこれで終わらなかった。2024年5月、CFTCは米国選挙の結果に関するイベント契約を完全に禁止する新ルールの制定を提案。政治予測市場に対する監督当局の懸念が持続していることを示した。さらに深刻だったのは、2024年11月の米国大選直後、FBIがCEOのShayne Coplan氏の自宅を家宅捜索し、Coplan氏の電子機器を押収したことである。これはCFTCと司法省が共同で、Polymarketが2022年の和解協定に違反していないか調査している一環だった。
2025年：華麗なる転身
2025年はPolymarketの運命を変える年となった。数か月間に及ぶ裏での交渉の末、CFTCと司法省は7月中旬にPolymarketに対する調査を撤回し、追加の告訴を行わなかった。この結果は、米国政府の政権交代および規制当局の指導層の変化とちょうど重なった。
数日後、Polymarketは衝撃的な取引を発表した。QCX LLCおよびその傘下の清算所QC Clearing LLCを1億1200万ドルで買収すると発表したのだ。QCXはそれまであまり知られていなかった存在で、2022年に指定契約市場の認可を申請し、2025年7月にCFTCから承認を得ていた。このQCX（現在は「Polymarket US」と改名）の買収により、Polymarketは事実上完全なCFTC取引所ライセンスと清算ライセンスを獲得したのである。
「今やQCEXの買収を通じて、Polymarketを故郷に帰還させる基盤を築いています。完全に規制され、コンプライアンスを満たしたプラットフォームとして米国市場に再参入し、米国人が自分の意見を取引できるようにするのです」と、Coplan氏は買収発表文で述べた。
この措置により、CFTCの監督下でPolymarketが米国に再上陸する道が開かれた。9月初旬、CFTCはPolymarketが新たに買収した取引所部門に対して「執行措置なしの救済」（no-action relief）を付与し、イベント契約に適用されるスワップ報告および記録保存義務の一部を免除した。この執行措置なしの書簡は、規定の範囲内で運営する限り、Polymarketが米国で合法的に予測市場を提供することを事実上容認したものだ。
QCXを通じて得られた指定契約市場（DCM）および指定清算機関（DCO）のライセンスを活かし、Polymarketは規制された環境下でイベントに基づくバイナリオプションを上場できるようになった。米国ユーザー向けには完全なKYC/AMLコンプライアンス要件が適用され、CFTCの製品監督および報告ルールに従うことが予想される。
注目に値するのは、米国の規制当局が2025年にこうした市場に対して、数年前よりも開放的な姿勢を見せていることだ。CFTC代理委員長ですら、同機関が予測市場案件を追求する過程で「法的不確実性の泥沼に陥っていた」とコメントし、より寛容な立場を示唆している。
トークン発行うわさの現実味
こうした背景のもと、Polymarketのトークン発行可能性に関するうわさには、より確かな現実的根拠が伴うことになった。Form D書類に記載された「その他のワラント」という表現に、同社の現在の発展段階と改善された規制環境を合わせ考えれば、トークン発行計画は十分に現実的と言える。
もちろん、この推測は依然として業界の慣行と間接的証拠に基づくものであり、公式な確認があるわけではない。しかし、Polymarketが規制の境界線上をさまよっていたDeFiプロジェクトから、全面的に規制された米国のデリバティブ取引所へと変貌を遂げたことを考えれば、ネイティブトークンの発行はそのブロックチェーン業界における出自に合致しており、予測市場分野でのリーダーシップをさらに固める助けにもなるだろう。
2020年に規制の空白地帯で野放図に成長し、2022年にCFTCの強硬な取り締まりに遭い、そして2025年に買収を通じてコンプライアンス地位を獲得したPolymarketの軌跡は、まさに暗号資産業界のコンプライアンス化プロセスの縮図と言える。現在、規制環境が徐々に明確になり、自社のコンプライアンス体制も整いつつある中、この予測市場の大手企業は、自身の発展史上における新たな一章を今まさに始めようとしているのかもしれない。
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