CAKE トークノミクス3.0：中央集権的ガバナンスがDAOを打ち負かす？
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CAKE トークノミクス3.0：中央集権的ガバナンスがDAOを打ち負かす？
CZの一通「勅令」によって、一見「自治」しているように見えたDAOが迅速に「権力の国有化」を強いられた。資本の強硬な介入の下、コミュニティは無力感を抱えているかのようだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Alex Liu、Foresight News
4月8日、PancakeSwapはX上でCAKEトークンのトークノミクス3.0に関する提案を発表した。これはCAKEトークンの発行メカニズム、インフレ構造およびガバナンスモデルを全面的に再設計するものである。
この提案は発表直後から市場およびコミュニティの広範な注目と激しい議論を呼び起こしている。提案の背景や具体的な内容、関係者への影響、主要な論点、そしてコミュニティ内の多様な見解に至るまで、事態の展開には複雑さとドラマが伴っている。
出来事の経緯
3月19日、ある業界関係者がX上で「PancakeSwapのトークンCAKEが採用する現行のveCAKEロックアップ方式は過度に複雑であり、ユーザー参加のハードルを高めているだけでなく、長期的なガバナンス権と短期的インセンティブのバランスも歪めている」と指摘した。これに対し、Binance共同設立者のCZ（趙長鹏）は「PancakeSwapはveトークン方式ではなく、リバーン＆バーン（買戻し・焼却）モデルを採用すべきだ」との意見に賛同し、「多くの『仕組み』は今や回りくどすぎる。焼却こそ最も直接的だ」とコメント、さらに@PancakeSwap公式アカウントをタグ付けした。
「勅命」が下されてからわずか20日も経たないうちに、PancakeSwapは長年にわたって運用されてきたveモデルを置き換える新たなトークノミクス提案を提出したのである。
提案の具体的な内容
今回のトークノミクス3.0提案は、主に以下の核心的な要素で構成されている。
まず、年間約4％のデフレ目標の達成を目指すとしており、2030年までにCAKEの総供給量が20％削減されると予測している。これを実現するため、PancakeSwapは従来の1日あたり約40,000枚のCAKE新規放出量を、22,500枚へと引き下げることを計画している。この調整により新規供給を抑制し、CAKEの希少性と長期的価値を高める狙いがある。
次に、既存のCAKEステーキング、veCAKE、ウェイト付き投票（Gauges Voting）、および収益共有メカニズムの廃止が明確に提案されている。この措置の意図は「ガバナンスの簡素化」であり、CAKE保有者に真に所有権を持たせ、複数段階のロックアップや複雑な分配システムによって特定のユーザーが排除される状況を回避することにある。支持者は、これによりガバナンスコストが低下し、システム全体の透明性と運用効率が向上すると評価している。
同時に、こうした変更によるインセンティブの断絶を補うため、新たなリバーン（買戻し）およびバーン（焼却）メカニズムの導入も計画されている。取引手数料やその他の収益の一部を定期的に活用してCAKEを購入・焼却することで、さらにデフレ効果を強化し、トークン価格に対して中長期的な下支えを図るものだ。
主要利害関係者への影響
エコシステム内の主要な参加者、特に長期的支持者にとっては、今回の提案は破壊的な打撃となる。特にveCAKEメカニズムの主要受益者であるCakepieは、過去数年間にわたり数千万単位のCAKEをロックアップしており、この仕組みを通じて安定したガバナンス権と分配収益を得てきた。本提案が承認された場合、Cakepie DAOは以下のような衝撃を受ける可能性がある。
veCAKEおよび関連する収益共有メカニズムの廃止により、Cakepie DAOが長年築き上げてきたガバナンス体制が崩壊する。その中核資産であるCKPは、これまでこのメカニズムからの配当およびガバナンス報酬に強く依存しており、それらが失われれば価値を喪失する。（CKPとCAKEの関係は、PNPとPENDLEの関係に類似している。参考記事：
Penpieプロトコルのメカニズムを再考する：ハッキング被害の影響は誇張されすぎていないか）
PancakeSwapが提案を発表した後、CKPトークンの価値は大幅に下落した
オンチェーン操作における主要な論点
この提案の論争は、経済モデルの変更にとどまらず、オンチェーン操作およびガバナンスプロセスにおける異常にも及んでいる。複数のオンチェーンデータ監視によると、提案の正式な議論前後に、BinanceまたはPancakeSwapに関連すると思われる大口アドレスが突然大量のCAKE（2500万枚、全ロックアップ量の約50％）をロックアップした。これらのアドレスは、提案終了後に即座にロック解除が可能であり、低コストでガバナンス権を取り戻し、インセンティブ体制を再構築できる。
このような「投票後すぐロック解除」という行動は、コミュニティ内で広く疑問視されている。批判派は、これによりガバナンスプロセスが不公平になると指摘。少数の大口ウォレットや中央集権的アドレスが短期間の行動で提案の行方を操作でき、小規模投資家の利益を損なうと懸念している。また、こうした行為は現在の暗号資産市場で頻繁に見られる「オンチェーンクーデター」の典型例であり、分散型ガバナンスが実際には抱える脆弱性とリスクを浮き彫りにしているとも言われている。
コミュニティ内の意見の対立と専門家の声
今回の提案に対する議論の中で、さまざまな立場の声が交錯している。Cakepie DAOはソーシャルメディアを通じて強い抗議を行い、「長期的インセンティブとエコシステム共創の本来の目的を裏切るものだ」と改革を非難。veCAKEの完全廃止ではなく部分的修正を行う代替案を提示している。同DAOは、長期ロックアップによって形成されるガバナンス権と配当メカニズムこそが、PancakeSwapの持続的発展を推進してきた鍵だと主張。これを撤廃すれば、経済的損失にとどまらず、エコシステム全体の信頼基盤に致命的打撃を与えると警告している。
一方、業界の専門家たちも異なる見解を示している。例えばCurveの創設者は、「分散型ガバナンスの最適化は必要だが、初期貢献者の利益とインセンティブ構造を十分に尊重すべきだ。成熟したメカニズムを簡単に廃止することは極めて危険であり、エコシステム内の長期的価値体系の崩壊を招く可能性がある」と述べた。また、今回の提案を「ガバナンス攻撃（governance attack）」と呼称し、veGovernanceコントラクトをアップグレード可能にしないよう提言している。
事態の進展とその後の動き
4月16日、PancakeSwapの公式メンバーは、Cakepie DAOとの緊密な協議を進めていることを明らかにし、CKP保有者に対して150万ドルの補償を提供する意向を示した。この投稿はCZから「拍手」のリアクションを受けている。しかし、CKPは暴落後であってもFDV（完全希薄化時価総額）は依然1000万ドルを超え、流通時価総額も400万ドルで、補償額の150万ドルを上回っている。
現在、提案の投票は正式に開始されており、支持側が70％以上の票を獲得して優勢を保っている。Cakepie DAOや小規模投資家が反対しても、新たに50％の投票権を握った「ホエール（大口）」と対抗するのは困難な情勢だ。CZは2年前、「一般大衆の投票」と「資本の投票」は同じではないと述べていたが、今回は明らかに資本側に立ち、「一言でコミュニティプロジェクトの生死を決める」人物となったように見える。
まとめ
総括すると、PancakeSwapのトークノミクス3.0提案は大きな論争を孕んでいるが、これは現在のDeFiエコシステムがガバナンスメカニズムにおいて深層的な矛盾と転換の必要性に直面していることを反映している。仕組みの簡素化・複雑性の低減と、長期的インセンティブの維持との間でいかにバランスを取るかは、ブロックチェーン業界全体が早急に解決すべき課題となっている。
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