肖風のブロックチェーン原点から、第4次産業革命およびトークン経済エンジンへ

2025.03.20

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

肖風のブロックチェーン原点から、第4次産業革命およびトークン経済エンジンへ

「私たちは大西洋を横断する飛行機を望んでいたが、代わりにZoomを発明してしまった」。

2025.03.20 - 02:41:15

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

「私たちは大西洋を横断する飛行機を望んでいたが、代わりにZoomを発明してしまった」。

執筆：Will 阿望

時は2025年。業界関係者にとって、この長きにわたる発展（十数年）を経て、幾度もの好況と不況の波を乗り越え、壮大な展開を見せた暗号資産市場において、現存するすべてのコードティッカーは誰もが熟知しており、それぞれ歴史の重みを感じさせるものである。

しかし実際には、暗号資産の規模は3兆ドルに過ぎず、400〜600兆ドルに達する従来の金融市場と比べると、まだ1％未満の規模に留まっている。昨年、Grayscaleが主導したウォール街への画期的な進出であるビットコインETFも、現時点では「デジタルゴールド」としての旗を掲げることは依然として難しく、ナスダックとは連動しているものの、実物の金とは乖離している。

このような私たちが熱狂する暗号資産市場において、これは単なるサバイバー・バイアスなのか、それとも新たな金融革命の実験場なのか？

肖風博士が述べているように、この問いに答えるためには、ブロックチェーン（Blockchain）の原点に戻り、第一原理から、基礎から見つめ直す必要がある。今話題のデジタル通貨／暗号資産、暗号市場、そしてその背後にあるブロックチェーン技術について、改めて検証しなければならない。

一、ブロックチェーン：新たな金融インフラ

もし暗号資産を単一の次元から見るならば、例えば米国SECのように、これらの資産を単に商品と証券に分類するかもしれない。マクロの視点で暗号市場を見れば、それはデジタル経済発展の中の一つのセグメントにすぎないかもしれない。しかし、ブロックチェーンをより深い次元から見ることで、過去の何回かの産業革命／テクノロジー革命と結びつけるならば、新たな金融インフラとしてのブロックチェーンは、大航海時代が帆を揚げ、波を越えていく壮大な光景を描くことになるだろう。

これらすべての基盤となるのがブロックチェーン技術である。そのため、私たちは原点に立ち返り、ブロックチェーンとはそもそも何かを追究しなければならない。

1.1 ブロックチェーンの第一原理

ブロックチェーンの第一原理とは、単一の技術ではなく、非中央集権性、暗号学、合意形成メカニズム、透明性、インセンティブ機構といった要素が体系的に結合したものである。こうした体系的結合は、中本聡が2008年に発表した一紙の論文に端を発している。

ビットコインのホワイトペーパーは、複数の革新的技術と社会的生産関係の変革設計を組み合わせ、従来の銀行を中心とした中央集権的金融システムを変革し、現在の金融システムにおける中央集権的信任問題を解決することを目指している。ユーザーに対して、より安全で、便利かつ低コストな支払い手段（a peer-to-peer version of electronic cash (system) would allow online payments to be sent directly from one party to another without going through a financial institution）を提供しようとするものだ。

Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System

ビットコインの視点から拡張すると、ブロックチェーンの本質的特性とは、金融インフラそのものであり、初めから支払い決済の最終的な整合性問題を解決するために構築されている。ブロックチェーン上に構築されたデジタル通貨は、デジタル通貨およびブロックチェーン技術がもたらす巨大な利点を発揮できる。これにはほぼ即時の決済、24時間365日利用可能、取引コストの低さ、さらにデジタル通貨トークン自体のプログラマブル性、相互運用性、DeFiとのコンポーザビリティが生む無限の可能性が含まれる。これらはすべて、従来の金融支払いシステムが求めつつも実現できていないものである。

投資家のWill Wangはこれを「信頼不要（Trustless）こそが信頼の基盤である（In Trustless We Trust）」と要約した。もし期限を設けるなら、私は「一万年」と思う。

1.2 金融の本質

金融の本質とは何か？それは価値の時間的・空間的期間の不一致（期限錯配）である。この本質は千年変わらない。だが、サービスの形態は変化してきた：銀行のない世界から銀行のある世界へ、中央銀行のない世界から中央銀行のある世界へ。

ブロックチェーンに基づく新金融は、金融の効率を極めて大きく向上させることができる。

A. 時間的軸

一方では、貨幣の時間的価値（Time Value of Money）として現れる。つまり今日、未来のお金を今使うために、将来の借入に対して利息を支払うということである。このような金利モデルがDeFiを通じて運営されれば、従来の銀行の資金回転（年12回）の限界を超え、資金効率は飛躍的に向上する。他方で、価値の即時決済も可能になる。香港からアメリカへの送金がWeb3の支払いによって秒単位で完了し、ほぼゼロの手数料で、五つの機関による帳簿調整が不要になる。これが最適解である。

B. 空間的軸

最も分かりやすい例は、2023年にバフェット氏がほぼゼロ金利の円建て債券を発行し、高いリターンを得られる日本商社に集中投資したケースである。しかし、銀行や中央銀行などの金融サービス機関は、価値のグローバルな流通におけるボトルネックとなり得る。まさにここが新金融が突破すべきポイントである：世界的な範囲での、空間を超えた価値配置。ブロックチェーンおよびWeb3業界には「海外展開」という概念はない。なぜなら我々はDay One Globalだからである。我々は違うのだ。

C. 価値

ステーブルコイン、合成ドル、または専用通貨は、本質的にドルに連動したトークンであり、デジタル通貨とブロックチェーン技術を通じて、貨幣の本質的属性をさらに明確にし、そのコア機能を強化し、貨幣の運用効率を高め、コストを削減する。加えて、ブロックチェーン上で流通するトークンは他の資産を担うことも可能である。例えば、トークン化されたマネーマーケットファンド（MMF）なども、その価値の移転が即時に完了できる。Visaはこれまで「Money Transfer」を標榜してきたが、ブロックチェーンの登場により、「Value Transfer」に変更すべきである。

トークン化と統一帳簿――未来の通貨システムの青写真

貨幣の本質的属性（価値尺度）とコア機能（交換媒体）は変わらない。貝殻、銭、現金、預金、電子マネー、ステーブルコインなど、貨幣の媒体や表現形態が変わっても、本質は不変である。同様に、新金融の本質も変わらない。変革が必要なのは、銀行や取引所といったサービスの形態であり、分散型でデジタル化され、時間を超え空間を越えるシナリオの中で、いかにより良い金融サービスを提供するかを考えなければならない。

1.3 新金融革命

従来の金融と比較して、新金融最大の革新は帳簿付け方式の変化――ブロックチェーンという公開透明なグローバル共通帳簿である。人類の帳簿付け方法の変化は、数千年の歴史の中でわずか三度しか起こっておらず、いずれも経済形態と社会構造を深く再編し、技術と文明の協調的進化を示している。

シュメール時代の単式簿記（紀元前3500年）は、人間が口承の制約を初めて突破した瞬間であり、初期の貿易と国家形成を促進した。税や貿易の記録が必要になったからである。古代バビロニアの『ハンムラビ法典』にはすでに商業紛争に関する条項が存在する。

複式簿記はルネサンス期（14～15世紀）の商業革命を推進した。地中海沿岸都市国家の貿易の繁栄、ジェノヴァの船隊投資、メディチ家の国際銀行業務など、複雑な財務ツールが必要とされ、銀行や多国籍企業の出現、商業信用の確立を促した。

続いて、我々がよく知るように、2009年にビットコインによって推進された分散型帳簿が登場し、非中央集権的金融（DeFi）、信頼メカニズムの変化、デジタル通貨の台頭をもたらした。

この分散型帳簿による変革に基づく新金融は、必然的にブロックチェーン、スマートコントラクト、デジタルウォレット、プログラマブルマネーと密接に結びつく。ブロックチェーンは金融インフラとしての帳簿決済層であり、その設計段階から支払い清算の最終整合性問題を解決するために構築されている。分散型帳簿上のデジタル通貨とスマートコントラクトを組み合わせることで、新金融に無限の可能性をもたらす：ほぼ即時の決済、24時間365日利用可能、取引コストの低さ、そしてデジタル通貨トークン自体のプログラマブル性、相互運用性、DeFiとのコンポーザビリティ。

この結果、新金融は主に以下の三つの変化を呈する。

第一に、帳簿付け方式が中央集権的な複式簿記から、非中央集権的な分散型帳簿へと変わる。

第二に、口座が銀行口座からデジタルウォレットへと変わる。

第三に、記帳単位が法定通貨からデジタル通貨へと変わる。

特に重要な分散型帳簿は、デジタル化による時間・空間・組織を超える特性から生まれたものであり、第四次産業革命の金融的基盤である。

二、前三回の産業革命

肖風博士は、あるノーベル経済学賞受賞者の研究成果を引用している。「産業革命は、金融革命を待たねばならなかった（Industrial Revolution had to wait for a Financial Revolution）」。このノーベル賞受賞者は、あらゆる産業革命が新たな金融サービス形態の支援を必要としない限り、発展・拡大することはできないと主張している。逆に言えば、金融革命がなければ、産業革命は成功しなかったかもしれない。また別の経済学者は、各産業革命はエネルギー革命、産業革命、金融革命が重なり合ったものであり、その中でも金融革命が前提であると指摘している。

彼の研究は前三回の産業革命を網羅しており、現在我々はすでに第四次産業革命――知能化・デジタル化時代に入っている。まず、過去の三回の産業革命を振り返ろう。

第一次産業革命（18世紀60年代～19世紀40年代）は蒸気機関を象徴とし、イギリスで発生した。イギリスの国債制度と株式銀行が鉄道や工場に資金を提供し、生産性を大幅に向上させた。

ダグラス・ノース（Douglass North）は『西洋世界の興隆』（1973年）において、産業革命以前にイギリスが金融制度の改革（国債制度、銀行制度の整備）、所有権保護、取引コストの削減といった制度的革新を通じて、技術的飛躍（蒸気機関、織機など）に必要な資本蓄積とリスク分担メカニズムを提供したと指摘している。彼が「産業革命は金融革命を待たねばならなかった」と述べたのは、まさにこの時期を要約したものである。

第二次産業革命（19世紀末～20世紀初頭）は電力と無線通信を代表とし、アメリカで発生した。アメリカの金融制度（投資銀行、株式市場）による資本集中の発展が技術革新の前提となり、企業の大規模な資金調達を可能にした。例えば、鉄道建設には膨大な長期投資が必要だったが、アメリカは鉄道債券と株式を発行して国内外の資本を呼び込み、J.P.モルガンのような投資銀行が分散した資本を統合する上で鍵を握った。

第三次産業革命（20世紀後半～21世紀初頭）はコンピュータ、コード、インターネットを象徴とし、これもアメリカで始まった。当時シリコンバレーに誕生したベンチャーキャピタル（VC）モデル（例：セコイア・キャピタル、KPCB）が、第三次産業革命の中心的な資金調達メカニズムとなった。VCは、ハイリスク・ハイリターンの新興テック企業（Apple、Microsoft、Googleなど）に初期資金を提供した。1970年代から2000年代にかけて、米国のVC投資額は年間数億ドルから千億ドル規模へと急増し、半導体、ソフトウェア、インターネット技術の商業化を直接推進した。

その上で、1971年に設立されたナスダック市場は、低い上場基準、高い流動性、テック企業への寛容性により、テック企業の上場・資金調達の主要な窓口となった。Microsoft（1986年上場）やAmazon（1997年上場）はIPOを通じて事業拡大の資金を得た。同時に、ストックオプション、従業員持株制度（ESOP）などの仕組みが、優秀な人材を革新企業に引き寄せ、人的資本と金融資本を結びつけた。

三、第四次産業革命

ブロックチェーンを基盤とする第四次金融革命が既に基礎条件を整えているとすれば、「産業革命は金融革命を待たねばならなかった」という主張に従えば、第四次産業革命がどこで生まれるのかを探すことになる。

「第四次産業革命」は2013年にドイツ人が正式に提唱したもので、その核心は情報技術を製造業に応用し、従来の標準化・大量生産を変革し、高度に柔軟で知能化された工業生産モデルを構築することである。しかし、知能化情報技術を工業領域に限定するだけでは、AIやブロックチェーンを代表とするテクノロジー革命が人類文明にもたらす深远な影響を真に理解したことにはならない。

3.1 ウッド姉妹が見るテクノロジー革命

「テクノロジー投資の女王」と称されるキャシー・ウッド（Cathy Wood）は、年初にARK Investのレポート『Big Ideas 2025』を発表し、国際通貨基金（IMF）が2030年までの世界経済成長率を3.1%と予測しているものの、彼女はその時点で年間成長率が10%以上になると主張した！

ARK Investは、マクロ経済の成長変化は歴史的規則に従い、階段状にジャンプする現象を示しており、その各ジャンプは重大なテクノロジー変革によってもたらされると考えている。

人類の歴史を通じて、経済は10万年にわたり停滞していたが、革新（特に文字の発明）により帝国が各大陸を結び、西暦1000年までに実質成長率が4倍になった。その後、農業革新により人口密度と労働の専門化が進み、1500年には成長率がさらに2倍になり、年率0.3%に達した。

その後、第一次産業革命が世界を席巻し、人類の経済成長率を年平均0.6%に引き上げた。電化、自動車、電話を象徴とする第二次産業革命は近代化を開始し、過去125年間で経済成長率を5倍に押し上げ、平均3%に達した。

新たなテクノロジー革命がなければ、IMFの予測が正しい可能性が高い。しかしウッド氏は、AI、ブロックチェーン、インテリジェントロボットなどの分野での技術的突破が、再び生産性を高め、重大なテクノロジー革命となり、今後5～10年で経済成長をさらなる高みへと押し上げると考える。

www.ark-invest.com/big-ideas-2025

3.2 AIが再構築する経済活動の空間次元

私はウッド氏の以下の二つの論理に強く同意する。

1）毎回のテクノロジー革命は経済成長率を一段階引き上げる。

2）AIは重大なテクノロジー革命である。

2025年現在、この点に異論を持つ人はいないだろう。ここで私が言いたいのは、

あらゆるテクノロジー革命または産業革命は、本質的に技術的突破を通じて人間の経済活動の空間的次元を再構築し、既存の物理的または制度的境界を突破し、まったく新しい価値交換の場を創出するということである。この「経済空間の拡張」は単なる地理的範囲の拡大ではなく、技術－経済パラダイムの変革を通じて、生産要素の組み合わせ方、価値創造の境界、取引ルール体系の三つの側面で次元を上げるものである。

例えば第一次産業革命では、蒸気機関の使用により生産が家庭工房から工場へと移行し、鉄道と船により貿易範囲が拡大し、原材料と商品の地域間輸送が可能になった。これは確かに地理的空間の拡張であり、本質的には地表資源と植民地を単一の資本主義生産ネットワークに取り込んだことである。第二次産業革命では、電力と内燃機関が都市化と多国籍企業の台頭をもたらし、経済活動はもはや地域に限定されず、国家規模、さらにはグローバル規模へと広がった。第三次産業革命の情報技術、とりわけインターネットは、ネットワーク上の仮想経済空間を創出し、電子商取引やデジタルサービスなどが地理的制約を完全に打ち破った。第四次産業革命はAI、ブロックチェーン、IoTなどを含み、物理空間とデジタル空間の境界をさらに融合させ、さらにはAIエージェントによるシリコンベースの世界の経済活動を包含する可能性がある。

AIの最大の価値は具身知能（embodied intelligence）と空間知能にあり、これには大量の実体ロボットと仮想AIエージェントが必要となる。投資家の王超氏はかつて、将来が数千万のAIエージェントから成る社会になると仮定すれば、人と人、機械と機械の相互作用など、さまざまなインタラクションにおいて、Cryptoは現実的なソリューションになると語っていた。

ウッド氏は、AIエージェントが人々の検索や買い物のロジックを変え、それをデジタルウォレットが担うと述べている。デジタルウォレットは、伝統的な銀行金融サービスの貯蓄、貸付、保険、投資、消費などの機能をさらに統合し、AIエージェントによる新しいパラダイムを通じて、下流のプラットフォームに存在するグローバルEコマースやデジタル消費のバリューチェーンを上流へと移動させることができるとする。

私も同様に、ブロックチェーンに基づくスマートコントラクトによるプログラマブルマネーこそが、AIシリコン文明における価値循環を担い、Web3のデジタルウォレットによって支えられると考える。つまり、第四次産業革命は必然的にブロックチェーンを基盤とする新金融を必要としない限り、従来の金融のコスト削減・効率化という古い概念に留まってしまうだろう。

四、トークン経済エンジン

イギリスは貸付と債券市場によって第一次産業革命を支え、アメリカは投資銀行と資本市場によって第二次産業革命を支え、第三次産業革命はアメリカのシリコンバレーのベンチャーキャピタル（VC）とナスダック新興株式市場によって支えられた。それならば、第四次産業革命には新たな金融モデルが必要ではないのか？

正に肖風博士が言うように、

多くの人が、ブロックチェーンが第四次産業革命を支えるインフラであることを認めることを恥じており、そのため「コンソーシアムチェーン」や「無トークンブロックチェーン」の話をよくする。しかし、過去10年の実践が示しているのは、こうした試みの多くがうまくいっていないということだ。私たちは勇気を持って認めなければならない。ブロックチェーンが生産関係を調整するツールであるならば、その核となる入り口は金融である。金融的ニーズがなければ、そもそもブロックチェーンは必要ないのだ。つまり、人類が第四次産業革命へと入り、デジタル化・知能化された生産関係の革新を行う際には、新たな金融革命が不可欠なのである。そうでなければ、こうした変化は起こらないか、あるいは成功しないだろう。

明らかに、ブロックチェーンを基盤とする新金融モデルはすでに整備されており、その上に構築されたトークン経済エンジンはすでに轟音を上げ始めている。

トークンの分類はさまざまあり、当初の肖風博士の「三代トークンモデル」から、現在の五種類のトークン、最近のa16zによる七種類のフレームワークまである。オンラインは新しいオンチェーン（Online is New Onchain）であり、すべての資産はトークン化されチェーン上に載せられるだろう。しかし、プロジェクトネットワークの利用権を伴う機能型トークン（Utility Token）こそが、暗号市場を牽引する鍵だと私は考える。他のタイプのトークンが改良・アップグレードにすぎないなら、機能型トークンは真の革新である。

2023年、肖風博士は香港Web3フェスティバルで「Web3アプリケーションの三代トークンモデル」をテーマに閉会講演を行った。私も2023年7月に「価値の獲得とコンプライアンスの前進――三代トークンモデルの国内応用探求」という記事を執筆し、機能型トークンについて考察したが、今見ても依然として有効である。

肖風博士 2023 香港 Web3 フェスティバル閉会講演

ブロックチェーンネットワークに基づくWeb3は、価値ネットワークを基盤とする経済モデル（ステークホルダー資本主義）であり、データの信頼性、データ主権、価値の相互接続を重視する。あらゆる価値がトークン化される前提のもと、価値とは所有権だけでなく、むしろ利用権が重要である。

利用権は排他的ではなく、多重共有性を持ち、何度も許可・ライセンス供与ができ、オープンソース、CC0による無限ループさえ可能であり、一般ユーザーが参加し、価値を共有しやすい。利用権制度の核心はステークホルダー資本主義であり、従来の組織形態はもはや適していない。オープンソース組織、非営利組織を基盤とする非中央集権的自治組織（DAO）は、自然とステークホルダー資本主義に適合し、Web3新経済モデルの主要な組織形態となる。

利用権制度の下では、非中央集権的組織のすべての参加者がステークホルダーとして大規模な協働を行い、貢献をし、組織の価値を共有する。こうした文脈において、中央集権的プロジェクトの株主が代表する所有権は意味をなさず、真に価値を持つのはプロジェクトの利用権である。

利用権は株式化できないが、トークン化できる。ブロックチェーンの分散型帳簿技術と組み合わせることで、利用権はトークンの形で標準化・分割可能となり、プロジェクトネットワークに参加するすべての人の利益と結びつく。こうしたトークンを――機能型トークン（Utility Token）と呼ぶ。

このようなWeb3新経済モデルにおいて、トークンは本質的に価値のキャリアである。トークンの価値の本質を深く理解した上で、Web3アプリケーションに最適な経済モデルを設計し、多層的な成長フライホイールを実現し、すべての参加者にインセンティブを与えることができる。

Web3 新経済とトークン化

ここで、トークン経済エンジンの具体的な事例を見てみよう――Web3非中央集権型通信事業者Roam。このプロジェクトは、Web3の手法でWeb2のシーンで解決困難な課題を実際に解決しており、まさしくWeb3が現実に根ざした模範といえる。

Roamは、人類とスマートデバイスが静止時でも移動時でも自由でシームレスかつ安全なネットワーク接続を実現する、グローバルなオープンワイヤレスネットワークの構築を目指している。従来の通信事業者の地域的制約やサービスの均質化に対し、Roamはブロックチェーンが本来持つグローバル性の強みを活かし、OpenRoaming™ Wi-Fiフレームワークによる非中央集権型通信ネットワークを構築し、eSIMサービスも統合することで、グローバルに開放され無料のワイヤレスネットワークを実現している。

わずか2年以上の建設期間で、現在Roamは世界190カ国に1,729,536のノード、2,349,778のアプリユーザーを抱え、毎日50万回のネットワーク検証活動を行っており、すでに世界最大の非中央集権型ワイヤレスネットワークとなっている。さらに、RoamユーザーはWi-Fiノードの構築や検証を行うことで無料のeSIMデータを獲得でき、インターネットモデルで運営される通信事業者となることが可能である。

depinscan.io/projects/roam

世界的に見ると、従来のWi-Fiは依然として70％以上のデータトラフィックを担っているが、老朽化したインフラとプライバシー・データセキュリティの問題がその潜在能力の発掘を妨げている。これらの課題を解決するため、RoamはWi-Fiアライアンスおよびワイヤレスブロードバンドアライアンス（WBA）と連携し、従来のOpenRoaming™技術とWeb3のDID＋VC技術を組み合わせ、非中央集権型通信ネットワークを構築した。これにより、グローバルなネットワーク建設の高い初期コストを削減するとともに、セルラーネットワークと同等のシームレスログインとエンドツーエンド暗号化を実現した。

Roamは、ユーザーがRoamアプリを通じてネットワークの共同構築に参加し、Wi-Fiノードを共有したり、より安全で使いやすいOpenRoaming™ Wi-Fiにアップグレードすることを奨励している。ユーザーは世界中の400万ものOpenRoaming™ホットスポットでシームレス接続を享受できるだけでなく、シベリアやカナダ北部といった人里離れた地域でもRoamが独自に構築したネットワークノードを利用でき、ネットワークのカバレッジを大幅に拡大し、ユーザーエクスペリエンスを向上させている。

Roamは、Wi-Fi＋eSIMによるグローバル無料アクセスと多様なプロジェクトネットワークインセンティブメカニズムを通じて、非中央集権型ネットワークの急速な発展を推進している。Network Stateの理想郷は通信ネットワークの上に構築される必要がある。RoamのようなWeb3非中央集権型通信事業者は、まさにその理想郷のデジタル基盤となる可能性を秘めている。

さらに第四次産業革命の文脈と結びつければ、RoamのようなプロジェクトネットワークはAIシリコン文明の通信基盤となり、価値のグローバルな伝送をインターネット並みのスピードで実現できる。わずか2年で立ち上がったこのWeb3新経済モデルは、Web2の従来型経済モデルに対する真の破壊的革新であり、トークン経済エンジンの重要性を如実に示している。