米ドル覇権の弱体化、AIの台頭—暗号資産はグローバルな価値移転の勝者となるだろうか？
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米ドル覇権の弱体化、AIの台頭—暗号資産はグローバルな価値移転の勝者となるだろうか？
「アメリカ例外主義」取引は終焉を迎えつつあるかもしれない。
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アメリカ例外主義の全面的後退
ウォーレン・バフェット（Warren Buffett）は、年次書簡において繰り返し「アメリカの追い風」という概念に言及している。これは、アメリカ経済が世界規模で長期的に優位を保ってきた状況を指すものである。彼の見解はこれまで一貫して正しく、この理念に基づいて複数の世代にわたり驚異的なリターンを獲得し、史上最高の投資家の一人となった。
しかし、私はこのトレンドが急速に変化しつつあると考えている。2024年末時点で、私は米国株式および暗号資産への保有を極めて限定的なものにしている。本稿では、こうした運用判断を支える論理を詳細に説明し、今後DXYドル指数の下落や、米国株式（ひいては暗号資産）の継続的な低迷が生じる可能性について解説する。
AIの台頭：グローバル競争と価値移転
ここ数年間で最も重要なトレンドの一つは間違いなくAIの進展である。AIは私たちの生活様式を急速に変えつつあり、その変化の速度はさらに加速している。この背景には、以下の複数の要因が重なっている。
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ムーアの法則に従って計算能力が指数関数的に向上しており、GPUの強力な並列処理能力がそれを後押ししている。NVIDIAはこの分野で常にリードし続けている。
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トランスフォーマー構造の登場など、科学技術面でのブレークスルーがAIモデルの性能向上の基盤を築いた。
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政府と民間企業からの大規模な投資。たとえば、いわゆる「Mag 7」と呼ばれる世界の主要テック7社は、2025年だけでAI分野に3000億ドル以上を投入すると予想されている。
これらの要因が相まって、AIモデルの推論コスト（つまりAIモデルを利用する費用）は大幅に低下した。A16zの試算によれば、過去3年間でこのコストは1000倍も低下している。
特にDeepSeek r1のリリースは、このトレンドをさらに加速させた。多くの人々がこれをAI版の「スプートニクの瞬間」と呼んでいる。1957年にソ連が初の人工衛星を打ち上げたことに端を発する技術競争に似ているが、今回は世界中で最も強力な大規模言語モデル（LLM）を開発することに焦点が当たっている。現在、推論コストは急速にゼロに近づきつつある。
では、これらの価値は誰の手に渡るのか？短期的には、価値はサプライチェーンの下流、つまり LLM を基盤とする企業やビジネスへと流れ込む。しかし長期的には、LLMの性能が向上するにつれ、アプリケーション層における競争が激化し、開発がより容易になり、また即席利用可能なソリューションも増加していく。最終的に、これらの価値は個人ユーザーへと直接移転される。
私は、今後2〜3年がAI分野における決定的な変革期になると見ている。その影響は、大多数が予想しているよりもはるかに大きいだろう。だからこそ、AIベースのロボティクス技術がますます競争力を高めていくと確信している。ハードウェアインターフェースは、ソフトウェアアプリケーションに比べて競争上の障壁が高いためである。
投資の観点から見ると、この分野には明らかなミスマッチが存在する。世界中のどこに住んでいようとも、ポートフォリオは一般的にS&P500指数に集中している。インデックスファンドの普及により、この傾向はさらに強まっている――多くの一般家庭が余剰貯蓄をS&P500 ETF（例：VOO）に直接投入しており、投資フォーラムでも「すべてのお金をS&P500に投じ、その後は振り返るな」というアドバイスが一般的だ。伝統的な60対40の株式／債券ポートフォリオは事実上過去のものとなりつつある。そのため、S&P500は現在、世界株式時価総額の半分以上を占めており、時価総額は約55兆ドルに達している。このような集中投資は、AIの台頭によって生まれる新たな機会を見逃している可能性がある。
技術変革とグローバル価値の再分配
世界的な金融資本が米国市場に極度に集中しているにもかかわらず、我々の時代における最も破壊的な技術革新は、価値を世界人口全体に再分配しようとしている。これはこれまでに見た中で最も強力な「均衡装置」の一つかもしれない――価値が人口分布に応じて再配分されつつあるのだ。では、これは米国にとってどのような意味を持つのか？米国は世界の金融資本の半分以上を掌握しているものの、人口は世界の4.2%に過ぎない。
もちろん、メッセージを明確にするために、上述のいくつかの主張は単純化されている。例えば、「Mag 7」企業（七大テック企業）はすでにこうした潜在的リスクを認識している。Metaのような企業は、Llamaのようなオープンソースモデルを構築することで推論コストを下げると同時に、ロボティクスやアプリケーション層への投資も進めている。しかし、こうした事実は、議論の中心的論理を覆すものではない。
トランプ効果：米国の国際的地位に対する懸念
ドナルド・トランプは、間違いなく世界の政治地図を変えつつある。「アメリカを再び偉大に」（Make America Great Again、略称MAGA）という運動は、従来の政治的議論からの劇的な逸脱を示している。だが、トランプ氏が自身の政策が米国を再び偉大にすると主張する一方で、私は彼の政策が米国の国際的影響力を著しく弱め、最終的には米国の将来性を徐々に衰退させる可能性があると考えている。
これを理解するためには、まずなぜ米ドルが世界準備通貨として君臨しているのかを明らかにする必要がある。表面上は、これには強力な米国経済が関係している。米国経済は世界GDPのおよそ26%を占め、安定的で開放的かつ高い流動性を持つ資本市場を有している。
しかし、これだけではドルの世界的支配地位を完全には説明できない。もし経済規模だけが要因なら、他の通貨の使用割合もそれに応じたものになるはずだ。しかし現実には、世界の取引のほぼ90%がドルで行われている。真にドルを支えているのは、米国の政治的・軍事的力なのである。ある国が過度に強大になると、米国は直ちに制裁を科し、同盟国に対しても同じ行動を要求する。最近の中国への高性能GPU輸出禁止措置も、その顕著な例である。このようなパターンは決して新しいものではなく、歴史的に英国ポンドが世界準備通貨であった時代も、その背後にはイギリスの軍事力があった。大英帝国の衰退とともに、それは失われたのである。
しかし、トランプは米国の政治的・軍事的立ち位置を急速に変化させている。「アメリカ第一主義」という哲学は、国内問題を最優先とし、伝統的同盟関係やグローバルな軍事的コミットメントの重要性を薄めようとしている。
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包括的な関税脅威：トランプは長期的同盟国を含むすべての貿易相手に対して、包括的な関税の脅威を発している。これは反米感情を助長する（カナダなどでは既に米国製品のボイコットが起きている）だけでなく、貿易相手国を他国との経済関係強化へと駆り立てている。
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孤立主義的軍事政策：トランプは孤立主義的軍事政策を推進し、NATOの影響力を弱め、加盟国に対してGDP比5%の国防費支出を求めている。この政策により、多くの欧州諸国が妥協し、国防予算を増やし、米国への依存を減らす動きを見せている。これは明らかにトランプの欧州における影響力を損ねるものだ。
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欧州の自立志向：この傾向はまさに進行形である。ドイツの選挙で勝利したフリードリヒ・メルツ（Friedrich Merz）は、欧州の団結を迅速に進め、「米国からの独立」を実現すると公言している。これは、トランプ政策のもとで欧州が米国への依存を段階的に解消しようとしていることを示している。
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対外援助の削減：トランプ政権は、米国の対外援助計画を大幅に削減した。この計画は、米国が長年にわたり世界で影響力を行使する上で重要な手段であった。一方、中国はまったく逆の戦略を取り、特にアフリカで拡張政策を展開し、「一帯一路」イニシアティブなどを通じて貴重な資源とキーストラテジックなサプライチェーンを確保している。
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ロシアへの接近：トランプ政権は「ウクライナ戦争をあらゆる代償を払ってでも終わらせる」ことに重点を置いており、それが米露関係の深化につながっている――ロシアのGDP順位は世界第11位にすぎない。この政策選択は、米国の伝統的同盟国との距離を広げるだけでなく、米国のグローバルな戦略的地位を弱める可能性がある。
FRBのジレンマ
米国の現在の政治・財政政策は、FRB（連邦準備制度理事会）を困難な選択に追い込んでいる。トランプ政権が推進する多くの孤立主義的政策は、経済的には合理的ではない。経済学の世界では、閉鎖的経済政策（Autarkic policy）はグローバルな協力に遠く及ばないと長年証明されてきた。比較優位の法則は、国際分業のメリットを明確に示している。
米国市場全体のパフォーマンスは依然堅調だが、弱さの兆候が現れ始めている。労働市場は徐々に冷え込み、企業の投資も減少している。不透明な政策環境下では、企業が長期投資を控える傾向にあるためだ。2025年のGDP成長率予想は2.2%であり、緩やかな成長水準にとどまる。
一方で、インフレ圧力は依然として存在する。今年1月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3%上昇しており、過去6か月間で継続的に上昇している。このインフレ上昇と経済成長の鈍化という相反するトレンドは、FRBが両者のバランスを取らなければならない状況を生み出している。現時点では、市場はFRBが今年1〜2回程度の利下げにとどまると予想している。
資金の流れを観察することは、市場を理解する上で常に重要な手法である。昨年の市場上昇は、規制緩和と流動性増加への期待によって主に牽引された。しかし今年は、その逆で、規制強化の影響をより強く受けている。ただし注意すべきは、FRBの量的引き締め（Quantitative Tightening, QT）は今年上半期にかけて段階的に緩和され、市場に追加の流動性を供給する点である。
結論
「アメリカ例外主義」への投資は、複雑な要因によって終焉を迎えつつある。しかし、あることわざが言うように、「市場の非合理性は、投資家の支払い能力よりも長く続くことがある」。
では、なぜ今なのか？私の見解では、トランプ政権がこの変化の触媒となっている。彼は数十年にわたって見られなかった方法で世界の政治地図を変え、伝統的同盟国に自らの立場を再評価させ、米国の国際的地位に深刻な損害を与えた。
現在の状況は非常に脆く、わずかな引き金で大きな変化が起こりうる。例えば、EU首脳がウクライナ問題に関してトランプの立場に単に「ノー」と言えば、EU各国が結束するきっかけとなるかもしれない。あるいは、同盟国が米国政策の不確実性に対応するために、新たな貿易連合を形成し始めるかもしれない。実際に、ドイツの新指導部の政策にすでにその兆しが見えている。
一方で、米国の経済状況はあまり安心できるものではない。同時に、人工知能（AI）変革の影響も顕在化しつつある。たとえば、今年の中国株式市場のパフォーマンスは米国を明確に上回っており、これは両国が技術分野で異なる道を歩んでいることを反映している可能性がある。
暗号資産については、機関投資家はそれをリスクスペクトルの高い資産と見なし、前述のトレンドに応じて資金の流れを調整すると考えている。暗号分野では、機関投資家はしばしば「光环」を与えられ、多くの暗号コミュニティメンバー（特にCT＝Crypto Twitterコミュニティ）は彼らの投資行動に過剰な期待を寄せている。しかし、実際には彼らは特別な内部情報を持っておらず（おそらくCTコミュニティより少ないかもしれない）。そのため、市場が急変すれば、彼らも一般投資家と同様に甚大な損失を被る可能性がある。MicroStrategy（MSTR）がポンジースキームかどうかという問題は、また別の深い考察が必要なテーマである。
免責事項：上記のすべての見解は私個人の意見であり、私の投資ポートフォリオの位置取りを反映したものである。内容は高度に凝縮されており、暗号Twitterコミュニティ（CT）の読書習慣（注目時間短）に合わせている。常に自己調査（Do Your Own Research, DYOR）を行い、各自の判断で結論を出していただきたい。
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