金融の原罪：仮想通貨、中国で敗退
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金融の原罪：仮想通貨、中国で敗退
「オフィスの所在地は変わっても、華人はこの業界から決して消えることはない。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Anderson Sima、Foresight News 執行編集長
上海の東長治路にはレスター工学院旧址がひっそりと佇んでおり、修復された講堂はゴシック様式を保ち、その斑模様の石壁は320メートルの高さを誇るホウライジュ（白玉蘭）広場に向かって静かに立っている。
10月17日、10年連続で開催されている上海ブロックチェーンウィークが、外灘のWホテルからこの地へと移された。午前9時20分になると、外で談笑していた人々が一斉に講堂内へと押し寄せた。彼らを惹きつけたのは、「神」とも言える存在――イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン（Vitalik Buterin）だった。
司会の挨拶が終わると、大スクリーンにVitalikの顔が映し出され、観客席からは歓声と共にフラッシュが瞬いた。30歳という若さで天才的頭脳と億万長者の地位を手に入れたこの人物への関心が、ここに集中していた。
聴衆が講演中のVitalikを撮影 画像提供：萬向ブロックチェーン研究所
しかし、ある目立たない事実がある。2019年以降、このブロックチェーン界の精神的指導者は中国本土を訪れていなかった。かつては世界最大のブロックチェーンエコシステムであるイーサリアムにとって最重要なハブであったにもかかわらずだ。
Vitalikの姿が上海や北京の街中から消えたことに呼応するように、中国本土のブロックチェーンエコシステムは衰退の一途を辿っている。「これは残念な現実です。」Conflux共同創業者の張元傑氏はForesight Newsに語った。
無秩序な成長と全面禁止
2008年の世界的金融危機を契機に、翌年、正体不明の人物である中本聡がビットコインのホワイトペーパーを発表。以来、ブロックチェーンおよび暗号資産（クリプトカレンシー）は金融技術分野における革新的産業として成長してきた。
平たく言えば、ブロックチェーン（Blockchain）とは分散型台帳方式を採用したネットワークデータベースであり、トークン（Token）はその台帳の安全性と運営ルールを支える経済システム、すなわち世界的に議論される暗号通貨（Cryptocurrency）を指す。中国国内では「バーチャル通貨」と呼ばれることも多く、また一部の地域では「デジタル通貨」とも呼ばれる。
富を生むという魅力に後押しされ、無秩序に拡大したビットコインはこれまでに三度の好況期を経験。現在の時価総額は1.3兆ドルに達しており、マーク・ザッカーバーグ率いるインターネットプラットフォームMetaと同等の規模となっている。
注目に値するのは、過去三回の好況期のピーク時に、中国政府がいずれも「バーチャル通貨」に対して冷や水を浴びせてきた点である。
2013年12月、中国人民銀行など五省庁が『ビットコインリスク防止に関する通知』を発表。ビットコインは通貨と同等の法的地位を持たず、市場で通貨として流通・使用すべきではないと初めて明記した。
2017年にはICO（Initial Coin Offering）熱が最高潮に達し、同年9月4日、中国人民銀行、中央サイバースペース管理局、工業情報化部、工商総局、銀監会、証監会、保監会の七部門が『トークン発行による資金調達リスク防止に関する公告』を発表。違法なトークン発行資金調達活動を禁止し、ICOは承認されていない違法な公募行為であり、違法な有価証券販売、違法な証券発行、違法な資金集め、金融詐欺、マルチ商法などの犯罪活動に該当すると断じた。
二度の厳格な規制により、バーチャル通貨とICOへの熱狂は鎮静化。最初の中国発暗号資産取引所はユーザーの退会処理または中国本土からの撤退を余儀なくされ、人民元での直接的な暗号資産購入時代は幕を閉じた。
しかしICO以外の分野、特にマイニング業界と取引所ビジネスは中国本土で引き続き急成長し、最盛期には世界シェアの半数以上を占めた。イーサリアム創設者のVitalikやバイナンス創設者のチャンペン・チャオ（趙長鵬）など業界の重鎮たちも中国市場で活発に活動していた。
2021年、暗号資産は新たな好況期を迎えたが、中国政府による規制もこれに伴い強化され、歴史的最大規模となった。同年9月、国家発展改革委員会などが「バーチャル通貨マイニング活動の取り締まりに関する通知」を発出し、各地域に対しバーチャル通貨のマイニング活動を完全に排除することを求めた。
同時に、中国人民銀行など複数省庁が共同で『バーチャル通貨取引・投機リスクのさらなる防止・対策に関する通知』を発表。海外の仮想通貨取引所が中国関係者にサービスを提供することについても法的責任を追及することを初めて明確に規定。個人による仮想通貨取引は公序良俗に反するものであり、関連する民事法律行為は無効とされた。
こうして、バーチャル通貨関連産業は中国本土から全面的に撤退することになった。
当時世界規模で最も大きかった三大暗号資産取引所――バイナンス、火幣（Huobi）、OKExは、いずれも2021年に中国国内ユーザーの新規登録を即座に停止し、既存ユーザーの段階的な退会処理を開始した。
多くの中小規模の国内取引所は事業の完全終了を選択し、厳しい規制環境下での生存を諦めた。火幣のように主にユーザー退会を進める企業以外の離岸取引所は、次々と北京・上海のオフィスを閉鎖し、最終的にシンガポールやドバイへと移転した。
マイニング業界においても、中国はかつて世界のビットコインマイニング算力の主要供給源であり、雲南・貴州・四川を代表とする水力発電マイニング施設と、新疆・内蒙古を代表とする火力発電マイニング施設が合わせて、世界のビットコイン算力の60％以上を占めていた。
しかし2021年の大規模なマイニング禁止措置により、鉱山労働者たちは機材をカザフスタン、米国、カナダなどへと移転。上流のマイニング機器大手メーカーであるBitmain（比特大陸）とCanaan（嘉楠耘智）も事業の中核を海外へ移したことで、中国の暗号資産マイニング業界は事実上撤退を完了した。
金融的原罪：違法資金調達とマネーロンダリング
中国政府が暗号資産に対して厳しい規制を敷く背景には、その金融的特性が中国国内においてしばしば規制の禁区に抵触しているという事情がある。
過去の規制文書から読み取れるのは、中国人民銀行をはじめとする監督当局が、暗号資産の投機的取引が市場の混乱を招き、賭博、違法資金調達、詐欺、マルチ商法などの犯罪活動を助長すると判断している点である。バーチャル通貨取引を厳しく禁止することで、中国は国内金融市場の安定を守り、システミックリスクの拡散を防ごうとしているのだ。
P2Pに続いて、バーチャル通貨も違法資金調達の温床となってしまった。 央视网 の報道によれば、2018年5月、元Google社員とある多国籍企業の従業員が共同で開発したと称されるバーチャル通貨ウォレット「Plus Token」がネット上で出現。ブロックチェーン技術を装い、高利回りを餌にわずか一年余りで世界100以上の国と地域を巻き込み、参加者は200万人を超え、関連金額は400億元に達した。2019年6月、このプラットフォームは正式に姿を消した。
さらに中国政府は、長年にわたり暗号資産がマネーロンダリング、脱税、その他の違法金融活動に利用されることを懸念している。暗号資産の匿名性と非中央集権的特徴は、犯罪者が規制を回避するための有力な手段となり得る。各地で発覚した金融犯罪事件の多くには、ほぼ例外なく暗号資産が洗浄手段として関わっていた。
今年4月に英国で発覚した史上最大級のマネーロンダリング事件を例に挙げよう。財新 によると、華人女性がマネーロンダリング容疑で英国裁判所により有罪判決を受けた。事件には少なくとも6万1000ビットコインが関与しており、これらの資金は天津で発生した430億元人民元規模の詐欺事件に由来するとされる。この女性は天津詐欺事件の主犯である銭志敏の支援を受け、大量のビットコインを有形資産へと変換した疑いが持たれている。
このようなマネーロンダリングは国家の資本統制権に直接的な脅威を与える。Conflux共同創業者の張元傑氏はForesight Newsにこう語った。「暗号資産の普及に伴い、一部の投資家がその国境を越えた流動性を利用して資金を海外へ移転する可能性がある。政府はこれが国家による資本移動管理の弱体化につながり、国内資産の流出を招くことを恐れている。そのため、バーチャル通貨取引の制限は、資本の海外流出を防ぐための重要な手段と見なされているのだ。」
また、暗号資産市場自体が極めて投機的であり、価格変動が激しいため、多数の投機家が参入している。中国政府は、このような投機的行動が一般投資家の利益を損なうだけでなく、金融市場の混乱を引き起こす可能性があると考えている。そのため、規制当局はバーチャル通貨の投機行為を厳禁し、市場が過度な投機によって攪乱されるのを防ごうとしている。
シンガポール社会科学大学教授のリー・クォック・ウォン氏はForesight Newsに対し、「中国政府は雑草が蔓延する前に『投機』といった混乱を確実に抑える必要があると考えており、これは投資家保護という点で極めて重要な部分だと私は強く同意します」と述べた。
「コイン」を口にするだけで怯える時代
現在の厳しい規制環境下で、多くの専門家や学者がForesight Newsに語ったのは、中国国内のブロックチェーン業界が「コイン＝悪」という固定観念に陥っている現状だ。
北京大成法律事務所のシニアパートナーであるシャオ・サ氏は、「2017年から2022年にかけて、中国ではICOが至る所で横行し、暗号通貨、メタバース、NFT、デジタルコレクションなどを名目に詐欺や違法資金調達を行う事件が相次いだ。これにより、その後の規制当局は暗号通貨に対して厳格な取り締まり姿勢を貫くようになった。そのため、『コイン＝悪』という風潮は確かに存在し、ブロックチェーン技術の国内発展を妨げているのも事実です。」と語った。
バーチャル通貨に対する強力な圧力をかける一方で、中国政府はコンソーシアムチェーン（联盟链）の発展を積極的に支援し、金融、サプライチェーン、行政などの分野への応用を促進しようとしている。しかし、現実は必ずしも順調とは言えない。コンソーシアムチェーンの発展は期待されたほどには至っていない。
中央財経大学法科大学教授で金融テクノロジー法研究センター所長の鄧建鵬氏はForesight Newsに、「中国は金融監督領域での規制が厳しく、パブリックチェーンの発展には政策上の障壁があります。理由は、パブリックチェーンは通常トークンを発行し、トークンを通じた経済的インセンティブが必要になるからです。そのため、トークンを含まないコンソーシアムチェーンまたはプライベートチェーンが国内での選択肢となるのですが、これらは革新エコシステムが限定され、透明性にも課題があります。」と語った。
中国には百度のスーパーチェーン、アリババグループのアンタチェーン、テンセントのブロックチェーン技術サービスプラットフォームなど、多数のコンソーシアムチェーンプロジェクトが存在するが、実際に現場で活用されているものは極めて少ない。中国はブロックチェーン関連の特許出願件数が世界トップクラスにあるものの、具体的な応用面では力不足が目立つ。多くの企業にとって、ブロックチェーンは真の技術的解決策というより、単なるマーケティング用語にすぎないことが多い。
コンソーシアムチェーンの発展を阻む要因の一つは、その高い中央集権性にある。これはブロックチェーンの非中央集権という核心理念に反する。さらに、データのプライバシー保護、セキュリティ、システム間の相互運用性といった問題に対しても、未だ多くの課題が残っている。このため、多くの企業がコンソーシアムチェーンの導入に対して慎重な姿勢をとり、結果として市場での普及率や実際の利用率が低いままになっている。
中国におけるブロックチェーンおよび暗号資産業界への規制が徐々に強まるにつれ、グローバルなブロックチェーン業界の資金調達や交流の中心地も移り変わっている。ますます多くの中国企業がシンガポール、香港、米国、中東など海外に目を向け、資本の支援や事業展開を求め始めている。一方で、中国はこの分野の中心地から徐々に遠ざかりつつある。
暗号資産資産管理会社Galaxyが発表した2024年第3四半期暗号資産業界投資融資レポートによると、Q3における暗号業界の資金調達額は合計24億ドル。本社が米国にある企業が全ベンチャーキャピタル資金の56％を獲得し、英国が11％、シンガポールが7％、香港が4％を占めた。一方、中国本土の投資・融資活動はほとんど無視できる程度である。
それに続くのは、スタートアップ企業の減少と業界人材の急激な流出である。ブロックチェーン技術はかつて大学で人気を集めたが、業界の規制強化と就職機会の減少に伴い、学生たちの多くがブロックチェーン業界に対して慎重な姿勢を示すようになっている。
Brightは復旦大学ブロックチェーン協会の会長であり、彼はForesight Newsに、「全国の大学を見ても、ブロックチェーン関連の協会を持っているのは主要都市の大学に限られ、その中でも最終的にブロックチェーン業界を選ぶコアメンバーはほんの一握りです」と語った。彼自身の協会を例に挙げると、「毎年、ブロックチェーン業界のオファーを受け入れる卒業生は10人以下かもしれません。」
将来はどうなるのか？
9月28日、2024 清華大学五道口首席経済学者フォーラムが北京で開催された。財政部元副部長の朱光耀氏は演説の中で暗号資産に言及し、珍しく「研究を重視すべき」と述べた。
「確かにネガティブな側面もあります。我々はそのリスクと資本市場への危害を十分認識しなければなりません。しかし、国際的な最新の変化や政策の調整を研究することは不可欠です。なぜなら、これはデジタル経済の発展にとって極めて重要な側面だからです。」朱氏は暗号資産の発展を振り返り、「十数年来、米国は暗号資産が国際的なマネーロンダリングや国際テロ資金供与に深刻な破壊をもたらすと考えてきた」と述べた。
朱氏は米国とトランプ氏を例に挙げ、異なる暗号資産規制政策を紹介した。「暗号資産価格の激しい変動は国際金融市場に巨大な衝撃を与えるが、今年、米国の政策は大きな転換を見せている。トランプ氏の党綱領には明確に暗号資産が含まれており、彼自身も『我々は暗号資産を擁護すべきだ。さもなければ中国に追い抜かれる』と公言している。米国証券取引委員会（SEC）も11件のビットコインETFの株式市場および先物市場上場を承認した。新興市場国、BRICS諸国でも、ロシア、南アフリカ、ブラジル、インドなどで動きがある。」
中央財経大学の鄧建鵬教授も同様の見解を示し、Foresight Newsにこう語った。「バーチャル通貨分野には確かに多くの違法犯罪が存在します。しかし、それが国内でのブロックチェーン発展を妨げる主な理由ではないと考えます。国内の規制当局はブロックチェーンに対する理解をさらに深め、現在の国際的なブロックチェーン、あるいはブロックチェーン金融の受容状況を参考にし、政策面での適切な調整を検討すべきです。単に『コイン＝悪』と決めつけるのではなく。」
「中国本土ではバーチャル通貨がさまざまな違法犯罪に関与したり、犯罪の道具と化したりしています。しかし米国、香港、ヨーロッパ、中東のドバイなどでも同様の違法行為が見られます。犯罪の手段は多種多様であり、例えば世界でマネーロンダリングや麻薬取引に最も使われている通貨は米ドル現金ですが、それゆえに米ドルの流通を禁止するわけにはいきません。したがって、我々は暗号資産を多角的に再評価・再考する必要があるのです。」と彼は付け加えた。
北京大成法律事務所のシニアパートナー、シャオ・サ氏も、「現在、中国国内のブロックチェーンエコシステムが直面する最大の課題はコンプライアンスの問題です。『9.4公告』『9.24通知』などの規範的文書が依然として有効な限り、暗号資産エコシステムの構築にはコンプライアンス上の問題があり、DeFiやRWAなど関連プロジェクトの開発空間は非常に限られるでしょう。」と指摘した。
中国本土のブロックチェーン関係者にとって、長年続いてきた厳しい規制が今後変わる可能性はあるのか？ 上記のインタビュー対象者はいずれも、短期的には難しいと答えた。「少なくとも今後5年間は、この変化を見ることは難しいと思います。」と鄧氏は述べた。
あとがき
深圳の羅湖口岸から香港銅鑼湾のタイムズスクエアまでは車で約1時間、地下鉄なら70分ほどだ。銅鑼湾の街中では、至る所にバーチャル通貨OTCの実店舗が並び、視察に訪れた鄧建鵬氏はその光景に驚いた。「香港は勇敢な一歩を踏み出した。しかし、暗号資産関連リスクをコントロールしつつWeb3の発展を推進していく必要がある。」と彼は語った。
香港が暗号資産の受容を大きく進めると、多くの起業家や企業が再び隣接する深圳に戻ってきた。ここは交通の便が良く、隣接する香港に比べて人件費・生活費がはるかに安いからだ。
Conflux共同創業者の張元傑氏はForesight Newsに、「戻ってきた小さなチームたちは深圳のあちこちに点在し、静かにグローバルなブロックチェーンエコシステムに参加している。オフィスの所在地は変わっても、華人はこの業界から決して消えることはありません。」と語った。
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