新旧VC币大比較、これらの新規コインは「価格対性能比」で下落済み
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新旧VC币大比較、これらの新規コインは「価格対性能比」で下落済み
短期的には、L2、クロスチェーン、Restaking セクターが相対的な割安感を失った。長期的には、各VC関連の新規トークンは依然として68％の下落余地がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：南枳、Odaily 星球日報
暗号資産市場が低迷していた第2・第3四半期において、新規上場した「VCコイン」は批判の的となった。こうしたトークンは一般的に「流動性が低く、高FDV（完全希薄化時時価総額）」という特徴を持ち、トークンのリリースに伴い価格が継続的に下落してきた。現在、多くのトークンはすでに数回のアンロックを完了しており、幾度かの市場下落局面で大きく価値を失っている。では、もはや「割安感」が出ているトークンはあるだろうか？
Odailyは本稿にて、調達資金データと流動時価総額に基づき、過去1年間の主要な新規プロジェクトと前回のバブル期における「VCコイン」とを比較し、この問いに対する答えを探る。
トップクラスのVCコイン＆バイナンス新規上場コイン
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対象：本セクションでは、STRK（Starknet）、W（Wormhole）など複数の主要新規上場トークン、およびバイナンスLaunchpoolを通じて初上場した新コインを含め、合計21種類のトークンを対象としている。
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データソース：流通時価総額、調達金額、現在価格はRootdataより取得。一部のプロジェクトは調達額を公開していないため、ここでは開示されている評価額のみを表示している。「上場後最高価格」とは、当該トークンが上場して以降、バイナンスの4時間足終値における最高値を指し、一時的な急騰（スパイク）は除外している。
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評価方法：割安感の指標として、「総調達額÷現在の時価総額」を用いた。この数値が高いほど、相対的に割安であると判断する。
以下の結果から明らかなように、「エアドロ狙い」の人気プロジェクトは調達額が非常に大きいため、60％～80％の下落後でも、依然として高い割安感を持っている。
また、業種別に見ると、Layer 2、クロスチェーン、LSD＆Restakingが最も割安感の高い分野である一方で、GameFiおよびDeFiは割安感が最も低いカテゴリーとなっている。
評価基準を「下落率」に切り替えると、GameFi関連プロジェクトがトップ10中4枠を占める（Xaiはゲーム専用のLayer 3）。ゲームの実績が優れており、かつその収益とトークンに直接的なキャッシュフローの関係がある場合、当該プロジェクトはすでに割安水準に到達していると初步的に判断できる。
OKX新規上場コイン
データソースおよび評価方法は前述と同様で、統計対象をOKXによる初上場プロジェクトに変更した結果が以下となる。
ZKJ（Polyhedra）およびPRCL（Parcl）は前のセクションのデータを参照すると、割安感の観点からファーストティアに位置づけられる。一方、ZeusおよびZetaは中位層に属する。
従来型「VCコイン」との比較
前回のバブル期にも、多数の巨額投資を受けたトークンが存在した。ここでは、すでに数年にわたりアンロックを経験し、熊相場も乗り越えて生き残ったこれらのプロジェクトについて、市場により十分に価格形成が行われてきたと考え、良好な比較対照として扱う。
Layer 2およびLSDの新旧比較
第1節で述べた通り、Layer 2およびRestakingは「新規コインの中でも特に割安」とされた。それらは、従来型のLayer 2およびLSDプロジェクトと比べてどうだろうか？Odailyの集計結果は以下の通り。
これら分野の新規プロジェクトは、複数回の下落を経た結果、現在の割安感は既存プロジェクトと同等、あるいはそれを上回っていることがわかる。次の大規模アンロックが到来するまでは、底値圏での購入機会が存在する可能性がある。
全範囲での比較
ここではさらに、2021年前半に資金調達を行い上場したプロジェクト（例：dYdX、Mask、Axie Infinityなど）を追加で選定し、下図では斜体かつ白色で表示している。
全体としては、既存プロジェクトの相対的価値は依然として新規プロジェクトよりやや高く、大多数の新規コインにはまだ下落余地があると言える。
新規コインの下落余地については、下落率による順位付けの方が明確に示される。下図からわかるように、前回のバブル期に輝いていたこれらのVCトークンは、最終的に最高値から約95％以上の下落を経験している（平均93％）。一方、新規コインの現時点での平均下落率は78％にとどまっている。
78％から93％まで下落するということは、さらに68％の下落が必要になる（1－(1－93%)／(1－78%)）。ただし、この下落は長期的なアンロックプロセスと熊相場を通じて段階的に実現される可能性が高い。
結論
以上より、短期的にはLayer 2、クロスチェーン、LSD＆Restaking分野のトークンは割安感が出てきているが、長期的にはVC系新規コインにはなお大きな下落余地がある。
読者各位は、プロジェクト自体の収益状況、トークンと収益との関連性、今後のトークンリリース比率などを踏まえ、個別の判断を行うべきである。短期的な底値拾い、あるいは長期的に割安感の低いコインの売却（空売り）といった戦略が考えられる。
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