Bitwise最高投資責任者が市場崩壊について語る：次に注目すべきポイントは何か？
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Bitwise最高投資責任者が市場崩壊について語る：次に注目すべきポイントは何か？
歴史的に見ると、このような世界的な経済パニックが発生するたびに暗号資産は当初下落するが、その後1年以内に上昇してきた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan、Bitwiseチーフインベスメントオフィサー
翻訳：Luffy、Foresight News
今週末、暗号資産市場は大幅な売られ動きを見せた。先週金曜日の午後4時から月曜日の早朝7時までの間、ビットコインは63,356ドルから51,026ドルまで約20％下落した。イーサリアムの状況はさらに悪く、3,307ドルから2,234ドルへと30％以上も急落した（注：著者のいる米国時間帯は中国時間より12時間遅れている）。現時点では、暗号資産市場はある程度反発している。
もちろん、暗号資産だけが暴落しているわけではない。
世界的な資本市場は、景気後退への懸念と地政学的リスクの高まりにより混乱している。日本では日経平均が1987年以来最悪の一日を記録し、12％以上下落した。米国ではナスダック先物が4％以上下落し、VIXボラティリティ指数は金曜日以降100％上昇している。
もしあなたが大多数の暗号資産投資家と同じように感じているなら、強い感情の起伏、恐怖や絶望に襲われているだろう。多くの人にとって、最も衝撃的な感情は怒りかもしれない。
「暗号資産はグローバルな不確実性に対するヘッジにならないのか？一体どうなっているんだ？」
私も同じ気持ちだ。しかし、私が6年以上にわたり暗号資産ファンドをフルタイムで運用してきた経験から、もう一つ強く感じるのは「機会」である。
パンデミック時の売られ動きから得た教訓
前回の市場の大崩壊は2020年3月12日に起きた。その日、世界中が新型コロナウイルスの深刻な影響を認識した。
もし忘れてしまっていたら思い出させてあげよう。あの日はまさに混乱そのものだった。
3月12日、ダウ工業株30種平均は2,353ポイント下落し、1987年以来最大の単日下落幅を記録した。テクノロジー株と商品も大幅に下落した。誰もが世界経済の終焉を感じていた。翌日、大統領は全国に非常事態宣言を出した。
あらゆる資産の中で、ビットコインの下落率は最も大きく、7,911ドルから4,971ドルまで、37％も急落した。これは24時間以内に1年の利益をすべて失うほどの凄まじい急落だった。
当時の感覚としては、もしかすると本当に終わりかもしれないと思えた。メディアは「ビットコインのヘッジ資産としての試練に失敗した」と報じた。
そして驚くべきことが起こった。世界の指導者たちが経済安定化のための措置（金利引き下げ、通貨供給）を講じ始めると、ビットコインは上昇し始めた。1年後、ビットコインは57,332ドルで取引され、1,000％以上の上昇を遂げた。
振り返れば、2020年3月12日はパニックになる日ではなく、過去10年間でビットコインを買うのに最高のタイミングだったのだ。
後になって考えれば、理由は明快だ。ビットコイン自体はパンデミックによって根本的に変化したわけではない。3月11日も3月12日も、ビットコインの上限数量（2,100万枚）は変わらず、どちらの日も銀行・政府・企業に頼らずに富を保存できた。
同時に、パンデミックはビットコインの長期的な価値向上を裏付ける要因となった。中央銀行が問題発生時に即座に経済救済に動くことを示した。中央集権的機関の限界を浮き彫りにした。将来はますますネットワーク化・デジタル化されるという現実を私たちに思い出させた。
これらの変化はすべて、ビットコインの重要性が低下するのではなく、むしろ高まることを示している。長期的には、実際にそうだった。
今日、私はまったく同じシナリオを見ている。
今回の市場崩壊の原因
現在の市場調整の背景にある原因について詳しく分析するのは控える。要するに、金曜日に発表された米国の弱い経済指標が、世界経済の減速懸念を呼び起こした。これがアジアでパニックを引き起こし、円キャリートレード（通貨間の金利差を利用しようとする戦略）の急速な手仕舞いにより、日本株式市場が大きく下落した。また、中東における地政学的リスクへの懸念も高まっており、イランがイスラエルを攻撃する可能性があると脅している。
こうした出来事は、暗号資産市場特有のネガティブな展開とも重なった。大手マーケットメーカー（Jump Trading）が困難に陥り、大量ポジションが強制決済されたのである。
これらすべてが、流動性が低くなる夏の週末というタイミングで重なり、下落をさらに加速させた。
しかし、次に何が起きるかに注目してほしい。私たちは再び、パンデミック時のシナリオを繰り返すだろう。
連邦準備金基金先物市場は、強力な対応策をすでに織り込んでいる。一週間前、ジェローム・パウエルFRB議長は今年の利下げの必要性を否定していたが、市場は9月の会合で50ベーシスポイントの利下げが行われる確率をわずか11％と見ていた。しかし今や、その確率は98％に跳ね上がっている。一部では9月会合前に「緊急利下げ」を求める声さえ出ている。
2024年9月18日FRB会合における目標金利の確率。出所：CME Fedwatch。データは2024年8月5日時点。
つまり、マネープリンターは本当に稼働するのか？ 歴史から学べば、答えは「Yes」だ。パンデミック時にも起きた。2010年のユーロ危機後にも、2008年にも起きた。今週末の出来事が真の経済混乱を引き起こせば、今回もまた同じことが起こるだろう。
今後注目すべき点
短期的には、暗号資産市場が底を打ったかどうかが鍵となる。暗号資産市場の大幅な調整は自己増幅的に作用し、下降サイクルを形成する可能性がある。価格が下落すれば、レバレッジ取引者は追証を求められ、売却を余儀なくされるからだ。すでに10億ドルを超える先物ポジションが清算されており、どこまでが底なのかまだ不明である。
また、暗号エコシステム内の企業の健全性も注視が必要だ。2021年の危機で見たように、極端な価格変動はバランスシートのレバレッジが高い企業を破綻させる可能性がある。少なくとも1つのマーケットメーカー（Jump Trading）が困難に直面しているとの噂もあり、それが拡大すれば下落トレンドが長引くかもしれない。
私はまた、ETFの資金流入・流出にも注目している。ETF投資家がこの調整局面で売り逃げるのか、それとも買い増すのかを見極めたい。この3つの要素が、短期的な市場の行方を大きく左右するだろう。
しかし私の真のアドバイスは、短期的な要素を無視し、遠くを見据えることだ。ビットコインは変動の激しい資産であり、上下の振れ幅が大きい。これまでずっとそうだったし、これからもそうだろう。今の局面は、市場のタイミングを計ることがいかに愚かな行為かを再確認させてくれる。
取引フロアのマインドセットを暗号資産に持ち込むのは誤りだ。あなたが投資しているのは、世界のお金の仕組みを根本から変える、一世一代の変革なのである。日々の価格変動に一喜一憂するのではなく、ビットコインが来年、5年後、10年後にどこまで到達するかを考えるべきだ。
ウォール街での最初の仕事で教えられることだが、「金融業界で最も高価な4文字は『今回は違う』だ」と。
歴史的に見て、このような世界経済のパニックが起きるたびに、暗号資産は当初下落するが、その後1年以内には上昇してきた。もしかすると今回こそ本当に「違う」のかもしれないが、私はその賭けには乗らない。実際、私は「シナリオは再び繰り返される」と賭ける。
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