BTCとETHが分岐した際、業界関係者12名による今後の相場見通しは以下の通り。
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BTCとETHが分岐した際、業界関係者12名による今後の相場見通しは以下の通り。
ビットコインは左側トレード期間に入ったが、イーサリアムはそれとは逆の動きを見せている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Wenser、Odaily 星球日報
ここ数日、Mt.Goxの約90億ドル相当のビットコイン売却懸念を受け、ビットコインは上昇傾向を逆に転じて下落局面に入り、一時59,000ドルを割り込むまで下落した。一方で、元々ビットコインの影響を受けていたイーサリアムは、現物ETF承認への期待から価格が反発し上昇している。両者の価格動向を見ると、「ビットコインは左へ、イーサリアムは右へ」という対照的な乖離が顕著であり、以前、著名な暗号資産調査機関10X Researchが「BTCは買い、ETHは売り」とする見解を示して市場参加者から批判されたのも無理はない。
本稿では、現在の市場における主要な見解を機関、アナリスト、取引所責任者、暗号KOLなどからのインタビュー・整理を通じて紹介し、読者の参考としたい。
イーサリアムETF承認目前、だがビットコインは持続できない？
『Fortune』紙によると、最近米証券取引委員会（SEC）のゲンスラー委員長は、イーサリアム現物ETFの承認プロセスに関する質問に対し、「正確な時期は分からないが、順調に進んでいる」と述べた。彼はその理由として、チームがアセットマネージャーによる「適切な開示」を待っている状況にあると説明した。
これにより、イーサリアム現物ETFが19b-4ファイルの承認を経た後、S-1ファイルもほぼ確実に通過すると見られている。一方で、十数年にわたる「旧件」ともいえるMt.Gox事件が終局を迎えようとしており、債権者への按分割当という形で幕を閉じようとしているが、それが大量の売り圧力の予想を呼び込んでいる。
Odaily 星球日報が以前発表した記事『10の質問と回答でMt.Gox事件の誤解を払拭』によれば、7月に行われる債権者への支払いは「Mt.Goxが初めてBTCおよびBCHの形で返済を行う」ものであり、Mt.Goxが保有する141,686枚のBTC（同量のBCHも含む）が市場に放出され始めるということだ。これらのBTCは流通総量の0.72％に相当し、価値は約85.4億ドル。さらに、ドイツ政府が押収した30億ドル相当のビットコイン資産も最近動きが活発になっており、初期のビットコイン保有者やマイナー、上場マイニング企業の最近のOTC取引などを合わせると、ビットコインの最近の売り出し量はおおよそ30億ドルを超えると推定される。
近半年間に蓄積されたビットコイン現物ETFの純流入額は現在約143.87億ドルであり、上記の資産総額とほぼ拮抗している。このため、市場の不安感が高まるのは当然といえる。
しかし、多くの業界関係者は異なる見方をしている。
先行きは不透明、業界関係者の見方は？
原稿執筆時点でのビットコイン価格は約61,549ドル、24時間変動率は+0.66%。イーサリアムは約3,389ドル、24時間変動率は+0.5%。今後の相場について、私たちは予測を大別して4タイプに分ける：楽観派、慎重楽観派、やや悲観派、一度下落後に上昇派。以下に詳述する。
楽観派：過去最高値更新は依然期待できる
最近のメディア取材で、eToroの市場アナリストFarhan Badami氏は、ビットコインは通常「先行指標的」な資産とされており、重要な市場イベントを事前に織り込みやすいことから、今後数週間で価格が安定し、その後数ヶ月で再び過去最高値に向かって反発すると予想している。「今後数週間のビットコイン価格は6万〜7万ドルのレンジで推移するだろう」と語った。
CryptoQuantのアナリストMignolet氏は、昨年の調整局面におけるUTXO利益率パーセンテージ分析によれば、現在ビットコイン価格は横ばい状態ながらも、UTXO利益率は明らかに底値圏を脱していると指摘。このタイミングでホッディング鯨が市場のパニックに反応して（ウォーレン・バフェットの名言「人々が恐怖するとき、私は貪欲になる」のように）購入に動く可能性があり、市場がV字型リバウンドする兆候だと解釈している。
デジタル資産取引会社ZeroCapの最高投資責任者Jonathan de Wet氏は、暗号資産市場全体が「まだ下落を続けている」としながらも、Mt.Goxの債権者への返済進行に伴い、ビットコイン価格は今後数週間で「重要なサポートレベル」である57,000ドルまで下落すると予想している。「ただし、他の資産クラスと比較すれば、BTCとETHのパフォーマンスは実は非常に良好であり、（以前の）重要サポートラインはそれぞれ63,000ドルと3,400ドルであり、なおも数ヶ月前の価格帯内に明確に位置している。」したがって、Mt.Goxの債権者返済による売り圧力によって、今後1週間程度さらに下落する可能性はあるものの、長期的には楽観的である。「中期〜長期的には建設的な姿勢を維持しており、ETH現物ETFが2024年末に導入される際には緩和的傾向が現れ、2025年に実際の緩和が実現すると見ている。」
慎重楽観派：直近の重要データと第4四半期の節目を待つ
最近、Matrixportは声明を発表し、複数のビットコイン現物ETF発行会社のデータから、資産運用会社、投資顧問、年金基金、主権財産基金などの機関投資家がビットコイン現物ETFを購入していると指摘。しかし、3月中旬以降、資金流入はほぼゼロとなり、過去10日間では12億ドルの資金流出が確認されており、機関投資家の参入ペースは予想より遅れている可能性があると分析している。
Swan BitcoinのシニアアナリストSam Callahan氏は、メディアとのメール通信で、「Mt.Goxがビットコインを配布しても、その価格への影響は過大評価されている可能性がある。売却を望む債権者はすでに10年以上の時間をかけており、その間に破産債権をより強い意志を持つ長期投資家に売却する十分な機会があったはずだ。また、大多数の債権者の取得単価は1ビットコインあたり700ドル未満であるため、保有を続ける可能性が高い。」と述べた。
同様の見解を持つ人は少なくない。
Galaxyのリサーチ部門責任者Alex Thorn氏も以前、「債権者から債権を取得したファンドが受け取る大部分のBTCは、売却ではなくLPに実物分配されると合理的に仮定できる」と述べている。
5月28日、Mt.Goxから25,000枚のBTCが移動し始めたが、Alex氏はこれを債権者への支払い開始と見なした。それ以外にも、彼は大部分のBTC資産が保有されると予想しているが、BCHについては短期的に大量の売り圧力が生じる可能性があると警告している。
中国語圏の暗号KOL Phyrex氏はOdaily 星球日報に対し、短期的なマクロ相場に関しては価格の予測は難しいが、キーデータ指標としては、今週金曜日の核心PCEおよび来週金曜日のノンファーム雇用統計が市場予想を満たせば、BTCおよびETHにはある程度の上昇余地があると語った。7月2日のイーサリアム現物ETF承認の節目および翌日の取引開始も重要な要因となり、投資家の感情を刺激する可能性がある。現在の市場は主にFRBの金融政策の影響を受けており、利下げ期待が支配的である。
ETH現物ETFに関しては、「ニュースで売る（Sell The News）」現象が必ず起こるとしつつも、BTC現物ETF承認後の展開を考えると、それが最良の選択ではないかもしれないと指摘。「かつて『ニュースで売却』した投資家は、今の時点で少なくとも40％以上を損している」と述べた。また、米国大統領選挙がリスク市場にとっての刺激になるとし、自身は通常ドルコスト平均法（定投）を採用して投資していると語った。
ブローカーBernsteinが最近発表したレポートでは、イーサリアム現物ETFが取引許可を得た場合、需要源はビットコインETFと類似するものの規模は小さくなると指摘。アナリストGautam Chhugani氏とMahika Sapra氏は、イーサリアムのステーキング機能の欠如により、現物ETFの換金量はそれほど多くならないと予想している。しかし、基盤的な取引が徐々に買い手を引き寄せ、ETF市場の健全な流動性を維持すると予測している。
さらに、最近の暗号資産市場の調整にもかかわらず、同レポートは「暗号資産の構造的採用サイクルは依然として完全である」と強調している。
やや悲観派：流動性および資本市場のパフォーマンスが芳しくない
暗号資産取引所Bitfinexの最新週報によると、先週、米国のビットコイン現物ETFは毎営業日1億ドル以上が流出し、合計で5.441億ドルの資金流出となった。同取引所のアナリストは、これは弱気のETF投資家が短期的な悪材料に反応した結果であり、負のファイナンスレートによる裁定取引の決済も重なった結果だと分析している。裁定取引の解消の兆候の一つとして、シカゴ商品取引所（CME）など他取引所のビットコイン先物の未決済建玉が大幅に減少していることが挙げられる。ポジションの減少は先週の多くの取引所での負のファイナンスレートおよびETFの純流出と一致しており、ETF関連のファイナンス裁定取引が大きく縮小していることを示唆している。
このため、すべてのETF資金流出を現物売却と解釈することはできないが、暗号資産の短期的な価格動向は依然として弱気であり、市場センチメントも弱気となっている。
Deribitのアジア太平洋地域ビジネス責任者Lin氏はOdaily 星球日報に対し、現時点でのマクロ相場にはあまり楽観していないと語った。イーサリアムは本来ETFの好材料があるが、全体相場の足引っ張りにより、正式な取引開始は8月になる可能性がある。ビットコインは主に米国テック株と連動しており、マクロ経済指標とFRBの動向を注視すべきだ。全体として、夏場の相場は一般的にぱっとしない。現時点での取引機会は基本的に短期トレードのみであり、短期志向でない投資家は主要通貨の現物を保有して様子見するのが良い。アルトコインは可能な限り清算すべきだ。イーサリアムの価格動向は、マクロ流動性、将来の流動性見通し（特に利下げ期待）、現物ETFの進捗、そして明確な好材料（例えばアップルやマイクロソフトといった伝統的大手機関や著名人が現物ETFを購入するなど）の有無に左右される。また、市場のコンセンサスとして、今年第4四半期にFRBが利下げに踏み切るとの見方が強く、第3四半期におけるその期待の高まりと、米国大統領選の結果発表時期が大きな節目になると見ている。
具体的な投資戦略としては、Lin氏は市場は依然として緩やかな上昇相場（慢牛）にあると考えており、価格が重要な技術指標を下抜けた後、下げ止まりを見せた段階で、プットオプションを売ってポジションを構築したり、インカムを得る手段とする。また、価格が急騰し新高値に近づいた場合は、右肩上がりの局面でコールオプションを売ってインカムを得ることも可能だと述べた。現時点でBTCおよびETHは優れたインカム資産である。60,000ドルと3,000ドルは、それぞれBTCおよびETHの心理的整数サポートラインである。現在注目しているアルトコインはSOLとWLDであり、戦略としてはマーケット指標が良いときはアルトに注目し、相場が弱いときはアルトを無視する。
先安後揚派：売り圧力を消化した後、市場は再び上昇する
暗号研究機関10X Researchは声明を発表し、現在ビットコインは深刻な売られすぎ状態にあると指摘。一部のアルトコインが変動を経た後、KOLがファンに「押し目買い」を勧めている。グリード＆フィアー指数は最低水準に近く、通常これは価格の底値と相関する。ビットコインの売却理由は多岐にわたる：Mt.Goxのビットコイン配布（推定90億ドル、7月から開始）、ドイツ政府による没収ビットコインの売却（30億ドル）、マイナーによる20〜30億ドルの売却、ETFによる14億ドルの売却、ビットコインOGウォレットによる12億ドルの売却など。合計で160〜180億ドル程度と仮定すれば、これは今年これまでのビットコインETFの流入額とほぼ同等である。以前の内部取引シグナルも、ビットコイン売却の複数のサインを示していた。
多くの人が最近の下落はMt.GoxのFUD（および前述の他の要因）によるものだと主張しているが、ある構造的要因がさらなる下落を引き起こし、その後低位から反発する可能性があると指摘している。
まとめ：ビットコインは売り圧力の試練に直面、イーサリアムは現物ETF期待で影響を受ける
以上のような見解を総括すると、業界関係者の多くは依然として慎重楽観の立場にあることが明らかである。しかし、Mt.Goxの債権者補償による売り圧力はビットコイン価格にとって避けられない帰結となっており、そのプロセス自体にはある程度の時間がかかるとはいえ、市場センチメントの発酵はすでに始まっており、価格に直接反映されている。一方、イーサリアムは現物ETF承認期待の恩恵を受け、一時的に価格安定期に入っているが、もし現物ETFの進捗が市場期待に届かなければ、「好材料出尽くし（利好落地成利空）」となる可能性もある。
また、現在の複雑な市場状況の要因について、Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は以前、ビットコイン現物ETFが将来的な投資需要を人為的に前倒しした結果、過去1年のビットコイン投資は失望的だったと指摘。原因はGrayscaleのGBTCにあり、ヘッジファンドによるプレミアム取引の影響で、GBTCが数百億ドル規模の将来需要を前倒ししてしまったため、ビットコインは現状維持のために新たに数百億ドルの需要を引き入れなければならない状況に陥ったと述べている。
この視点から見ると、ビットコイン現物ETFの承認が良いのか悪いのか、簡単に評価するのは難しい。これについては以前の記事『データで紐解く：ETFは真のブルマーケットを遅らせている』でも触れている。
今後1〜2か月のマクロ相場の行方は、おそらく現状を維持し続けるだろう――「ビットコインは左へ、イーサリアムは右へ」。
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