EUのMiCA規制発効目前：BitstampとBinanceが不適合ステーブルコインを相次いで上場廃止

2024.06.27

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EUのMiCA規制発効目前：BitstampとBinanceが不適合ステーブルコインを相次いで上場廃止

MiCAは、法定通貨で裏付けられたステーブルコインに対して十分な流動性準備が必要であると規定し、「電子マネー許可証」の取得を義務付けています。

2024.06.27 - 13:38:07

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執筆：Aiying 艾盈

最近、欧州連合（EU）が間もなく施行する予定の『暗号資産市場（MiCA）規制』が広く注目を集めている。この規制は、暗号資産業界、特にステーブルコイン市場に大きな影響を及ぼすものである。MiCAは、法定通貨で裏付けられたステーブルコインに対し、十分な流動性準備金を持つこと、および「電子マネー許可証」を取得することを義務付けている。さらに、ステーブルコインの取引量上限や他の資産支援要件も規定している。6月30日は重要な節目であり、取引所は規制に適合しないステーブルコインを上場廃止にするよう求められている。

MiCA規制に直面して、EU内の主要な暗号資産取引所は相次いで対応策を講じている。今週、BitstampはTetherのEURTなどMiCA要件を満たさないステーブルコインの上場廃止を発表し、関係する顧客に直接連絡を取っている。Binanceも、認可を受けていないステーブルコインの使用およびコピー取引サービスを制限しており、ユーザーに対してコンプライアンスを満たすデジタル資産または法定通貨への移行を推奨している。一方、Coinbaseは明確な予防措置を取っていないが、引き続き状況を監視し、MiCA基準への適合を確保していくとしている。

MiCA規制の施行は、EUの暗号資産市場に複数の課題をもたらしている。多くのステーブルコインが米ドルに連動しているため、短期的には多数のステーブルコインがMiCA要件を満たせず、取引制限や流動性低下につながる可能性がある。Outlier Venturesのリサーチ責任者Jasper De Maere氏は、新たな規制が欧州市民の取引活動や暗号投資機会を制限し、企業がEUでの事業活動を縮小せざるを得なくなる可能性があると指摘。これにより業界のイノベーションや消費者の市場アクセスに悪影響を与える恐れがあるとしている。

MiCA規制はコンプライアンス上の課題や市場の不確実性をもたらすものの、法的明確性と投資家保護というメリットも提供している。将来的には、より多くの取引所やステーブルコイン発行者が戦略を調整しMiCA要件に適合することで、EUの暗号資産市場は新たな規制環境のもとで発展を続けることが期待される。業界専門家らは、MiCAが法的明確性の提供や投資家保護において前向きな役割を果たすと考えており、国際的な暗号資産規制の模範となる可能性もあると見ている。

以前、Aiying 艾盈がまとめた記事【欧州MiCA法案万字レポート：Web3業界、DeFi、ステーブルコイン、ICOプロジェクトへの深い影響を徹底解説】では、法案施行による可能性のある影響について詳しく述べており、以下はその中の一部内容である：

MiCA法案がもたらす可能性のある影響

影響1：プライバシーコインの上場廃止

MoneroやZcashなどの「プライバシーコイン」と呼ばれる、内蔵匿名機能を持つ暗号資産は、CASPまたは関連規制当局がトークン保有者およびその取引履歴を識別できる場合に限り、取引プラットフォームへの上場が許可される。しかし、これは事実上不可能であるため、EU規制下の暗号資産取引所は自社製品からプライバシーコインを削除すると予想される。

影響2：すでに欧州関連ライセンスを取得したCASPはMiCAライセンスを取得しやすくなる

国家枠組みに基づいて既にライセンスを取得しているCASPは、簡素化されたMiCA承認手続きの恩恵を受けられ、最大18か月の猶予期間を設けて最終的なMiCAライセンスを取得できる。例えば、ドイツの規制対象となる暗号資産保管業者は、こうした簡素化プログラムや移行措置の恩恵を受ける可能性がある。ただし、MiCAライセンスを取得したCASPのみが、「クロスボーダーライセンス」を通じてEU単一市場全体でサービスを提供できる権利を持つ。そのため、大多数の暗号資産企業ができるだけ早くMiCA承認を申請することが予想される。

影響3：欧州大市場の統一

MiCA規制により、統一された監督体制が実現し、競争力の向上と機関化の促進が図られる。これまで、EUの暗号資産企業がEU全域の市場にサービスを提供するには、各加盟国の規制当局に個別に申請する必要があり、コストがかかり手続きも煩雑だった。MiCA導入後は、すべての27の加盟国に同一のEUレベルの規制が適用される。一度ある国でMiCAライセンスを取得すれば、「クロスボーダーライセンス」によってEU単一市場全体でサービスを提供できるようになる。

影響4：オフショア企業が制限され、EU企業が恩恵を受ける

MiCAが発効すると、オフショアかつ無規制の企業はEUの顧客を積極的に獲得できなくなる。外国企業であっても、EUユーザーからの申し出があった場合に顧客を受け入れることさえ、より厳格なルールの対象となる。つまり、MiCAの規制を受ける暗号資産企業が、こうした無規制の海外競合からEU市場シェアを奪うことができるようになるということだ。

影響5：MiCAが機関参入を促進、欧州銀行が布陣を加速

MiCAは、EUの暗号資産市場における機関の採用と活動増加を促す可能性がある。ブルームバーグのデータによると、ヨーロッパの機関資金のうち暗号資産に投資されているのはわずか4％にとどまる。規制の不確実性は、機関がこの分野に参入するのを妨げる主な要因の一つである。今後48ヶ月以内に、欧州の主要銀行が暗号資産サービス（カストディ、取引、電子マネートークンや資産参照トークンの発行など）を相次いで開始すると予想されている。

影響6：ステーブルコイン発行者へのMiCAの影響

MiCAの新しい規制ルールは、Tetherを代表とするステーブルコイン発行者にとって大きなコンプライアンス上の課題をもたらす。特にTetherは、その準備金の状態や構成を完全に開示しておらず、権威ある独立機関による包括的監査も受けていない。また、Tetherはこれまでに複数の訴訟や調査にも巻き込まれており、ニューヨーク州検事総長事務所との間で1850万ドルの和解を結んだほか、米司法省による銀行詐欺、マネーロンダリング、違法営業などの容疑で調査を受けているとも報じられている。今後、Tetherのようなステーブルコイン発行者は大きなコンプライアンス改革コストに直面することになると見られる。

これらの課題に対処するため、Tetherは自らのコンプライアンスプロセスを積極的に推進し、EU規制当局や第三者監査機関との良好な協力関係を築くべきである。これにより市場信頼性と競争力を高めることができる。ますます厳しくなる規制要件に直面して、Tetherは既にコンプライアンス強化の措置を講じ始めている。例えば、Tetherは最近、世界第5位の大手会計事務所BDO Internationalのイタリア法人と提携し、同社がTetherの準備金保証および証明報告書の監査を担当することを発表。監査報告書の公表頻度も、従来の四半期ごとから月次へと変更する計画だ。

MiCAの枠組みの下では、ステーブルコインの発行はよりコンプライアンス的かつ透明なものとなる。Tetherなどのステーブルコイン発行者は、新たな規制環境に適応し、EU市場で競争力を維持するために、コンプライアンスプロセスを加速させる必要がある。

影響7：DeFiへのMiCAの影響

MiCAは、個人および法人、そして「特定の他の事業体」に適用される。「他の事業体」とは、正式に設立されていない組織を含む可能性があるが、EUは分散型DAOやプロトコルを今回の新規制対象とはしないと明確にしている。MiCA第22条では、「暗号資産サービスがいかなる仲介者も介さず完全に分散化された形で提供される場合は、本規則の適用範囲外とする」と明記されている。この核心的な声明は、欧州委員会や議会の主要な当局者たちによる複数回の公開発言でも支持されている。

しかし、細部が鍵を握る。法案では、一部の活動やサービスが分散化された方式で行われていても、MiCAが適用される可能性があるとされている。つまり、DeFiプロジェクトの一部または段階が完全に分散化されていなければ、依然としてMiCAの関連規定に従う必要があるということだ。

どの程度の分散化（技術的、ガバナンス的、法的など）が必要であれば規制対象外となるのか？これは明確ではなく、主観的な判断が入り込む余地がある。今後、この問題を巡っていくつかの執行措置や訴訟が起きると予想される。EUは通常、他国の領域で自国の法律を強制執行することを好まないが、あるDeFiプロジェクトが名目上は分散化を掲げていても実態は中央集権的であり、欧州地域またはEUユーザーにサービスを提供している場合には、特に注視するだろう。

DeFiプロジェクトが規制対象外となるには、以下の2つの選択肢がある：

完全な分散化を証明する（高いハードル）
EUユーザーをブロックする

ただし、EUが伝統的な金融機関向けに制定した規制の中で、真に分散化されたDeFiプロジェクトを除外した点は評価できる。もしMiCAの一部内容がグローバルスタンダードとなれば、それは良い知らせとなるだろう。

影響8：課題と不確実性

しかし、MiCAの実際の成功は、今後12〜18か月間にEU規制当局が策定する実施基準および執行実務に大きく依存する。いくつかの条項は業界参加者に負担を強いる可能性があり、その全貌は技術的実施基準が具体的な運用ガイドラインを提供して初めて明らかになるだろう。

影響9：高いコンプライアンスコストとイノベーションの阻害

香港の最近の状況と同様に、コンプライアンスコストが高すぎると企業が国外へ逃れてしまう。MiCAも同様に、高いコンプライアンスコストゆえにステーブルコイン発行者がEUを避けたり、取引所が過度な開示要件や責任を負うことになり、消費者にとっての利益が損なわれ、自社製品がオフショアの競合に比べて競争力を持てなくなるリスクがある。EUの消費者は、革新的なサービスから遮断されるか、あるいは依然として最大規模のオフショアの流動性・実用性プールを利用（および曝露）し続けるしかない。また、規制当局は、大多数のNFTやDeFiプロジェクトが実質的にMiCAの適用範囲内にあると判断する可能性があり、遵守を求めることになる――これは現在のMiCA序文が依然として解釈の余地を残している部分である。これにより、チームやリソースがEUから流出することは避けられないだろう。

MiCA法案の9つの主要モジュールの詳細：