香港のバーチャルアセットETFの最近の動向を振り返る：銀行はまだ販売に参加しておらず、多くのプロセスで調整が必要
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香港のバーチャルアセットETFの最近の動向を振り返る：銀行はまだ販売に参加しておらず、多くのプロセスで調整が必要
4月30日以来、香港の6つの仮想資産ETFが上場してからすでに1か月半が経過しているが、市場はなお調整期間にある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin、PANews
香港の仮想資産ETF6銘柄は4月30日の上場から1か月半が経過したが、市場はなお調整期にある。一方で伝統的な銀行はこれらの仮想資産ETFをまだ販売しておらず、他方では勝利証券のVictoryX取引アプリなど一部の証券会社が積極的に展開し、専門投資家に対してUSDTおよびUSDCの入出金機能を開放している。
市場の取引高データについて見ると、SoSo Valueのデータによれば、この期間中、香港BTC現物ETFの1日あたり平均取引高は432.15万米ドルであり、6月11日に1日取引高1149.84万米ドルという過去最高を記録した。また、香港ETH現物ETFの1日あたり平均取引高は143.54万米ドルで、最高値は5月27日の440.42万米ドルであった。
業界関係者の分析によると、香港の仮想資産ETFは取引高と規模のトレンドが逆転しており、関係者が予期せぬタイミングでのETF承認に伴い「補習」を行っている状況だという。関連する複数機関が協力体制を整え、ボトルネックを解消している最中であり、おそらく2か月後が取引拡大の重要な節目となるだろう。
上場から1か月半、6本の仮想資産ETFの実績はどうか？
公開データによると、香港のビットコイン現物ETF3本は4月30日の初日純資金流入額が2億4800万米ドル（イーサリアム現物ETFは4500万米ドル）に達し、グレイスケールを除く米国ビットコイン現物ETFの1月10日の初日純資金流入額約1億2500万米ドルを大きく上回った。これは、市場が香港の暗号資産ETFに対して高い期待を寄せていることを示している。
しかし取引開始直後の取引高については、「低迷」という声も上がっている。上場初日、香港の6本の暗号資産ETFの合計取引高は8758万香港ドル（約1120万米ドル）で、うちビットコインETF3本の取引高は6750万香港ドルだった。これは米国ビットコイン現物ETF初日の総取引高（46億米ドル）の1％未満に過ぎない。
SoSoValueのデータによると、6月13日時点での香港ETFのビットコイン保有総量は4070BTC、純資産総額は2億7500万米ドルである。また、イーサリアム現物ETFについては、香港ETFが保有するETHの総量は14,030ETHとなっている。
1か月以上にわたる状況を俯瞰すると、香港BTC現物ETFの1日あたりの平均取引高は432.15万米ドルだが、6月11日に1149.84万米ドルまで急騰したものの、その後すぐに下落した。これに対し、米国ビットコインETFの同期間中の1日平均取引高は19億6500万米ドルに上っている。
データ元：SoSo Value、CoinGecko
一方、香港ETH現物ETFの1日取引高のピークは5月27日の440.42万米ドルであり、上場以来の1日平均取引高は143.54万米ドルである。
データ元：SoSo Value、CoinGecko
伝統的銀行は未だ販売せず、2か月後に本格化の可能性
しかし、香港の仮想資産現物ETFが上場して1か月以上経過しても、現時点で銀行による取り扱いは始まっていない。EY香港金融サービスコンサルティングのデータ・アナリティクス担当マネージャーChris Barford氏は『信報』に対し、伝統的銀行はマネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）の規制リスクに注目しており、そのため商品販売への参加には慎重になっていると述べた。
ある発行会社は、銀行と証券会社は監督当局が異なるため、銀行での販売には関連当局の許可が必要であり、内部評価にも時間がかかると明かした。Barford氏は、人材不足が大きな課題だと指摘。世界中で分散台帳技術や仮想資産分野に精通した人材が不足しており、金融サービスと法規制の知識を兼ね備えた人材が求められている。技術的ソリューションを導入するだけでなく、伝統的銀行または金融機関レベルのリスク管理を実現できなければ、こうした商品を受け入れることは難しいと説明している。
一方、伝統的金融機関としての証券会社の中には、ビットコインなどの仮想資産取引サービスの提供を進めているところもある。
たとえば、香港の勝利証券、タイガーセキュリティーズ、インターコンチネンタル・エクスチェンジ（IBKR）などはすでに相応のサービスを開始しており、投資家は証券会社のアプリ上でビットコインなどの仮想資産を直接取引できるようになっている。『券商中国』の報道によると、ある証券会社は、仮想資産関連収入が同社収益の約4分の1を占める可能性があると見ている。PANewsが把握したところでは、多くの証券会社が上述のETF商品の購入をサポートしているものの、一部の大手証券会社は規制上の懸念から、仮想資産ETFを顧客に積極的に勧めていない。
今年5月6日、タイガーセキュリティーズ（香港）は正式に仮想資産取引サービスを開始し、ビットコインやイーサリアムなど18種類の暗号資産を取り扱い、香港で最初の単一プラットフォーム上で証券と仮想資産の両方の取引を可能にしたオンライン証券会社となった。6月17日には、同社が香港証券先物委員会（SFC）からライセンスのアップグレードを承認され、このサービスを香港の小口投資家にも拡大することを発表した。現在、香港全域の小口投資家はタイガーセキュリティーズの主要取引プラットフォーム「Tiger Trade」を通じて、適正なコストでビットコインやイーサリアムに加え、株式、オプション、先物、米国債、ファンドなど多様なグローバル資産をワンストップで取引でき、仮想資産と伝統的金融資産のシームレスなポートフォリオ構築と管理が可能になった。
また、昨年11月24日、香港の勝利証券は、香港で初めてSFCから小口投資家に対する仮想資産取引およびコンサルティングサービスの提供を許可された登録法人となった。同じく昨年11月24日には、香港のIBKRも小口顧客向け仮想資産取引の許可を得ており、ビットコインおよびイーサリアムの取引が認められている。
投資家が証券会社のアプリでビットコインなどの仮想資産を取引するには、仮想資産口座を開設する必要がある。証券会社は仮想資産取引の参入ハードルを低く設定しており、最低取引額は100米ドルからとなっている。
Hashkey Capitalのセカンダリー基金パートナーJupiter Zheng氏は最近の記事で、香港の仮想資産ETFにおける取引高と規模の逆転現象は、実は「構造的」な潮流を反映していると指摘。関係者各社がプロセスを精緻化し、ボトルネックを解消しようとしている状況だという。特に現物による申込・換金（In-Kind Creation/Redemption）には、プロバイダー（PD）、証券会社、カストディアン／取引所、マーケットメイカーなど、さまざまな機関間の連携と調整が必要であり、そのプロセスが今まさに進行中である。おそらく2か月後が、本格的な取引拡大の鍵となる節目になるだろうと述べている。
さらに、今後香港の仮想資産ETFの規模拡大を牽引するのは機関投資家になると見られている。EYの調査によると、多くの機関投資家が今後2〜3年以内に仮想資産へのポートフォリオ比率を増やす予定だという。運用資産が500億米ドルを超える機関のほとんどが、約1％の資産を何らかの形で仮想通貨に投資しており、多くのファミリーオフィスもすでに仮想通貨に参入している。大手投資家は、仮想資産が将来しばらくの間、市場平均リターンを上回る可能性があると考えつつも、価格変動リスクの存在を認識している。ただし、このリスクを適切に管理できれば、仮想資産は魅力的なアセットクラスであるとの見方が広がっている。
今後の展望として、現時点では香港の仮想資産ETFのパフォーマンスはまだ伸び悩み気味ではあるが、より多くの証券会社が関連サービスを提供し始め、銀行による販売の可能性が高まり、さらに機関投資家の仮想資産への関心が高まる中で、香港の仮想資産ETF市場の潜在力には引き続き期待が持てるだろう。
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