Panteraリサーチ：暗号資産ユーザーは忍耐力に欠け、即時満足が将来の利益より重視される
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Panteraリサーチ：暗号資産ユーザーは忍耐力に欠け、即時満足が将来の利益より重視される
研究は、暗号通貨ユーザーが急きょしやすく、将来の利益よりも即時の満足を好む傾向があることを明らかにした。
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暗号通貨ユーザーは介入を必要としているか？
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Pantera Research Labの研究によると、暗号通貨ユーザーは高い現在志向と低い割引係数を示しており、即時満足に対する強い傾向が見られる。
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準双曲線割引モデルは、現時点バイアス（ꞵ）や割引係数（𝛿）といったパラメータによって、個人が将来の利益よりも即時の報酬を好む傾向を理解するのに役立つ。この行動は、変動性と投機性の強い暗号通貨市場において特に顕著である。
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本研究は、早期ユーザーへの報酬、分散型ガバナンス、新製品プロモーション用のエアドロップなど、トークン配分の最適化に活用できる。
はじめに
シリコンバレーの起業家ストーリーには、PayPalがその製品を使うユーザーに10ドルを支払ったという古典的な事例がある。その背後にある論理は、「人々に支払いをしてでも参加させれば、最終的にネットワーク価値が十分高くなり、新たな人々は無料で参加してくれるようになるので、支払いを止めることができる」というものだった。これは実際に機能したようで、PayPalは支払いを停止しても成長を続け、ネットワーク効果を生み出すことに成功した。
暗号通貨の世界では、このアプローチを採用し拡張して、単に参加させるためだけではなく、通常はある程度の期間製品を使い続けることを条件に、エアドロップを通じて報酬を提供している。
準双曲線割引モデル
エアドロップは、早期ユーザーへの報酬、プロトコルガバナンスの分散化、新製品のプロモーションなど、多目的なツールとして定着している。特に誰にどれだけの報酬を与えるか、またその貢献の価値をどう評価するかという点では、配分基準の策定が一種の芸術的領域となっている。こうした文脈において、トークン配布の数量とタイミング（しばしばベスティング期間や段階的リリースなどの仕組みを通じて実施される）は重要な役割を果たす。これらの決定は推測や感情、先例に頼るのではなく、体系的な分析に基づくべきである。より定量的なフレームワークを用いることで、公平性を確保しつつ長期的な目標との戦略的一致を図ることができる。
準双曲線割引モデルは、異なる時間軸における報酬のトレードオフについて個人の選択を数学的に分析する枠組みを提供する。このモデルは、衝動性や時間的非一貫性が意思決定に大きな影響を与える分野、例えば金融判断や健康関連行動において特に有用である。
このモデルは2つの特定のパラメータによって駆動される：現在志向（ꞵ）と割引係数（𝛿）。
現在志向（ꞵ）：
このパラメータは、個人が遠方の報酬よりも即時の報酬を優先する傾向を測るものであり、0から1の範囲の値を取る。1は現在志向がないことを意味し、将来の報酬に対してバランスの取れた、時間的に一貫した評価を表す。値が0に近づくほど、現在志向が強く、即時の報酬に対する強い嗜好を示す。
例えば、「今日50ドルもらうか、1年後に100ドルもらうか」という選択肢において、現在志向が高い（0に近い）人は、より大きな金額を待つよりも、すぐに50ドルを受け取ることを選ぶ。
割引係数（𝛿）：
このパラメータは、受け取りまでの時間が長くなるにつれて未来の報酬の価値がどのように低下するかを記述し、遅延による知覚価値の自然な低下を考慮する。割引係数は、数年単位の長い期間においてより正確に定量化される。短期間（1年未満）の選択肢を比較する際には、即時状況の影響が大きいため、この係数はかなりの変動を示す。
一般の人々を対象とした研究では、割引率は通常約0.9であるとされている。しかし、ギャンブル傾向の強いグループでは、この数値は通常有意に低くなる。研究によると、習慣的なギャンブラーの平均割引係数はわずかに0.8未満であり、問題のあるギャンブラーでは0.5に近い。
上記の用語を用いて、時間tに報酬xを得る効用Uは以下の式で表現できる：
U(t) = tU(x) U（t） = tU（x）
このモデルは、報酬の価値が時間とともにどのように変化するかを捉えている：即時報酬は全効用で評価されるが、将来の報酬は現在志向と指数的減衰によって調整される。
実験
昨年、Pantera Research Labは暗号通貨ユーザーの行動傾向を定量化する研究を行った。我々は即時支払いと将来価値のどちらを好むかを測定するために、2つの簡単な質問で参加者を調査した。
この手法により、代表的なꞵおよび𝛿の値を特定することができた。研究の結果、暗号通貨ユーザーの代表性のあるサンプルは、現在志向がやや0.4以上であり、割引係数が著しく低いことが判明した。
この研究は、暗号通貨ユーザーの現在志向が平均より高く、割引係数が低いこと、つまり彼らが急いでおり、将来の利益よりも即時の満足を好む傾向があることを明らかにした。
これは、暗号通貨環境におけるいくつかの相互に関連する要因に起因すると考えられる：
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周期的な市場行動：暗号通貨市場はそのボラティリティと周期性で知られており、トークンの価値は頻繁に急速に変動する。この周期性はユーザー行動に影響を与え、多くの人が伝統的な金融で一般的な長期投資戦略ではなく、こうしたサイクルの中をナビゲートすることに慣れてしまっている。頻繁な価格の上下動により、潜在的な下落で利益が消えるのではないかと心配して、ユーザーが将来価値をより急激に割り引く可能性がある。
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トークンのスティグマ：調査では特にトークンとその知覚される将来価値について尋ねており、これはトークン取引に付随する根深いスティグマを浮き彫りにしている可能性がある。周期性や投機性と関連付けられたトークン評価のスティグマは、長期投資に対する慎重な姿勢を強める。さらに、もし調査が法定通貨や他の形態の報酬を対象としていた場合、結果は世界的平均にもっと近いものになっていたかもしれない。つまり、報酬の性質が観察される割引行動に大きく影響する可能性がある。
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暗号通貨アプリケーションの投機性：今日の暗号通貨エコシステムは、投機と取引に深く根ざしており、これらは最も成功しているアプリケーションにおいて特に顕著である。この傾向は、現在のユーザーが圧倒的に投機プラットフォームを好んでいることを示しており、調査結果にもそれが反映され、即時の財務的利益に対する強い傾向が示されている。
研究結果が典型的な人間の行動規範とは異なるように見えるかもしれないが、それは現在の暗号通貨ユーザー層の特徴と傾向を正しく反映している。この違いは、エアドロップやトークン配分を設計するプロジェクトにとって極めて重要であり、こうした独自の行動を理解することで、より戦略的な計画や報酬制度の構築が可能になる。
例えば、Solana上の永続契約DEX「Drift」は最近、自社のネイティブトークンDRIFTをローンチした。Drift チームは、トークン発行後6時間待ってエアドロップを受け取るユーザーに報酬を2倍にするという時間遅延メカニズムを配布戦略に取り入れた。この時間遅延は、エアドロップ初期に発生するロボットによる混雑を緩和し、初期の売り手の急増を抑え、トークン価格の安定化を支援することを目的としている。
実際、7.5k、つまり潜在的受領者の15％（執筆時点）しか、2倍報酬を得るために6時間待たなかった。我々の研究結果に基づけば、Driftは数ヶ月の遅延を設けても、統計的には大多数の最終ユーザーのニーズに対応できるはずである。
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