模倣するか、後発優位を狙うか？香港政府の暗号資産戦略を概観
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模倣するか、後発優位を狙うか？香港政府の暗号資産戦略を概観
香港の暗号資産政策は厳格化しているのか、それとも引き続き緩和されているのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ビートップ Asher Zhang
アメリカはビットコイン現物ETFを発行し、香港もビットコイン現物ETFを発行した。その後、イーサリアム現物ETFも登場した。一見すると、香港政府は後追いのように見えるが、本当にそうなのだろうか？最近、OKXやGate、Bybitといった老舗の暗号資産取引所が次々と香港でのライセンス申請を取り下げたことから、「香港は後退している」との声もある。では、香港の暗号資産政策は厳格化しているのか、それとも依然として緩和されているのか？アメリカと比べて、香港の暗号資産政策にはどのような本質的な違いがあるのだろうか？
香港の暗号政策はアメリカより一歩先を行く
香港の暗号資産政策は、全体的にアメリカよりも開放的で大胆である。これは主に3つの面に現れている：暗号資産ETFの設計メカニズム、暗号取引所の審査、そして証券型トークン（STO）である。
暗号資産ETFのメカニズムに関しては、香港は世界で初めて「実物申込」方式を導入した。また、イーサリアムETFはステーキングへの参加が可能になる可能性がある。アメリカの現物ビットコインETFが現金決済のみを許可されているのに対し、実物申込方式は投資家により柔軟な取引手段を提供する。さらに、この方式はWeb3エコシステムに大きな促進効果を持ち、従来の金融とWeb3を接続する資金退出ルートとして機能し、今後の資本流動性を高めるのに貢献する。イーサリアム現物ETFについては、5月23日のブルームバーグ報道によると、香港証券監督委員会（SFC）はイーサリアムETF発行業者のステーキング参加を認める方向で協議中である。一方、アメリカのウォール街機関が米SECに提出したイーサリアムETF関連文書からは、すでにステーキング条項が削除されている。
香港の暗号取引所審査は厳しいものの、アメリカに比べれば依然として比較的緩やかである。アメリカ株式市場に上場している暗号取引所は事実上Coinbaseだけであるのに対し、香港は複数の取引所に対して門戸を開いている。6月1日、香港SFCは仮想資産取引プラットフォームのリストを更新し、「打撲資金洗浄及びテロ資金供与防止条例」に基づき、HKbitEX、PantherTrade、Accumulus、DFXLabs、Bixin.com、xWhale、YAX、Bullish、Crypto.com、WhaleFin、MatrixportHKの計11社を「ライセンス取得」名簿に掲載した。申請中の残り6社（BGE、HKVAX、VDX、bitV、HKX、bitcoinworld）は未だ正式なライセンスを取得していない。SFCは、リストに挙げられたすべてのプラットフォームがまだ正式なライセンスを取得していないと明言しているが、実際にはライセンス付与まであと一歩の段階にあり、将来的に複数社が承認されると予想される。
証券型トークン（STO）分野においても、香港はアメリカをリードしている。昨年11月、香港SFCは『公募投資商品通達』を発表し、同庁が『証券及期貨條例』第IV部に基づき、香港で一般向けに販売される投資商品のトークン化を認可するための要件を明示した。証券トークンだけでなく、SFCは既にトークン化された投資商品の承認に着手している。昨年9月には、タイチ・キャピタルがPRINCEトークン（PRINCE Token）を発行し、これが香港初の専門投資家向け不動産ファンドSTOとなった。今年5月27日、文匯網の報道によると、SFCは最近明確に、証券型トークン発行（STO）およびRWA（現実世界資産）投資を小口投資家にも開放する意向を示しており、これにより仮想資産市場の拡大が期待され、さらなる資金とフィンテック人材の流入が見込まれる。また、昨年2月には、香港政府が8億香港ドル相当のトークン化グリーンボンドを成功裏に発行しており、これは典型的なRWAトークン化プロジェクトの一例である。
香港のWeb3は始まる前に終わってしまったのか？
最近、OKX、Gate、Bybitなどの老舗暗号取引所が相次いで香港での取引所ライセンス申請を取り下げたことから、「これは香港が後退している証拠だ」との批判があり、なかには「香港のWeb3は始まる前に終わった」と断じる者さえいる。しかし、果たして真実なのであろうか？
本稿では、香港は依然としてWeb3分野において非常に強い競争力を持っていると考える。これは、政府の強力な支援によるものであり、その成果も顕著である。5月19日、香港特別行政区財政司司長の陳茂波氏は「固本浚源 提质發展」と題するコラムを発表し、ここでの資料によると、デジタルポート（Cyberport）は過去1年間で400社以上が新規に進出しており、総企業数は2000社を超えた。うち8社がユニコーン企業であり、スタートアップの累計調達額は406億香港ドルを超える。特にフィンテックとWeb3分野での企業コミュニティが優位性を持っており、AI開発も加速しており、技術面から香港企業のデジタルトランスフォーメーションを支えている。
加えて、香港には非常に豊かな暗号資産の土壌がある。5月15日、KPMG中国とAspen Digitalの最新調査によると、香港の回答者の92%が仮想資産投資に興味を持っているという。うち58%のファミリーオフィスおよび高純資産層がすでに投資を開始しており、34%が投資を計画中である。さらに、60%のファミリーオフィスおよび高純資産層の投資ポートフォリオにおいて、仮想資産の割合は5%未満だが、54%の回答者が今後5%～30%の配置を検討していると答えた。
暗号資産ETFのパフォーマンスを見ても、暗号取引所の直接参加がなくても、伝統的な金融市場は依然として暗号資産に対して強い関心を示しており、多くの著名な暗号アナリストも楽観視している。
ブルームバーグETFのシニアアナリストEric Balchunas氏は当初、香港の仮想資産ETF市場が10億ドル規模に達するには2年かかると予測していたが、初日だけで2.92億ドルに到達した。彼はさらに指摘する。取引量ではアメリカに及ばないものの、比率で見れば、3.1億ドルの香港ETFはアメリカ市場の500億ドルに相当する。つまり、香港の仮想資産ETFが地元市場に与える影響は、アメリカの現物ビットコインETFが自国市場に与える影響と同等であるということだ。
暗号取引所Kraken傘下のCF BenchmarksのCEOであるSui Chung氏は、2024年末までに香港のビットコインETFの運用資産残高が10億ドルに達すると予想している。
HashKey GroupのCOO兼HashKey ExchangeのCEOである翁暁奇氏は、ETF発売前には22億元だった同取引所の預かり資産が現在は33億元に増加したと述べ、今後も大量の資金が市場に流入すると予想している。また、ETFは伝統的な投資家の仮想資産市場参入を促進し、1年後には全体規模がアメリカ市場の約20％、すなわち100億ドル程度に達すると予測している。彼は、仮想資産市場はまだまだ飽和状態には遠いと考えている。
香港のWeb3戦略はさらに壮大かもしれない
香港のWeb3戦略は多岐にわたり、ビットコインETFの導入や多数の暗号取引所への門戸開放に加え、証券型トークン（STO）およびRWAの推進も積極的に行っている。このような多角的戦略の背後にある最も重要な目的は、おそらくデジタル人民元をこのWeb3経済エコシステムに取り込み、革新的な金融市場インフラを構築することにある。これはアメリカにはないものであり、アメリカの二党制による政治的対立の中で短期間で実現するのは極めて困難である。
香港での各種仮想通貨の上場や伝統的資産のトークン化が進む中、デジタル資産の購入には何が最も便利だろうか？中央集権的な企業が発行するステーブルコインに比べ、国家が発行する原生のデジタル人民元の方が信頼性は遥かに高い。香港がWeb3を積極的に推進する一方で、デジタル人民元もかつてない勢いで発展することが期待される。5月17日、香港金融管理局（HKMA）は中国人民銀行とデジタル人民元のクロスボーダー決済パイロットプロジェクトに関する協力で新たな成果を発表し、デジタル人民元の香港での試験範囲を拡大した。これにより、香港住民がデジタル人民元ウォレットを開設・利用しやすくなり、「転数快（FPS）」を通じてウォレットへのチャージも可能になった。今回の試験範囲拡大により、ユーザーは香港の携帯電話番号があれば、香港で個人用デジタル人民元ウォレットを開設・利用できるようになった。また、地元の17の小売銀行を通じて「転数快」でウォレットをチャージできる。デジタル人民元は粤港澳大湾区だけでなく、中国本土の他の試験地域でも使用可能である。
香港当局の発言を見る限り、こうした取り組みは着実に進められている。5月9日、香港SFCライセンス保有者である龐宝林氏の情報によると、市場は香港における仮想資産取引や証券トークン化（STO）の相互接続を期待しており、香港金管局（HKMA）はサンドボックスを通じて、銀行間のトークン化預金の決済や精算などを研究している。今後のデジタル香港ドルやステーブルコインの支払いテストに備え、革新的な金融市場インフラと将来のデジタル化に向けて万全の準備をしている。
まとめ
表面上は香港の暗号資産施策がアメリカより一歩遅れているように見えるが、より多くの観点から見ると、実は香港の政策はより開放的で多様である。より大局的に見れば、香港の暗号資産政策はマクロなトップダウン設計と継続的なサンドボックス試験の中を着実に前進しているのに対し、アメリカは二大政党の対立の中で行きつ戻りつしている。本稿では、香港のサンドボックス試験が終了すれば、暗号政策はより迅速かつ計画的に実施され、Web3分野で再び香港の繁栄を実現し、デジタル人民元がWeb3世界における経済基盤となることを推進するだろうと信じている。
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