Memeコインの価値合意形成メカニズム、将来のトレンドおよび投資ロジック
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Memeコインの価値合意形成メカニズム、将来のトレンドおよび投資ロジック
私たちは次第に、これが一種の全く新しい合意形成メカニズムであることに気づき始めた。それは「FAIR PLAY（フェアプレイ）」なのである！
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：BillyWen、Negentropy Capital パートナー
2015年に初めてmemeコインを購入したのは、当時勤めていたインターネット企業の新年会で、HRが抽選イベントの景品として仮想通貨を使うことを提案したためだった。私はバビットフォーラムで見つけた販売者のリンクから淘宝（タオバオ）の店舗に遷移し、抽選用の景品として1500元分のドージコイン（Dogecoin）を購入した（ピーク価格換算では2000万元以上になる）。
当時はほとんどの人が暗号資産ウォレットを持っておらず、秘密鍵を小さな紙切れに印刷してそれを抽選箱に入れて社員たちに抽選させるという、今振り返ると非常に滑稽な方法だった。
2021年の上昇相場において、イーロン・マスクがドージコインを積極的に推奨し始めたことで価格は千倍以上に暴騰した。自分自身が早期に購入したドージコインをホールドできなかったことに心を痛めた一方で、なぜこれほど多くの人々が私に「どうやってドージコインを買うのか」と尋ねてくるのか理解できなかった。当時の私の考え方は依然としていわゆるWeb3の新世界観にとらわれており、「暗号資産（crypto）は何か問題を解決できる価値があるからこそ存在意義を持つ」という発想に囚われていたため、質問してきた友人たちには「価値のないmemeコインは買わないほうが良い」と助言していた。memeコインに対する偏見が原因で、最も重要な事実を見逃していた――すなわち、「コンセンサス（合意）こそが価値であり、存在するということ自体が正当性である！」ということを。
2023年4月になると、カエルのmemeコイン$PEPEが短期間で時価総額10億ドルを超えて急騰し、主要取引所に次々と上場され、再び巨大なmemeコインFOMO（恐怖による買い）ブームが巻き起こった。
ファンド内でミーティングを開き、memeコインの投資価値や取引モデルについて振り返った際、我々は徐々に新たなコンセンサスメカニズムの誕生に気づいた――それは「FAIR PLAY（フェアプレイ）」だった。 これは人類があらゆる分野で追求する究極の目標でもある。「公正な競争」。この価値コンセンサスとブロックチェーン技術が融合することで、全く新しい金融商品――すなわち、暗号資産ネイティブなmemeコインが生まれたのだ。
なぜ「FAIR PLAY」がmemeコインの価値コンセンサスの核なのか。それは暗号資産の価格決定、評価、取引プロセスにさかのぼって考える必要がある。中本聡がビットコインを創造したとき、「2100万枚の上限供給量」「増発不可能」という仕組みが暗号資産の価格形成の基盤となった。ブロックチェーン技術によって「増発不可能性」が実現され、インフレーションを防ぐという特有のメカニズムが希少性を生み出した。
一方、世界の法定通貨は常に増刷されインフレが続く。それと比較すると、増発不能・インフレーション不能な暗号資産は、法定通貨に対して理論上価格が継続的に上昇する根拠を持つことになる。
しかし、ブロックチェーン技術によって供給量の固定化が可能になったとはいえ、従来の暗号資産プロジェクトは決して「フェアプレイ」の枠組みにはなかった。むしろ詐欺やペンドロップ（Rug Pull）が横行していた。イーサリアムのスマートコントラクトにより、極めて低コストで迅速にトークンを発行できるようになると、ICOモードが急速に普及した。スマートコントラクト主導のトークン発行とは、本質的にプロジェクトの全資産を一括で事前に採掘（プリマイン）してしまう、いわゆる「完全希釈時時価総額（Fully Diluted Valuation）」モデルである。
このプリマインされたトークンは、プロジェクトのすべての資産が発行前に完成していることを意味し、プロジェクト側は経済モデルに基づきVC投資機関、エコシステム基金、開発チームなど各利害関係者に割当を行い、ロック解除ルールを定める。
その結果、暗号資産の二次市場には多数の「流動性が低く、時価総額が高い」プロジェクトが蓄積されることになった。一般投資家は二次市場で、継続的に希釈される（インフレーションする）資産を購入することになる（トークンの総供給量は固定でも、流通量は増え続ける）。市場に出回るコインが増えれば増えるほど、個人投資家の持つトークンの価値は下がり続け、これが多くの小口投資家が「繰り返し損切りを強いられ、ひたすら刈り取られる（割られる）」と不満を訴える根本的な原因である。
ちょうどそのような状況で登場したのがmemeコインだった。複雑なトークンエコノミーもなければ、VCの出資支援もなく、実用可能な製品やビジネスプロセスもない。創設者さえ匿名で身元が公開されていない場合もある。だが、若い世代の暗号投資家あるいは投機家にとって最も魅力的な点がある――それは「透明性のあるトークン分配」と「全量即時流通」である。
ここまで述べて多くの人はまだ気づかないかもしれない。memeコインがいくつかの相場サイクルを乗り越え、暗号市場および投資家からの認知と支持を得てきた本質は、人間が暗号資産の価値に対するコンセンサスが2.0段階へと進化したことを示している。 つまり、初期の「暗号資産（取引対象）は任意に増発できない」という1.0段階から、「暗号資産（取引対象）は任意に希釈されない」という2.0段階への進化である。これはまさに「FAIR PLAY」というコンセンサスに基づく暗号業界の必然的進化なのである。
memeコインの価値モデルは、従来の投資家や暗号業界のVC機関にとっては理解不能で、論理的に説明がつかず、場合によっては嫌悪感すら抱かれる新しいタイプのデジタル資産だ。この資産の価格決定モデルには、製品、ユーザー数、事業データといった裏付けが一切なく、価格を算出できる評価式も存在しない。唯一の根拠は「コミュニティのコンセンサス」と「集団的な取引感情」のみである。
memeプロジェクトへの継続的な投資と取引を通じて、この分野に対する一定の認識と判断が形成されてきた。今後のmemeコインの発展トレンドを分析すると、主に以下の3つの側面がある。
1. memeセグメントの時価総額は今後数年間で急速に拡大すると予想される。 現在、$Doge、$Shib、$Floki、$Pepeが牽引するmemeコインセグメントの総時価総額は700億ドル未満だが、今後2〜3年で4000〜5000億ドルに達し、暗号市場全体に占める比率が10％以上に上昇すると予想される。単一コインの時価総額が1000億ドルを超える銘柄が出現し、100億ドル超の時価総額を持つmemeユニコーンプロジェクトは20件以上に達すると見込まれる。
2. meme分野では明確な世代交代（ジェネレーション層）が生じる。 ブロックチェーンパブリックチェーン技術の進化に伴い、memeコインも技術の進歩とともに世代交代を遂げている。
初期のドージコインはビットコインのコードからフォークしたもので、ビットコインメインネット技術をベースとした第一世代のmemeコインを代表する。$Shib以降の第二世代memeコインは、イーサリアムのスマートコントラクトを使ってトークンを発行し、二次流通市場に参入した。今年特に話題となった$BOME、$Slerfなどの第三世代memeコインはソラナ上で生成され、DEXでのオンチェーン取引が主流となる恩恵を受けている。
この三代のmemeコインが採用するパブリックチェーン技術にも明確な世代差がある。例えばビットコインは最初期のブロックチェーン技術であり、スマートコントラクト非対応で単純なP2P送金しかできないため、ドージコインの取引は主に中心化取引所（CEX）に集中している。一方、第二・第三世代のmemeコインはスマートコントラクトで発行され、オンチェーン取引を全面的にサポートすることで、memeの新しい世界への扉を開いた。DEX上のAMM流動性提供により、多くのユーザーが二次市場に流入するようになった。
3. フェアローンチ（Fair Launch）モデルがmemeコインの主流となる。 コミュニティや市場からの承認を得るためには、フェアローンチ方式を採用することが必須になる。従来のIXOモデルでは、コミュニティや二次市場からの支持を得られない。
$BOMEから広まったプレセール（Presale）モデルは、フェアローンチの典型例だ。トークンの50％をプレセール参加者にエアドロし、残り50％はDEXに流動性プールとして投入し、LPトークンは焼却・公示される。このシンプルかつ原始的なフェアローンチ方式は広範な支持を得ており、その後多くのmemeプロジェクトが同様の方法で成功裏にローンチしている。
しかし最近では、プレセール段階で調達資金を持ち逃げ（Rug Pull）するプロジェクトや、ごく一部の資金しか流動性に投入せず、残りを着服するケースも出てきており、このような簡易型フェアローンチモデルの持続可能性に疑問符が付いている。根本的な問題は、自動化された仕組みがなく、「人間の誠実さ」に頼っている点にある。
そこで最近、スマートコントラクトを活用した「ワンストップ自動発行・流動性追加」型のmeme発行プラットフォーム「pump.fun」が市場に登場した。memeプロジェクトの開発者はわずか1分でコイン発行とDEX流動性の追加が可能になり、利用者側のハードルも非常に低い。これは小型時価総額のmemeプロジェクトの初期投機取引に最適であり、今後「pump型」の自動発行・流動性追加プラットフォームがmemeコイン分野のインフラとして定着すると予想される。
memeコインへの投資ロジックについては、通常以下の3つの視点から分析している：meme文化の影響力、コミュニティの規模と結束力、独自の物語性。ただし、これらはいかなる投資助言を意味するものではない。
1. memeそのものがインターネットのスタンプ文化の産物である。 $Peopleや$Trumpのようにスタンプではないmemeコインプロジェクトもあるが、いずれも広範な影響力を持つインターネット流行文化の表現である。多くのmemeには独自で鮮明な動物イメージがあり、例えばドージコインの柴犬は世界的に数億人のファンを獲得しており、$PEPEのキャラクターは漫画『Boy's Club』に登場するカエルで、そのスタンプはインターネット上で非常に人気があり高い識別性を持っている。
こうしたmemeの文化的影響力が取引対象に投影されると、巨額の価値コンセンサスが形成され、結果としてそのプロジェクトの時価総額が想像を絶する高みまで急騰することになる。
2. memeコミュニティの規模と結束力も極めて重要な要素である。 コミュニティの規模がある程度に達すると、メンバーたちが自発的に結束し、二次創作コンテンツや周辺商品を作成したり、SNSを通じて影響力を拡大し、より多くの人々にmemeのイメージや独自の文化的内実を伝えるようになる。
もちろん最も効果的なのは、より多くの人々を引き込み、そのプロジェクトのmemeコインを購入・保有させることだ。コミュニティメンバー間の情報交換の密度や質を観察することで、全体の結束力やトークン保有状況を把握できる。
3. memeの独自の物語性は強力な価値コンセンサスを生む。 例えば、ドージコインの創設者が所有していたすべてのドージコインを売却して中古のホンダ車を買った話、V神がSHIBA INUプロジェクトから空投された10億ドル相当の$Shibをインドの被災地に全額寄付した話、マスク氏が将来ドージコインを火星移民の共通通貨とすると言い出した話、そして最近ではナマケモノのSlerfプロジェクトが誤ってプレセール用エアドロトークンをブラックホールアドレスに送信して消滅させてしまい、その後NFTを販売して投資家に返済するという話などがある。
これらはどれも独自で面白味のあるcryptoストーリーであり、ソーシャルネットワーク上で急速に拡散され、文化的影響力を高めるのに非常に効果的で、memeコインの価値コンセンサスと価格上昇の原動力となる。
最後にようやく気づいたことがある――BTCこそが最も強力なmemeであり、cryptoネイティブ文化を最も象徴するmemeコインなのである！！！
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