法律制度と暗号通貨：規制順守が進むアメリカ市場
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法律制度と暗号通貨：規制順守が進むアメリカ市場
暗号資産の規制順守への道のりが試練に直面している。今年3月と4月、米国の立法府および司法当局は業界に対する監督を強化した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Michael Hiltzik
出典：yahoo ファイナンス
暗号資産の規制への道は、今年3月および4月にアメリカの立法者と司法機関による業界への監督強化によって試練を迎えている。
一般投資家や経済全体の観点から見れば、これは良いことである。以前にも述べたように、ビットコインから最も滑稽なバージョンのドージコインに至るまで、暗号トークンの価値は非常にあいまいで、警戒心の薄いあるいは騙されやすい投資家を金銭的に「分離」させるために利用されやすくなっている。
「暗号資産」という用語は比較的新しいが、問題となっている取引は、裁判所が過去約80年間使用してきた証券を特定する枠組みに完全に合致している。
暗号資産の価値はどこにあるのか。それは債券のように収益を生むものではなく、上場企業の証券のように流動性のある市場と価格が連動しているわけでもない。これまでのところ、コンピュータシステムやデータベースを人質に取った詐欺師への身代金支払い以外に、誰も暗号資産の実用的な用途を説明できていない。
最近、United Health Group傘下の医療取引処理業者Change Healthcareが、再び暗号資産で身代金を要求された。同社は、支払いデータや数千人の患者の医療記録を含む情報を救うために2200万ドルの身代金を支払った。
Change Healthcareのデータベースに対するこのハッキング攻撃により、全国の医療保険請求の支払いが中断し、資金不足のために一部の医療提供者が人員削減や完全閉鎖を余儀なくされた。
新たな身代金要求は明らかに、最初の身代金を着服した可能性がある仲間たちに裏切られたと考えるランサムウェア組織からのものだった。
暗号資産の狂騒の3月
とりわけ注目すべきは、昨年10月にFTX暗号資産取引所の破綻に関連して7つの詐欺罪で有罪判決を受けた、暗号資産詐欺師Sam Bankman-Fried（SBF）に対する3月28日の判決だ。
連邦判事Lewis Kaplanは、SBFに25年の禁固刑を言い渡し、110億ドル以上の財産没収を命じた。Kaplan判事は、SBFが自分の罪に対してほとんど後悔の念を示していないことを指摘し、「将来的にも非常に悪いことをする可能性があるというリスクは微々たるものではない」と述べ、長期刑の正当性を説明した。
それだけでなく、SBFの判決の前日には、連邦判事Katherine Polk Faillaが暗号資産業界にさらに大きな影響を与える可能性のある裁定を下した。Failla判事は、米証券取引委員会（SEC）が暗号資産ブローカー兼取引所大手Coinbaseに対し、無許可で証券取引を行っているとして提訴を続けることを認めたのだ。
この裁定の重要性は、Coinbaseが主張する「暗号資産は新型の資産であり、SECの管轄外にある――つまり『証券』ではない」という主張を、Failla判事が即座に退けた点にある。
暗号資産推進派は、法廷や議会の場で繰り返し同じ論点を展開しており、立法者に対して、既存のSECや商品先物取引委員会（CFTC）の規則よりも緩やかな、暗号資産専用の新しい規制枠組みを制定するよう求めている。
皮肉なことに、SBF自身も国会委員会の公聴会で同じ主張をしていた。彼はかつて最後のまともな暗号資産推進者のように見られていたが、後に顧客資産を違法に流用して自社を支援していたことが判明した。
Failla判事はこの議論を見抜いた。「『暗号資産』という用語は最近登場したものかもしれないが、」と彼女は書いている。「しかし、問題となっている取引は、裁判所が過去80年間使ってきた証券を識別する枠組みに完全に当てはまる。」
Failla判事はまた、暗号資産業界側の主張を強く退け、Coinbaseが主張した「重大問題原則」（major questions doctrine）の適用を拒否した。「重大問題原則」とは、規制措置が「大きな経済的・政治的意義」を持つ場合、議会の明確な承認が必要とする非公式ルールである。Coinbaseは、議会がまだ暗号資産専用の法律を制定していないため、SECの訴訟は却下されるべきだと主張した。
判事はこの主張を冷ややかに評価した。「確かに暗号資産業界は規模が大きく重要ではあるが、それが『アメリカ経済の一部』として巨大な経済的・政治的意義を持つとは到底言えない。」と彼女は書き、「最高裁が『重大問題原則』の適用対象とした他の業界と比べても、暗号資産業界はまったく同等ではない」と述べた。彼女が挙げた例には、米国のエネルギー業界や伝統的な証券業界そのものが含まれる。
Faillaの裁定は、ニューヨーク連邦裁判所での別の判決に続くもので、そこでは暗号資産が証券と見なされた。この事件では、Edgardo Ramos判事は、Cameron WinkelvossとTyler Winkelvossが運営する暗号資産取引所Gemini Trust Co.および暗号資産貸付業者Genesis Global Capitalに対するSECの訴えを却下しないことを決定した。
SECは、Geminiが顧客の暗号資産を集めてGenesisに貸し出し、高いリターンを約束する計画は、未登録の証券取引であると主張している。Coinbaseに対するケースと同様に、SECの訴訟は今後も継続される。
これらの二つの裁定は、2023年にニューヨーク連邦判事Analisa Torresが、XRP暗号トークン開発者Ripple社に対するSECの執行措置に関して下した裁定を否定する方向に傾いている。Torres判事は、一定条件下では当該トークンは証券ではない可能性があると判断した。しかし、その後の複数の判事による一連の裁定は、暗号資産マーケティング業者や取引所が未登録の証券取引を行っており、これは違法であると結論づけており、Torresの裁定は覆されつつある。
暗号資産の4月
3月の余波は4月にも続いていた。4月5日、ニューヨーク連邦陪審団は、Terraform LabsおよびそのCEO兼最大株主Do Kwonに対し、SECが「大規模な暗号資産詐欺」と呼ぶ件について責任があると裁定した。この事件は、ドルと1対1で連動するとされるステーブルコインUSTに関するものだ。Do Kwonは判決を聞くために出廷しなかった。彼はモンテネグロに拘留されており、米国と韓国当局が彼の身柄引き渡しを巡って争っている。
Terraformは、USTの価値が1ドルを下回った場合、ソフトウェアアルゴリズムによって自動的に「自己修復」されると主張していた。これは2021年5月に実際に起こった。SECによれば、トークンの価値が実際に1ドルに戻った際、TerraformとKwonはこれを「市場変動期における人間エージェントの意思決定の勝利」と称賛した。
しかし実際には、アルゴリズムは何の役にも立っていなかった。3月下旬から始まった裁判での証言によれば、Terraformはトレード会社Jump Tradingからの極秘の支援を受けており、同社が数千万ドルを投資してUSTを支え、取引で10億ドル以上の利益を得た可能性がある。SECは、投資家にこうした取り決めを明かさなかったことは法違反だと指摘している。
SECはまた、KwonとTerraformが、Venmoに類似した韓国の金融企業ChaiがTerraformの技術を使って取引処理をしていると虚偽に宣伝したと主張している。実際には、Chaiは2020年にすでにTerraformの使用を中止していた。
当局は、こうした詐欺行為がTerraform内部の堅調な状況を描いていたが、2022年5月にUSTが再びドルとの連動を失い、元の価値に戻らなくなったことで、その姿は崩壊したと述べている。SECによれば、USTの価値は実質的にゼロにまで下落し、「400億ドル以上の時価総額を失い……暗号資産界に大混乱を引き起こした」。
Terraformは現在破産しており、Jump Tradingに対してはまだ何の告訴もなされていない。
より厳しい規制へ？
これらの出来事は、米国の立法者に暗号資産をどう規制すべきかを考え直すきっかけとなるべきである。上院銀行・住宅・都市問題委員会の公聴会で、委員長のシャーロッド・ブラウン上院議員は、暗号資産が国家安全保障に潜在的な脅威を及ぼすと警告した。
ブラウン氏は、「悪意ある行動主体が暗号資産に移行するのは、広告を見て流行に乗ったからではない。彼らがそれを使うのは、抜け道だと知っているからだ。Know Your Customer（KYC）ルールや疑わしい取引の報告といったセーフガードがない状態で、闇の中で資金を移動するのが簡単だと知っているからだ。暗号資産プラットフォームにも他の金融機関と同じルールを守らせなければならない。」と述べた。
財務省副長官ウォリー・アデイモは、ブラウン氏の発言に補足し、議会に対し、財務省が提案する改革案を法制化し、「違法な金融活動を助長する外国のデジタル資産プロバイダー」に対する制裁を強化するよう促した。
一方、マサチューセッツ州民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員――おそらく議会で暗号資産に対して最も妥協しない人物――は、ステーブルコインを標的にし、下院金融サービス委員会に対し、「ステーブルコインを銀行業にさらに深く組み込む」ような規則策定を避けるよう呼びかけた。
彼女は警告した。「ステーブルコインおよび同種の製品が消費者保護や銀行システムの安全・健全性を損なう可能性があることを考えれば、そうした『改革』はリスクを軽減するどころか、むしろ拡大・固定化しかねない。」
なぜ政治家たちは、詐欺や盗難以外に何の価値もない資産カテゴリーの普及に熱心なのか？ よくあるように、理由はお金――緑色で折り畳める紙幣だ。
暗号資産推進派はワシントンでのロビー活動を強化しており、透明性監視団体Open Secretsのデータによれば、暗号資産企業は2023年前9か月間にロビー活動にほぼ2000万ドルを費やした。
新たな規制アプローチ、特に下院共和党の推進に伴い、そして今年が選挙年であることから、さらなる支出が予想される。これは政治家と暗号資産推進者の双方にとってのウィンウィンだが、一般投資家と経済全体にとってはダブル・ロスになる可能性がある。
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