「バズで」VCを叩く、暗号資産分野がKOLの「富の秘訣」に
TechFlow厳選深潮セレクト
「バズで」VCを叩く、暗号資産分野がKOLの「富の秘訣」に
VCが不満を抱き、KOLも動揺している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：bloomberg
翻訳：Ning
KOL（キーパーソン）は、暗号資産分野において非常に特殊な存在だ。
多くのフォロワーを持ち、影響力が大きいため、彼らは流入を促す強力なツールとなり得る一方で、リターンを得るための対象ともなりやすい。やや不適切なたとえだが、KOLは審判も務めれば選手にもなる存在である。
しかし、感情と流動性が極めて重要な役割を果たす暗号資産業界では、機関投資家よりも一般投資家に近い位置にいるKOLの存在は、メリットがデメリットを上回っている。発行の限界コストはほぼゼロだが、流動性は金銭では買えない価値を持つからだ。プロジェクト側も、この流れを確実に感じ取っている。
ここ数か月、KOLとVC（ベンチャーキャピタル）の間では議論が絶えない。KOLは通常、より短いロックアップ期間と低い評価割引を受けられる一方で、VCは巨額の現金を投入するだけでなく、販売・運営・技術面でもリソースを共有しなければならない。それに対してKOLは、数本のツイートを投稿するだけで義務を終える場合が多い。
これに対して一部のVCは不満を抱いており、個人投資家たちも、KOLこそが好況時に最も利益を得やすい存在だと考えている。だが、事実は本当にそうなのだろうか？
こうしたさまざまな議論の中、ブルームバーグは最近、KOLラウンドに関する詳細な報道を発表し、KOLの利点と課題を分析した。以下はTechFlowによる全文翻訳である：
時間は3月に戻る。当時、暗号資産市場は活況を呈しており、ビットコインは連続して過去最高値を更新し、数十億ドルもの資金が現物ETFに流入していた。その中で、他の大多数の投資家よりも特に喜びを隠せない特別な投資家グループがいた。
当時、スタートアップ企業Monad Labsは新規資金調達を完了し、Paradigmをはじめとするリスク投資家らは同社に30億ドルという高評価を下した。暗号資産基準で見ると、Monaはすでに非常に大規模な資金調達を行ったプロジェクトと言えるが、さらに特筆すべき点がある――関係者によると、「KOL」と呼ばれる人々が、Paradigmの評価額の5分の1という格安条件で投資することが許可されたのだ。
こうした「KOLラウンド」は、近年米国の規制当局が取り締まりを強化している有名人マーケティングと酷似している。デジタル資産が弱気相場から立ち直るにつれ、「KOLラウンド」は次々と登場し、暗号資産界の一大風景となっている。有名人との取引とは異なり、優遇条件を受けるのは一般的なマーケティング対象であるスポーツ選手やセレブではなく、暗号資産のコラムニストや大手インフルエンサーであることがほとんどだ。
KOL、起業家、法的専門家への取材によると、暗号資産プロジェクトのプロモーションを引き換えに、KOLは通常、評価割引や短期間のロックアップ期間といった優遇措置を受ける。ここ数か月、こうした取引は論争の的となっており、批判の声は主に情報開示の不十分さと、個人投資家が直面する潜在的なリスクに集中している。
複数の業界関係者が語るところによると、少なくとも一部のスタートアップ企業は、資金調達の際にKOLに対しプロジェクトとの関係を開示するよう求めていない。これは明らかに米国の規定に違反している。
もちろん、現時点ではMonad Labsの資金調達が米国証券法に違反している兆候はない。ある投資家によれば、同社はKOLに対して明確な要件を提示していないという。またCEOのKeone Hon氏は、こうした投資家に対するロックアップ条項や開示ルールについてのコメントを拒否した。
サンフランシスコに本拠を置くParadigm社もコメントを拒否した。同社は世界最大級の暗号資産ベンチャーキャピタルファンドを運営している。
01 KOLと暗号資産
証券法を専門とするWillkie Farr & Gallagher LLPのパートナー、マイケル・セリグ（Michael Selig）氏はメールで次のように述べた。「資金調達ラウンドにKOLや業界の有影響力者を含め、彼らにプロジェクトのトークンを宣伝してもらうことを期待するのは、米国証券取引委員会（SEC）の監視対象となる可能性がある。」
KOLラウンドが存在する背景には、暗号資産市場の独自性がある。暗号資産の資金調達では、スタートアップ企業が株式を提供してVC資金を調達するケースもあれば、代幣または関連トークンの販売によって資金を調達するケースもある。プロジェクトの評価額は、販売されるトークンの数量と価格によって決まり、株式販売と類似している。前出のMonad Labsのように、トークンと株式を組み合わせたハイブリッド型の資金調達ラウンドも存在する。
トークン購入は株式投資と同等の保護を投資家に与えるわけではないが、明らかな利点がある：投資家は数か月以内にトークンを売却できるが、株式投資家の場合はIPOなど流動性イベントが発生するまで数年間拘束されがちだ。
さらに、KOLは暗号資産市場で独特な役割を果たしている。長年にわたり、有名人からアスリート、自称専門家に至るまで、ネット上でプロジェクトを宣伝してきた人物たちにより、暗号資産はアルトコイン産業を育んできた。2017年のICOブーム期には、Twitterで多数のフォロワーを持つことは、コラムニストにとって一攫千金の切符となった。具体的には、人気トークンを割引価格で事前に取得し、価格上昇後に売却することで巨額の利益を得ていた。
02 「大儲け」の誘惑
注目すべきは、KOL投資家になるために必ずしも大量のフォロワーが必要ではないことだ。
暗号資産プラットフォームEclipse Fiの共同設立者、サイモン・チャドウィック（Simon Chadwick）氏は、「ある程度の影響力やコミュニティを持っていれば、誰でもKOLになれる」と述べた。「例えば、Twitterで5,000人のフォロワーを持ち、リサーチレポートを書いている人物でもいい。」ここでいうTwitterとは、現在Xと呼ばれるSNSを指している。
Eclipse FiはCosmosブロックチェーン上でトークンを発行するプロジェクトを支援するビジネスを主に行っている。チャドウィック氏は、トークン発行をより簡単にするため、400人以上のKOL投資家からなるネットワークを構築したと述べた。「早期リターンの可能性が非常に大きいため、一部のKOLは偽のSNSアカウントを作成して複数のアカウントを運用し、同じ資金調達ラウンドで何度も投資しようとしている。」
チャドウィック氏は、こうした取引に参加するKOLは20％から50％の割引を受けられ、ロックアップ期間も短くなると強調した。つまり、他の投資家よりも早くトークンを売却できるということだ。
KOLラウンドは確かに利益をもたらす。「数百ラウンドに投資したKOLもおり、多額の利益を得ている。」と彼は語った。
規制当局である米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産プロジェクトにおけるKOLマーケティングを取り締まっている。2022年10月、キム・カーダシアン（Kim Kardashian）は、デジタルトークンのプロモーションにおいて自分が報酬を受け取っていたことを開示しなかったとして、規制当局からの訴えを解決するために130万ドルを支払うことに同意した。彼女はこれらの訴えについては言及を避けた。4年前には、フロイド・メイウェザー（Floyd Mayweather）も同様の暗号資産マーケティング計画について開示しなかったとしてSECから罰金を科されている。
暗号資産ベンチャーキャピタル基金Electric Capitalのジェネラルカウンセル兼最高コンプライアンス責任者、エミリー・マイヤーズ（Emily Meyers）氏は、カーダシアンに対するSECの訴訟や昨年の類似事件を踏まえ、プロジェクトに対してKOLラウンドを避けるよう警告している。昨年の事件では、リンジー・ローハン（Lindsay Lohan）を含む8人の有名人が、トークンのプロモーションに対する報酬を未開示だったとしてSECから告訴されていた。
ローハンを含む6人の被告は、SECの訴えを認めも否定もしないまま和解した。
現在、SECはブルームバーグのKOLラウンドに関するコメント要請に応じていない。
03 ピンポンとダンプ？
規制の影響はどうあれ、KOLラウンドは暗号資産分野において紛れもなく論争の的となっている。
X上でCLというハンドルネームを使い投稿する暗号資産KOLは、初期投資家グループeGirl Capitalのメンバーでもあり、最近、暗号資産プロジェクトからKOLとして投資するよう度々アプローチを受けていると認める。CLは米国外に拠点を置いており、この話題のセンシティブさから匿名を希望している。潜在的な評判リスクを考慮し、彼女らはこうした取引を避けている。
X上で約20万のフォロワーを持つCLは、KOL取引の急増について「低時価総額のコインでの買い集め→価格上昇→売却の延長線上にあるが、規模がより大きいだけだ」と語った。
Eclipse Fiのチャドウィック氏は、大手VCが支援する大型取引では、KOLは通常、より長いロックアップ期間を受け入れることに同意すると述べた。ただし、その代わりに取引ではより高い割引率を求めるとのことだ。
Dealroom社の戦略責任者オーラ・ブラウン（Orla Browne）氏は、KOLに関する投資の詳細が透明になりにくいことから、ベンチャーキャピタルのデータ統計ではKOLラウンドの報告を別途掲載していないと指摘する。
実際の運用では、形態はさまざまである。一部の取引では、書面契約によってKOLがプロモーション活動を行うべき内容が明記されているが、他ではTelegramを通じて行われるものもある。また、一部はVC支援の資金調達に含まれるが、他はまだ大手VCの関心を引くには至っていない初期段階のプロジェクトも多い。
ほとんどのKOL取引は完全にトークンで構成されているが、株式と未発行のデジタル通貨のワラントを組み合わせるケースもある。
ブルームバーグが確認したKOL資金調達の書面契約では、割引価格で投資したKOLはポッドキャストやTikTok動画などでプロジェクトを宣伝する義務があると規定されている。また、プロモーション時には自身とプロジェクトの関係を開示することも求められている。
しかし、多くのプロジェクトはこれを遵守していない。
0xJeffは「これは必須ではない」と語る。彼は暗号資産コンサルティング会社Steak Capitalの運営者であり、KOLマネジメントをサービスの一つとして提供している。「どれだけコミュニティに自分の投資関係を知らせたいか、そして実際にプロジェクトに関与しているかにかかっている。」0xJeffもCLと同様に、匿名での投稿を希望し、本名の使用を避けている。
04 不安の広がり
Breed VCの創設者ジェド・ブリード（Jed Breed）氏は、大規模な暗号資産プロジェクトは通常、KOL投資家に対して明確な要件を課さないと語る。むしろ、発行側の目的は暗号資産KOLコミュニティ内でいわゆる「シークレットネットワーク」を築くことにある。ブリード氏は「X、Y、Zなどの条件を満たせば分配を受けられるという、リスク投資の取引でこんなやり方を見たことはない」と述べた。
もちろん、スタートアップ企業の中には人気が高く、KOLに優遇条件を提供する必要がないケースもある。
掌紋を使って身元を検証するブロックチェーンネットワークを構築中のHumanity Protocolは、今月、Animoca BrandsなどのVCから10億ドルの評価額で資金を調達した。KOLは3月に約150万ドルを投資したが、投資条件は「一部のVCと同等」であり、個人の投資上限は2万5,000ドルに設定されていたと、同社創業者のテレンス・クォック（Terence Kwok）氏は明かした。
Parity Technologiesの製品エンジニアJoshua Cheong氏はKOLとしてMonad Labsの資金調達に参加したが、投資時にプロジェクトの宣伝を求められたことはないと語った。彼は評価額やロックアップ期間についてはコメントを拒否した。
0xJeffによれば、米国のKOLはSECの監査を意識して慎重になっており、プロジェクトやトークンのプロモーション時に自身とプロジェクトの関係を開示する傾向がある。
0xJeffは、KOLの所在地がどこであれ、コミュニティ全体に不安が広がり始めていると語る。その大きな理由は、「オンチェインドテクティブ」ZachXBT――Xで約60万人のフォロワーを持つユーザー――が、KOL取引を公開して批判・暴露し始めたことにある。
「もし『KOLは心配する必要がない』と言うなら、それは嘘になる。今のすべてのKOLはパニック状態だ」と0xJeffは語った。「特に今はKOLラウンドが多すぎて、実際うまくいっていないものも多い。」
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@Bloomberg
