Bitwise最高投資責任者：誰がビットコインETFを購入しているのか？
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Bitwise最高投資責任者：誰がビットコインETFを購入しているのか？
プロの投資家は現物BTC ETFへの資金配分をまだ試行段階にあり、今後の成長余地は非常に大きい。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan、Bitwise 投資責任者
翻訳：Luffy、Foresight News
現物ビットコインETFは大きな成功を収めている。1月11日の上場以来、117億ドルの資金を集め、史上最多の資金流入を記録したETFとなった。
誰がこのETFを買っているのか――それが今、誰もが知りたいことだ。特に注目されているのは、プロの投資家なのか小口投資家なのか、どちらが資金流入を牽引しているかという点である。
これは重要な問いかけだ。現物ビットコインETFの真の潜在力は、プロの投資家が大量にビットコインに投資できるようにすることで、ビットコインへの投資資金プールを大きく拡大できる点にある。
もしプロの投資家が購入していれば理想的だが、もしそれがすべて小口投資家であれば、やや歓迎しがたい状況だ。なぜなら、その背後にある規模感がまったく異なるからである。
ETF上場直後の数カ月間は、この問いに答えることはできなかった。投資家はブローカー経由でETFを購入するため、Bitwiseのようなファンド会社には、誰が自社のファンドを購入しているかは分からないのである。しかし四半期ごとに、米証券取引委員会（SEC）は、1億ドル以上の資産を運用する投資家に対して、「13F」と呼ばれる公開取引証券の保有状況報告を義務付けている。
技術的には、これらの書類は四半期終了後45日以内に提出されるべきであり、つまり提出期限は5月15日となる。しかしすでに数千人が報告を済ませており、我々は現在、これらのETFの所有者についての初期的な輪郭を把握できるようになっている。
得られたデータは非常に興味深く、以下に最も重要な3つのポイントを紹介する。
ポイント1：多くのプロ投資会社がビットコインETFを保有
本レポート作成にあたり、私は5月9日時点で公開されている11種類の現物ビットコインETFに関するすべての13Fファイルを分析した。重大な発見は、多数のプロ投資家がビットコインETFを保有しているということだ。
有名な資産運用会社も含まれており、たとえば：
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Hightower Advisors：『バロンズ』によると、米国第2位のRIA（登録投資アドバイザー）で、1220億ドルの資産を運用。彼らは6800万ドル相当のビットコインETFを保有。
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Bracebridge Capital：ボストンに本拠を置くヘッジファンドで、イェール大学やプリンストン大学などの資金を運用。4億3400万ドル相当のビットコインETFを保有。
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Cambridge Investment Research：40年以上の歴史を持つ企業で、1700億ドル超の資産を運用。4000万ドル相当のビットコインETFを保有。
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Sequoia Financial Advisors：メリーランド州タウソンに本拠を置く、170億ドル規模の企業。1200万ドル相当のビットコインETFを保有。
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Integrated Advisors：ダラスに本拠を置き、1万2000人以上の顧客を抱え、40億ドルの資産を運用。1100万ドル相当のビットコインETFを保有。
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Brown Advisory：サンフランシスコに本拠を置く960億ドル規模の企業。400万ドル相当のビットコインETFを保有。
先週木曜日までに、563社のプロ投資会社が合計35億ドル相当のビットコインETFを保有していることが報告された。5月15日の提出期限が過ぎる頃には、700社以上、総運用資産規模は約50億ドルに達すると推定される。
これは確かに大きな意味を持つ。ビットコイン投資を検討している金融アドバイザー、ファミリーオフィス、機関投資家にとって、「自分たちだけが考えているのではない」という明確な答えになるだろう。
ポイント2：プロ投資家の保有規模は歴史的水準
新規ETFとしては、このレベルの保有は異例である。通常、大多数のETFは上場直後数カ月の間に、13F報告者が非常に少ない。ブルームバーグのETFアナリスト、Eric Balchunas氏は、ビットコインETFに参加している大型投資家の数の多さに驚いていると述べている。
過去の事例で最も近い比較対象は、2004年末に登場したゴールドETFだ。当時、ゴールドETFは史上最も成功したETFとされ、上場5日で10億ドル以上を調達した。しかし、初回の13F提出時にゴールドETFを保有していた専門会社はわずか95社だった。
保有者の広がりという観点では、ビットコインETFは歴史的な成功を収めている。
ポイント3：小口投資家がETFの大部分を保有
30～50億ドル、563～700社という数字は大きな成功だと考える一方で、ビットコインETF全体の純資産総額が500億ドルであることを忘れてはならない。つまり、総投資額の割合で見れば、プロ投資家が保有するのは全資産の7～10％にすぎない。
マスコミはおそらくこの数字を強調し、「小口投資主導のETF」と主張するだろう。一理ある面もある。小口投資家がビットコインETFに多額の資金を投入しているのは確かであり、それは好ましいことだ。世界最大の機関と同等の条件でこうした投資にアクセスできているという意味だからである。
しかし私は、このような主張は暗号資産分野における機関投資の分配パターンの重要な側面を見落としていると感じる。
説明しよう。
なぜこれらの13Fファイルが私を楽観させるのか
Bitwiseは7年以上前から、プロ投資家が暗号資産にアクセスできるように支援してきた。現在、数千社のRIA、ブローカー、ファミリーオフィス、機関にサービスを提供している。
7年間の実践から学んだ重要なことの一つは、大多数の投資家が以下のよく知られたパターンに従うということだ：
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ステップ1：デュー・ディリジェンス。ほとんどのプロ投資家は暗号資産を評価するのに6〜12カ月を要する。初回の打ち合わせ直後にすぐ資金を配分するクライアントは極めて稀である。
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ステップ2：個人での配分。顧客のために配分する前に、まず個人的に少量投資するケースが多い。市場に顧客を送り出す前に、自ら試すのである。
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ステップ3：少数の顧客向け個別配分。その後、通常は暗号資産について積極的に尋ねてくる少数の顧客のために配分を行う。
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ステップ4：プラットフォーム全体での配分。初期配分から約6カ月後から、多くの企業が全顧客層に対して1～5％のポートフォリオ配分を開始する。
すべてのアドバイザーがこのパターンに当てはまるわけではないが、一般的にはこうした流れを我々は見てきた。
つまり、最近の13Fファイルに示されたビットコインETFの保有は、まだ初期段階のものにすぎないということだ。例えば、Hightower Advisorsが現在6800万ドルをビットコインETFに配分しているのは素晴らしいが、これは同社の資産のわずか0.05％に過ぎない。もし上記のパターンに従えば、将来的にこの配分は増加していく。具体的には、ポートフォリオの1％をビットコインに配分すれば、12億ドルに相当する。これは単一の企業からの追加需要にすぎない。
さらに、この分野に参入するプロ投資家の数が着実に増え続けていることを考慮すれば、私がどれほど期待しているか理解いただけるだろう。
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