Hayes傘下ファンド：オラクル戦争、なぜFlareは過小評価されているのか？
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Hayes傘下ファンド：オラクル戦争、なぜFlareは過小評価されているのか？
「オラクル戦争」開幕、Flareに注目。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Maelstrom（Arthur Hayesのファミリーオフィス）
翻訳：Felix、PANews
オラクルプロトコルは、分散型ネットワークと外部データソースの中綶役として機能し、オンチェーンおよびオフチェーンのデータを安全かつ拡張性を持って接続します。これにはWeb API、データベース、接続されたデバイスのセンサー、リアルタイムデータフィード、さらには他のブロックチェーンネットワークも含まれます。ブロックチェーンアプリケーションがますます複雑化するにつれ、これらのオフチェーンデータは新しいユースケースの開発において重要性を増しており、最近注目されている「機械学習」などにも応用されています。
本稿では、Chainlink、Pyth、Flareという3つの主要なオラクルプロトコルに深く迫ります。現在市場で圧倒的リードを取るChainlinkですが、遅延や高スループットにおける制約があります。一方、Pythは金融機関に特化しており汎用性に課題があります。注目すべきは異色のオラクルプロトコルFlareで、ChainlinkやPythと同等の機能に完全主権を持つL1を組み合わせており、非常にユニークかつ過小評価されている可能性がある存在です。以下ではそれぞれのプロトコルと、「オラクル戦争」と呼ばれるこの競争について詳しく考察します。
LINK
Chainlinkはオラクルそのものであり、疑いようのない市場リーダーです。強固な分散ノードネットワークにより、多くのdApp、DEX、DeFiプラットフォームから選ばれています。信頼性と増え続けるパートナーシップによって、機関投資家や新興プロジェクトからの支持も厚いです。Chainlinkの分散型オラクルネットワークは独自のコンセンサスメカニズムを採用しており、複数のノードが現実世界のデータを取得・検証します。こうした多数参加型アプローチにより、透明性が確保され、改ざんリスクが最小限に抑えられます。ただし、オラクルネットワーク自体は分散化されていますが、アナリストらはChainlinkのマルチシグが価格フィードに対して高い支配力を保持している点を指摘しています。データの正確性と改ざん耐性を保つため、Chainlinkは経済的インセンティブを通じてノード運営者とユーザーの利害を一致させています。
2024年5月時点で、Chainlinkは500以上のDEXおよび800以上のDeFiプラットフォームと統合されています。同社のオラクルは5,000以上の取引ペアに価格情報を提供しており、ブロックチェーンや資産の種類に応じて数分から数時間ごとに更新されます。Chainlink Heartbeatsにより定期的にリフレッシュされるほか、価格が所定の範囲（例：1%）を超えて乖離した場合にも即時更新されます。
現在、Chainlinkのオラクルはさまざまなデータソースおよびサービスで200億ドル以上の価値を担保しています。LINKトークンはChainlinkネットワーク内でのステーキングおよび評判管理に使用され、時価総額は70億ドルを超えています。Coingeckoのデータによると、Chainlinkトークンはすべてのオラクル時価総額の70%以上を占めています。全体として、Chainlinkオラクルサービスに対する需要はトークンホルダーの価値向上につながっており、LINKはノード運営者へのサービス報酬として支払われる必要があります。
（オラクルの総担保価値TVSは、オラクルネットワークの全体的な経済的影響力および採用状況を要約するために広く使われる指標。出典：DefiLlama）
なお、オラクル市場の構図は固定されたものではなく、競合他社も着々とシェアを奪っています。
PYTH
Pythは金融ユースケースに特化した新興オラクルプロトコルで、90以上の従来型金融（TradFi）および暗号資産機関をデータプロバイダーとして活用しています（株式、商品、通貨の価格データを直接ソースから取り込み）。Pythの革新性は以下の3点にあります。
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不確実性の定量化：報告される価格に信頼区間を導入。これにより、ユーザーは価格だけでなくその不確実性の度合いも評価でき、変動の激しい市場において極めて有用です。
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マルチチェーン対応：Pythのデータソースはほぼすべてのチェーン上でアプリケーションに利用可能。Pyth Networkは当初SolanaおよびPythnet（Solanaコードベースのフォーク）上で開始され、Wormholeなどの技術を通じて非Solanaチェーンにも対応しています。
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効率的な価格更新：Pyth Networkが導入したもう一つの革新は「Pull Oracle」アーキテクチャで、伝統的な非効率なPush Oracleとは異なり、データ利用者の要求に応じた効率的かつオンデマンドの価格更新を実現しています。
Pythの価格リフレッシュレートは通常300〜500ミリ秒であり、いくつかの競合プロダクトよりも桁違いに速く、現代金融（たとえばDEX）の要求により適しています。この速度は、価格情報を提供するために分散ノードではなく、少数の大規模データプロバイダーに直接依存するPythの信頼モデルによるものです。このように、Pythの信頼モデルは分散化レベルが低いだけではありません。Wormholeのような中央集権的エンティティへの依存も、過去のダウンタイムの原因となりました。また、Pythはデータプロバイダーのステーキング要件の整備を進め、正確な価格フィードの提供を促進しようとしています。
それでも、貸借プロトコルの推進もあり、PythのTVSは過去6か月間で5億ドルから40億ドル以上へと急上昇しました。PythとSolanaの連携は非常に成功しており、高速データ処理能力とSolanaの高スループットインフラが融合しています。昨年11月のエアドロップ成功を受け、Pythは今後、160以上の統合済みdAppパートナーに対し、新たに1億ドル相当のPythトークンを分配する計画です。
とはいえ、Pythは特定市場での成功を収めているものの、金融領域以外のより広範なユースケースへの展開はまだ実証されていません。
FLR
Flareは、オラクル分野の新興競合であり、Chainlink、Pyth、その他競合とは異なるアプローチを採用しています。つまりFlareは単なるオラクルネットワークではなく、EVMスマートコントラクトを実行可能な計算能力も備えています。Flareはスマートコントラクトプラットフォームとオラクルシステムを統合しており、ネットワークのコンセンサスおよびブロック生成を担当するバリデータが同時にデータ転送も担います。言い換えれば、バリデータはネットワークに正確なデータを正常に提供しなければ、報酬を得られない仕組みです。先日、Google CloudがFigmentやAnkrなどと共に、Flareのバリデータおよび貢献者として参加しました。
データコネクタとFlareタイムシリーズオラクル（FTSO）は、Flareシステムの核となる要素です。
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データコネクタ：他のブロックチェーンやウェブサービスからのステートデータ（例：取引情報）をFlareブロックチェーン上に取り込む。
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FTSO：複数チェーンの時系列データをFlareに伝達。（進行中のアップグレードにより、最終的には90秒ごとに最大1,000のデータソースを1〜2ブロックで更新可能になる予定）
このユニークな組み合わせにより、Flareは他と差別化されています。Flare上で直接動作するdAppにとっては、データフィードとその検証が無料です（他チェーンのデータについては料金が発生）。
まとめると、Flareは過小評価されている可能性があります。
Chainlinkは大きな先行者利益を持ち、多数のプロジェクトがすでに統合されています。しかし、Flareが注目を集めれば、Chainlinkに急速に追いつく可能性があります。FLRの潜在力をさらに明確にするために、2024年5月1日時点でのFDVを以下に示します。
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FLR：29億ドル
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PYTH：50億ドル
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LINK：127億ドル
さらに以下の文脈を加味すれば、上記比較は大きく変わり得ます。
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Flareのプロジェクト統合数はChainlinkの10%未満であり、まだ始まったばかり
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FLRのトークンエコノミクスは、ステークホルダーや保有者の積極的参加を促す設計
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Flareはデータと計算の両方のサービスを提供するため、既存のオラクルプロトコルとは一線を画す。データサービスからの収益に加え、独自のエコシステムを構築できる点が特徴
Flareの発展はまだ初期段階ですが、開発ロードマップを順調に達成できれば、以下のようなFLRの上昇余地が想定されます。
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PYTHと同水準：約1.7倍
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LINKの半分：約2.27倍
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PYTHとLINKの中間値：約3.17倍
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LINKの75%：約3.3倍
現在の市場ニーズに応えるだけでなく、次世代の課題にも対応できるプロジェクトが「オラクル戦争」に勝利するでしょう。Chainlinkは市場リーダーですが、遅延や高スループットユースケースへの適用面で改善の余地が残されています。一方、Pythは金融機関向けの特化が強みですが、多様なユースケースへの汎用性には課題があります。Flareはこれらの特徴にL1の特性を融合させ、独特なポジショニングを築いています。勝者は、信頼性の高い最新データを提供し、強力なネットワーク効果を創出し、DeFiエコシステムの変化するニーズ（AIなど新興エコシステムを含む、大規模かつ多様なデータセットの処理を伴う）に適応できるプロトコルになるでしょう。結論を出すのはまだ早いですが、同業界の他のトークンと比較すると、FLRは明らかに過小評価されているように見えます。
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