香港初の6本のバーチャルアセットETFが承認、実物による申込・換金は暗号資産の規制対応型「出金」チャネルを開く可能性
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香港初の6本のバーチャルアセットETFが承認、実物による申込・換金は暗号資産の規制対応型「出金」チャネルを開く可能性
香港のビットコインおよびイーサリアム現物ETFに関する規制の決定が正式に発表された。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin
香港のビットコインおよびイーサリアム現物ETFに対する規制が正式に発効した。
4月24日夜、香港証券先物委員会（SFC）の公式ウェブサイトは、中国基金（香港）、ボーシーインターナショナル、およびジャシーファンドインターナショナルの3つのファンド会社が申請したビットコインおよびイーサリアム現物ETFを掲載した。承認日付はいずれも2024年4月23日である。3機関も同時に公式にSFCの承認を得たことを発表し、4月30日に取引所に上場する予定であると明らかにした。
これはアジア市場で初めて登場する同種の製品であり、ビットコインおよびイーサ価格に連動した投資リターンを提供することを目指している。仮想資産現物ETFは投資のハードルとリスクを低下させる。専門のファンドマネジメントは厳格な投資プロセスとリスク管理メカニズムを持ち、主要な証券取引所での取引が可能となるため、操作の難易度とリスクが低減される。さらに、ETF製品には実物による申込・換金メカニズムがあり、投資家はETFシェアを保有することで間接的にビットコインを保有でき、その保管やセキュリティの心配が不要になる。
現在、これらのETF製品は現金または暗号資産での購入が可能だが、香港で関連口座を開設する必要がある。財新の報道によると、2023年12月に香港SFCと香港金融管理局が共同で発出した通達に基づき、現在香港市場にある仮想資産先物ETFもしくは今後発行される現物ETFは、中国本土など仮想資産関連商品の販売を禁止している地域の小口投資家に販売することはできない。ただし、香港IDカードを持つ中国本土出身者であっても、香港永住権を持っていなくても、合规の条件のもとで上記ETFの取引に参加できる。
6本のETF、運用費競争が激化
ジャシーファンドインターナショナルは香港で最初にビットコイン現物ETFを申請したファンドである。騰訊財経『一線』によると、香港SFCは4月10日未明に緊急で仮想資産管理ファンドのリストを更新し、当初は中国基金、ジャシー、ボーシーに加え、ヘンリー・ファイナンシャルなど計4社への初回承認を予定していた。しかし、公表された最終リストにはヘンリー・ファイナンシャルの名前は見当たらない。
幾つかのファンド会社の申請プロセスはやや急ぎ足だった。中国基金などを含むビットコイン現物ETF申請企業の多くは約1か月ほど前にチームを臨時に編成し、3月第2週にようやく申請を提出した。それからわずか2週間後に中国基金はSFCの承認を得た。今回、香港でビットコイン現物ETFを申請するには、少なくとも20の協力機関との連携が必要で、ビットコインのカストディアンやマーケットメーカー、仮想資産総合口座を持つ機関などが含まれる。
対応通貨に関しては、ボーシーインターナショナルとジャシーファンドインターナショナルのETFはそれぞれ香港ドルおよび米ドルのデュアルカウンターを設置しているのに対し、中国基金（香港）が発行する2本のETFは香港ドル、米ドルに加えて人民元カウンターも追加しており、三通貨同時発行となっている。
米国のビットコイン現物ETF導入時の運用料金戦争と同様に、香港の3ファンド会社間でも運用費をめぐる競争が熾烈になっている。ジャシーファンドの製品は保有期間6か月以内の管理手数料を免除、ボーシーインターナショナルの製品は発行後4か月間の管理手数料を免除する。ブルームバーグのアナリストEric Balchunas氏の統計によると、3社のファンド運用費はそれぞれ30ベーシスポイント（ジャシー）、60ベーシスポイント（ボーシー）、99ベーシスポイント（中国基金）で、平均して当初の予想を下回っている。彼は当初、これらのETFの費用が1〜2％程度になると予測していた。ETFアナリストのJames Seyffart氏は、香港でもBitcoinおよびEthereum ETFによって潜在的な手数料戦争が勃発する可能性があると指摘している。
現在、米国で承認された11本のビットコインETFの手数料は0.19％から1.5％の間にある。フィデリティのFidelity Wise Origin Bitcoin Trust (FBTC) は0.25％で、2024年7月31日まで手数料が免除される。ブラックロックのiShares Bitcoin Trustも0.25％だが、初年度は0.12％（または資産規模が50億ドルに達するまで）。ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) は0.21％で、最初の6か月間は0％（または資産規模が10億ドルに達するまで）。グレイスケールのGrayscale Bitcoin Trust (GBTC) は1.5％と最も高い。
香港のビットコイン現物ETF承認は、米国SECが2024年1月11日に初の米国ビットコイン現物ETFを承認してから約3か月後の出来事である。ブルームバーグのデータによると、米国のビットコインETFはこれまでに累計560億ドルの資産を獲得している。
実物申立ETFが合规な「出金」チャネルを開く
香港では、仮想資産現物ETFの発行において、現金方式（Cash Model）または実物方式（In-Kind Mode）のいずれかを選択できる。現金申立の場合、ファンドは香港のライセンスを持つ取引所を通じて仮想資産を取得する必要があり、オンチェーン取引またはオフチェーン取引のいずれかで実施できる。一方、実物申立の場合、仮想資産は証券会社を通じてファンドのカストディ口座に移転または送金される。
米国証券取引委員会（SEC）の方式とは異なり、SECは現物ビットコインETFに対して現金による換金のみを許可しており、仲介者の数を減らし、管理の透明性を高めることを目的としている。一方、香港では実物による申立および換金が認められているため、投資家は米ドルではなく、関連する暗号資産を使ってETFシェアを購入または売却できる。
アナリストらは、実物申立型ETFがビットコインおよびイーサリアムの合规な「出金」ルートを開くと指摘している。特に機関投資家や高純資産家にとっては、ビットコインをほぼ固定比率のETFに変換することで、取引所からの出金時に発生する凍結リスクを回避できる。また、ウォレットや秘密鍵の管理に関するセキュリティリスクも軽減され、資産の安全性がより強化される。
以前より、香港のビットコイン・イーサリアム現物ETFがどれだけの資金を集めるかについて議論となっていた。4月15日、ブルームバーグの上級ETFアナリストEric Balchunas氏はXプラットフォームで次のように述べた。「もし彼ら（ETF発行会社）が5億ドルの資金を集められたら、非常に幸運だと言えるだろう。理由は以下の通り。1. 香港のETF市場自体が小さく、総規模は500億ドル程度であり、中国本土の住民は公式チャネルを通じてこれらのETFを購入できない。2. 承認を受けた3社（ボーシー、中国基金、ジャシー）はいずれも規模が小さい。現時点でブラックロックのような大手機関の参入はない。3. 香港の基盤的エコシステムの流動性が不足しており効率が低いため、これらのETFは大きな価格乖離やプレミアム・ディスカウントを生じる可能性がある。4. これらのETFの手数料は1〜2％程度になる可能性があり、米国の極めて低い手数料と比べて大きく隔たっている。」
それでもなお、香港のビットコインETF承認は重要な市場チャンスとなり得る。ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunas氏は別のリサーチノートで、「この機会により、この地域の運用資産（AUM）およびビットコインETFの取引量が大幅に増加する可能性がある」と述べている。
暗号資産取引所WebseaのCOOであるHerbert Sim氏も以前、外界に対して次のように語った。「香港初の現物ビットコインETFの承認は、ブラックロックのような大型米国ETF発行者の需要と資金流入を増やすだろう。私はこの傾向が続くと考えている。ビットコインの半減期による供給減少により、価格は間違いなく急騰するはずだ。」
また、暗号資産評論家であるビットコインマンガー氏が4月12日に投稿した内容によると、承認前の段階で、少なくとも1万BTC以上を保有する大規模投資家（ホエール）たちが、香港の仮想資産ETF承認を見越して現在の価格水準でビットコインを積み上げていた。「純粋にビットコインを積み増しているのは、すべて最大級のホエール（＞1万BTC）だ。もし推測するなら、これはポジティブな逆張りサインと言えるだろう。」
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