なぜ半減期がビットコインエコシステムに与える影響は徐々に「弱まっている」のか？

2024.04.22

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なぜ半減期がビットコインエコシステムに与える影響は徐々に「弱まっている」のか？

今回の半減後、ビットコインのインフレ率は1.75％から0.85％に低下し、おそらく金の供給増加率の約半分程度となり、真に意味での金よりも希少性の高い資産となる見込みです。

2024.04.22 - 12:31:33

BTC挖矿

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

制作｜OKG Research

作者｜Jason Jiang

欧科云链OKLink数据显示，比特币在区块高度840000（北京时间2024年4月20日8:09）成功完成第四次减半，挖矿奖励正式从6.25 BTC减少至3.125 BTC。此次减半后，比特币的通胀率将从1.75%降至0.85%，预计仅为黄金供应增长率的一半左右，使其成为真正意义上比黄金更稀缺的资产。

比特币矿工群体在减半后的短期收入理论上会受到直接影响。然而，由于符文（Runes）协议恰在此次减半期间上线，过去两天内比特币链上交易费用迅速增长，导致矿工在减半后的前100个区块中不仅未感受到减半的负面影响，反而获得比减半前更多的收益：仅4月20日当天，由符文活动产生的链上交易费用占比高达57.7%；区块840000产生的交易费用达到37.626 BTC，约为减半前区块奖励的6倍。自本次减半完成以来，交易费用占矿工总收入的比例已接近60%（截至2024年4月22日18:00）。

图：比特币矿工收入结构

来源：欧科云链OKLink

但随着时间推移以及区块奖励持续下降，如何激励矿工继续参与并维护区块链网络安全的问题依然紧迫。在减半周期内提升矿工积极性的方式有两种：一是依靠比特币因稀缺性上升而实现价格增长，从而维持固定区块奖励的实际价值；二是优化矿工收入中的可变部分，即交易手续费。前者难以预测且无法从根本上解决问题（只有持续的价格上涨才能满足需求，显然这并不现实），相比之下，后者才是更为合理且有效的解决方案。

中本聪早在比特币白皮书中就曾指出：“一旦预定数量的比特币进入流通，交易费将成为充分的激励。届时，比特币网络将完全免疫传统经济中的顽疾——通货膨胀。”由此可见，区块奖励递减与交易费用上升是比特币协议设计之初就确立的内在逻辑。

事实上，自2023年以来，随着比特币生态的持续发展，比特币网络的活跃度已远超上一次减半时期，交易费用在矿工收入中的占比也稳步上升。根据欧科云链OKLink数据，当前比特币网络中约有40%的交易为Ordinals相关交易，由此产生的交易费用已占矿工总收入的20%以上，迄今已为矿工带来超过2亿美元的收入。

图：各类比特币链上交易占比情况

来源：欧科云链OKLink

尽管目前矿工收入的主要来源在大多数时间内仍为区块奖励，且此次减半后由符文引发的热潮可能难以长期维持，但这一短暂现象至少证明了即使不考虑区块奖励，仅靠比特币链上活动带来的交易费用增长，理论上已足以对矿工形成持续的正向激励。

若要使这种局面持续下去，必要前提是链上活动足够活跃，并有用户愿意为这些活动支付可观的手续费。过去单纯依赖支付转移目的的比特币交易显然不足以弥补减半造成的矿工收入缺口，因此需要更多如比特币符文这般能吸引市场关注并创造增量价值的链上应用。唯有不断涌现具有流量和实际价值的创新，推动比特币生态持续繁荣，才能让矿工、用户及机构等各方参与者各得其所。

从这个角度看，笔者认为，比特币减半将在某种程度上推动其链上生态的发展，或将成为生态创新加速的“催化剂”。但随着比特币生态日益繁荣，未来减半对市场的影响也将逐渐减弱。尽管我们仍会关注减半事件，但它或许只会成为标志周期更替的一个象征性节点，而非决定价格走势的关键因素。