Fraxのリニューアルストーリー：L2であるFraxtalに注力、複数の製品がまだ吸血効果を生み出していない
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Fraxのリニューアルストーリー：L2であるFraxtalに注力、複数の製品がまだ吸血効果を生み出していない
ホットな話題に乗ったFrax Financeはステーブルコイン分野での競争力が限定的であるものの、LSDおよびRWA分野では大きな成長余地を有している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Nancy、PANews
3月22日、Frax Financeの創設者であるSam Kazemian氏は、Fraxの将来ロードマップを発表し、今後1年以内に23のL3を立ち上げ、2026年末までにFraxtalのTVL（総価値ロック）を1000億ドル以上にする目標を掲げました。老舗のアルゴリズム型ステーブルコインとして知られるFrax Financeは、もはや単一の通貨プロトコルではなく、LSD、貸借、クロスチェーンブリッジ、RWA、L2など複数の人気分野にまたがる多角的な製品ポートフォリオを構築しています。本稿では、PANewsがFrax Financeの最新の進展と市場データを振り返ります。
ステーブルコイン競争力を拡大、今年はL2「Fraxtal」に重点投資
今年の市場動向を見ると、Frax Financeは資産発行に留まらず、製品機能やストーリー性の進化を加速させています。
まず、Frax Financeは今年1月中旬に正式にFXB（Frax Bond）モジュールをローンチし、FRAX v3の設計およびすべての新機能を完全に展開しました。このバージョンはUSDCへの依存を排除し、新しい分散型ステーブルコインメカニズムを構築することを目指しており、同時にRWA分野への本格参入を示しています。FXBとは、満期時に信頼不要で1 FRAXステーブルコインに交換可能なユーティリティトークンであり、FRAXで価格付けされます。簡単に言えば、保有者は割引価格で将来のFRAXステーブルコインを購入でき、その利回りは同程度の米国国債利回りと連動し、特定のタイムスタンプを持ちます。Frax Financeの複数のアップデートから見て取れるように、そのナラティブはアルゴリズムステーブルコインからLSD、さらにRWAへと多面的に進化しています。
一方、以前Uniswapプロトコルで提案されたフィースイッチ（手数料分配機能）と同様に、Frax Financeもトークン保有者に対する報酬メカニズムを導入しようとしています。最近、「フィースイッチの再活性化」と題する提案では、veFXS保有者にプロトコル収益の75％を分配することが示されました。またKazemian氏は最新のロードマップで、プロトコルのフィースイッチを再開し、収益の50％をveFXS保有者に配分、残りの50％をFXSのリバウンドおよび他のFrax資産購入に使用することを提唱しています。さらに、FPISからveFXSへの変換率を67％引き下げ、新たな変換率「1 FPIS → 1.33 veFXS」を4年間適用することも提案されています。DeFiLlamaのデータによると、3月22日時点でFrax Financeの年間収益は約4793万ドルと予想されています。資産カバレッジを加速させるため、Frax Financeは最近NEAR上にFRAXステーブルコインを導入したほか、今後の計画ではfrxTIAやfrxMetisといった新資産の発行も予定しています。
さらに、dYdXがLayer1ブロックチェーン「dYdX Chain」を開発し、Synthetixが「SNX Chain」を展開、MakerDAOが「Newchain」の導入を計画するなど、多くのプロジェクトが独自チェーン構築に乗り出す中、Frax Financeもこれに追随してチェーン発行を新たな戦略としています。今年2月、Frax FinanceはOP Stackに基づくモジュラー型L2ブロックチェーン「Fraxtal」を発表しました。これは技術論文を基盤とするブロックチェーンを目指し、他者がそのプラットフォーム上で構築・発展できる環境を提供することを目的としています。
他のL2と比較して、Fraxtalは独自のブロックスペース報酬メカニズム（Floxと称する）を採用しています。FloxはFraxtalチェーンの利用状況に応じてFXTLポイントを報酬として付与します。また、veFXSをステーキングすることで獲得でき、これらのポイントはトークン化可能です。FXSはFraxtalのソケンサー（sequencer）ステーキングトークンであり、ソケンシング収益を獲得するために使用されます。Fraxtalは2024年のFrax Finance発展の重点であり、今後、FRAX、sFRAX、frxETH（および新しいFrax資産）を含むすべてのFrax資産が優先的にFraxtal上で発行される予定です。また、時価総額トップ200のプロジェクトの中で唯一、4つの独立したトークン／資産を持つプロトコルとして、Fraxtalが成熟すれば、すべてのFrax資産がFraxtal上のGasトークンとして使用可能になります。
注目に値するのは、Frax FinanceがL3にも注目している点です。L3はL2に対して強力なアプリケーション構築能力を提供するとされ、大きな成長可能性が期待されています。Frax Financeは今後365日以内に23の公式L3を立ち上げ、Fraxtal Nationコミュニティを開始する計画です。現在すでに2つのL3が構築されており、残りは今後数か月以内に完成予定です。公式によれば、L3チェーンはFloxを通じてFXTLポイントを獲得でき、23のL3チェーンスロットは公式パートナー専用に確保されており、Fraxtalのコア開発チームによる追加サポートと大量のFXTLが割り当てられます。
人気テーマで資金流入も、同業他社との差は依然存在
複数のデータから見ると、トレンドに乗ったFrax Financeですが、ステーブルコイン分野での競争力には限界があり、一方でLSDやRWA分野では大きな成長余地を残しています。
まずステーブルコイン分野について、CoinGeckoのデータによると、3月22日時点でFrax Financeのステーブルコイン「FRAX」は時価総額6.4億ドルで第8位ですが、全体市場の0.4％にしか過ぎません。分散型ステーブルコインとしてはDAIに次ぐ規模ですが、その時価総額はDAIのわずか一部にすぎません。現時点のステーブルコイン市場構造を考えると、トッププレイヤーの独占的地位は容易に崩せないでしょう。
LSD分野の競争状況については、DeFiLlamaのデータによると、3月22日時点でLSD分野の総TVLは486.62億ドルに達しており、うちFrax Ether（frxETH）は約10億ドルで2.09％のシェアを占め、年初比で42.5％の成長を記録しています。しかし、首位のLido（345億ドル超）と比べると、まだ大きな差があります。ただし、Frax Financeの公式サイトによると、3月22日時点でfrxETHのAPRは4.08％に達しており、同時期のstETH、rETH、cbETHなどを上回っており、より高いステーキング利回りがさらなる資金流入を促す可能性があります。
またRWA分野における取り組みについては、Frax Financeの公式サイトによると、米国国債利回りを活用するステーキング金庫「sFRAX」のステーキング総量は3月22日時点で2838.8万枚を超えています。DeFiLlamaのデータによると、同日にRWA分野のプロジェクト総TVLは40.1億ドルを超えています。stUSDTやOndo Financeなど上位のRWAプロジェクトと比較しても、sFRAXの金利は5.4％とやや有利なポジションにあります。
人気分野への進出により、Frax Finance全体のロックされた資産額（TVL）も一定程度増加しました。DeFiLlamaのデータによると、年初からFrax FinanceのTVLは30.6％上昇しましたが、最近のフィースイッチ関連のニュースを受けて一時的に急騰した後、下落しています。しかし、ガバナンストークンFXSの価格には明確な上振れ効果は見られず、CoinGeckoのデータによると、FXSは年初比で15.6％下落しています。
まとめると、各社のステーブルコイン競争が激化する中、Frax Financeは複数の製品パッケージを統合して差別化された発展を模索していますが、真に自らの成長飛輪を構築できるかどうかは、時間とともに検証される必要があります。
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