ビットコイン現物ETFの台頭：南アフリカの視点
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットコイン現物ETFの台頭：南アフリカの視点
南アフリカの観点から見ると、上場ETFを通じてデジタル資産を保有することは税制上の優遇措置をもたらす可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：TaxDAO
過去10年間、ビットコインなどのブロックチェーンベースのデジタル資産は数十億ドル規模の資産クラスへと成長し、個人や企業にさまざまなサービスを提供するようになっている。もともとピアツーピアの決済手段として設計されたビットコインは、現在では投資可能な資産として大きな変化を遂げた。
こうした進化により、ブロックチェーンベースの資産が伝統的な金融サービス業界に取り入れられるようになり、規制枠組みの整備が必要となっている。
資産クラスの成熟に伴い、保管方法も進化してきた。初期の採用者たちは、保管サービスが容易に利用できなかったため、自己ホスト型（セルフカストディ）でデジタル資産を管理していた。
しかし業界の発展とともに、専門のカストディアンやハイブリッド・カストディアンといった新たなビジネスモデルが登場した。後者は暗号資産取引所またはデジタル資産取引所とも呼ばれる。これらのデジタル資産取引所は、自己ホストの代替手段を提供するだけでなく、ヨハネスブルク証券取引所（JSE）のようなブロックチェーンベースのデジタル資産の取引市場としても機能している。
重要なのは、これらのプラットフォームがカストディアンと取引所の両方の役割を果たす点であり、これは伝統的な証券取引所とは異なり、伝統的取引所では独立した第三者が保管サービスを提供する取引環境を提供している。
むしろデジタル資産取引所は、通貨の保有と交換が可能な商業銀行に近い。ただし、これらの取引所とは異なり、商業銀行は顧客資産の分離、流動性、資本要件、および預金保険に関して厳格な規制を受けており、顧客や預金者の保護が図られている。
規制
投資家が規制された投資選択肢を通じてデジタル資産にアクセスする需要が高まるにつれ、デジタル資産業界の規制も変化しつつある。これは、グローバルな金融環境がより規制される方向に進んでいるトレンドを反映している。
南アフリカもこの変化に追随し、無規制領域からより厳格な規制領域へと移行している。この過程の中で、上場投資信託（ETF）を通じてデジタル資産に投資する需要が高まっている。特定目的またはハイブリッド・カストディ機関が大規模に規制されたETFに移行していないにもかかわらず、そのような製品に対する需要は明確に増加しており、主に南アフリカや他の国の事業投資家によって推進されている。
今年初め、米国証券取引委員会（SEC）は歴史的な決定を行い、複数のビットコイン現物ETFの承認を行った。これは世界初というわけではない。カナダ、ドイツ、ブラジル、オーストラリアなどではすでに、時価総額最大の暗号資産であるビットコインの現物価格に連動する類似のETFが導入されていたが、それでもなお、資産クラスにとってのターニングポイントとなったのは間違いない。
費用
こうしたビットコイン現物ETFを検討する際には、関連費用を考慮する必要がある。通常、運用資産（AUM）に対して年率0.25％～1.5％の費用がかかる。
これらの費用は、ビットコイン以外の類似ETFと一致しているものの、カストディアンとして機能するデジタル資産取引所と比較すると相対的に高い。こうしたハイブリッド・カストディ機関は通常、初期の取引手数料またはスプレッドとして0.3％～1.5％を課すが、年間のカストディ費用は課さない。
しかし、このような比較を行う投資家は、運用資産費用が重要な役割を果たしており、ファンドが規制された環境下で運営されるために必要な運営コストをカバーし、現在および潜在的な投資家向けに公開される監査付き財務諸表の作成に貢献していることを認識しなければならない。これにより、ETFは自社の構造ゆえに財務情報を非公開とするカストディ機関とは異なる存在となる。
カストディ
また、ETFが関連資産のカストディをどのように処理するかも考える必要がある。通常、Coinbaseのような既存の専門カストディ機関やハイブリッド・カストディ機関に依存している。現在、米国で承認されたビットコイン現物ETFの80％がCoinbaseによってカストディされている。
ETFへの投資であれ、Coinbaseを通じた直接保有であれ、取引リスクは比較的一貫しているため、デューデリジェンスの重要性が強調される。
また、英国のフィンテック企業Revolutが採用しているように、南アフリカや世界的な商業銀行が、既存のビジネスモデルにハイブリッド・カストディソリューションを導入し、デジタル資産取引所のビジネスモデルを破壊する事例も見られるかもしれない。
税務上の分類
南アフリカ税関局（SARS）は、デジタル資産の処分を資本所得か収入所得かに分類するための包括的かつ権威あるガイダンスをまだ提供していない。ただし、SARSは納税者が該当資産が実質的に資本的性質を持つことを証明する責任があると表明している。注目に値するのは、ビットコインなどのブロックチェーンベースのデジタル資産は、通常、資本利得と収入利得を区別する「木と果実」の原則を持たないことだ。そのため、より高い税率が適用される可能性がある。
税務上の優位性
南アフリカの観点からは、上場ETFを通じてデジタル資産を保有することで税務上のメリットが得られる可能性がある。しかし、ビットコイン現物ETFのような規制されたツールを通じてエクスポージャーを得ることは、顕著な利点を持つ可能性がある。
南アフリカ所得税法第9C条は、ビットコイン現物ETFのような上場証券に適用されるが、個人がチェーン上またはデジタル資産取引所などのハイブリッド・カストディ機関を通じてビットコインを保有する場合は適用されない。
したがって、第9C条に基づき、株式（ETFなどの証券型集合投資商品における持分を含む）を3年以上保有した場合、それが資本的性質とみなされる可能性があり、収入とみなされる場合に比べて低い税率になる可能性がある。
問題は、南アフリカ証券取引所（JSEやケープタウン証券取引所など）がいつビットコイン現物ETFを導入するかである。
過去10年間、多くのファンドマネージャーがこうした革新的な投資商品の上場を目指してきたが、これら2つの南アフリカのプラットフォームは慎重な姿勢を示し、承認を拒んできた。
しかし、米国を含む様々な管轄区域でビットコイン現物ETFが登場するなど、最近のグローバル市場の動きは、状況の変化を示している。こうした動きは、こうした投資選択肢への受容と需要が高まっていることを示しており、このグローバルなトレンドが、南アフリカ証券取引所が2024年に国内初のビットコイン現物ETFを承認することを真剣に検討せざるを得ない状況を生み出している可能性がある。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@Moneyweb
