Greythorn月次市場レポート：暗号資産市場は拡大フェーズへの移行期を迎えているように見える
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Greythorn月次市場レポート：暗号資産市場は拡大フェーズへの移行期を迎えているように見える
2月には、経済指標、規制当局の対応、市場センチメントが複雑に相互作用し、ビットコインの市場環境を形成した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Greythorn
はじめに
Greythornの2024年2月市場レポートをご覧ください。暗号資産が金融においてますます重要な位置を占める中、当社は読者の皆様にデジタル資産およびブロックチェーン技術に関する最新トレンドと先進的情報を継続的に提供してまいります。
Greythornは今後も、市場動向の詳細な分析、規制の動向、そしてこれらのデジタル通貨に影響を与えるマクロ経済的要因を含む、暗号資産市場の月次分析レポートを提供していきます。
当社について詳しくは、ウェブサイトをご覧ください。
ビットコイン分析
2月の市場動向
2月には、経済指標、規制措置、市場センチメントが複雑に絡み合い、ビットコインの市場構図が形成されました。月初め、連邦公開市場委員会（FOMC）後の記者会見でパウエル議長のトーンが前回会合と比べて大きく変化し、米国銀行システムの強靭性について言及しなくなったことが、金融市場に波紋を広げ、株式や債券だけでなくビットコインを含むさまざまな資産クラスに異なる影響を与えました。
パウエル氏の発言により、3月の利下げ可能性が低下したとの見方が広がり、株式市場と債券市場の双方が下落しました。ビットコイン価格は43,600ドルから約41,800ドルまで下落。これは2023年3月の銀行危機時とは対照的でした。当時は伝統的銀行業界の不安定さを背景に、ビットコインが安全資産として価格上昇を見せたのです。
この動きは、ビットコイン市場の特徴を浮き彫りにしています。より広範な金融市場と連動してリスク資産として振る舞う一方で、経済的不確実性の時期にはヘッジ資産としても機能するという二面性です。
一時的な下落後も、BTCは迅速に反発し、現在の需要の強さを示しました。この回復は、機関投資家と小口投資家の持続的な関心によって大きく支えられています。
環境への懸念とビットコイン採掘
米国エネルギー情報局（EIA）は発表し、米国内のビットコイン採掘業者は自らのエネルギー消費量を詳細に報告する調査票を提出しなければならないと通知しました。同時に公表された報告書では、ビットコイン採掘による電力消費は米国の総使用量の0.6％から2.3％を占めているとされています。この数値は、ビットコイン採掘の環境影響を巡る幅広い議論を引き起こしました。しかし注目すべきは、この報告書が次の2つの重要な側面を無視している点です。第一に、半数以上のビットコイン採掘がグリーンで再生可能なエネルギーを使用していること。第二に、ビットコイン採掘が電力網の安定性向上や汚染削減に果たす役割が依然として十分に認識されていないことです。
規制の動向と立法的反発
また今月、米国におけるデジタル資産立法が規制権限の越権に対して反発する動きも見られました。例えば、ワイリー・ニコル下院議員、マイク・フラッド下院議員、シンシア・ラミス上院議員らが共同で提出した法案は、連邦機関が暗号資産の保管に対して過剰な自己資本要求を課すことを防ぐものです。これは、クリアで公正な規制制度が暗号分野での革新と投資促進に重要であるという認識の高まりを反映しています。
この立法行動は、2022年に米証券取引委員会（SEC）が発出したSAB121ガイドラインに挑戦するものです。同ガイドラインは、金融機関が顧客のために保管する暗号資産の価値を貸借対照表上の負債として計上し、それに応じた自己資本準備金を確保することを求めています。批判派は、これらの資産は保管機関の所有物ではないため、負債として記録すべきではないと主張しています。この法案が成立すれば、暗号産業に大きな影響を与える可能性があり、規制当局に承認された銀行が暗号資産の保管業務を行うことを可能にし、機関投資の流入を促進するかもしれません。
価格変動、投資家の感情、流動性、および機関の関心
規制面や価格変動に対する懸念があるにもかかわらず、2月のビットコインに対する市場のポジティブな感情は揺るがず、CoinSharesが実施した四半期ファンドマネージャー調査の結果もそれを裏付けています。これによると、他の暗号資産と比較して、投資家は依然としてビットコインを好んでおり、機関投資家の間でも人気が高い資産としてビットコインがトップに立っています。
出典: CoinShares
イーサリアム市場の流動性改善はETF関連の資金流入の恩恵を直接受けていませんが、現物BTC ETFへの顕著な資金流入は、機関の暗号市場に対する関心と信頼の高まりを示しています。この傾向は、未使用アドレスに保持されているBTCが現在90％に達しているという事実によってさらに裏付けられており、強いホールド信念が存在することを示唆しています。
出典: @Checkmatey
2月の進行とともに、ビットコイン価格は大きな変動を見せました。14日には象徴的な5万ドルの大台を突破し、買い圧力の増加と売り圧力の減少を示しました。1月のCPIデータの発表により、持続的なインフレ懸念が明らかになり、当初はBTC価格が急落しました。しかし、ビットコインはすぐに伝統的リスク資産と乖離し、急速に回復し、新たな年初来高値を更新しました。これは再び、BTCがリスク資産としての側面に加え、経済的不確実性に対するヘッジツールとしても機能しうることを示しています。
出典: Bloomberg
さらに、2月には現物BTC ETFの導入が市場流動性にプラスの影響を与えている兆候も見られました。これは、現物BTCの取引量の増加と、米国が市場深さに大きく貢献していることから明らかです。これらのトレンドは、現物BTC ETFが市場に与える大きな影響を示しており、平均取引規模の拡大などから、機関参加の深化が進んでいることもうかがえます。
出典: Kaiko
出典: Kaiko
2月末のイーサリアム市場流動性について
2月末に近づくにつれ、イーサリアムも注目を集め始めました。時価総額第2位の暗号資産として、イーサリアムは最近ビットコインに比べて弱含みとなっており、多くの投資家やアナリストの関心を集めています。しかし、この状況は最近変化の兆しを見せています。いくつかの要因が、イーサリアムの潜在的なブレイクアウトを示唆しています。過去数ヶ月間ビットコインに水をあけられていたこと、年内に現物ETFの承認が行われる可能性への期待、そして3月13日に予定される重要なアップグレードが、市場内でのポジショニングに影響を与える可能性があります。
ビットコイン、2月末の価格ブレイクアウト
しばらくの沈静期を経て、イーサリアムが利益を得る中、ビットコインは2月末に大幅な上昇を見せ、価格が6万ドルの大台を突破しました。この上昇の原動力は、ETFへの投資急増とアジアの投資家の積極的な参加です。例えば、BlackRockのIBIT製品は1日の取引高が約13億ドルに達しました。これは純流入を完全に反映するものではありませんが、その大部分が新規投資を表している可能性があります。
出典: Eric
特に注目すべきは、ETF投資などの要因により、今回の市場サイクルがこれまで以上に際立っている点です。これは市場基盤の強化が見込まれることを意味します。価格の調整があっても、上昇余地がまだ残っていると考える投資家たちにとって、それは参入のチャンスと捉えられるでしょう。
また、ビットコイン価格の急騰を考慮しても、週末の取引量が全体に占める比率は、6年前の水準の半分に過ぎないままです。
オンチェーン分析
2月には、ステーブルコイン領域の供給量が急激に増加しました。この動きは市場の通常の変動を超えており、投資家による暗号資産分野への新たな信頼の高まりを示しており、市場に流入する新しい資金の相当量に反映されています。
ビットコインが過去最高値に接近する中、一般の関心も著しく高まっています。Google検索トレンドのデータによると、「ビットコイン」の検索ボリュームは2022年6月以来の最高レベルに達しています。
出典: Google Search Volume - Bitcoin
CMEのビットコイン先物の出来高を他取引所と比較すると、CMEの優位性が米国の機関投資家の関心の高さを示しています。現在、CMEはビットコイン先物の出来高でビンバンスを上回り、機関参加の増加を裏付けています。ただし、この傾向はイーサリアムには見られません。イーサリアム先物市場では、CMEは第5位にとどまっています。
出典: Coinglass
2023年初頭は出遅れていたものの、イーサリアムは着実に反発し、年初来のリターンでビットコイン、ソラナ、アバランチ、アービトラムやオプティミズムといった主要L2ソリューションを大きく上回りました。
出典: Artemis
すべての現物BTC ETFの投資額が増加し、年初数週間でETF業界史上最大規模の記録を打ち立てました。
出典: @BiancoResearch
新規資金の流入を考慮すると、ビットコインは新たなフェーズに入っているように見えます。現在、短期投資家が貢献する資金は実現価値全体の35％を占めています。
出典: CryptoQuant
現在の市場トレンドは好調ですが、空売り勢は依然として市場下落に賭けており、逆方向の動きにより清算を迫られています。彼らはオンチェーン指標にあまり注目していないようです。
特にここ1週間では、月初にSuiやSolanaへ流れ込んだ資金が再びイーサリアムに戻ってきているように見えます。
出典: DeFiLlama
Pandora NFTが反発しており、ERC404は長期的に存続する可能性が高いことを示唆しています。一方、Pudgy Penguins NFTは20ETHのフロアプライスで堅調に推移しています。しかし、有名シリーズの中でもSappy SealsやKanpai Pandasが欠けていますが、これらも価値が大幅に上昇しており、Sealsのフロアプライスは1.7ETHを超え、Pandasは2.5ETHを超えております。
免責事項：暗号エコシステムは広範かつ常に進化しており、毎日多数の指標が注目されます。本概要は、月次での主要な指標をハイライトすることで簡潔な洞察を提供することを目的としており、包括的なレポートではありません。
注目ポイント
ビットコインが6万ドルの大台を突破する中、MicroStrategyのビットコイン投資ポートフォリオは124億ドルに達しました。
米証券取引委員会（SEC）は、HyperFund創業者に対し17億ドル規模の詐欺容疑で告訴しました。
テザー（Tether）は第4四半期で29億ドルの利益を計上し、準備金を54億ドルに引き上げました。
FTXは再開計画を一時停止し、ユーザー資金の全額返還を約束しました。
Celsiusネットワークは破産後に30億ドル超の資産を債権者に分配し始め、新たなビットコイン採掘企業を設立しました。
イーサリアムが重要なマイルストーンを達成し、ETHの25％がステーキングされました。
ビットコイン採掘難易度が80兆を突破し、過去最高を更新しました。
現物ビットコインETFの累計取引高が500億ドルを超えました。
イーサリアムDencunアップグレードがSepoliaテストネットで成功裏に展開され、メインネット導入が計画されています。
Harvest Fundは、香港初の現物ビットコインETFを目指しています。
ビットコイン採掘企業GRIIDがナスダックに上場しました。
Uncorrelated Venturesが3.15億ドル規模のファンドを立ち上げ、暗号とソフトウェア分野のスタートアップに注力します。
Vitalik Buterinは、暗号資産と人工知能（AI）の協働可能性に注目し、次世代のリーダーシップを支持しています。
Polygon Labsが組織再編の一環として、従業員の19％を削減しました。
リップル共同創設者のアカウントが1.13億ドル相当のセキュリティ侵害を受け、XRP価格が下落しました。
EigenLayerの総ステーキング額（TVL）が60億ドルを超え、預入上限が引き上げられました。
Krakenは欧州事業を拡大し、オランダのライセンスを取得しました。
バイナンスはモネロ（XMR）の上場廃止を決定し、価格が15％下落しました。
ソラナネットワークが5時間の停止後、運用を再開しました。
Frax FinanceがL2ネットワークFraxtalをローンチしました。
イーサリアムNFTの取引高が年間高値に肉薄しています。
タイは暗号資産収益に対する付加価値税（VAT）免除を発表しました。
OKXはアルゼンチンに進出し、取引所とウォレットサービスを開始しました。
Coinbaseの第4四半期収益が予想を上回り、取引手数料が大幅に増加しました。
PlayDappが2回のセキュリティ侵害で2.9億ドル相当のトークンを失い、Ellipticがデータ支援を行いました。
Pudgy Penguins NFTが歴史的なフロアプライスの逆転を果たし、Bored Ape Yacht Clubを上回りました。
Starknetのトークンアンロックが投資家やコミュニティ内で議論を呼びました。
裁判所がGenesisによる13億ドル相当のGBTC株式売却を承認しました。
リップルはStandard Custodyを買収し、規制対応能力を強化しました。
FTXが10億ドル相当のAnthropic株式売却を承認されました。
Circleはリスク管理強化のため、TRONネットワーク上のUSDCサポートを終了しました。
OpenAIがSoraのテキストから動画生成機能を発表した後、AI関連暗号資産の価格が急騰しました。
トランプ氏は選挙活動中にビットコインに対して軟化した姿勢を見せ、受け入れの可能性を示唆しました。
Geminiはニューヨーク州規制当局と和解し、ユーザーに11億ドルを返還することに同意しました。
マクロ分析
中国市場の変動と規制当局の対応
2月の初め、中国株式市場は著しい下落に見舞われました。中証1000指数は取引時間中に一時9％近く急落し、上場企業の99％が損失を被りました。より厳選された中証300指数も例外ではなく、2％の下落を記録しました。
株式市場の急速な下落に対し、中国証券監督管理委員会（CSRC）は市場安定化に向けて迅速に行動し、「異常な変動」への対処を約束するとともに、市場により多くの中期・長期資金を投入すると表明しました。この介入により市場は明確に反発し、中証1000指数は7％近い上昇を記録しました。この反発は中証300指数の小幅な黒字決算を助け、中証1000指数の損失も縮小させましたが、最終的には6％安で取引を終え、年初来でほぼ30％の損失を抱えることになりました。
さらに、中国証監会は市場安定化のための追加措置を講じ、より厳しい空売り規制を実施し、一部のクオンツ系ヘッジファンドの売却注文を禁止し、他のファンドには保有株式を維持するよう指導しました。
当局はまた、金融リスクと腐敗に対して強く反対する立場で知られる呉清氏を中国証監会主席に任命すると発表しました。呉氏は上海証券取引所の運営経験を持ちます。
なお、中国が通貨刺激策を行使できる余地は、人民元の脆弱性やインフレリスクによって制限される可能性があります。利下げはこれらの問題を悪化させ、銀行の収益性にも悪影響を及ぼす恐れがあります。財政刺激策も、地方政府の債務水準の高さにより制約されています。
こうした課題に直面しながらも、中国の投資家が暗号資産に注目する関心は高まっています。香港でビットコインETFの導入が進めば、このシフトはさらに加速する可能性があります。
米国経済見通し：緩和政策とインフレ懸念
米連邦準備制度理事会（FRB）が実施する最新の「上級融資担当官意見調査（SLOOS）」調査によると、銀行は融資条件の緩和を始めています。この緩和傾向は、シカゴ連銀の金融状況指数にも反映されており、2021年11月以来最も緩んだ金融状況となっています。この変化は、不確実性に包まれた現下の環境において、経済運営のあり方の転換を示唆している可能性があります。
出典: Bloomberg
一方で、インフレ圧力は徐々に強まっています。供給管理協会（ISM）と労務省の報告書は、企業コストと労働者コストの両方が上昇している状況を描いています。ISMの最新データでは、企業コストの上昇率が2012年以来の高水準に達しているとされています。同時に、賃金と労働コストの上昇は、インフレ情勢への警鐘を鳴らしています。
雇用データもこの傾向を裏付けています。このデータによると、平均時給や単位労働コストが著しく上昇しており、インフレへの懸念をさらに高めています。
こうした複雑なシグナルは、市場が近々の利下げを見直すきっかけとなりました。米国10年物国債の利回りの上昇は、こうした経済指標への市場の反応を示しており、特にサービス業のインフレ増加への懸念、およびFRBが持続的なインフレ傾向に注目していることが背景にあります。
このように、我々は難しい局面に立たされています。一方では、融資条件の緩和により経済活動に余地が生まれています。しかし他方で、インフレの上昇は真剣な懸念材料です。成長促進とインフレ抑制の間でのバランス取りは、現在の経済状況の複雑さを如実に表しています。
さらに、米国議会予算局（CBO）は報告書を発表し、今後10年間の米国経済について懸念すべき予測を提示しました。それによれば、政府はまもなく国債の利払い額が国防支出を上回り、2034年にはその利払い額が2023年の予算赤字全体を上回るとされています。また、米国の債務がGDP比で過去数十年の2倍の水準に達する可能性があります。CBOは、借り入れコストの上昇が経済成長を鈍化させ、債務問題を悪化させる可能性もあると予測しています。
しかし、米国債務の保険コスト上昇への関心が高まる中、暗号資産が従来の通貨の代替手段として注目されるようになっています。これは、金やビットコインのような硬貨資産と比較して、米ドルが価値を失う可能性があることを示唆しています。
2月14日、1月のインフレ報告が公表され、米国のインフレ率が実際に上昇したことが確認されました。市場は強く反応し、ナスダックは1.8％下落、S&P500とダウ平均もそれぞれ約1.4％下落しました。米国10年物国債の利回りは15ベーシスポイント急上昇しました。当初、ビットコインも株式や債券と同様に下落しましたが、その後すぐに反発しました。
出典: Bloomberg
世界経済概観
日本経済は技術的リセッションに突入し、第四四半期のGDPが低下。世界第3位の経済大国に懸念が広がっています。
英国も同様にリセッションに陥り、第四四半期の経済縮小率が予想を上回りました。主要経済国全体が経済的困難に直面していることが明らかになっています。
EUの第四四半期GDP成長率はほぼゼロで、何とか縮小を回避しました。しかし、2024年の成長予測が下方修正され、EUはリセッション寸前にあり、ドイツの弱い経済見通しがこの状況をさらに悪化させています。
欧州中央銀行（ECB）は利下げタイミングに関する市場の期待を管理しており、政策緩和を検討するにはさらなるデータが必要だと強調しています。この慎重な姿勢は、インフレや金利調整の必要性といったユーロ圏の経済課題と対照的であり、不透明な経済環境下で中央銀行がいかに難しいバランスを取っているかを示しています。
ナイジェリアは、通貨ナイラの下落を防ぐため、暗号取引所へのアクセスを制限し、資本流出や投機的取引を抑える対策を講じました。
結論
より広範なマクロ経済環境には不確実性が残るものの、2月はビットコインおよび暗号資産市場全体にとって顕著な成功の時期でした。暗号業界は拡大期に入ったように見え、今後数ヶ月間に成長の基盤を築く有望なストーリーが多数登場しています。こうした動向について詳しく知るには、当社GreythornのMediumおよびXをご覧ください。変化し続ける暗号の景観に関する包括的な洞察を提供しています。
免責事項
本資料は、Greythorn Asset Management Pty Ltd（ABN 96 621 995 659、以下「Greythorn」という）が作
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Greythorn
