虎が爪を研ぎ、嘉実（キャッシュ）を手にし、香港Web3ガイドを駆け上がる

2024.03.04

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虎が爪を研ぎ、嘉実（キャッシュ）を手にし、香港Web3ガイドを駆け上がる

もう少しで、大勢の機関が取り残されてしまう。

2024.03.04 - 10:59:18

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

もう少しで、大勢の機関が取り残されてしまう。

執筆：知能税局

「香港に山登りに行きたい、でも太平山ではなく、Web3の山へ。」香港がWeb3を本格的に推進して以来、多くの機関が次々と「登山」を始めた。

先日、タイガース・セキュリティーズは香港の第一号ライセンスをアップグレードし、バーチャル資産取引事業を開設できるようになったが、専門投資家に限定されている。嘉実基金も動き、香港初のビットコインETFの申請を提出した。

伝統的な老舗機関が大挙して参入し、香港Web3の「山頂」は非常に賑わっている。しかし、この賑わいは表面的で、ほぼすべての機関はある一線に阻まれている。VASP/VATPライセンスを取得できず、つまりWeb3で最も儲かるビジネス――取引所の開設――を逃すことになるのだ。

暗号資産（仮想通貨）市場が誕生して以来、取引所は常に食物連鎖の頂点に立ってきた。今も同じだ。例えばベライダーなどの機関がBTC現物ETFを発行しても、収益性ではバイナンスに何十マイルも引き離されている。ベライダーは強力だが、バーチャル資産分野では依然としてバイナンスやCoinbaseに押さえ込まれている。

同じ展開が香港でも繰り広げられるだろう。急がなければ、多くの機関が取り残される。時代は変わった。従来の金融機関は数十年にわたり証券市場の恩恵を受けてきたが、その恩恵はすでに枯渇しつつある。バーチャル資産は新たな大再編を引き起こす。これは前進する者たちのチャンスであり、保守派にとっては壊滅的な危機となる。

香港の金融機関、焦りまくっている！

米国のBTC現物ETF上場以降、バーチャル資産の拡大は明らかになったトレンドだ。ゴールドの時価総額は10兆ドル、BTCはたった1兆ドル。成長余地は大きく、規制対応された取引所は「旧財界」の資金流入への入り口として、その価値は明白である。

OSLとHashkeyは既にライセンスを取得し、ヴィクトリーセキュリティーズはバーチャル資産事業を開始した初の証券会社となった。富途傘下のPanthertradeもライセンス申請中だ。革新と転換の岐路が到来している。多くの証券会社、アセットマネジメント機関、ファンドが「何かやらねば」と気づいているが、具体的にどうすればいいのか分からない。

取引所を開くのは、想像以上に難しい

昨年の新政策開始当時、180以上の機関が取引所ライセンスの申請に関心を示したと報じられた。しかし、今年2月末の申請期限までに実際に申請を行ったのはわずか19社。しかもその多くは新興勢力であり、今後香港VA産業を牽引する可能性を持つ存在だが、現時点ではようやく舞台に上がるための補欠切符を手にしたにすぎない。

他の機関も参入したいが、どうすればいいのか分からず、問題を簡単に考えすぎている。ライセンス申請の前に、まず以下の基本的な問いを自問すべきだ。

資産のホスティング：お金は銀行に預ければ簡単だが、仮想通貨はどうやって安全に保管するか？

従来の金融：証券会社で口座を開設しても、実際の資金は銀行に預けられ、銀行が「門番」として資産を守る。

バーチャル資産：取引所自身が銀行やカストディアンなど、従来の金融システムの機能を一つの法人に凝縮しなければならない。ソフトウェア・ハードウェア面での技術要件は証券会社よりもはるかに高く、さらに暗号学的要素も加わる。

キーパーソン：バーチャル資産分野での3年以上の幹部経験を持つ人材が必要だが、人材確保は困難。

例えるなら、優秀なバスケットボール選手「Crypto A」。彼は長年金融機関で働き、伝統金融の運営とコンプライアンス要件を熟知している。バーチャル資産の世界に飛び込み、さらに3年以上かけて暗号資産の取引と管理を研究・拡張。彼はブロックチェーン上で得点を重ねるだけでなく、監督の「反則」を巧みに避け、各大手取引所が夢見るコンプライアンスのスーパースターとなっている。

サイバーセキュリティ：銀行のお金は紛失しても戻ってくる可能性があるが、仮想通貨は一度失えば戻らない。

オンチェーン：ハッカーが複数の角度からスマートコントラクトの脆弱性を見つけ、悪用して不正操作を行うことを防がなければならない。

オフチェーン：企業内ネットワークの攻撃防止、データ転送の安全性とプライバシーの確保。また、すべてのユーザー端末がセキュリティ基準を満たしており、潜在的な脅威を減らす必要がある。

マネーロンダリング対策：オンチェーンのAMLと銀行のAMLは異なる仕組み。

オンチェーンアカウントは匿名性が高く、一人で無数のアカウントを持て、資金の流れも複雑化する。コンプライアンスは取引全体を通じて貫かれなければならないため、顧客の入金段階での本人確認（KYC）だけでなく、各取引の背後にある資金の出所と行き先が適切かどうかの判断（トラベルルール）も常に行う必要がある。

監督当局との複数回のやり取りは時間とコストがかかる。

現在、ライセンス取得経験を持つのはわずか3社。サンプル数とノウハウが極めて少ないため、ライセンス取得の価格交渉の余地がある。高いコンプライアンス基準により、企業は取引所立ち上げプロセスの各ステップを何度も見直さざるを得ず、時間と運用コストがかさみ、場合によっては業務構造そのものを破棄して再設計しなければならない。最終的に審査通過できないまま、努力が水の泡になるリスクもある。こうした事情がライセンス価格の高騰を招いている。

僅かな誤差が大きな違いを生む

バーチャル資産取引所のライセンス取得は、険しい断崖を登るようなもの。多くの企業が煩雑なコンプライアンスの海に帆を揚げるが、往々にして些細な盲点のために崖下に落ちてしまう。監督の網は極めて緻密で、あらゆる細部に完璧を求められ、わずかなミスも許されない。

内功とは壮大なシステム工学：オンチェーンでのハッカー対策、フロントエンドでのユーザー認証体制の構築、企業内部にサイバーセキュリティ・エンドポイントセキュリティ・緊急対応体制があるか、カストディ技術にどのようなアプローチを採用するか。

香港デジタル資産プラットフォームVDXのCOOドナルド・デイ氏は、「同様の申請プロセスを経験したコンサルタントと協力することを勧める。文書作成と審査をガイドし、すべてのスタッフ、プロセス、システム、文書、組織体制および意思決定プロセスがライセンス取得と監督要件を満たすようにすることで、高価なミスや遅延を回避できる」と述べている。

外力とはコンプライアンス観点からの監督：表面的な対応では不十分で、監督当局の管理ルールや制度を明確に実施しなければならない。些細な過ちが、申請全体を台無しにする可能性がある。

君合法律事務所パートナーの喬喆沅氏は、「香港証券期貨委員会（SFC）によるバーチャル資産取引プラットフォームへの監督は極めて厳格だ。プラットフォームは詳細な財務報告書、リスク管理措置などを提出しなければならない。さらに、顧客資産保護、取引監視、トークン上場審査プロセスなどについても明確なガイドラインがある。最後に、OTC取引に対する監督が施行されれば、コンプライアンスコストはさらに増加すると予想される」と語る。