フォーブス：脱中央集権の神話に切り込む、美しい新世界か？
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フォーブス：脱中央集権の神話に切り込む、美しい新世界か？
分散型のビジョンは心を奮わせるが、実践の道は困難極まりない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nina Bambysheva および Maria Gracia Santillana Linares（フォーブス記者）
翻訳：Luffy、Foresight News
2023年11月2日、Aragon（ANT）と呼ばれる暗号資産の保有者たちは、自らの意思に関わらず保有するANTトークンが償還されることを通告された。これらのトークンはスイス・ツークに本部を置く非営利団体であるAragon Associationが発行したもので、同団体が開発したソフトウェアは7,500もの分散型自律組織（DAO）の運営を支援しており、これらDAOが管理する暗号資産の総額は驚異の250億ドルに達している。またAragonは独自のDAOも設立し、サイバースペースにおける紛争を解決するための裁判所システム構築を目指していた。ANT保有者はその陪審員として参加できるはずだったが、この目標は高潔ではあるもののやや現実離れしていた。
このコンセプトは、暗号資産に好意的なベンチャーキャピタリストTim Draperの関心を引いた。彼の運営するDraper Associatesは2020年2月に100万ドル相当のANTトークンを購入したが、その後にすべて売却済みである。当時DraperはTwitter上で、この「Aragonの新たなガバナンス形態」は「非常にエキサイティングだ」と述べていた。
確かにそうかもしれないが、ANT保有者自身はその恩恵を受けなかった。彼らは道端に放り出されてしまったのだ。なぜなら、DeFiの旗手的存在であるAragon Associationが、極めて中央集権的な行動に出たからである。つまり、資産を一方的に支配し、企業アクティビストたちの関与を許さなかったのである。今年5月初め、ヘッジファンドのArca Investmentsを含むグループが、Aragonが保有する約2億ドルの資産と、ANTの時価総額1.23億ドルとの間に生じる格差を埋めようとした。当時のANT価格はわずかに3ドルを超える程度だった。Arcaは取材要請に応じていない。
投資家が最終的に50％以上の議決権を掌握する可能性を懸念し、Aragon Associationは「受け入れるか、拒否するか（take-it-or-leave-it）」という買収提案を行った。それは0.0025376ETH（約5.76米ドル）を提示し、保有者には今年11月までの12カ月間という期限が与えられた。この取引により、少なくとも1100万ドル、あるいはそれ以上の資金が、Aragonが設立した後継の非営利法人に流れることになる。Aragon Associationは取材要請に対して返答していない。
しかし物語はここで終わらない。不満を抱えたANT保有者たちは、DAO内部で30万ドルを獲得し、それを資金として法律事務所を雇ってAragonの決定に反対することに成功したのである。
これはまるで1980年代のウォール街における企業襲撃者の文化の頂点のように見えるが、まさにその通りなのである。Aragonのケースは、財政的・ガバナンス面での分散化（すなわち多数の個人によって少数の大規模組織ではなく意思決定が行われること）が、単なるユートピア的な空想にすぎない可能性を示している。
DeFi専門メディア『The Defiant』の創設者Camila Russo氏は、「暗号資産分野で新たな投資家を惹きつけ、より多くの正統性を得たいのなら、分散化は避けて通れない課題だ」と指摘する。「大半の暗号資産ビジネスは、従来の金融業界ですでに存在するサービスを模倣し、それに魅力的なハイテク物語を付け加えているだけにすぎない。」
Aragon Associationは2016年に設立され、ホワイトペーパーによれば、「トークンで管理されるデジタル管轄区域」になることを目指していた。具体的には、スマートコントラクトのプログラム範囲を超えるユーザー間の紛争を処理する「分散型裁判所」の構築を目指していた。Aragonの管理ソフトウェアを利用している顧客には、主流の暗号資産ステーキングサービスLidoやメタバースプロバイダーDecentralandが含まれる。
同団体は2017年5月、ANTトークンの販売を通じて2500万ドルを調達し、その後「自由の追求」の一環としてDAOの管理を可能にする無料のオープンソース技術を開発すると宣言した。しかし2023年1月まで、Aragon DAOの本格稼働は始まらなかった。このDAOは、同団体のガバナンス機関および資金保管機関として機能することが目的であり、当初ANT販売による収益は依然としてAssociation側が保有していた。
組織の内部事情に詳しい情報筋によると、この1年の目標は資産を少しずつDAOへ移転することだった。「内と外からの圧力がある。自分たち自身がDAO技術を提供しながら、DAOとして運営しなければならない。」
皮肉にも、分散型組織向けの投票技術を提供する企業自身が、完全な分散化は必ずしも効率的ではないことに気づいてしまった。「我々はこの分散化への試みに非常に注目している」と、Aragon XのCEO Anthony Leutenegger氏は語る。「分散化とは目的ではなく、手段にすぎない。」
Leutenegger氏によると、ANTトークンの償還期間が終了する11月に合わせて、Aragon Xは伝統的なスイスの非営利法人に再編される予定だという。彼のチームはAragon Associationの理事会メンバーではなく、DAO解散の合法性について判断することはできないと述べている。
Aragon Associationが解散する理由は、スイス法上の要請によるものだとされている。同団体は5月9日のブログ記事において、企業アクティビストたちを「調整されたグループ」と表現し、「彼らの関与はAragonから経済的利益を得るために価値を搾取することを目的としていることが明らかになっている」と主張した。「Aragon金庫の明確な使命は、分散型ガバナンスインフラの構築を推進する開発者を支援することにある。」
企業アクティビストの狙いは、ANTをスイス規制下のユーティリティトークンにすることにあるが、本来の目的は「Aragonのミッションを達成するために、無許可かつ信頼不要、検閲耐性のある分散型ガバナンスをトークン保有者に提供すること」であった。Aragon側は、社会的使命を利益追求型企業に変貌させることは「規制当局による執行措置につながる可能性がある」と警告している。
Arcaは公開書簡の中で、Aragonの目標は「野心的で高潔なもの」だと認めた一方で、「将来の有用性とガバナンス価値を引き出すためには、財務的価値を認識しなければならない」と主張した。株式市場での自社株買いのように、AragonがANTトークンを購入して価格を押し上げるべきだと提案したのである。
Arcaは望んでいた買い戻しを実現したが、その条件は「苦楽が混在するもの」だと感じた。この取引では、新設される非営利団体に1100万ドルが供与されるが、今年11月までに償還されなかったANTはすべて価値を失い、その資金はAragonが保持することになる。Arcaが自社サイトに掲載した投稿によると、25～35％のトークンは償還されず、新会社は4350万〜6140万ドル相当の資産を保持することになると見積もっている。DuneAnalyticsのデータによると、現時点で半数以上のANTトークン（約1740万枚）がすでに提出されている。
このArcaとの対立は、Aragon AssociationがAragon DAOに最初の資金（合計30万ドル）を移転した後に発生した。残されたANT保有者たちはPatagon Managementと提携することを選んだ。これはDAOの創業チームに対して訴訟を起こした実績を持つ投資会社である。ANT保有者たちは30万ドルを提供し、Aragonとの交渉または法的措置を講じることを目指している。PatagonはX上で、DAOから取得されたANTトークンが「法的根拠なく、投資家の直接的な利益のために獲得されたもの」であり、「これは隠蔽された、美化された盗難行為だと我々は考える」と表明した。
2008年のビットコイン誕生以来、分散化は何千人もの起業家や開発者の原動力となってきた。ビットコインの匿名の創造者である中本聡（サトシ・ナカモト）は、銀行やブローカーといった仲介機関に代わるものとして、暗号学的証明に基づいて取引を検証するP2P決済システムを構想した。
この理念は産業全体を生み出し、現在の暗号資産市場の時価総額は1.7兆ドル近くに達している。このシステムは、貴金属や不動産などの物理的資産からデジタル通貨そのものに至るまで、資産の所有権を交換・追跡・確立するために分散型台帳を活用している。JPモルガン、サムスン、テンセントなどの企業も、サプライチェーン管理、データセキュリティ、デジタル身元確認などにブロックチェーン技術を導入している。
PitchBookによれば、2021年と2022年の暗号資産バブル期に、リスク資本の投資家たちはブロックチェーン経済システムに約500億ドルを投入した。
「透明性のない、人為的で利害相反の可能性がある金融主体による裏取引ではなく、ブロックチェーン上で公開かつ透明に取引を行うという合意こそが、私たちが目指すべき未来であり、非効率な中央集権型金融システムに固執すべきではない」と、Pantera Capitalの創設者兼マネージングパートナーDan Morehead氏は2022年7月の書簡で述べた。分散型金融（DeFi）は、投資家にとって中央集権企業よりも優れた保護を提供すると彼は考えている。
しかし、ほぼ同じ時期に、暗号資産ブローカーVoyagerやデジタルローン会社Celsiusが、暗号資産価格の暴落によりビジネスモデルが崩壊し、破産申請した。Morehead氏はこうした失敗こそがDeFiの強みを示していると考える。例えばCelsiusの場合、企業は担保品を維持するために貸付人に返済を強いられるだろう。しかし反論としては、硬直的な自動化プロトコルでは状況の変化に対応できず、それが産業運営の方法ではないというものがある。
こうした企業がどうやって初めから扱えないほどの負債や債務を負うことになったのか？ 簡単な答えは、魅力的な高利回りを提供したからだ。銀行が高利回りの貯蓄口座で4～5％の金利を提供する中、DeFiの貸し手は最大20％の金利を支払っていた。
しかしDeFiおよび広義の暗号資産業界では、一連のハッキングや危機が相次ぎ、最終的には2023年11月にSam Bankman-FriedのFTXが崩壊するに至り、投資家たちの不安を煽った。DeFiLlamaのデータによると、現在DeFiプロジェクトが保有する暗号資産の額は547億ドルで、中規模地域銀行レベルにまで低下している。ピークだった2021年11月の約1790億ドルと比べ大幅に減少している。この下落は主に暗号資産価格の下落が原因だが、政府がパンデミック関連の市場支援を縮小した結果、米国債などの低リスク資産の金利が上昇したことも、DeFiの魅力を減らした要因となっている。
より大きな問題は、分散化という概念が理論上は実践よりも優れているように思えることだ。その理由の一つは、特定の主体または同盟グループが計算能力の半分以上、あるいはネットワーク取引の検証権限の過半数を握ってしまうと、ブロックチェーンプロジェクトが乗っ取られてしまう可能性がある点だ。いわゆる51％攻撃では、悪意ある行為者が新しい取引を阻止したり、既に決済された取引を巻き戻したり、同一のトークンを複数の受取人に送信する「二重使用攻撃（ダブルスペンディング）」を行うことができ、これによりブロックチェーン全体が致命的な打撃を受ける可能性がある。
Aragonは、最初のANTトークンをDAOに移転した際にも同様の事態が発生したと示唆している。5月9日のブログ記事では、「調整されたソーシャルエンジニアリング攻撃および51％攻撃」を受けたと述べている。これはブロックチェーンに対する攻撃とは厳密には異なるが、DAOは本来そのトークン保有者によって運営されるべきものである。しかしAragonは、自らが法律上の要件を満たすために事態を掌握することを決定した。これは現実世界の懸念が、純粋な分散化をいかに制限できるかを示している。
国際決済銀行（BIS）の経済学者たちは2021年の業界レビューで、「DeFiの完全な分散化は非現実的である」と記している。「DeFiプラットフォームには、『ガバナンストークン』保有者（通常はプラットフォーム開発者）が提案に投票できるという中央集権的要素が存在する。これは企業の株主とは異なる。」
Yearn.Financeの創設者Andre Cronje氏は2022年、『フォーブス』に対し、創設者や金融支持者の支援がなければ、主要なDeFiプロジェクトの意思決定は通常成立しないと語った。
同年、ルクセンブルク大学の研究者たちは9つの大規模DeFiプロジェクトのトークン投票を分析し、権力が「極めて集中している」ことを明らかにした。
普通株の株主総会とは異なり、トークン保有者に投票の通知を行う仕組みは存在せず、Coinbaseなどの取引所にDeFiトークンを預けている利用者は、そもそも投票に参加できない。
「DeFiの発展は予想以上に中央集権的になっている」と、『The Defiant』のRusso氏は語る。「ガバナンス（通常は少数のチームが大部分の意思決定を行う）やトークン所有権の分配にその集中化が見られる。大多数のトークンは開発チームや一部のベンチャーキャピタルが保有している。さらに技術的な集中化もあり、例えばスマートコントラクトにバックドアが存在する場合もある。」
しかし「このような分散化の姿勢は必ずしも必要ではない」と彼女は付け加える。「誰もが理解できるはずだ。この分散化の理想は前進であり、『一から完全に分散化することは不可能』ということだ。ただ、これらのプロトコルが自らの中央集権度合いについてより率直になるよう促したい。より透明な方法で成長することは可能なのだ。」
立法者や規制当局もDeFiの窮地を助長している。
6月、米国の裁判官は商品先物取引委員会（CFTC）有利の判決を下し、分散型組織Ooki DAOが法律上の「人物」に該当すると裁定した。これにより同組織は違法な取引プラットフォーム運営および違法な先物取引業者の行為について責任を問われることになった。同組織には64万3542米ドルの支払い命令と閉鎖が命じられた。
CFTCの執行部門責任者Ian McGinley氏は、「Ooki DAOの創設者は規制回避を目的としてこれを設立し、法的責任を負うことなく違法な取引所を運営することを明確な目標としていた」と述べた。「この判決は、DAO構造を採用することで法律を回避し、法執行から逃れ、最終的には一般大衆を危険にさらそうとする人々への警告となるべきだ。」
DAOのメンバーはいずれも召喚状に応じず、出廷もしなかった。前身組織bZeroXの創設者（Tom BeanおよびKyle Kistnerと欠席判決で認定された）も取材要請に応じていない。
Ookiを支援して提出された複数のアミーカス・ブリーフ（第三者意見書）では、DAOを単一の法人格として扱うべきではないと主張している。「アミーカス活動がこれほど重要になるのは、もしDAOメンバーが『私はメンバーです、これを擁護します』と名乗り出れば、すぐに標的になってしまうからだ」と語るのは、支援書簡の提出に関与した弁護士Gabriel Shapiro氏だ。さらに彼は、「CFTCの論理に従えば、DeFiの100％が違法ということになる。なぜか？ ほとんどすべてのDeFiがマージン取引、融資、レバレッジを含んでいるからだ」と補足する。
DAO以外にも、当局はTornado Cashのようなオープンソースの暗号資産ミキサー（取引履歴を隠蔽するツール）を追及している。2022年8月、米財務省外国資産管理局（OFAC）はTornado Cashに対して制裁を科した。同サービスは2019年の創設以降、70億ドル超のマネーロンダリング取引に使用されたとされている。数日後、オランダ当局はマネーロンダリング容疑でTornadoの創設者の一人Alexey Pertsev氏を逮捕した。彼は現在もオランダにおり、裁判は3月に予定されている。
翌年、米検察はTornadoの開発者Roman Semenov氏とRoman Storm氏を起訴した。Coindeskの報道によると、ブロックチェーン分析会社Ellipticによれば、Semenov氏は現在行方不明（ドバイにいるとされている）だが、Storm氏はワシントンの自宅で自宅軟禁状態にある。彼の裁判は9月に予定されている。
1月22日、Storm氏はX上で自身とPertsev氏の弁護資金を募る動画を投稿した。「私と私の弁護チームは、家族だけでなく、今後のソフトウェア開発者と財務的プライバシーのためにも、強力な弁護を展開するつもりです」とStorm氏は語った。「オープンソースは無罪」と題されたこのキャンペーンは、すでに50万ドル以上を調達している。
この点に関して、業界側も反撃を開始している。非営利団体Blockchain Associationの上級顧問Marisa Coppel氏は、同団体が提出した第二の第三者意見書に添付された声明で、「OFACの行動は危険な先例を築き、その権限を大きく超え、法を守る米国人のプライバシー権を脅かしている」と述べた。「Tornado Cashの本質を認識すべきだ。それは誰でも使えるツールである。OFACは合法的目的のために使われるツールを制裁すべきではなく、むしろそのようなツールを悪用する悪質な行為者に焦点を当てるべきだ。」
内部的な挫折や規制の抵抗があるにもかかわらず、分散型システムは暗号資産の世界で依然として人気を集めている。
「分散化とはもっと言うならば、目的を達成するための手段にすぎない――これらの新プラットフォーム上で開発者が以前はできなかったどんなことができるのか？」と、ブロックチェーンガバナンスプラットフォームLlamaの共同創設者Austin Green氏は問いかけた。結局のところ、「最適な組織形態を見つける唯一の方法は、さまざまな試みを行い、何が機能し、何が機能しないかを実際に見てみることだ。」
ブロックチェーンベースのインターネット製品インフラプロバイダーSyndicateの共同創設者Will Papper氏は、長期間にわたり、分散型技術は中央集権型技術よりも効率が低く、使い勝手も劣ると指摘する。結局のところ、データを信頼できるシステム（例えばデータベース）に保存する方が、1万ものノードに分散して保存するよりも常に効率的だからだ。
「しかし、その強みをうまく活かせば、欠点が目立たなくなり、長所がより際立つ段階に到達できると私は信じている。本当にコードの中に一定の保証を書き込むことができれば、より良い世界を創り出せるだろう。」
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