Solana上のミームコインはよりコストパフォーマンスが高いのか？ケリー基準でミームコイン投資の真の実態を計算する
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Solana上のミームコインはよりコストパフォーマンスが高いのか？ケリー基準でミームコイン投資の真の実態を計算する
土くじのゲームは見かけ上オッズが高いように思えるが、サバイバー効果を見落としている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Frank、PANews
投機的な新規トークン（以下「土狗」）の取引は、暗号資産業界において時代を超えて変わらない富を築くための手法のように思われる。ここには暗号資産分野で最も驚異的な一攫千金の物語が詰め込まれており、多くの人々が小額から大儲けを目指す専用のフィールドでもある。イーサリアムからBSC、そして現在のソラナ（Solana）へと舞台は移り変わっていく。一方では、価格が急騰する話によりごく少数の幸運な者が自由な生活を手に入れる。他方では、大多数の投資家が繰り返し「土狗」に突撃する中で元本をすべて失っている。
現在、ある見解として、「土狗」への投資は勝つ確率は低いが、一度勝てば莫大なリターンを得られるため、優れた掘削対象であるという主張がある。科学的な投資観点から見て、ソラナ上のプロジェクトへの投資は合理的な判断といえるだろうか？ ここでは、PANewsが実践性、勝率、オッズなどの側面からケリー基準（ケリー公式）を用いてこのトレード戦略について包括的に分析する。
仮に1000米ドルの資金を持ち、毎回ソラナの「土狗」に投資した場合、結果はゼロになるか、あるいは10倍の利益を得るかのいずれかだとしよう。果たしてあなたは投資すべきだろうか？ また、資金の何割を投入すべきだろうか？
ソラナでの「土狗」取引はよりコストパフォーマンスが高いのか？
今回の相場展開において、ソラナは最も目立つパブリックブロックチェーンとなった。1年間で最高15倍の上昇を記録し、その背景にはチェーン上データの大幅な増加がある。Defillamaのデータによると、2023年12月22日、ソラナの1日あたりの最高取引高は26億米ドルに達し、イーサリアムの2023年の最高1日取引高25億米ドルを上回り、一時的に最も活発な取引プラットフォームとなった。こうした活発な取引の裏には、ソラナ上で「土狗」を購入して利益を得ようとする熱狂がある。
従来のイーサリアム上の「土狗」と比較して、ソラナの「土狗」取引には以下の特徴がある：ガス代が低く、取引の盛り上がりが高く、トークンコントラクトに悪意ある後門が少ない。
ガス代：イーサリアム上での平均的なオンチェーン取引手数料は数ドルから数十ドル程度かかるが、ソラナのオンチェーン手数料は事実上無視できるほど安い。
コントラクトの後門が少ない：イーサリアムの「土狗」には貔貅（ひきゅう）盤、高税率盤、虹吸盤など様々な悪質なコントラクトバグが存在するが、ソラナは仕組み上、増発やコントラクト権限以外の悪意ある後門がほとんどない（これらもオンチェーンデータサイトで容易に確認可能）。
試行錯誤のコストが低い：ソラナのメインネットワークトークンSOLの価格はイーサリアムに比べてはるかに安いため、「金の子犬（金狗）」を探すプレイヤーにとって入りやすいハードルとなっている。多くのプレイヤーが0.1SOL（約10米ドル）を1回の投資額としているが、この金額はイーサリアム上では往々にして1回の手数料にも満たない。
これらの条件により、ソラナ上の「土狗」取引は「やってみれば自転車が高級車に変わる」可能性を持つように見える。しかし、現実は本当にそうなのだろうか？
プレイヤーが常に負ける「屠殺場」
「土狗」取引に詳しいプレイヤーなら誰もが知っている通り、このゲームはほぼ運任せの博打であり、投資というよりむしろ賭博または宝くじに近い。もし「土狗」取引をギャンブルゲームと捉えるならば、ケリー公式（Kelly Criterion）こそが、このゲームに参加すべきかどうか、またどの程度の資金を投入すべきかを数学的に最適化するための式となる。
ケリー公式とは、投資や賭博における資金管理を最適化するための数学的公式であり、その中心的な考え方は、期待値が正である賭けに対して、長期的な成長率を最大化するためにどのように資金を配分すべきかを示すことにある。この公式はジョン・ケリーが1956年に提案したもので、当初は電話回線における情報伝送問題に適用されたが、後に賭博および投資の分野でも非常に有効であることが証明された。
公式の基本形は次の通り：
F：投入すべき資金の比率
B：オッズ（1米ドルを投資して10米ドルを得る場合、オッズは9）
P：勝率（100回投資して3回成功すれば、勝率は3％）
Q：敗率（q = 1 - p）
この公式により、各投資または賭けにおいてどれだけの資金を投入すべきかを計算でき、長期的な資本成長を最大にすることができる。ケリー公式の重要な特徴は、リスクとリターンのバランスを考慮しており、過度な投資による高いリスクを回避する助けとなる。
ここでケリー公式を用いて、イーサリアムおよびソラナの「土狗」取引にそれぞれどれだけの資金を投入すべきかを計算してみよう。
24時間のデータを抽出して計算すると、サンプル期間中にソラナ上に新たに発行された「土狗」プロジェクトは1743件、イーサリアム上では平均213件である。
ここでは「潜在的な金狗」の条件を設定する。保有者数が100人以上かつ24時間以内に価格が10倍以上上昇したプロジェクトとする。
この条件下では、イーサリアム上の「潜在的な金狗」は24時間で7件、ソラナ上では28件であった。
仮に1000米ドルの資金を持ち、1回の成功とは「土狗」を購入して10倍のリターンを得ることとする。オッズは10、イーサリアムの勝率は7÷213＝3.28％、ソラナの勝率は1.6％となる。
それぞれのケリー公式の値は：
イーサリアム：
ソラナ：
公式の解釈：
データからわかるように、イーサリアムのケリー公式値は-0.06、ソラナは-0.08である。ケリー公式の計算結果が負の値になるということは、与えられたオッズと勝率に基づくと、投資または賭けの期待収益がマイナスであることを意味する。つまり、これは期待損失のある投資または賭けである。この場合、ケリー公式は実際に「このようなゲームには参加すべきではない」と忠告しているのである。
プロの「土狗」プレイヤーとして、24時間体制でマーケットを監視し、新規プロジェクトが立ち上がった瞬間に即座に購入し、価格が10倍になった時点で売却する行動を取るとしよう。いったいどのくらいの資金をこの取引に投入すべきだろうか？ ケリー公式による計算結果は明確だ――そもそもこのゲームに参加すべきではない。長期的にはあなたの元本は完全に失われてしまうだろう。
まとめ
「土狗」取引は一見、オッズが非常に高いように見える（よく10倍、100倍以上のリターンを報告する投稿を見かける）。だが、それはサバイバー・バイアス（生存者バイアス）を無視している。一般のプレイヤーがこのゲームで勝ち続けるのは極めて困難である理由は以下の通りだ。第一に、すべての新規プロジェクトを即座に購入するのは不可能である。第二に、価格変動に耐えきれず、10倍の上昇を完全に取りきれるプレイヤーは非常に少ない。第三に、勝率を10％以上に維持するのは極めて難しい。よって、数学的に見れば、ソラナ上の「土狗」がイーサリアムよりも多くの利点を持っていても、依然としてプレイヤーが常に負ける「屠殺場」なのである。
もちろん、ケリー公式はあくまで合理的な投資のための指針にすぎない。もしオッズ10倍を前提とするなら、勝率を10％以上に維持できるのであれば、初めてこのゲームに参加する価値が出てくる。
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