米国居住者と海外居住者が米国ビットコインETFに投資する場合、どのような税金が関係するのか？
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米国居住者と海外居住者が米国ビットコインETFに投資する場合、どのような税金が関係するのか？
本稿はビットコインETFの定義から出発し、米国、香港およびシンガポールの投資家が米国ビットコインETFに投資する際に生じうる税務処理について考察します。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TaxDAO
上場投資信託（Exchange Traded Funds、ETF）は株式に類似しており、証券取引所で取引され、需給状況に応じて変動する市価により取引日中いつでも売買できる。これらのファンドは通常、株式、商品、暗号資産など複数の資産を保有し、特定の指数または資産のパフォーマンス追跡を目的としている。共通基金と比較して、ETFの純資産価額（NAV）は取引日中に複数回算出されるため、投資家は基盤資産の市価に近い価格でETFの受益証券を取引でき、高い流動性と柔軟性を持つ。
米国SECがビットコイン現物ETFの上場を承認したことに伴い、その税務処理も投資家の注目を集めている。本稿ではビットコインETFの定義から始め、米国、香港およびシンガポールの投資家が米国ビットコインETFに投資する際に生じ得る税務処理について検討する。
1. ビットコインETFの定義
1.1 ビットコインETF
ビットコインETFとは、ビットコインまたはビットコイン価格に関連する契約を保有し、従来の証券取引所で取引される投資信託であり、投資家が直接ビットコインを保有・管理することなく、ビットコイン価格の変動へのエクスポージャーを得られる。これにより、セキュリティやデジタルウォレットに関する懸念が解消される。
変化する暗号資産投資領域において、ビットコインETFは重要な金融商品となった。主に2種類存在する：ビットコイン現物ETFとビットコイン先物ETFであり、それぞれ異なる投資戦略とリスク許容度に対応している。
1.2 ビットコイン現物ETF
ビットコイン現物ETFとは、ビットコインを直接基礎資産として保有する上場投資信託であり、現物ETFのパフォーマンスは保有するビットコインのリアルタイム価値と直接連動する。投資家が現物ETFの株式を購入する際、実質的にはビットコインを購入しているが、自らビットコインを直接保有しているわけではない。
1.3 ビットコイン先物ETF
ビットコイン先物ETFは、ビットコインを直接保有しない上場投資信託であり、ビットコイン先物契約に投資する。投資家はビットコインまたは先物契約を直接保有せずとも、ビットコインの将来価格変動に対して投機可能となる。金融機関は株式発行により資金を調達し、ビットコイン先物契約を購入することでビットコイン先物ETFを構築し、ビットコインの将来価格を追跡する。投資家がビットコイン先物ETFの株式を購入することは、これらの契約を保有するファンドの一部を間接的に取得し、ビットコインの将来価格に賭けることになる。
1.4 ビットコイン現物ETFと先物ETFの比較
ビットコイン現物ETFとビットコイン先物ETFの主な相違点には、基礎資産、パフォーマンスへの影響要因、流動性ニーズ、潜在的な価格差異、エクスポージャーおよびリスクが含まれる。
① 基礎資産の違い：ビットコイン現物ETFはビットコインを直接保有するのに対し、ビットコイン先物ETFの価値はビットコイン関連の先物契約に基づく。
② パフォーマンスへの影響要因の違い：ビットコイン現物ETFはビットコインのリアルタイム価格と連動するが、ビットコイン先物ETFは先物市場の動向に影響を受ける。
③ 流動性ニーズの観点：ビットコイン現物ETFはビットコインを保有・安全保管する必要があるため、頻繁な取引は避けられ、ETF価格がビットコイン現物価格と一致するよう維持される。一方、ビットコイン先物ETFはより頻繁に取引され、流動性管理プロセスが複雑となり、満期前にロールオーバーを行う場合がある。
④ 潜在的な価格差異：ビットコイン現物ETFは通常、ビットコインの現物価格を密接に追跡するが、ビットコイン先物ETFは先物市場のダイナミクスや契約満期の影響を受ける。
⑤ エクスポージャーとリスクの観点：ビットコイン現物ETFはビットコイン価格変動に対する直接的エクスポージャーを持ち、リスクは主にビットコインの価格変動に関連する。一方、ビットコイン先物ETFは間接的なエクスポージャーを持ち、ビットコインのボラティリティや先物市場の複雑性（レバレッジや満期など）の影響を受ける。
2. ETF投資に関わる可能性のある課税
ETFの運営には主に以下の環節が関与する：受益証券の創設、償還、投資家のリターン回収（配当金受領、市場取引による価格差益）。
2.1 創設・償還環節
「創設・償還」メカニズムはETFが市場エクスポージャーを得る方法であり、ETF運営の鍵である。共通基金の受益証券とは異なり、小口投資家は市場取引を通じてのみETFの受益証券を売買できる。したがって、ETFは小口投資家に直接個別株式を販売したり、直接買い戻したりせず、代わりに正規参加者（AP）を利用する。APはマーケットメーカーや専門機関、あるいは他の大規模金融機関である。
ETF受益証券の創設とは、ETF株価が純資産価額を上回った場合に、ETF会社が新たな受益証券を増設するためにAPに依頼する行為を指す。APはETFから株式を購入するために、指定された一括の有価証券と現金をファンドに預け入れ、インカインド取引（物々交換）によりETF株式と交換する。このプロセスにより売却が回避され、キャピタルゲイン税も回避される。
ETFの償還とは、ETF株価が純資産価額を下回った場合に行われる逆プロセスを指す。APが公開市場で大量のETF株式を購入し、それらをファンドに返却する。見返りに、APは事前に定義された一括の個別有価証券または現金等価物を受け取る。償還もインカインド取引のため、キャピタルゲイン税は発生しない。
ただし、APがETF株式を受け取った後は、自由に二次市場で個人投資家、機関投資家、マーケットメーカーに販売でき、株式ごとの価格差益を得ることができる。この時点で課税事象が発生し、キャピタルゲイン税または所得税を納付する必要がある。
2.2 投資家のリターン回収
投資家がファンドから受け取る株式配当金やリベンド収入については、規定に従い一定税率で所得税を納付する必要がある。
また、投資家は市場取引を通じて市価でETF受益証券を売買でき、価格差益を得た場合には、売却価格から購入価格を差し引いた額に対してキャピタルゲイン税を納付する。外国投資家が自国ETFを購入し利子配当を得る場合、源泉徴収所得税（予提税）が発生する。予提税とは、政府が所得の源流段階で徴収する所得税であり、非居住者が株式配当金や債券利子を受け取る際に課税される。例えば、米国内に居住する米国人が米国ETFを購入する場合は予提税は発生しないが、シンガポール居住者が米国ETFに投資する場合は予提税が発生する可能性がある。
3. 米国居住者による米国ビットコインETF投資の税務処理
ビットコインETFの下層における課税は他のETFと概ね同様であり、キャピタルゲイン税、所得税、予提税が関係する。ETFの売却と償還において、売却は課税事象であり、キャピタルゲイン税が発生するが、償還は課税事象ではなく、納税義務はない。
3.1 米国課税居住者による先物ビットコインETF投資の税務処理
先物ビットコインETFの税務処理は、ETFが具体的にどの種類の先物契約に投資しているかによって異なる。具体的な先物契約は2種類に分けられる：
（1）規制対象先物契約にエクスポージャーを持つETF：
投資ポートフォリオに一定量または割合の規制対象先物契約を保有し、それらの契約の市場パフォーマンス、価格変動、関連リスクに感応するETFを指す。「米国国内歳入法典（IRC）」第1256条によると、「規制対象先物契約」とは以下の条件を満たす契約をいう：（a）預け入れるべき金額および引き出し可能な金額が時価評価（marking to market）メカニズムに依存すること；（b）適格な取引所で取引されているか、またはそのルールに拘束されること。
先物ビットコインETFの場合、その投資組み合わせにシカゴ商品取引所（CME）で取引されるビットコイン契約を含むならば（ビットコイン契約は通常CMEで取引される）、当該取引所は適格取引所であるため、このETFは規制対象先物契約にエクスポージャーを持つETFに該当する。
あるビットコインETFの投資組み合わせがIRC第1256条で定義される規制対象先物契約を含む場合、投資家がこれらのETFをどれだけの期間保有していたとしても（たとえ1日であっても）、売却時に利益が出た場合、その利益の60%は長期キャピタルゲイン、40%は短期キャピタルゲインとして扱われる。
（2）規制対象外先物契約にエクスポージャーを持つETF：
これは、非公式かつ非規制市場（例：店頭取引市場、OTC）でのみ取引される契約を投資組み合わせに含むETFを指す。これらの契約は規制されていないか、限定的にしか規制されておらず、取引当事者間で条項や条件が自由に交渉される可能性がある。このようなETFは標準化や取引透明性に欠けるため、一般にリスクが高い。
この種のETFの課税方法は、一般のキャピタルゲイン課税方式と同じであり、現物ビットコインETFの課税方式とも一致する。以下で統一的に説明する。
3.2 米国課税居住者による現物ビットコインETF投資の税務処理
現物ビットコインETFの課税ルールは、一般のキャピタルゲイン税ルールと同じである。ビットコインETFの保有期間が1年未満で売却した場合、発生する短期キャピタルゲインは通常所得として課税される。12ヶ月以上保有後に売却した場合、発生する長期キャピタルゲインはキャピタルゲイン税率で課税される。具体的な税率は、投資家の申告ステータスおよび所得水準に応じて決定される。
3.3 米国居住者の個人および法人がETF投資に適用されるキャピタルゲイン税率
3.3.1 米国居住者の個人税率
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長期キャピタルゲイン：投資家の総課税所得および申告ステータスに応じて0%、15%、20%の3段階税率。独身納税者または世帯主の場合、44,625ドル以下の長期キャピタルゲインは非課税。44,625ドル～492,300ドルは15%、492,300ドル超は20%。
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短期キャピタルゲイン／配当所得：通常所得税率で課税され、税率は10%～37%の範囲で総課税所得および申告ステータスに応じて決まる。例えば、独身納税者または世帯主の場合、11,000ドル以下の課税所得には10%、578,125ドル超には37%の税率が適用される。
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その他税制：投資家のネット投資収入または調整後総所得（MAGI）が特定の閾値を超える場合、その超えた部分の収入には3.8%のネット投資収入税（NIIT）が課される可能性がある。NIITの閾値は、独身納税者または世帯主は200,000ドル、夫婦共同申告は250,000ドル、別居申告は125,000ドル。
3.3.2 米国居住者の法人税率
企業のETF課税は個人と同様に、長期キャピタルゲインと短期キャピタルゲインに区分される。純キャピタルゲインの税率は21%。法人の場合、12ヶ月を超えて保有した資本資産の譲渡損益は長期キャピタル損益とみなされる。12ヶ月以内または同等期間で保有した資本資産の譲渡損益は短期キャピタル損益とみなされる。純長期キャピタルゲインが純短期キャピタル損失を上回る額が純キャピタルゲインとなり、これを基に課税される。長期キャピタル損失があり、短期に利益がある場合、短期利益には課税され、長期損失は相殺できない。
3.4 米国ETF課税の特別規定
ビットコインETFも「洗替ルール（wash-sale）」の適用対象となる。所謂「洗替」とは、損失を出して証券を売却または取引した後、前後30日以内に「実質的に同等」の証券を購入する、または「実質的に同等」の証券を購入する契約やオプションを取得する行為を指す。損失が無効と認められた場合、洗替による損失は控除不可となり、新たなビットコインETFの取得原価に加算される。この原価調整は、損失の税控除を新たなビットコインETFの処分時まで繰延べることに相当する。また、新たなビットコインETFの保有期間計算には、以前に売却したビットコインETFの保有期間も含まれる。
あるETFの基礎資産にビットコインだけでなく、通貨、先物、金属などが含まれる場合、個人がこうした特殊資産のETFに投資するときは、特定の税務ルールが適用される。
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通貨ETF：多くの通貨ETFは委任トラスト形式を採用しており、トラストからの利益はETF保有者に課税義務を生じさせ、通常所得として課税される。このタイプのETFには長期キャピタルゲインのような特別税制はなく、何年保有しても同様である。通貨ETFは為替取引であるため、税務当局はこれら取引を短期間で行われるものと仮定する。
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先物ETF：これらのファンドは、商品、株式、米国国債、通貨などの先物契約を取引する。保有期間にかかわらず、こうしたETFが先物取引から得る利益・損失は、60%を長期、40%を短期として課税される。さらに、先物取引を行うETFは年末に時価評価ルールに従う必要がある。つまり、年末時点で未実現の利益（含み益）は売却とみなされ、課税対象となる。
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金属ETF：金、銀、白金の取引または投資の場合、これらの貴金属は税務当局にとって「コレクション品」と見なされ、金、銀、白金のETFの取引または保有にも同様の政策が適用される。個人の場合、コレクション品の利益が短期であれば通常所得として課税される。1年以上保有した場合は、より高い28%のキャピタルゲイン税率が適用され、通常の長期キャピタルゲイン税率の恩恵は受けられない。
4. 香港居住者によるビットコインETF投資の税務処理
香港の投資家が他国または他地域のビットコインETFに投資する際、予提税が課される可能性がある。例えば、香港居住者が米国ビットコインETFに投資する場合：香港と米国間には二重課税防止協定（DTA）がないため、非米国課税居住者として、米国ETFの配当金に対して30%の予提税を支払う必要がある。しかし、ビットコインETFは配当を生じないため、予提税の問題は発生しない。また、香港居住者が米国ETFに投資してもキャピタルゲイン税は不要であり、香港の規定に従ってのみ課税される。
香港の所得税の観点では、香港税法は属地主義を採用しており、通常は香港国外で発生した所得には課税しない。したがって、ビットコインETFの取引または利益に特定の香港要素がない限り、香港の投資家は通常、これらの利益に対して追加の税金を支払う必要はない。
5. シンガポール居住者によるビットコインETF投資の税務処理
シンガポールの投資家が他国または他地域のビットコインETFに投資する際、予提税が課される可能性がある。例えば、シンガポール居住者が米国ビットコインETFに投資する場合：シンガポールと米国間にもDTAは存在しないため、シンガポール投資家が米国で負担する税務は香港投資家と同様、ETFの配当金に対して30%の予提税が必要となる。しかし、同様にビットコインETFは配当を生じないため、予提税の問題は発生しない。また、シンガポール居住者が米国ETFに投資してもキャピタルゲイン税は不要であり、シンガポールの規定に従ってのみ課税される。
シンガポールの税法も属地主義を採用しており、シンガポール国内で発生またはシンガポール由来の所得にのみ課税する。しかし、シンガポール所得税法では、海外で発生した所得がシンガポールへ送金、転送または持ち込まれた場合、それは「シンガポール由来」とみなされる。
個人投資家がビットコインETF投資による所得をシンガポール国内に送金する場合、通常その所得に対して所得税を納める必要がある。シンガポール2024年の個人所得税率は0%から24%まで、個人の課税所得に応じて変動する。
シンガポール居住法人は、海外由来の配当金所得について税免除の対象となる条件がある：（1）シンガポールで当該海外所得を受け取る際、当該所得が発生した海外国の最高法人税率（名目税率）が少なくとも15%であること；（2）当該所得が海外で既に課税されていること；（3）当局が免税が当該居住法人にとって有利と判断すること。
シンガポール税法の改正により、2024年1月1日以降、特定条件下で海外資産売却益がシンガポールに送金された場合、課税対象となる可能性がある。これはシンガポールが段階的に国際税制基準に整合しつつあることを示している。しかし、ビットコインETF投資による所得に関しては、所得をシンガポールに送金しない限り、投資家は通常米国の予提税義務のみを負う。
6. 結論と提言
米国、中国香港、シンガポールの居住者がビットコインETFに投資する際の税務処理を検討した結果、ビットコインETFの税務はその登録地およびタイプ、投資家の居住地、投資先管轄区域などの要因に関係することが明らかになった。投資家は居住地およびETF登録地における創設・償還、投資リターン回収などの環節における税制を理解することで、ETFの税負担と利益を合理的に計画できる。
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