TVLが月1億ドル増加、なぜRenzoはRestaking分野で一席を占めているのか？
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TVLが月1億ドル増加、なぜRenzoはRestaking分野で一席を占めているのか？
無制限のEigenLayer預入額、あるいはTVL急増の理由。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：南枳、Odaily 星球日報
リステーキング（Restaking）は、過去2年間で最も注目を集めたストーリーの一つである。
イーサリアムの主要リステーキングプロトコルEigenLayerのTVLは77万ETHを超え、複数回の預入枠開放が極めて短時間で上限に達した。EigenLayer上に構築されたリステーキングプロトコルRenzoは上場からわずか3カ月でTVLが1億ドルを突破し、この成長の大半は今年1月に達成されたものだ。
ではRenzoはどのような強みを持ち、Restaking分野で一線を画す存在となったのか？
Restaking と EigenLayer
Restakingとは何か
Restakingという概念は、Eigenlayer創設者Sreeram Kannanによって提唱されたものであり、その中心的な仕組みは、ETHや各種LSTを他のプロトコルやチェーン上で再びステーキングし、検証プロセスに参加できるようにすることにある。EigenLayerは「アクティブ検証サービス」（Actively Validated Services、AVS）を通じて、直接的にイーサリアムのセキュリティ性と流動性を接続し、利用者は別途経済モデルや検証者ネットワークを構築することなく、イーサリアムのセキュリティを利用できるようになる。
一言で言えば、EigenLayerは「暗号経済的セキュリティ」（cryptoeconomic security）のレンタル市場である。
暗号経済的セキュリティ（cryptoeconomic security）とは、各プロトコルが効果的に運営されつつも許可不要・非中央集権的属性を維持するために、ネットワークの検証者がトークンをステーキングして参加する必要がある状態を指す。検証者が義務を果たさなかった場合、ステーキングされたトークンは没収（Slashing）される。
EigenLayerはプラットフォームとして、一方ではLSD保有者から資産を調達し、もう一方では調達したLSD資産を担保として、ミドルウェア、アプリケーションチェーン、RollupなどのAVS需要家に対して簡便かつ低コストなAVSサービスを提供する。EigenLayerはサービス供給者と需要者の仲介を行い、具体的なステーキングのセキュリティ保障は専門のステーキングサービスプロバイダーが担う。
Restakingの需給双方
Restakingモードが登場する前、独自の検証者ノードネットワークを構築することで安全な起動・運用を実現しようとすると、非常に高い経済的コストと時間的コストが必要だった。プロジェクト側はネットワークを構築し、高評価でのトークン発行によって検証者の報酬ニーズを満たす必要があり、検証者自身もハードウェア投資と初期トークンステーキングを行わなければならず、継続的なインセンティブ売却圧力が生じていた。
一方、Restakingを通じて各プロトコルは信頼ネットワーク構築のコストを削減でき、自前で構築する代わりにEigenLayer上の資産と検証者を購入することで、低コストながら十分なセキュリティを享受できるようになる。また、それぞれの発展段階に応じたニーズレベルに応じて、セキュリティレベルを調整することも可能である。
また、LST（stETH、rETH、cbETHなど）提供者にとっても、EigenLayerを利用することで元々のステーキング報酬に加え、業務需要者からの新たな層の報酬を得ることができる。
Renzo
EigenLayerには何の問題があるのか？
EigenLayerは、LSTを担保としてAVSの保護を提供している。しかし、これはAVSの検証サービスがイーサリアムと同等のセキュリティを提供できるということではない。イーサリアムの強固なセキュリティは、膨大な数のノードとETHステーキング量によって支えられているが、業務需要者がEigenLayerから購入する検証サービスは、ノード数とステーキング量のいずれもイーサリアムの水準に達していない。つまり、EigenLayerが提供するセキュリティには限界がある。
さらに、Renzoのホワイトペーパーでは、EigenLayerは配分戦略に関する課題にも直面していると指摘している。
ユーザーは多数のAVSの中から1つまたは複数の組み合わせを保護するかどうかを決定しなければならない。理想的には、すべてのAVSを100％保護し、オペレーターの行動が誠実で、スラッシング（Slashing）リスクが最小限になることだ。しかし、堅牢なRestakingシステムを構築するためには、再ステーキング参加者がスラッシングリスクを定量化し、より有利なAVSを保護する一方で、魅力の低い他のAVSへの参加を減らす選択ができる必要がある。
Renzoは、たった3つのAVSしかない仮想的なシナリオを想定すると、7種類の配分戦略が存在するとしている。
①AVS Aのみを保護；②AVS Bのみを保護；③AVS Cのみを保護；④AB両方を保護；……⑦ABCすべてを保護
そしてAVSが増えるにつれて、選択肢は指数関数的に増加する。EigenLayer上で稼働している15個のAVSだけでも、32,767通りの戦略が存在する。さらに、拡張性の要件、AVSのセキュリティ監査、AVS自身の経済モデルなど、考慮すべき要因は多岐にわたる。
Renzoはどう解決するのか
Renzoは、エンドユーザーのRestakingプロセスの複雑さを抽象化しており、再ステーキング参加者はオペレーターや報酬戦略の積極的な選択・管理を心配する必要がない。
RenzoはAVSのリスクを二種類に分け、定量化計算によってポートフォリオを構築する。
スラッシングリスク：1つまたは複数のAVSを保護する際の最大損失（MaxLoss）を算出する。最大損失が高いほど、戦略のリスクも大きくなる。これにより、新しいAVSを保護する追加リスクを判断したり、あるAVSを選ぶ代わりによりリスクの高い別のAVSを選ばない判断を支援する。
流動性リスク：Renzoはリスク調整後インセンティブ比率（RAR）という指標を定義している。ステーキング報酬、基本コスト、最大損失を用いて計算される。シャープ比に類似しており、投資のリターンとリスクからパフォーマンスを評価するもので、ユーザーはポートフォリオのRARを最大化したいと考え、RAR向上（つまりより高いリターンとより低いスラッシングリスク）に貢献するAVSにより多くの資金を割り当てる。
Renzoは、今後のドキュメントでさらなる詳細を公開すると述べているが、現時点では未公開である。
資金調達状況
先週、EigenLayerエコシステム内の流動性リステーキングプロトコルRenzoは、Maven 11をリード投資家として320万ドルのシード資金調達を完了したと発表した。SevenX Ventures、IOSG Ventures、Figment Capital、Bodhi Ventures、OKX Ventures、Mantle Ecosystem、Robot Ventures、Paper Venturesなどが参画した。OKX Venturesによると、これは同社がEigenLayerエコシステムで正式に発表した初の投資案件である。
ポイントプログラム
1月4日、Renzoはポイントプログラム「Renzo ezPoints」を開始したと発表した。ezPointsはプロトコルへの貢献ユーザを報酬する仕組みであり、最初の獲得方法はezETHの鋳造である。ezETHはRenzoの流動性リステーキングトークンで、自動的に報酬を獲得し流動性を確保する。ezETHを使えばDeFiに参加しつつも、リステーキング報酬を維持できる。DEXにezETHの流動性を提供するユーザーには、ezPointsの追加マルチプライヤー報酬も与えられる。
またRenzoによれば、EigenLayerのLST預入には数量上限があるが、ネイティブETH預入は現在制限されていない。ただし、大多数のユーザーにとってはアクセスが難しい。なぜなら32ETHを保有し、EigenLayerと連携したEthereumノードを実行してEigenPodsを運営する必要があるためだ。一方、Renzoでは預入額に上限がなく、これがRenzoのTVL急騰の主因の一つとなっている。
結論
EigenLayerは昨年3月に5000万ドルのシリーズA資金調達を完了しており、毎回の預入枠開放もすぐにハードキャップに達している。Renzoが提供する無制限の預入はユーザーにスムーズな参加手段を提供し、EigenLayerおよびRenzoの双方からポイント報酬を得られる。一方、EigenLayerは2024年中盤までAVSの保護を開始しない予定であり、その具体的な運用プロセスや詳細はまだ明らかになっていない。Renzoは、Restakingにおける最も根本的な暗号経済的セキュリティの配分問題について、実用的なロジックと方法論の指針を提示している。
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