テクニカルな周期の再現によりBTCが3万ドルに下落か、短期的な黒い白鳥は誰が引き起こす？
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テクニカルな周期の再現によりBTCが3万ドルに下落か、短期的な黒い白鳥は誰が引き起こす？
本質的にビットコインはリスク資産に分類され、米国株式市場に導入された後は、マクロ要因の変化によりさらに大きな調整を受ける可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Asher Zhang、TechFlow
ビットコインETF承認後、BTCの短期的な相場がどう展開するかが、現在の市場の主な関心事となっている。サイクルの観点から見ると、ビットコインはおそらく大きな引き下げに直面するだろう。資金の観点からは、その売り圧力の主な要因は何なのか？ 実際にビットコインの短期相場に影響を与える主な要素は何なのか？ 大幅な調整が起こる背景にはどのような深層的理由があるのか？ 本稿ではこれらの問題について考察する。
BTCが周期通りに調整する場合、約30,274ドルが主要なサポート
ビットコインは4年ごとに半減を行い、4年ごとに一回の相場の好不況サイクルが生まれる。この業界において、4年の半減サイクルの法則は繰り返し現れており、多くの投資家もこれを信じており、自らの投資行動を決定する根拠としているため、ビットコインの価格動向にも影響を与えている。これ以外に、ビットコインETFはビットコイン史上初の出来事であり、多くの人々がこれをゴールドと比較して、ビットコインの将来の動向を予測している。全体的に見ると、ビットコインの相場に関しては、この二つの見解とも、調整後に新高値を更新すると示唆している。現在の問題は、BTCの調整の深さがどの程度になるかということだ。
半減サイクルの観点から見ると、BTCは過去に3回の熊から牛への転換期において、底値からの大幅なリバウンドが見られた。K線のフィボナッチ・リトレースメント指標でその周期的パターンを分析すると、2013年12月にBTCは第1回目の好況期のピークである1,175ドルから最低162ドルまで下落した後、2016年6月に789ドルまで反発しており、これはフィボナッチリトレースメントの黄金比0.618の位置にちょうど当たっている。その後調整に入り、調整の底値は0.382の位置で終了し、本格的な上昇相場に入った。2017年12月には、第2回目の好況期のピーク19,891ドルから最低3,215ドルまで下落した後、2019年6月に13,971ドルまで反発しており、リバウンドの高値はフィボナッチ0.618の位置だった。その後、第1回目の調整は反発高値から約0.539の位置（6,434ドル前後）まで進み、続いて新型コロナウイルスによるパニックにより、第2回目の調整が0.738の位置（3,791ドル前後）で終了し、本格的な上昇相場が始まった。ビットコインETFの承認を受け、BTCは48,988ドルまで達し、リバウンド高値の0.618の位置に到達した。もし過去のサイクルが再現するなら、BTCの調整の深さはおそらく0.382となり、対応する安値は30,274ドルとなる。
ゴールドETFのサイクルを見ると、2003年3月にオーストラリアが世界初のゴールドETFを設立し、2004年10月にSECが米国初のゴールドETF「GLD」の承認を決め、同年11月に米国ゴールドETF GLDが正式に取引を開始した。当時、FRBは緩和的な金融政策を採っており、初のゴールドETF承認後、ゴールド価格は大きく上昇し、米国ETFの取引開始まで上昇を続けた。米国ゴールドETF GLDは、SECの承認後も小幅に上昇したが、取引開始後2カ月以内に約9%下落し、ETF承認時の価格を割り込んだ。その後数年間、より多くの資金が市場に流入し、2008年の金融危機がさらにゴールドを1,000ドルまで押し上げた。ビットコインETF承認後、BTCは最高48,988ドルに達し、1月16日時点で最低価格は41,360ドルで、最大下落率は15.6％となった。下落率だけを見ると、ビットコインはそれなりに下がったように見えるが、下落期間はまだ短い。
サイクルの観点では、ビットコインは実際にはゴールドETFの大まかな経路にすでに従っており、承認前には持続的に上昇し、承認後に短期的な調整が生じている。現在、ビットコインの調整幅はゴールドよりも大きいが、時間的にはまだ短い。以前の小型好況期のサイクルに従えば、まだ調整は十分ではない。しかし、ビットコインを取り巻くマクロ環境に大きな変化が生じており、特に黒鳥事象を考慮しなければ、調整の幅はそれほど大きくなるとは考えにくく、筆者はビットコインがかつてのゴールドのように期間で空間を補う形の横ばい調整を行う可能性が高いと考えており、この段階は主に主力が洗い出しと買い集めを行うフェーズだと見ている。
グレイスケールGBTCが主要な売り圧力だが、買い支えられている
ビットコインの売り圧力は主に利益確定売りから来ている。一方で市場には「高値警戒」のムードがあり、ビットコインは底値からリバウンドして以降、一度も大きな調整が起きていないことからこうした心理が生まれている。この心理を裏付ける理論的根拠としては、前述のサイクル理論に基づくものがある。また、主要な売り圧力源の一つはグレイスケールのGBTCである。
GBTCがビットコインETFに移行する前、長期間にわたりマイナスプレミアムが続いていた。2022年12月には、GBTCのマイナスプレミアムが一時50％に達した。しかし、グレイスケールが2023年にSECとの訴訟で勝利したことに伴い、GBTCのマイナスプレミアムは徐々に縮小していった。米SECがビットコインETFを承認した後、GBTCの利益確定売りが市場に短期的な売り圧力をもたらした。
Yahoo Financeのデータによると、現物ビットコインETFの初日取引量は46億ドル、2日目は合計31億ドルであった。BitMEX Researchの統計によると、現物ビットコインETF上場取引2日目、GBTCから4.84億ドルが流出し、初日の2日間でGBTCの流出総額は5.79億ドルとなった。全体的に見ると、GBTCの資金は流出傾向にある。
GBTCが流出の主力となってはいるものの、実際には買い支えられており、現時点では依然として主力の洗い出しフェーズと見ることができる。暗号資産ファンド運営会社EMC Labsのモニタリングデータによると、GBTCの初取引2日間の純流出額は5.79億ドル、他のETFは純流入8.19億ドル、全体では純流入2.4億ドルとなった。10日から12日にかけて、BTCは連続3日間、12ヶ月で最大のCEX預入量を記録し、累計30万枚以上が預け入れられた。しかし、この数日間の出金量も同時に増加し、最終的な純預入量はわずか1.6万枚にとどまった。13日から14日にかけて、BTCの預入量は急速に5.8万枚まで低下し、出金量も増加し、CEXでのビットコイン純流出が2万枚となった。したがって10日から14日までの期間はむしろ純流出状態であり、売り圧力を買いが支えていると見なせる。CEX内では10日から14日にかけて33～36億ドル相当のBuying Powerが蓄積されており、この買い手勢力は弱まっていない。この指標は、ビットコイン/ETHの純預入・流入と安定通貨のCEX内純資産の比較に基づいている。安定通貨の発行は先週17億ドル増加し、1月第1週の21億ドルを加えると、合計38億ドルの新規発行があった。外部資金の流入スピードはここ3カ月間の高い水準を維持している。以上から、ビットコインは現在洗い出し状態にあり、売り手と買い手が新たな調整を行っている最中であり、この調整の後こそが真の上昇の始まりとなるだろう。
BTCの短期動向は主にマクロ環境の変化に左右される可能性
ビットコインの将来はどうなるのか？ 市場の大物たちの意見はさまざまであり、強気派も弱気派もいる。以下ではいくつかの代表的な見解を紹介し、読者の参考とする。
キャシー・ウッド（「ウッズ博士」）は、ETF承認後すぐに「材料出尽くし」で下落するとは限らないと述べている。「我々の5年間の投資経験から見ると、この新しい資産クラス、特に機関投資家からの資金流入はかなりの規模になると予想している。機関がビットコインにわずかに配置するだけで、希少性が高まるこの資産の価格を大きく押し上げることができるだろう」。
Mindao氏：「短期的には大量の資金流入は起きないと思う。ビットコインETFの市場シェアはすでに2％程度に達しており、市場は既存の資金をゆっくりと吸収・消化する時間が必要だ。Bitwiseのチーフ投資責任者Matt Hougan氏が言うように、市場は現物ビットコインETFの短期的影響を過大評価している一方で、長期的影響を過小評価している。Kiwi氏は、短期的には資金がすでに十分に投入されており、陰線調整が生じ、大規模な資金流入は期待できないと見ている。
Arthur Hayes氏：「暗号資産のブルマーケットは初期段階にある。私たちは自分の熱意を抑えなければならない。警戒を怠らず、それに応じた投資判断をするべきだ。端的に言えば、今年3月にすべての暗号資産が猛烈に下落することを準備している。さまざまな出来事がそれを予兆している。逆レポ残高が3月初旬に2,000億ドルに達すると確信している。これは2023年に異なる起点から計算した下降速度に基づく推定だ。もし3月初めに逆レポ残高がゼロ近くまで下がれば、金融市場は下落を始めるだろう。私は、3月初めにビットコインがどの価格にあろうと、20％から30％の調整を経験すると予想している。米国上場の現物ビットコインETFの取引開始に伴い、洗い出しはさらに激しくなるかもしれない」。
まとめると、ビットコインの長期的見通しについては、どの大物も肯定的であり、それが本稿の焦点でもない。短期的には、ビットコイン価格に影響を与える主な要因は、ビットコインETFに流入する資金の規模にあり、陰線調整による洗い出しがより可能性が高いと考えられる。その他、FRBの利下げ期待の遅れが、米国株式市場と暗号市場に大きな調整をもたらす可能性があり、これが本稿が考える黒鳥事象の一つとなる。資産特性として、本質的にビットコインはリスク資産に分類され、米国株式市場に上場したことで、マクロ要因の変化によりさらに大きな調整を受ける可能性がある。
まとめ
サイクルの観点では、ビットコインが過去の流れに従って調整する場合、調整の底値は30,000ドル前後となる。移動平均線の観点ではMA200が重要な牛熊境界線であり、現在は約33,000ドル付近に位置しており、ここが実質的な主要なサポートラインとなるだろう。仮に一時的にこれを下抜いても、速やかに回復すると見られる。短期的には、BTCがしばらくの間、陰線調整による洗い出しを行う可能性が高いと考えている。そしてこの期間中、マクロ要因が最大の不確実性となり、それがビットコインに再び驚異的なサイクルをもたらす可能性がある。
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