現物ETF以降：ビットコインは権力争いの時代を迎えるか？
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現物ETF以降：ビットコインは権力争いの時代を迎えるか？
ビットコインETFへの需要は十分にあるが、完全に支配的というわけではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Coindesk
翻訳：Mary Liu、比推 BitpushNews
CoinDeskのチーフ・コンテンツ・オフィサーであるMichael J. Casey氏は、先週の現物ビットコインETFの承認が、「ビットコイン・マキシマリスト（Bitcoin Maxis）」とウォール街の大手機関との間で潜在的な対立を引き起こす可能性があると考えている。BlackRockやゴールドマン・サックスといった大規模機関がビットコイン市場に参入する中、ウォール街が再生可能エネルギーで採掘されたビットコイン、あるいは違法活動に「汚染」されていない「クリーンな」ビットコインを優先するようになるならば、これは2017年から始まった激しい「ブロックサイズ論争」と同様の、ビットコインの未来を巡る闘争を引き起こすかもしれない。
矛盾する統一体
今週スイスで開催された世界経済フォーラムでは、多数の暗号資産業界関係者が参加し、この分野に固有の緊張関係が浮き彫りになった。つまり、従来の商業機関からの承認を得たいという願望と、その接触によって暗号資産の破壊的本質および内在する反逆的性質が損なわれるかもしれないという懸念との間の葛藤である。
2024年は伝統的金融（TradFi）の参入の年となることが予想され、この矛盾は特に際立っている。実際、米証券取引委員会（SEC）による一紙の承認により、BlackRockやFidelityなどの大手資産運用会社、そしてGoldman SachsやJPMorgan Chaseなどの大手銀行がビットコイン市場への参画基盤を得たのだ。
問題はこうした機関の参入が、ビットコイン自体の力の構造に影響を与えるかどうかである。
規制対象の巨大企業が参入する中で、検閲耐性と非中央集権性を重視する「Bitcoin Maxis」や長年の「ベテランたち」は、自分たちのビットコインに対する影響力を失っていくだろうか？
例えば、BlackRock、Goldman Sachs、JPMorgan Chaseは再生可能エネルギーで採掘されたトークン、あるいは不透明なアクターと過去に関連のない「クリーンな」トークンだけを購入することを主張するだろうか？彼女らの需要は十分大きく、それによって他の参加者（たとえばマイナー）の行動が実質的に変化し、結果としてビットコイン自体の構成が変わってしまうだろうか？
現時点では結論を下すのは時期尚早だ。これは少々歯がゆい答えかもしれないが、ビットコインの非常に分散され多様なエコシステムにおける複雑な力のダイナミクスこそが、予測不可能さの一因でもある。この複雑さこそがビットコインの魅力の一部であり、長期的にはこれらのウォール街の巨人たちがそれを根本的に変えられないだろうと私を信じさせるものだ。
ニューヨーク合意の前例
参考となる事例は、2017年に起きた所謂「ブロックサイズ戦争」の結果である。
当時、58の暗号資産関連企業が、各ブロックのデータ容量を拡大するビットコインコアコードの「ハードフォーク」アップグレードを支持してロビー活動を行った。いわゆる「ニューヨーク合意」はネットワークの混雑を緩和し、これらの企業がより多くの取引を処理して手数料収入を増やすことを目指したものだった。いくつかのマイニングプールが価格上昇を支持すると表明したため、多くの人々はこれを既定の事実と考えた。なぜなら、どのブロックを採掘するかを選ぶマイナーこそが、新しいソフトウェアバージョンの採用を決める決定権を持っていたからだ。
しかし、開発者とユーザーの中心グループは、ブロックサイズを既存の2MB以上に拡大することに反対した。なぜなら、ノードを稼働させてブロックチェーンを検証するすべての人にとってデータ保存コストが上昇するからだ。彼らはこれにより中小規模の参加者が排除され、ネットワークがより中央集権化されると警告した。
代わりに、彼らは「セグウィット（SegWit）」と呼ばれる修正を提唱した。これは各取引のデータ要件を削減するだけでなく、ライトニングネットワークのような第2層ソリューションを支援し、オンチェーン外での取引処理やオンチェーン手数料の最小化を可能にする。彼らはユーザーアクティベーテッド・ソフトフォーク（UASF）を立ち上げ、ブロックサイズ拡大に反対するすべての人が、それを支持するマイナーが採掘したトークンを受け入れることを拒否すると宣言した。
最終的に、UASFの反乱軍が勝利した。これは小さな個人の勝利として称賛された。なぜなら、ユーザーこそがビットコインネットワークの最終的な受益者であり、トークンに対する真の需要を持つことで、市場主導の意思決定を動かす実効的な力を握っているからだ。
新たなホエールたち
「小さな個人」が今後もビットコインの方向性を決め続けられるか疑問視される理由の一つは、ETF時代の新参者がビットコインの大きな割合を保有する可能性があることだ。
一部のアナリストは、ビットコインETFの需要が最大1000億ドルに達する可能性があると見積もっている。そうなれば、現在のBTC時価総額（約8000億ドル強）の約8分の1に相当する。
十分大きな数字だが、完全に支配的とは言えない。
いわゆる「休眠トークン調整」も考慮に入れる必要がある。5年以上、現在のアドレスから移動していないビットコインの相当量は、もはや移動しないと考えるのが妥当だ。これは、強いHODL信念を持つ所有者によるものか、あるいは秘密鍵を失った所有者によるものだろう。Glassnodeによれば、こうしたトークンは現在時価総額の約30%を占めており、正確な「死んだトークン」の代表ではないが、能動的なビットコインエコシステムの規模を評価する際には考慮すべき要素である。
つまり今や、1000億ドル規模のETF需要は、「能動的」ビットコイン市場（約5810億ドル）の17%を占めることになる。どうやら機関側には確かに影響力があるように思える。もしこうした重量級プレイヤーが勢力を蓄積すれば、2017年のようなUASFの実現はさらに難しくなるかもしれない。
しかし、ウォール街だけがビットコインの巨大保有者というわけではない。現在、1,500程度の「ホエール」アドレスがあり、それぞれ1,000BTC以上を保有しており、合計で供給量の約40%を支配している。その多くは長年にわたり「ホールド」し続けてきた真の信奉者たちだ。彼らは互いの間や自身が管理するアドレス間でトークンを移動させることで、UASF反乱軍と同様の方法でマイナーや他の参加者に要求を突きつけることができ、ビットコインOG（オリジナル・ギャング）たちの影響力は依然として存在する。
確かなのは、もしビットコインの「魂」を巡る戦いが起きれば、それはブロックサイズ戦争と同じくらい極めて過酷なものになるだろうということだ。
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CoinDesk
